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　　重點聚焦：

　　【鐵礦】昨日鐵礦石價格迅速沖高回落，需要警惕轉勢。上周到港量環比增加較多，兌現此前發貨量階段性走高的預期，但我們認為不必擔憂過多。強勁的需求會抵消了近期高到港量的影響，繼續維持年底庫存 1.2 億噸的判斷。且近期澳洲巴西發貨數據出現背離，澳洲發貨大幅恢復但巴西大幅下降，我們認為澳洲是短暫的季節性原因而巴西是在 Vale 關停Brucutu 后將對發貨量造成較為長期的影響，后續供應壓力無需過度擔心。

　　參考建議：巴西發貨量的下降預示了一季度鐵礦石供給將有明顯缺口，我們對鐵礦石上半年自身基本面強烈看多。然而，短期來看我們對鐵礦石目前的高價有些擔心：一方面仍然是對于進入冬季后鋼材需求能否持續的擔憂，另一方面本周鐵礦石期權上市后看跌期權的隱含波動率較高，反映出較為專業的投資者相對更看跌一些。我們認為短期鐵礦的單邊多頭可以止盈離場，等待價格回調到安全的位置再重新做多，5-9 正套則可繼續持有。

　　【PP】在中美貿易談判取得新進展的背景下，周一風險偏好提升帶動聚烯烴期價表現偏強，現貨市場也受到提振，部分下游補庫需求對價格形成支撐，只是供應壓力逐步釋放已成定局，慣性反彈的高度受限。我們對宏觀因素帶動的期價上漲依舊持謹慎態度，接下來建議密切關注上游石化廠商降庫速度以及促銷策略。

　　參考建議：基于供需基本面來看，聚烯烴市場的供應壓力和上游累庫壓力都將累積，由此預計期價慣性反彈空間受限，同時，預計 PP 市場表現相較 LLDPE 市場表現偏弱。

　　【橡膠】昨日日盤天膠期價跌幅較大，即便是中美第一階段經貿協議文本達成一致的利好消息也沒有對膠價構成刺激。短期來看，膠價對中美貿易談判進展過程中的相關重大事件的反應敏感度較前期已經明顯下降，市場將關注重心更多的移回到橡膠市場本身上。前期盤面的反彈帶動產區原料價格上漲，目前產區供應旺季的壓力猶存。目前 20 號膠的注冊倉單量依然比較小，但據了解，春節前預約的庫容量已經比較大，并且還在逐步增量中。

　　參考建議：期價繼續上漲的空間已經比較有限，建議輕倉持空。

　　【白糖】由于全球庫存尤其印度庫存壓力較大，且北半球正值壓榨上市期季節性供應增加，外盤 13.5 美分左右繼續向上將面臨大量印度糖出口的壓力。外盤近期走強及產區霜凍的擔憂，鄭糖 2005 合約最高漲至 5500 一線左右。但外盤在 13.5 美分一線受阻明顯，呈現回落跡象；而國內霜凍題材隨著產區氣溫回升，炒作已退潮，而糖廠現貨報價在持續下調，16日廣西南華現貨報價繼續下調 20 元至 5560-5640 元/噸。

　　參考建議：廣西進入開榨高峰期，春節前終端備貨需求一般，但大量新糖集中上市將令供需格局逐步趨于寬松，再加上糖廠年前兌付蔗款的壓力，糖廠順價銷售積極，且市場又有拋儲傳聞，鄭糖年前上方空間預計有限，價格預計震蕩偏弱。

　　【PTA】PTA 維持小幅反彈，中美貿易協議簽訂的樂觀情緒以及偏低的加工費對價格構成支撐。近期 PX 價格表現較強勢，短期在成本支撐因素下，PTA 存在修復加工利潤的動力。東北一套計劃投產的新裝置延期至明年一月中旬，但目前來看一季度是聚酯開工率季節性轉弱的階段，PTA 累庫壓力依然較大，供需存在較大階段性惡化的風險。

　　參考建議：短期成本支撐因素較強，但供需矛盾加劇的風險仍然較大，我們仍然認為不宜對短期 PTA 反彈空間預期過高。

　　摘要：

　　（1）需求端強勁，無礙到港量增加

　　（2）貿易談判利好，下游補庫積極

　　（3）貿易談判利好退卻，價格關注供應端表現

　　（4）印度庫存壓力較大，北半球季節性供應增加

　　（5）貿易協議提振樂觀情緒，加工費對價格構成支撐。

　　1. 鐵礦 庫存偏低，冬儲準備

　　鐵礦昨日間盤面呈現沖高回落走勢，主要是受螺紋影響，自身供需仍維持相對穩定。螺紋主力合約昨日早盤一度漲破3500關口，超出了其當前供需的支撐力度，給予了盤面逢高沽空的機會，日間調整幅度較為明顯。曹妃甸京唐港由于天氣原因封港，使得周初唐山地區部分鋼廠轉向天津地區采購鐵礦，天津地區鋼廠由于之前的鐵礦庫存偏低，本周也開始為年前的冬儲做準備，昨日詢盤有明顯增多。兩方需求形成共振使得天津地區周初鐵礦需求端有明顯支撐，貿易商挺價意愿較強，議價空間不大，現貨成交價格出現小幅上漲，與盤面走勢形成背離。現階段鋼廠利潤尚可，鋼廠進口燒結庫存數量較往年節前高位仍有缺口，后續鐵水產量和對鐵礦的采購量仍有進一步上升的空間，受封港影響，唐山地區鋼廠的補庫近期仍將通過天津港(600717,股吧)來完成，但不影響需求總量，對礦價有較強支撐。外礦發運量近期延續下降趨勢，后續到港壓力不大，鐵礦供需在節前總體偏樂觀，但成材價格大概率將逐步回落，將對鐵礦價格的后續上行空間形成制約。操作上可留意短期的低吸機會，背靠十日線做多。

　　現貨方面:昨日成交尚可，唐山港(601000,股吧)口價格整體小幅下跌，天津港口價格得到支撐，唐山PB粉、紐曼粉卡粉均較昨日小幅回落，隨著近期唐山港口鐵礦石庫存持續減少，部分品種已經開始出現地域性和結構性缺貨現象，例如京唐港可貿易量中的超特粉、PB粉、卡粉等資源鋼廠普遍反映供應緊張，貿易商挺價底氣十足，本周兩港疏港量基本維持35萬噸需求依然較為強勁，但唐山市今日啟動二級限產應急響應，大部分鋼廠表示接到通知，疊加近日鋼材價格下跌，鋼廠不愿采購高價礦石，短期會對鐵礦石現貨價格造成一定壓制。

　　生鐵廢鋼市場回顧

　　資金市場回顧

　　2. PP 供應充裕，補庫需求釋放

　　上周PP期呈現“回落——低位震蕩”的走勢，壓力源于實際供應壓力，支撐則來自于中美即將達成協議的預期。供應還將持續充裕，中美協議對需求的拉動仍有待觀察國內PP開工維持高位，下游補庫需求前兩周也已有所釋放，加上緊鑼密鼓籌備中的新產能，PP的供應壓力可能會持續相當長的一段時間。如上文點評所述，我們對中美初步協議所能拉動的實際需求與補庫需求均表示謹慎，認為利多效果有限，難以促進真正的供需平衡，倘若價格因此大幅反彈，或許會再次成為高空的好機會。

　　3.橡膠 貿易緩和，原料價格平穩

　　觀點：走出振蕩需更多因素觸發

　　(1) 在經歷一番風雨過后，橡膠價格又回歸了平靜。RU2005在13100元/噸上下游走。夜盤尾盤收于13125元/噸，上漲35元/噸，漲幅0.27%。夜盤成交127416手，持倉增加2756手，總持倉增至440060手。

　　(2) (2)20號膠也是窄幅震蕩，nr2003在11050元/噸上下波動。NR2003夜盤尾盤收于11065元/噸，上漲55元/噸，漲幅0.50%。夜盤成交3800手，持倉減少44手，總持倉降至50330手。

　　(3) (3)新加坡膠20號膠出現回落。TSR20-03最高到149.7美分/公斤，尾盤收于148美分/公斤，下跌1.4美分/公斤，跌幅0.94%。成交1230手，持倉減少305手，總持倉降至12829手。

　　(4) (4)現貨開始出現回落。人民幣全乳下跌，跌幅50-100元/噸，主流報價保持在12050-12300元/噸，保稅區標膠互有漲跌，波幅在10美元/噸，主流報價1470-1490美元/噸。外盤主港小幅回落，跌幅10美元/噸。標膠主流報價1480-1530美元/噸。（金聯創）

　　(5) (5)泰國原料小幅波動，互有漲跌。白片報41.5泰銖/公斤，持平。膠水上漲0.2泰銖/公斤，報39.7泰銖/公斤。杯膠持平，報35.5泰銖/公斤。總體原料價格表現平穩。

　　(6) (6)合成膠價格保持穩定，丁苯1502小幅調整，下跌50元/噸。主流報價11600-11850元/噸。順丁保持，主流報價：11450-11700元/噸（金聯創）

　　(7) (7)12月15日，國務院關稅稅則委員會發布公告稱，暫不實施對原產于美國的部分進口商品加征關稅。

　　邏輯：中美達成第一階段協議，操作策略：多頭持有，逢低補倉。風險因素：下行風險：中美談判破裂，貿易爭端惡化，導致價格繼續下跌。國內宏觀出現風險事件。

　　4.白糖 榨季供應短缺，印度庫存流入

　　行情回顧與操作建議

　　周五，ICE原糖3月合約上沖創出新高后回落下跌，收跌0.02美分或0.3%，結算價13.50美分/磅。倫敦3月白糖期貨上漲1.0美元，結算價355.30美元/噸。原糖基本面近期無太多變化，市場普遍預期2019/20榨季將出現全球供應短缺，由于此前基金在低位積累了大量的凈空單，倉位調整逼迫基金回補空頭，這是此輪上漲動力所在。不過在13.5美分之上，印度庫存會逐漸流入國際市場，多頭并非高枕無憂。從技術形態上看，此輪漲幅已經逼近去年6月份的高點，有回調的可能。操作上建議以震蕩思路對待，13.5美分上方嘗試短空。昨日鄭糖主力合約夜盤小幅盤整后大幅下跌，價格跌至5400整數關口才收住，收盤跌67元或1.22%，收于5407元。昨日廣西、云南現貨報價明顯下滑，北方加工糖報價持平，總體成交一般。由于近期廣西天氣升溫，使得前期炒作的霜凍題材難以為繼，同時廣東湛江也將全面開榨，新糖上市的壓力迅速增加，而食品廠的春節采購則接近尾聲，這種情況下糖廠更偏向于降價走貨回籠資金以支付蔗農蔗款。從盤面上看，資金主動做空打壓糖價，05合約在5400關口獲得支撐，但這可能不是本輪回調的低點。操作上建議空頭思路對待，空單可以持有。

　　行業要聞

　　13日訊，據消息人士表示，2019/20榨季截至12月11日，印度北方邦累計產糖量190.4萬噸，同比增加12.5%；累計甘蔗壓榨量為1830.1萬噸，同比增加13.9%；累計產糖率為10.41%，而上榨季同期為10.53%。

　　16日訊，12月16日恒福集團再添恒豐糖廠開榨，截至目前湛江開榨糖廠已達10家。

　　16日訊，12月6日至10日，云南硯山縣境內連續出現低溫霜凍天氣，最低氣溫低至零下4度。受惡劣天氣影響，全縣農作物不同程度受災，截至目前，全縣有11個鄉鎮6999.9畝農作物遭災，預計造成經濟損失470.4萬元

　　5.PTA 庫存繼續積累，基差持續低迷

　　TA：隔夜原油繼續走強。PX最新至821美元/噸，PX-石腦油至256美元/噸；TA現貨均價在4855元/噸，加工差在500元/噸上下；長絲6960，滌短7030，瓶片6600。裝臵方面，漢邦220萬噸檢修。操作建議，TA隨裝臵重啟，預計庫存將繼續積累，基差持續低迷，中泰及恒力或于月底試車，建議觀望或試空05。

　　EG：EG現貨均價在5320元/噸，外盤在580美元/噸。最新港口庫存在41.2萬噸，下周預報到港19.5萬噸，近期幾大港口日均發貨維持在1.7萬噸。裝臵方面，華東22.5萬噸級EG重啟；榮信40萬噸EG近期試車；新加坡90萬噸EG重啟推后。操作建議，低庫存仍支持EG維持高位，上周期現基差快速拉至600-700元/噸，市場炒作情緒仍在，短期缺口難以彌補，但EG負荷提升、EO/EG接近1、內外價差大幅擴大轉正、聚酯現金流壓縮及負荷季節性走低已顯示供需邊際走弱，短期建議觀望或試空05。

　　原油市場行情

　　美國WTI 1月原油期貨電子盤價格周一(12月16日)收盤上漲0.15美元，漲幅0.25%，報60.22美元/桶。ICE布倫特2月原油期貨電子盤價格收盤上漲0.12美元，漲幅0.18%，報65.34美元/桶

　　PX市場行情

　　早盤PX仍舊略偏強，2月實貨貨源遞盤在810-816美元/噸CFR，紙貨Q1遞盤813，Q2遞盤811美元/噸CFR附近。實貨2月貨源亞洲貨源遞盤810-822，報盤830-825；3月貨源遞盤在794-818，報盤在824-819。山東一套100萬噸PX裝臵今日重啟，該裝臵于11月7日停車；華東一套新投200萬噸PX裝臵已經打通全流程，第一船PX今日運出。

　　PTA&MEG現貨市場行情

　　周一，PTA新裝臵預計推遲投產等消息釋放，PTA期貨震蕩上漲，PTA基差表現平穩，日內現貨成交價格窄幅整理，成交量仍偏少，主港現貨成交基差在2001+5附近成交，個別貨源在2001-30附近成交，成交價格在以外。4840-4870元/噸附近，12月下旬貨源在2001-10~-5附近成交，貿易商和供應商出貨，聚酯工廠和貿易商有采購。乙二醇價格重心堅挺上行，市場商談一般，近期貨源交投為主，日內現貨基差持續擴大，下午今日現貨買盤跟進積極，至尾盤現貨價格成交至5500元/噸附近，個別貿易商參與補貨積極。美金方面，MEG外盤重心窄幅震蕩，市場商談偏淡，買盤跟進較為謹慎，日內個單12月下船貨578美元/噸附近成交

　　聚酯市場行情

　　周一，聚酯切片工廠報價多穩，局部上調，交投氣氛一般，半光主流報價至6200-6250元/噸現款，稍高6300元/噸附近；有光主流報6250-6350元/噸現款，局部略高略低，實盤商談為主。

　　江浙市場POY多穩，FDY局部漲50-200，滌絲產銷整體偏弱，至下午3點附近平均估算在5-6成。

　　聚酯瓶片工廠報價多穩，局部上調50元，內盤成交以剛需補貨為主。華東華南主流瓶片工廠商談成交重心維持在6600元/噸出廠附近。出口市場，華東主流商談區間至840-860美元/噸FOB上海港附近，個別報價略高；華南工廠商談持穩至835-850美元/噸FOB主港不等。

　　短纖方面，直紡滌短工廠大多維穩，目前無庫存壓力，下游也多消化為主，暫無買盤意向，市場進入觀望階段，價格高位盤整，成交量低迷，今日產銷大多在3-6成附近。半光1.4D江蘇地區成交6950-7050出廠或送到。

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