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　　重點聚焦：

　　【黃金】市場避險情緒開始回升，亞太和歐美股市悉數下跌，黃金震蕩上行。市場擔憂中美貿易談判一階段協議前景，雙方本就對取消關稅問題存在明顯分歧，而特朗普即將簽署的涉及香港的法案也使得關系更加緊張，不利于談判的推進，市場開啟避險模式。此外，美聯儲 10 月利率會議紀要公布，判斷經濟存在下行風險以及通脹的持續走低，但由于降息空間太小，在選擇觀望時想給出不再降息的鷹派預期，但效果不大，市場對明年降息預期猶存。

　　參考建議：金價企穩回升，國際黃金現貨價格在 1460-1500 美元/盎司運行，滬金 2006 合約在 338-345 元/克運行，建議買入，布局長期多單。

　　【原油】周三油價終止了此前的連續下跌，出現大幅反彈，Brent 漲幅接近 3%。盡管 EIA 數據好于此前 API 發布的數據，但是我們認為數據上的差異并不足以導致如此高的漲幅。路透報道俄羅斯能源部長在深化減產上未透露立場，但是市場以實際行動表明本次 OPEC+會議上極有可能會達成進一步減產協議的。正由于此，油價可以短暫避開美股下跌帶來的負面傳染。

　　參考建議：建議觀望

　　【棉花】目前中美磋商波折猶存，四季度國內新棉季節性供應上市疊加陳棉結轉庫存偏多，1 月合約倉單壓力又大，南疆還有大量新棉資源要套保，下游紡織采購依然謹慎；北半球棉花集中上市，其中美棉上市進度較快，而全球經濟下行壓力下需求表現相對平淡，這都將制約棉價的上方空間。

　　參考建議：鄭棉料將維持低位震蕩格局，后續繼續關注下游需求及中美磋商進展。

　　【滬鎳】礦端的支撐有所減弱，但明年上半年國內冶煉廠缺礦預期依然存在，近期，國內近月合約軟逼倉壓力減弱，Back 結構吸引現貨轉為倉單，且保稅區庫存給國內市場施壓。全球顯性庫存去化的速度放緩，一定程度對鎳價形成抑制。終端需求收縮的壓力仍在發酵，總體上看，鎳價可能宏觀及大宗商品短期情緒而受支撐，但下行趨勢預計尚未結束。

　　參考建議：基本面短期偏弱，鎳價短期可能受宏觀預期支撐，不過下行趨勢料尚未結束，短線建議觀望，中線繼續逢高沽空思路對待。

　　【煤炭】平遙煤礦瓦斯爆炸事故點燃了市場做多雙焦的情緒，而近期正逢煤炭訂貨大會，市場容易出現各種炒作題材，疊加螺紋價格的大幅上漲，從而共同抬升價格相對較低的焦炭。盡管我們認為該事件對雙焦基本面的影響十分有限，但情緒釋放下的價格波動會很大，空單持有者建議暫避風頭。而該事故影響的力度也取決于晉城是否會全面停產，未入場者不建議繼續追多。

　　參考建議：短期內建議觀望，在鋼材需求出現明顯的轉弱信號后，焦炭空單方可入場。焦煤1-5 正套可繼續持有。

　　摘要：

　　（1）黃金價格企穩回升，市場繼續擔憂美國經濟和中美貿易情況，避險情緒回升；

　　（2）減產預期再次提振油價，布倫特原油大漲近3%；

　　（3）中美貿易磋商一波三折，棉花庫存總體偏高，近期維持低位震蕩格局；

　　（4）全球去庫存節奏放緩，抑制鎳價走強，后市繼續維持弱勢；

　　（5）受煤炭爆炸事故影響，點燃雙焦多頭行情，建議空頭規避風險離場；

　　1. 黃金震蕩收平，貿易不確定性因素擔憂升溫。

　　金價周三收盤持平，在美聯儲會議紀要發布之前，金價劇烈波動，現貨黃金觸及1466美元日內低位后，受貿易磋商的負面報道刺激，一度反彈逾9美元至1475.52美元/盎司，后在美聯儲未來一段時間趨于按兵不動的政策基調基本確定之后，又再度失守1470，市場將注意力集中到貿易磋商進展，對此方面的消息反應異常敏感。

　　日內公布的美聯儲最新政策會議記錄顯示，美聯儲在利率走向上按兵不動，因聯儲內部分歧加大，在說明何種情況才會促使決策者改變對經濟前景的看法方面幾乎沒有提供任何指引。

　　近期美國總統特朗普有關國際貿易協議進展的的講話令樂觀預期降溫，短期來看，對于貿易前景不確定性的擔憂在一定程度上支撐了金價，另一方面美聯儲未來貨幣政策或很難進一步寬松，又拖累黃金的反彈空間。黃金市場還在等待貿易問題的更多信息，在有確切消息之前，還會繼續震蕩。當前黃金空頭仍具有技術優勢，金價處于三個月的下降趨勢線之中，意味著金價短期還是承壓，可能會反復測試1450附近的支撐，任何時候收復1480美元料緩解短期下行的壓力。

　　2.原油庫存下降，隔夜原油大漲

　　原油相關資訊

　　1、報道稱也門胡塞武裝稱擊落了一架沙特所領導的聯盟的F-15戰機。

　　2、俄羅斯總統普京周三表示，保持油市平衡和可預見性是該國與歐佩克的共同目標，莫斯科將繼續根據全球限產協議與該組織合作。

　　3、EIA公布，截至11月15日當周，俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少229.5萬桶，創8月23日當周(13周)以來最大降幅。美國原油庫存增加137.9萬桶，美國精煉油庫存減少97.4萬桶，汽油庫存增加175.6萬桶，美國國內原油產量持平于紀錄高位的1280萬桶/日。

　　4、沙特國王：沙特阿美IPO將允許國內外投資者參與；原油政策的目的是，穩定全球原油市場，安全與可靠的原油供應。

　　國際市場：原油夜盤大幅上漲，反包前日陰線。昨日晚間上漲，主因是EIA上周的原油數據于昨夜發布，雖然原油數據有所增長，但增幅明顯低于市場160萬桶的預期，140萬桶的增幅也明顯少于API周二公布的600萬桶增幅。近期行情較反復，建議投資者暫時觀望。　

　　3.棉花壓力沉重，12月份收儲計劃提振棉價

　　因市場擔心中美之間的“第一階段”貿易協議可能無法在今年達成，隔夜美棉價收跌，主力3月合約下跌1.07美分報64.28美分/磅。資金移倉5月及盤保實盤壓力，鄭棉1月主力繼續小幅下探。12月即將進行收儲會緩解目前的現貨銷售壓力，短期不宜看空。操作上，謹慎參與反彈。

　　截止11月17日，美棉收獲進度68%，比去年同期增加10個百分點，比過去五年同期增加2個百分點，美棉價短期承壓。新疆累計加工皮棉約263.8萬噸，環比增長20.5%，同比去年低0.3%。鄭棉倉單繼續呈現大幅流入態勢，企業套保積極，近期雖基本面消息利多，但鄭棉實盤壓力沉重。操作上，待續回調買入機會。觀點供參考

　　4.鎳價快速下泄 跌勢力量加劇

　　11月20日晚間，滬鎳(113750, -1250.00, -1.09%)主力2002跌0.76%，報114090元/噸；不銹鋼主力2002跌0.55%，報14340元/噸。2019年1-9月精煉鎳產量總計為174.16萬噸，需求量為180.84萬噸。1-9月礦山鎳產量為186.98萬噸，較去年同期增加10.2萬噸。近期鎳成震蕩下跌的態勢，原因是印尼10月出口大幅上漲，多頭情緒減退，短期內鎳定價權重回需求端，但長期鎳礦缺口以及庫存低位仍制約下方空間。

　　市場方面：（1）10月中國鎳鐵進口總量16.88萬噸，環比下降18.86%，同比增加85.83%，其中自印尼鎳鐵進口量12.52萬噸。（2）10月中國鎳礦進口總量685.37萬噸，環比減少3.33%，同比增加23.11%。自印尼鎳礦進口量310.63萬噸，環比增加25.37%，同比增加132.18%；自菲律賓鎳礦進口量337.72萬噸，環比減少23.03%，同比減少15.91%。

　　現貨方面：早上金川升水報價暫未聽到成交，金川升水不斷走高，主要因前期金川鎳大都至滬鎳1911交割，現貨市場流通較少，疊加近期金川公司上海貨源緊，預計本周五到貨，鎳價連續下跌，市場出現分歧，部分下游對于目前價位接受度較高，且對后市鎳價走勢并不十分悲觀，入市采購，但交量有限。

　　后市展望：受印尼搶出口效應影響，中國自印尼鎳礦進口量大幅增加，同時目前我國鎳礦港口庫存延續上升態勢，鎳礦供應缺口得到一定消化，另外菲律賓鎳礦進口仍有增長預期，對鎳價形成較大壓力，不過目前印尼也在尋求增加其國內鎳礦價格，促進其國內的鎳礦吸收能力，以及中國進口菲律賓鎳礦出現下降，對鎳價形成部分支撐。

　　5.礦難頻發，下游焦企或有補庫需求

　　11月20日焦炭2001行情震蕩整理，收1814（漲1），日減倉1.4萬余手，成交量減少。多地發布秋冬季大氣污染治理方案，房地產新開工超預期，螺紋鋼(3615, -45.00, -1.23%)行情拉升修復貼水，加之受煤礦事故影響，焦炭反彈后震蕩；上周焦炭港口庫存小幅下降但整體仍處高位，供應相對充裕，短期焦炭或區間震蕩波動，注意資金情緒、市場情緒變化。

　　消息面：近期受各地礦難影響，各地區相繼推進四季度煤礦安全重點工作，對重點產煤地區、重點煤礦企業，派出工作組，加強了監管力度。受平遙峰巖煤焦集團瓦斯爆炸事故影響，平遙縣所有煤礦已停產，恢復時間待定。全縣煤礦涉及總產能約510萬噸。此次礦難影響較大，部分下游焦企或有提前補庫需求。

　　焦企方面：當前全球經濟壓力較大，貿易磋商取得階段性進展；政府加強宏觀調控，嚴控地產增基建保經濟，貨幣寬松。成材產量維持高位，同時需求強勁帶動建材庫存逐步下降，地產新開工、施工數據超預期，螺紋強勢拉升，焦炭跟漲整理后短線延續強勢。今年厄爾尼諾影響秋冬季氣象條件偏差，限產加嚴對鋼廠的影響大于焦化廠，原料整體會弱于成材，螺紋強勢拉漲對原料端礦石焦炭影響較大，但焦炭高庫存情況短期難以緩解；焦炭上沖高價壓力區承壓后可試空，下跌至低價區企穩后可試多，注意關鍵位資金情緒及主動性。

　　鋼廠方面：鋼廠原料庫存多處中高位水平，利潤有所回升，但受秋冬季限產影響采購節奏放緩，短期來看焦炭價格或繼續持穩運行。

　　后市展望：當前全球經濟壓力較大，貿易磋商取得階段性進展；政府加強宏觀調控，嚴控地產增基建保經濟，貨幣寬松。成材產量維持高位，同時需求強勁帶動建材庫存逐步下降，地產新開工、施工數據超預期，螺紋強勢拉升，焦炭跟漲整理后短線延續強勢。今年厄爾尼諾影響秋冬季氣象條件偏差，限產加嚴對鋼廠的影響大于焦化廠，原料整體會弱于成材，螺紋強勢拉漲對原料端礦石焦炭影響較大，但焦炭高庫存情況短期難以緩解；焦炭上沖高價壓力區承壓后可試空，下跌至低價區企穩后可試多，注意關鍵位資金情緒及主動性。

　　【免責聲明】

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