近期，瀝青期貨價格大幅波動。近月1912合約臨近交割，期、現貨價格持續靠攏，而主力2006合約則在寬幅振蕩中尋找方向。兩個合約標的同是石油瀝青，價格的驅動因素卻因到期時間的不同而略有差異：12月合約因交割因素，期現回歸，走交割邏輯；6月合約還有長達半年的交易周期，具有很多的變量和不確定性，宏觀因素、基本面因素以及各種預期、判斷都會對價格產生影響。

　　原油價格振蕩調整

　　當前，國際原油價格繼續區間運行，多空因素交織，有待形勢更加明朗。

　　在供應端，OPEC+達成新的減產協議，參會的產油國決定在2020年一季度加大減產力度，減產量從120萬桶/日擴大至170萬桶/日，沙特還承諾額外自愿減產40萬桶/日。減產力度超出預期，挺價意圖明顯。美國當前的原油產量已經達到1290萬桶/日，明年預計還會增長，但鉆井數量的下降和鉆探活動的減少將導致原油產量增長速度的放緩。供應端對價格形成了支撐。

　　在需求端，中美貿易爭端的持續給全球經濟增長蒙上了陰影。無法預期貿易爭端的發展變化，這是市場的重要變量和不確定性。短期，原油市場供應端相對明確，需求端成為價格波動的最主要變量。

　　瀝青處于季節性淡季

　　隨著天氣轉冷，瀝青的道路施工需求正由北向南緩慢萎縮，西北地區的主力煉廠開始出臺冬儲政策，但冬儲需求依托于對來年的消費預期，當前期貨市場瀝青價格呈現back結構，并不利于冬儲的展開。

　　瀝青需求并不樂觀，現貨價格存在繼續松動的可能。基差的逐步縮小甚至局部地區基差轉負，對交割月合約的價格支持力度日益減弱。瀝青當前的供應相對平穩，百川資訊的數據顯示，上周64家主要瀝青煉廠的裝置開工率為43%，環比增加1個百分點。

　　庫存方面，煉廠庫存有所增加，而社會庫存出現下降。部分煉廠可能在后期保持低產，主動縮減瀝青供應來應對需求的下降。

　　遠月存在不確定性

　　除了原油價格帶來的不確定性，政策、地緣政治等方面也提高了定價中的風險溢價。

　　上年年末，市場對今年的基建投資及落地情況存在相對樂觀的預期，但隨著時間的推移，預期也在不斷修正。目前，市場對來年的基建投資同樣有相對樂觀的預期，這也會逐步在價格上得到體現，支撐價格走高。

　　在原料端，馬瑞油供應有所改善。委內瑞拉11月石油出口量環比增長20%，至88.13萬桶/日，為6個月以來新高。但地區局勢并沒有平靜下來，玻利維亞出現了顛覆性的變化，委內瑞拉受到一些地區內國家的抵制，馬瑞油的供應還存在潛在風險。

　　此外，IMO2020帶來船燃領域的重大變動，對瀝青也產生了影響。除了生產端低硫船燃的試生產，進口瀝青的船運費也隨之上漲，目前，韓國到華東的運費在35—38美元/噸，部分瀝青現貨華東到岸價在365—375美元/噸，運費占比約為10%。在IMO新規執行前后，運費價格的波動也會對瀝青價格產生一定影響。

　　綜上所述，當前，瀝青期貨價格寬幅波動，近月合約在基差收窄后支撐減弱，遠月合約則面臨諸多不確定因素，短期的基本面因素影響有限，更多的走預期的定價模式，可能還有上行空間。