第一象限（杠桿象限）——商品沖高回落振幅加劇，局勢(shì)緊張引發(fā)原油暴漲

　　今日商品指數(shù)下跌0.04%，工業(yè)品上漲0.08%，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)下跌0.24%。其中，有色板塊下跌1.64%，軟商板塊下跌0.31%，煤炭板塊下跌0.31%，飼料板塊下跌0.05%，化工板塊上漲0.25%，谷物板塊上漲0.34%，油脂板塊上漲0.40%，建材板塊上漲0.56%，貴金屬上漲1.59%，原油板塊上漲3.76%。

　　央行將于1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線下行，隔夜Shibor下降28個(gè)基點(diǎn)，近兩日公開(kāi)市場(chǎng)均不開(kāi)展逆回購(gòu)操作，逆回購(gòu)到期總量5500億元，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平。2019年全國(guó)期市累計(jì)成交額為290.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)37.85%，由于新品種推出上市速度不斷加快，期貨市場(chǎng)的規(guī)模和關(guān)注度也得到快速增加。

　　今日商品再次沖高回落，盤面波動(dòng)加劇。從板塊情況來(lái)看，多空分化十分明顯。美國(guó)對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)空襲導(dǎo)致伊朗高級(jí)軍官遇難，導(dǎo)致中東緊張局勢(shì)升級(jí)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速升溫，原油和貴金屬價(jià)格應(yīng)聲上漲，成為今日領(lǐng)漲的龍頭板塊，資金關(guān)注度也得到大幅提升，繼續(xù)關(guān)注后期表現(xiàn)。與此相反，有色板塊集體走弱，跌破短期運(yùn)行區(qū)間，空頭力量較為強(qiáng)勁，關(guān)注其下跌動(dòng)能能否延續(xù)。近期商品受消息面的影響振幅加劇，且品種的趨勢(shì)連續(xù)性較差，建議投資者多鎖定日內(nèi)利潤(rùn)，降低持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　資金分析——數(shù)據(jù)初現(xiàn)回暖，行情有待展開(kāi)

　　商品凈流入17.52億，流入比例1.38%，總沉淀1286.06億。黑色、化工、農(nóng)產(chǎn)品、次主力板塊分別流入0.71億、9.29億、0.69億和6.83億。

　　受地緣政治影響，短期化工、有色品種關(guān)注度較高，同時(shí)市場(chǎng)資金有所回升，但持續(xù)性待觀察。建議投資者保持輕倉(cāng)狀態(tài)，關(guān)注后市資金進(jìn)一步回流情況。

　　商品總成交1626.34萬(wàn)手，回升比例53.04%�；�工、農(nóng)產(chǎn)品、次主力板塊分別回升97.18%、39.98%和97.81%。黑色系回落8.35%

　　節(jié)后交易情緒開(kāi)始回暖，成交、資金同步回升。不過(guò)受地緣政治影響，數(shù)據(jù)是否能夠持續(xù)回暖，還需觀察。建議投資者保持輕倉(cāng)布局，關(guān)注后市數(shù)據(jù)回暖情況。

　　農(nóng)產(chǎn)品專欄——供應(yīng)端持續(xù)發(fā)酵，棕油再創(chuàng)新高

　　本周BMD棕櫚油繼續(xù)上行，又創(chuàng)造了新高。從供應(yīng)端來(lái)看，12月份減產(chǎn)數(shù)據(jù)的持續(xù)發(fā)酵得到了確認(rèn)，兩個(gè)高頻數(shù)據(jù)均給出了超出預(yù)期的環(huán)比降幅。 SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月1-25 日馬來(lái)棕油產(chǎn)量環(huán)比下降 23.14%，單產(chǎn)環(huán)比下降 18.98%，出油率環(huán)比下降 0.79%。MPOA數(shù)據(jù)顯示，12月1-20日馬來(lái)棕油產(chǎn)量環(huán)比下降 16.38%，其中馬來(lái)半島下降 20.03%，沙巴下降 10.86%，沙撈越下降7.36%。由于缺水的影響在持續(xù)，后期產(chǎn)量依然持續(xù)看降，這也是價(jià)格走高的核心原因。從需求端來(lái)看，12月出口短缺的情況在逐步恢復(fù)。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，ITS 數(shù)據(jù)顯示 12月1-25日出口環(huán)比下降12.8%，Amspec數(shù)據(jù)顯示12月1-25 日出口環(huán)比下降 9.6%，SGS數(shù)據(jù)顯示 12月 1-25日出口環(huán)比下降 8.5%。在之前的周報(bào)中提到，需求將影響到上漲的節(jié)奏，從盤面表現(xiàn)來(lái)看，出口的好轉(zhuǎn)確實(shí)給盤面起到了支撐的作用。印尼貿(mào)易部發(fā)布消息稱，由于棕櫚油價(jià)高于 729.72 美元/噸的基準(zhǔn)價(jià)，印尼將于2020年1月征收50美元/噸棕櫚油出口稅。此消息可以理解為利多，雖然出口成本有一定的增加，但是稅金將會(huì)用于生物柴油的補(bǔ)貼。之前市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)擔(dān)憂，印尼官方也召開(kāi)了聽(tīng)證會(huì)，而出口稅的推出打消了市場(chǎng)的疑慮。從后期來(lái)看，在明年一季度之前，減產(chǎn)的持續(xù)利多影響預(yù)計(jì)將會(huì)保持，而 2020 年印度下調(diào)精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅至37.5%，對(duì)于棕櫚油的需求也是一個(gè)利好�？偟膩�(lái)說(shuō)，棕櫚油價(jià)格易漲難跌，但是需要警惕的是，雖然盤面將會(huì)保持漲勢(shì)，但是任何預(yù)期被證偽都可能導(dǎo)致價(jià)格的回調(diào)。

　　本周BMD棕櫚油的超強(qiáng)漲勢(shì)帶動(dòng)美豆油跟漲。 美豆方面，中美談判順利，市場(chǎng)普遍對(duì)于明年的美豆出口表示樂(lè)觀，來(lái)自中國(guó)的需求量將得到修復(fù)，支撐市場(chǎng)上行。但是另一方面，阿根廷和巴西的降水比較良好，有利于大豆的生長(zhǎng)，在天氣炒作方面缺乏題材，會(huì)為美豆價(jià)

　　格帶來(lái)一定的壓力。而美豆油方面，消息面變化不多，主要還是來(lái)自于對(duì)生柴補(bǔ)貼政策利好的反應(yīng)以及BMD棕櫚油的上漲形成支撐。國(guó)際豆棕價(jià)差本周縮窄，主要是由于BMD棕櫚油漲勢(shì)過(guò)猛，而豆油漲勢(shì)有所不及。

　　國(guó)內(nèi)方面，油脂市場(chǎng)做多情緒依然高漲。圣誕節(jié)過(guò)后，由于產(chǎn)地利多消息的發(fā)酵，馬盤大漲，國(guó)內(nèi)情緒重新升溫。從基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)油脂大節(jié)奏跟隨馬來(lái)供需波動(dòng)，馬來(lái)減產(chǎn)已經(jīng)確認(rèn)，而且減產(chǎn)效應(yīng)在不斷放大，棕櫚油價(jià)格將會(huì)持續(xù)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)豆油和菜油均在去庫(kù)存過(guò)程中，也為棕油提供支撐，大勢(shì)還看棕油，因此不建議做品種間套利，月間套利近月走強(qiáng)的可能更大，不過(guò)還是不如做單邊更合適。現(xiàn)在的情況是上漲趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)，但是漲到6500以上需要產(chǎn)地基本面持續(xù)給出利多，而且美豆的配合也非常重要。

　　品種分析——地緣事件引爆原油，滬鎳雞蛋再現(xiàn)空勢(shì)

　　《試錯(cuò)交易市場(chǎng)觀察》的研究分析均源于獨(dú)家全域資產(chǎn)管理模型。

　　GAM俱樂(lè)部簡(jiǎn)介GAM（Global Asset Management）俱樂(lè)部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險(xiǎn)、銀行、產(chǎn)業(yè)基金等金融大平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，為投資機(jī)構(gòu)、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機(jī)構(gòu)及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進(jìn)金融新資本、新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式。GAM俱樂(lè)部匯聚期貨、期權(quán)、股票、股權(quán)、房地產(chǎn)、外匯、債券、黃金等行業(yè)專家，共同研討行業(yè)投資機(jī)會(huì)和全球市場(chǎng)的資產(chǎn)配置趨勢(shì)，推演算法、模型，改善資產(chǎn)配置的效率，降低資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　策略交易部主要負(fù)責(zé)全域資產(chǎn)管理模型及策略研發(fā)，并提供期貨經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、交易培訓(xùn)、付費(fèi)研報(bào)等業(yè)務(wù)。團(tuán)隊(duì)成員主要由金融、經(jīng)濟(jì)、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)等專業(yè)博士、碩士、學(xué)士構(gòu)成，博士、碩士比例超過(guò)60%，年輕活力、專業(yè)化、高素質(zhì)、是團(tuán)隊(duì)標(biāo)志。連續(xù)多年被評(píng)為公司優(yōu)秀部門，是中糧期貨發(fā)展最快的部門之一。

　　試錯(cuò)交易自2012年推向市場(chǎng)以來(lái)，廣受好評(píng)，具有較高的知名度和影響力，已成為行業(yè)知名品牌。聯(lián)合多方共同推出的SCJY《職業(yè)交易能力訓(xùn)練》課程，以交易實(shí)戰(zhàn)為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養(yǎng)與訓(xùn)練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業(yè)交易道路，從人員規(guī)模上已成為期貨行業(yè)第一培訓(xùn)品牌。利用人工智能技術(shù)研發(fā)的K線聚類模型和行情結(jié)構(gòu)的圖像識(shí)別模型在期貨行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，引領(lǐng)該領(lǐng)域的研究潮流。

　　-風(fēng)險(xiǎn)揭示-

　　期貨投資咨詢證號(hào)

　　Z0013564 張耀文

　　Z0013698 王 君

　　Z0013889 蔣夢(mèng)君

　　Z0014574 游克友

　　1.本策略觀點(diǎn)系研究員依據(jù)掌握的資料做出，因條件所限實(shí)際結(jié)果可能有很大不同。請(qǐng)投資者務(wù)必獨(dú)立進(jìn)行交易決策。公司不對(duì)交易結(jié)果做任何保證。

　　2.市場(chǎng)具有不確定性，過(guò)往策略觀點(diǎn)的吻合并不保證當(dāng)前策略觀點(diǎn)的正確。公司及其他研究員可能發(fā)表與本策略觀點(diǎn)不同的意見(jiàn)。

　　3.在法律范圍內(nèi)，公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)就涉及的品種進(jìn)行交易，或可能為其他公司交易提供服務(wù)。