【行情回顧】

　　文華商品指數全天大幅減倉75萬手，下跌0.17%報149.27點，12月累計上漲2.32%，2019年上漲2.35%，全年漲勢幾乎是有賴于年末商品連續上行。周二指數增倉沖高之后在22:50附近出現跳水，低位盤整之后，早盤減倉繼續跳水守住149.21點，震蕩反彈也是乏力之后，下午走勢繼續羸弱，2019年最后一天市場減倉明顯，在原油下行之后引發了化工板塊整體的波動加大，PTA的跳水近乎觸及了跌停位置，盤整運行5500下方。此外，苯乙烯打破僵局領跌，形成強弱轉換。甲醇也是增倉施壓考驗均線支撐，調整加大之后我們的多單也是階段性離場，等待新的企穩機會。尿素低位走勢回暖獨強，震蕩走升行情注意均線爭奪未能能否企穩。原油板塊下探至MA10和MA5之間的位置，強勢上漲行情出現變化，燃油也是從創新高位置減倉回落。前兩日強勢的軟商品也是出現滯漲，高位創新高突破之后，注意均線和平臺帶來的支撐。有色整體波動不大，盤整運行格局延續，不過也是注意繼續下破失守均線面臨的調整壓力。黑色整體表現強勁，雙焦領漲，鋼材也是均創新高位置，但在當前需求淡季還是謹慎追漲，輕倉波段性參與為主。油脂沖高減倉回落之后增倉企穩，整體領頭羊走勢延續，趨勢性上漲判斷不變。飼料板塊沖高滯漲，整體阻力猶在，但指數企穩之后注意支撐之上的買入機會。貴金屬繼續高亢，地緣因素升溫，同時中國春節需求效應也還是提振效果。

　　商品指數沉淀資金1143.17（-23.48）億元，其中：化工流出9.03億元，黑色流出4.14億元，有色流出4.68億元，貴金屬流入7.65億元。甲醇增倉7.3萬手下挫近40元，焦炭增倉4.9萬手沖擊前高；PTA減倉21萬手盤中近乎跌停，豆二減倉19萬手震蕩微紅。領漲品種不銹鋼（1.77%）、焦炭（1.15%）和鐵礦石（1.09%），領跌品種燃料油（-2.83%）、甲醇（-1.75%）和PTA（-1.66%）。

　　股債方面：周二（12月31日），2019年最后一個交易日，滬深兩市日內窄幅震蕩，滬指尾盤借周期股上攻之勢力突破3048高點，刷新5月缺口以來新高。個股整體漲多跌少，走勢較為平穩。2019年正式畫上句號，市場在一季度經歷轟轟烈烈大漲后連續調整，多空雙方在3000點附近激戰已久，但已有多個板塊個股回到3288對應位置，多只龍頭股連創歷史新高。大消費、大金融、科技股你來我往交替上攻，市場風格切換迅速。

　　指數方面，上證指數收報3050.12點，年內漲幅22.3%，為2014年以來最佳表現；深證成指收報10430.77點，今年漲超44%，創近十年最佳表現；創業板指收報1798.12點，年漲43.79%。大指數方面，滬深300漲逾36%，上證50漲33.58%。年內最牛指數為深證100(159901)指數，漲幅達55%，100只個股有21只個股實現翻倍，僅8股下跌。

　　12月31日，國債期貨收盤漲跌互現，10年期債主力合約跌0.05%，5年期債主力合約漲0.03%，2年期債主力合約漲0.01%。現券窄幅波動，成交清淡。截止15:15，10年期國開活躍券190215下行0.38bp報3.575%，成交僅有65筆；10年期國開次活躍券190205下行0.5bp報3.675%；10年期國債活躍券190006上行0.25bp報3.155%，5年期國債活躍券190004下行1.02bp報2.815%。

　　【原油專題】

　　原油（SC2002）: 今日減倉0.71萬手，下跌5.8元或1.19%，報483.5元/桶。周二INE原油主力增倉走升至494.2之后轉弱，在外盤跳水之后跌至481.2元的位置，隨后震蕩走升承壓在487的位置，隨后是減倉盤整運行，整體在擊穿MA5之后強勢上漲格局打破，此外，在盤中失守MA10支撐之后，多單則暫時止盈規避了，481的位置繼續失守下破之后注意參與短空，在連續上漲油價一旦出現調整，幅度或將不小，因此多單暫時不建議主動介入，除非震蕩之后盤穩，亦或高位再創新高。布倫特原油主力在高位也是創新高之后回落，出現調整走勢，但在MA10支撐的情況下，油價還是維持著漲勢，在沒有下破之前持多觀點，因此在抗跌情況下，對INE原油也是個支撐，短期試單控制好止損。

　　燃油（FU2005）: 今日減倉6.72萬手，下跌63元或2.83%，報2163元/噸。燃油今日減倉的情況下出現了大幅回調的走勢，期價夜盤沖高之后沒有延續強勢上漲節奏，受到整個板塊調整的影響，也出現了沖高回落的走勢。期價目前測試有可能在次測試10日均線的重要支撐，如果支撐有效那么上漲形態沒有被破壞，多單減倉續持。但是投資者要注意一但下破支撐那么短期有可能出現見頂的行情。

　　瀝青（BU2006）：今日減倉4.13萬手，上漲4元或0.13%，報3188元/噸。瀝青今日同樣減倉的情況下出現了比較明顯的洗盤行情，期價沖高之后沒有持續性，盤中回調跡象比較明顯。但是日線來看期價依舊處于強勢上漲形態，5日均線的支撐有效，建議多單有底倉的繼續持有。沒有持倉關注啟穩之后低吸布局多單的機會。

　　【黑色板塊】

　　螺紋（RB2005）：今日增倉3.22萬手，上漲24元或0.68%，報3569元/噸。周二螺紋鋼5月主力合約在3535附近企穩增倉走升，在沖擊3550回落之后幅度不大，繼續中繼之后形成企穩并再創月內新高，均線再度全部站穩之后，平臺位置也是上行企穩，整體維持偏多判斷，但在淡季需求階段，對應高度還是謹慎待之，不過期貨是個預期，從長期角度看好的情況下，維持堅挺或再度走高也是有可能的，因此控制好止損的同時仍可常識性買多，高位注意3620附近爭奪，短線支撐關注3540附近位置。1月在創新高之后逼近3800的位置，高位注意在3830附近爭奪，3750附近為短線支撐。10月均線盤整企穩，在突破3421之后建議可主動布局多單，低位支撐3355附近。1-5價差213元（-30），5-10價差162元（+7）。

　　熱卷（HC2005）：今日增倉2.95萬手，上漲26元或0.73%，報3592元/噸。周二熱卷5月主力合約震蕩守住3550上方之后，增倉持續性走升，站上3580之后，進一步夯實升至3614的位置，不過尾盤回落之后跌回3600下方，創新高之后市場整體重心出現上移，但是還是未能出現企穩格局，因此在追高風險之下，還是輕倉謹慎參與，目前均線支撐有效的情況下，關注在3550附近支撐表現，之上低吸，低位關注5329附近支撐，平臺夯實之后常識性買入。1月沖高3792之后回落，沒有突破整數位，維持高位震蕩。10月注意在3440突破之后的多單布局，低位關注3375附近支撐。1-5價差173元（-22），5-10價差164元（+6）。

　　鐵礦（I2005）：今日減倉2.18萬手，上漲7元或1.09%，報648.5元/噸。周二鐵礦石5月主力合約震蕩企穩在641上方，持續性走升之后，沖擊651的位置還是未能站穩，但是在螺紋和熱卷的強勢帶動下，也是烘托出了強勢氛圍，整體在20日均線支撐有效的情況下，可嘗試低吸輕倉介入，高位在企穩651的情況下，可繼續主動試多，但整體空間目前來看還是相對有效，高位注意在662附近阻力爭奪。1月在減倉強勢下突破700大關，現貨升水的情況下，空頭離場較多，預計后市在利多催化下，5月空間也是大概率達到此位置。9月在587附近守住，震蕩走升之后關注614附近爭奪，企穩跟多或輕倉低吸。1-5價差69.5元（+28），5-9價差45.5元（-）。

　　焦炭（J2005）：今日增倉4.89萬手，上漲21.5元或1.15%，報1883元/噸。周二焦炭5月主力合約在開盤低探1833之后震蕩走升，早盤增倉拉漲之后最高升至1887的位置，高位震蕩運行的情況下，守住1877的位置，整體在1825附近低點支撐有效的情況下，多單或也存在抬高機會，高位在夯實1875之后關注創新高的跟多機會，支撐目前繼續是放在1825上方。1月在1935企穩之后走強盤中創新高，對遠月存在支撐。9月在20日均線下破收回拉漲，低吸的同時注意在1853突破跟多機會。1-5價差76元（+3），5-9價差35元（-3）。

　　焦煤（JM2005）：今日減倉1.50萬手，上漲9.5元或0.82%，報1164.5元/噸。周二焦煤5月主力合約在1155企穩之后減倉走升，最高升至1177下方，午后走勢出現一定調整壓力，不過在跌勢結束轉升之后，短多操作在1155之上仍可執行，此外在均線夯實之后可主動跟多，高位則有望繼續沖擊1200整數位，沒有夯實前追高不建議。1月走勢繼續是低位徘徊，雖然未能夯實1210位置，但也是出現止跌，震蕩運行下，對遠月壓力緩解。1-5價差67元（+19.5），5-9價差38元（+15.5）。

　　鄭煤（ZC2005）：今日減倉0.93萬手，下跌0.4元或0.07%，報556.8元/噸。周二動力煤5月主力合約在560下方承壓回落之后盤整運行，整體在555之上運行的情況下，維持偏強判斷，震蕩走升的情況下，目前是多單低吸的同時注意控制好階段性止盈，尤其追漲操作介入的。低位支撐參考10日均線552附近位置。1月在551承壓之后跳水最低跌至544.6的位置，整體弱勢下對遠月存在一定壓力。9月在均線支撐下震蕩上行，整體趨勢轉變之后低吸同時注意在553附近繼續夯實之后的買進機會。1-5價差-12元（-4.4），5-9價差7.8元（+1.6）。

　　玻璃（FG2005）：今日減倉1.13萬手，下跌5元或0.34%，報1479元/噸。周二玻璃5月主力合約在沖高1495的新高之后跳水，減倉震蕩下挫至1473之后止跌回升震蕩運行在1478附近，尾盤上沖也是乏力，不過在守住均線附近支撐的情況下，震蕩上漲格局延續，操作上建議還是低吸為主，支撐參考1470的位置。1月在1480夯實之后強勢打開，空頭減倉離場之后，期價升至1500上方，對遠月存在支撐。9月在1477新高回落，震蕩支撐關注1450附近，支撐維持強勢低吸思路。1-5價31元（+31），5-9價差16元（-3）。

　　【農產品(000061,股吧)板塊】

　　豆粕（M2005）：今日增倉2.32萬手，下跌3元或0.11%，報2772元/噸。豆粕今日繼續增倉的情況下沒有延續昨日強勢上漲的行情，期價沖高回落為主。2800整數關口的壓力位還是非常顯著的。建議投資者有低位多單的話可以逢壓力位附近減倉。而沒有持倉的投資者不建議在這個位置追多。日線來看依舊是寬幅震蕩的走勢。

　　菜粕（RM2005）：今日減倉0.78萬手，上漲5元或0.22%，報2327元/噸。菜粕今日減倉的情況下出現高位調整的行情，期價收盤站上60日均線的支撐，那么后市繼續反彈的概率大增。但是投資者還是需要關注資金的流入情況下，沒有增倉的推動期價大幅走升的空間也受限。反之期價一但跌破60日均線重回寬幅震蕩的概率大增。

　　豆油（Y2005）：今日增倉1.19萬手，上漲44元或0.65%，報6808元/噸。豆油今日增倉的情況下繼續走升，目前豆油庫存處于偏低水平，臨近春節需求的帶動下，對盤面的利多氣氛是顯而易見的。豆油12月12日開始布局多單，一直持有到現在，牛市行情已經啟動，趨勢在，持倉在，切勿摸頂做空。今日期價在創新高，強者恒強。

　　棕櫚油（P2005）：今日減倉2.27萬手，上漲50元或0.79%，報6362元/噸。棕櫚油今日增倉的情況下延續漲勢，受到外盤馬棕持續大幅走升的帶動下，內外盤共振、多周期共振、基本面與技術面同樣共振的情況下，棕櫚油目前已經處于牛市行情。那么期價在上周還是給了投資者低吸布局多單的機會，目前追漲止損較大，沒有持倉的話建議等待回調買入機會。建議投資者保持多頭思路，繼續持有多單。切勿摸頂。

　　鄭油（OI2005）：今日減倉0.58萬手，上漲2元或0.03%，報7720元/噸。鄭油今日減倉的情況下延續高位調整的走勢，但是上漲的趨勢沒有變化，只是在節奏中出現調整。目前整個油脂板塊輪番上漲，鄭油回踩5日均線之后啟穩，日內試多單為主。

　　蘋果（AP2005）：今日增倉0.80萬手，下跌22元或0.28%，報7738元/噸。蘋果今日繼續增倉的情況下延續弱勢陰跌的走勢，期價在創近期新低。目前日、周線已經處于偏空的形態，建議投資者多單回避，但是由于蘋果這波下跌比較突然，錯過了最佳進場點。追空需謹慎。

　　紅棗（CJ2005）：今日增倉0.15萬手，上漲15元或0.14%，報10915元/噸。紅棗今日增倉的情況下還是在震蕩區間反復，10750區間下沿的支撐起到了支撐作用，建議投資者日內參與為主，由于持續性的減倉，振幅也明顯開始收窄，無序波動開始增加，操作難度較大，短線參與。

　　白糖（SR2005）：今日減倉0.76萬手，下跌19元或0.34%，報5581元/噸。白糖今日減倉的情況下出現高位調整的行情，期價在2019年年末突破了許久的震蕩區間走出強勢反彈行情。日線來看依舊處于偏強的形態，建議投資者繼續保持偏多的思路，有低位持倉的繼續持有。而沒有持倉的耐心等待這波調整之后的介入多單機會。

　　雞蛋（JD2005）：今日減倉1.28萬手，上漲34元或0.96%，報3592元/500千克。雞蛋今日減倉的情況下沒有在創新低，跌勢暫時放緩，但是下跌的形態沒有改變，期價沒有觸及到5日均線。建議投資者關注反彈至5均線突破失敗回落的時候尋找布局空單的機會。這個調整也是給了沒有持倉的投資者在次入場的機會。

　　【化工板塊】

　　甲醇（MA2005）：今日增倉7.35萬手，下跌39元或1.75%，報2184元/噸。甲醇今日多空頻繁換手的情況下，期價出現了沖高回落的行情。日內的波動比較大，受到TA夜盤洗盤的影響，整個能化板塊均出現調整，那么甲醇持續回落，跌破2190附近的平臺支撐觸發止贏離場。接下來關注下趨勢線附近的支撐作用，如果支撐有效的話等待啟穩繼續試多的機會。

　　PP（PP2005）：今日減倉1.36萬手，下跌53元或0.69%，報7582元/噸。PP今日減倉的情況下沒有延續反彈的行情，期價結束4連陽日內跌破60日線均線之后開始回落。那么多單觸發止損離場，期價在次回到了寬幅震蕩的走勢，建議投資者暫時觀望。均線交織，反復洗盤的概率大增。

　　PTA（TA2005）：今日減倉20.51萬手，下跌84元或1.66%，報4972元/噸。TA今日出現了巨震行情，夜盤臨近收盤受到多頭集中平倉的影響下，期價瞬間大跌接近跌停價，隨后有大幅反彈，這么一來一回波動了422個點。隨后TA一直橫盤到收盤。2019年的最后一個交易日TA還是給投資者上了一課，開倉之后一定要設好止損。

　　橡膠（RU2005）:今日減倉0.52萬手，下跌25元或0.19%，報12960元/噸。橡膠今日小幅減倉的情況下震蕩走升為主，期價盤中觸及20日均線的壓力位突破失敗，日線來看期價已經有筑底走強的跡象。建議投資者繼續關注低吸建倉多單的策略，本輪調整之后測試了趨勢線的支撐確認有效，看好后市的反彈的行情。

　　PVC（PVC2005）：今日減倉0.36萬手，下跌15元或0.23%，報6525元/噸。PVC今日減倉的情況下保持震蕩走勢，期價嘗試20日線的壓力位失敗，如果繼續增倉突破20日線的話期價有可能繼續試探6580附近的平臺壓力位，今日振幅不大，觀望為主。

　　【有色板塊】

　　滬鎳（NI2003）：今日增倉2.25萬手，上漲410元或0.37%，報112130元/噸。滬鎳今日增倉的情況下出現了調整的行情，目前日均線有交織的繼續，那么短期有可能展開震蕩的行情。建議投資者密切關注下外盤倫鎳的走勢，內外盤聯動性較強，下方20日均線有支撐，上方40日均線有壓力。日內先回調之后V反，波動較大，洗盤跡象明顯。

　　滬鋅（ZN2002）：今日減倉0.91萬手，下跌155元或0.86%，報17950元/噸。滬鋅今日減倉的情況下沒有延續反彈行情，開盤觸及40日均線的壓力位失敗開始回落，期價收盤跌破18000整數關口的支撐，且日均線都有下破的情況下，有在次轉弱的跡象。

　　滬鋁（AL2002）：今日減倉0.33萬手，上漲20元或0.14%，報14110元/噸。滬鋁今日減倉的情況下止跌小幅調整為主，但是日線上破壞了上漲的形態，盤整嘗試反彈乏力。建議投資者關注下5均線的壓力位能否形成突破，站上均線支撐之后在次回到反彈節奏，可以考慮接回多單。

　　滬金（AU2002）：今日減倉1.51萬手，上漲1.64元或0.48%，報343.56元/克。滬金今日減倉的情況下出現反彈行情，期價觸及5日均線支撐之后開始啟穩走升，這個走勢還是符合預期的，期價在創近期新高，重心穩步抬升。國際市場來看，現貨黃金價格升破1520美元關口，刷新9月26日以來新高1524.23美元，美元走疲為金價提供支撐，不過市場對國際貿易局勢的樂觀情緒可能限制金價上行空間。今日為2019年最后一個交易日，金價有望錄得2010年來最佳年度表現，目前已上漲了約18%，主要受國際貿易緊張局勢及全球主要央行紛紛放松銀根的提振。

　　【風險揭示】

　　婁建利，投資咨詢資格證號：Z0010429

　　雷 渤，投資咨詢資格證號：Z0012349

　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　4.請廣大投資者樹立理性投資意識，不斷加深對金融投資知識、法規政策的學習，正確認識各種市場風險，遠離非理性投資行為。理性投資，從我做起。

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