第一象限（杠桿象限）——商品延續窄幅震蕩姿態，板塊多數翻綠建材獨秀

　　今日商品指數下跌0.16%，工業品下跌0.13%，農產品(000061,股吧)下跌0.25%。其中，谷物板塊下跌0.54%，煤炭板塊下跌0.51%，軟商板塊下跌0.36%，化工板塊下跌0.26%，飼料板塊下跌0.22%，貴金屬下跌0.14%，油脂板塊下跌0.11%，有色板塊下跌0.04%，原油板塊上漲0.04%，建材板塊上漲0.81%。

　　截至目前央行已連續7日不開展逆回購操作，本周累計凈回籠資金3600億元，大額資金的到期使得短期流動性偏緊，7天SHIBOR上漲0.8個基點。昨日央行開展了60億元央行票據互換（CBS）操作，但對市場流動性壓力的緩解力度較弱。1-10月全國規模以上工業企業利潤同比下降2.9%，顯示出我國經濟存在較大的下行壓力，但央行始終未展開大規模的貨幣寬松行動，堅守穩健貨幣政策不動搖。

　　商品市場今日繼續回落調整，但各板塊的日內價差幅度都不大，均在1%以內運行，使得整個盤面稍顯沉寂。從板塊情況來看，多數板塊均翻綠下跌，僅建材板塊一枝獨秀，出現小幅上漲，但其目前整體仍處于區間之內運行，多頭趨勢尚未產生，需進一步關注其上漲動能的延續性。農產品方面，谷物和軟商板塊領跌，橫盤運行半個月之后，今日下破震蕩區間，關注其能否進一步走弱帶來試空機會。飼料板塊也延續弱勢，空頭蠢蠢欲動，等待入場時機。近期盤面活躍度不高，行情缺乏爆發性，建議投資者在操作上保持穩健思路。

　　資金分析——數據再現分歧，持倉控制風險

　　商品凈流出0.04億，流出比例0.01%，總沉淀1273.47億。農產品、次主力板塊分別流出2.25億和4.18億。黑色、化工板塊分別流入2.49億和3.9億。

　　短期資金持續外流，打破了高位調整格局。商品價格繼續走弱，多個板塊走勢陷入震蕩。建議投資者加以重視，適當減持老倉，并降低新倉試單頻率。

　　商品總成交3553.5萬手，回升比例10.55%。其中黑色、化工、農產品板塊分別回升9.94%、30.2%和10.08%。次主力板塊回落15.65%。

　　近期成交寬幅波動，仍維持調整。加之日內資金繼續外流，與成交再現分歧，使得商品的震蕩走勢更顯雪上加霜。建議短期放緩建倉節奏，并適當減持老倉，控制風險，等待后市數據回暖。

　　農產品專欄——短期油脂有所回調 后期棕油繼續保持強勢

　　國際方面，產地棕油減產預期在逐步兌現，出口環比增幅也好于往年，馬來西亞明年計劃實行 B20 標準也提振了盤面。從后期來看，庫存預計將持續下降，明年國際棕櫚油存在一定的缺口，推動油脂市場整體表現強勢，價格重心上移。

　　從供應端來看，減產預期在持續發酵，行業專家預測明年馬來西亞和印尼的棕櫚油產量增幅將會非常小，將受到今年干旱和施肥量降低帶來的影響。從高頻數據來看，SPPOMA 數據顯示 11 月 1-20 日產量環比下降 11.55%，單產環比下降 14.02%，出油率環比上升 0.47%。既有季節性減產的影響，又有天氣及施肥的影響，11 月產量下降已成定局，關鍵點在于下降的幅度能有多大。從需求端來看，產地棕油出口比較穩定。從高頻數據來看，SGS 數據顯示馬來 11 月 1-20 日棕油出口環比上升 3.28%至 93.33 萬噸，其中出口中國環比下降 26.19%至 12.17 萬噸，出口印度環比下降 23.77%至 10 萬噸，出口歐盟環比上升 21.25%至 23.83 萬噸。另外 ITS 數據顯示馬來 11 月 1-20 日棕油出口環比上升 3.8%，Amspec 數據顯示馬來 11 月 1-20 日棕油出口環比上升 2.7%。出口方面未來主要看印度的買貨量能否有所恢復，從印度國內的情況來看，庫存偏低，存在補貨的需求。生物柴油需求也是近期盤面上漲的重要推動力，馬來計劃將于 2020 年年初開始實行 B20 計劃，在明年產量增幅有限的情況下，生柴消費的增加將使棕油出現缺口。總的來看，未來一段時間內產地棕油庫存將會持續下降，減產預期被逐步對象，價格預計仍會保持強勢，任何利多的消息都可能會刺激價格上漲。

　　國內方面，棕油一馬當先，由于國際基本面的影響，任何利多的消息都能給盤面帶來強勁的利多，產地棕油減產逐步兌現，生柴計劃利多消費，近期出現大幅回調，預計后期繼續保持強勢。目前資金做多情緒高漲，等到產地棕油庫存下降的時候，國內棕油價格還會出現比較快速的上漲。豆油方面，庫存在下降，但是受到美豆價格低迷的影響，漲勢不及棕櫚油。菜油方面沒有更多新的變化出現。油脂強弱按照棕櫚油強于豆油強于菜油排列，豆棕價差及菜棕價差均有繼續縮窄的可能，單邊上，棕櫚油1月合約可交易的時間越來越短，1-5價差近期迅速回落，建議逢回調買入5月棕櫚油。

　　品種分析——供應不足PVC漲，EG露頭枕戈待旦

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