黃金投資是大類資產(chǎn)配置中的重要一環(huán)，有關(guān)金市的瞬息變化始終撥動(dòng)著投資者心弦。繼黃金ETF擴(kuò)容后，國(guó)內(nèi)金市又將迎來(lái)好消息。

11月11日，上海期貨交易所（下稱上期所）發(fā)布公告，就《上海期貨交易所黃金期貨期權(quán)合約》公開(kāi)征求意見(jiàn)。眾所周知，征求意見(jiàn)是國(guó)內(nèi)衍生品新品種上市前的必要環(huán)節(jié)，這意味著黃金期權(quán)距離正式上市已經(jīng)越來(lái)越近。

黃金期權(quán)合約首亮相

根據(jù)此次公布的黃金期權(quán)合約（征求意見(jiàn)稿），黃金期權(quán)合約交易單位為1手（1000克）黃金期貨合約；最小變動(dòng)價(jià)位為0.02元/克；漲跌停板幅度與黃金期貨合約漲跌停板幅度相同；行權(quán)價(jià)格覆蓋黃金期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。行權(quán)價(jià)格≤200元/克，行權(quán)價(jià)格間距為2元/克；200元/克＜行權(quán)價(jià)格≤400元/克，行權(quán)價(jià)格間距為4元/克；行權(quán)價(jià)格＞400元/克，行權(quán)價(jià)格間距為8元/克。行權(quán)方式為歐式，即到期日買方可以在15:30之前提交行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng)。

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，黃金期權(quán)是對(duì)黃金期貨的有效補(bǔ)充，將提高黃金產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的靈活性，完善黃金價(jià)格形成機(jī)制，提升我國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際影響力。上期所將根據(jù)公開(kāi)征求意見(jiàn)情況，完善黃金期權(quán)合約。

專家點(diǎn)出這些看點(diǎn)

東證衍生品研究院貴金屬高級(jí)分析師徐穎認(rèn)為，本次征求意見(jiàn)稿中的黃金期權(quán)合約最值得關(guān)注的點(diǎn)在于合約月份以及行權(quán)方式。

一方面，合約月份與上市標(biāo)的期貨合約相同，此前國(guó)內(nèi)黃金主力合約集中在6月和12月，其它月份合約流動(dòng)性較差，非常不利于期權(quán)交易。自從交易所引進(jìn)做市商業(yè)務(wù)后，其他偶數(shù)月份的黃金期貨合約流動(dòng)性有明顯改善，當(dāng)前黃金期貨2002月合約交易量已經(jīng)大于2006月合約，因此后續(xù)有望新增主力合約，這就緩解了流動(dòng)性問(wèn)題，使得可以交易的期權(quán)合約數(shù)量增加，月份間隔的縮短也使得期權(quán)交易更加便利。

另一方面，歐式期權(quán)行權(quán)時(shí)間固定，相對(duì)而言沒(méi)有美式期權(quán)靈活，臨近到期日由于集中行權(quán)，在實(shí)物交割的情況下可能會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)造成壓力，價(jià)格波動(dòng)加大，屆時(shí)需要觀察市場(chǎng)和參與者的應(yīng)對(duì)能力。

北京金陽(yáng)礦業(yè)首席分析師蔣舒則指出，上期所黃金期權(quán)合約的要點(diǎn)有三：第一，一手期權(quán)合約與一手期貨合約相對(duì)應(yīng)；第二，歐式期權(quán)而非美式期權(quán)，簡(jiǎn)化了期權(quán)的實(shí)時(shí)定價(jià)；第三，行權(quán)價(jià)格范圍是上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)漲跌停板一點(diǎn)五倍，考慮到金價(jià)較少觸及漲跌停板，因此這樣寬的行權(quán)價(jià)格區(qū)間可以滿足中短期套期保值和交易的需要。

黃金期權(quán)對(duì)于國(guó)內(nèi)金市而言顯然意義重大。“對(duì)于套期保值者而言期權(quán)的出現(xiàn)不僅降低了風(fēng)險(xiǎn)敞口的暴露，也豐富了套期保值策略，期權(quán)的非線性和組合帶來(lái)的效果是單一線性的期貨無(wú)法比擬的。對(duì)于交易者而言黃金期貨期權(quán)的出現(xiàn)在一定程度上降低了交易所需的資金投入，同時(shí)也可以運(yùn)用期權(quán)對(duì)沖其期貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)，并將期權(quán)與期貨組合起來(lái)形成新的交易策略。”蔣舒表示。

徐穎進(jìn)一步指出，目前國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)逐漸發(fā)展壯大，形成了現(xiàn)貨和期貨雙足鼎立的格局，今年以來(lái)伴隨黃金價(jià)格的不斷上漲，投資者對(duì)黃金關(guān)注顯著增加，黃金期貨交易活躍度上升，黃金相關(guān)產(chǎn)品審批和發(fā)行速度加快，數(shù)量增多。黃金期權(quán)的推出對(duì)于各類參與者均具有重要意義。

首先，對(duì)于產(chǎn)金和用金企業(yè)來(lái)說(shuō)，結(jié)合期權(quán)和期貨一起進(jìn)行套期保值，可以緩解黃金出現(xiàn)單邊行情時(shí)的追保壓力，也可以適當(dāng)增加企業(yè)的收益；

其次，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，可以用黃金期權(quán)構(gòu)建結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，豐富和完善現(xiàn)有產(chǎn)品線條；

再次，對(duì)于投機(jī)和套利交易者，黃金期權(quán)可以用來(lái)構(gòu)建更多的交易策略，黃金期權(quán)與期貨相輔相成，也將吸引更多的投資者參與到黃金期貨市場(chǎng)，進(jìn)一步提升期貨市場(chǎng)的活躍度和交易量。

最后，從長(zhǎng)期來(lái)看，有利于提升中國(guó)黃金市場(chǎng)的國(guó)際影響力，并配合人民幣國(guó)際化共同發(fā)展國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)。

海外市場(chǎng)黃金期權(quán)有哪些

據(jù)相關(guān)報(bào)告，目前國(guó)際上開(kāi)展黃金期貨交易的交易所主要有上海期貨交易所（SHFE）、美國(guó)洲際交易所（ICE）、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、芝加哥商業(yè)交易所（CME）COMEX分部、印度多種商品交易所（MCX）以及臺(tái)灣期貨交易所（TAIFEX）。其中，COMEX、ICE、TOCOM、MCX四家交易所均推出了黃金期貨期權(quán)，TAIFEX則推出了黃金實(shí)物期權(quán)。黃金期權(quán)中，除TOCOM為現(xiàn)金交割外，其他的均是實(shí)物交割。

從2018年世界黃金期貨成交量數(shù)據(jù)來(lái)看，COMEX是目前全球最大的黃金期貨和期權(quán)交易市場(chǎng)，2018年期貨成交量為8039.82萬(wàn)手，期權(quán)成交量為1175.13萬(wàn)手，期權(quán)占期貨成交量的比重約為14.62%。其他交易所的黃金期權(quán)產(chǎn)品幾乎沒(méi)有成交量。

下表為幾大品種的合約對(duì)比：

黃金盛世正開(kāi)啟？央行還在買！

在風(fēng)雨飄搖的宏觀環(huán)境和動(dòng)蕩的市場(chǎng)下，黃金算是2019年里表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)健的商品，年內(nèi)漲幅在14%左右。不少投資者看好黃金盛世即將開(kāi)啟，最新數(shù)據(jù)顯示，各類投資者的長(zhǎng)期購(gòu)金需求仍然相當(dāng)旺盛，尤其是多國(guó)央行，已經(jīng)成為金市的大買家。

國(guó)家外匯管理局10月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月外匯儲(chǔ)備30924.31億美元，較8月環(huán)比減少147.45億美元，降幅0.47%。9月末中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備為6264萬(wàn)盎司，即1948.3噸，價(jià)值930.45億美元，較8月增加5.9噸，實(shí)現(xiàn)了自2018年12月以來(lái)，連續(xù)10個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備。

此外，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)10月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月，全球官方黃金儲(chǔ)備共計(jì)34392.65噸。其中，歐元區(qū) （包括歐洲央行） 共計(jì)10775.9噸，占其外匯總儲(chǔ)備的57.3%；第四輪央行售金協(xié)議（CBGA） 簽約國(guó)共計(jì)11941.8噸，占其外匯總儲(chǔ)備的32.3%。

8月份全球各國(guó)央行購(gòu)金（1噸或以上）總量為62.1噸，而售金總量?jī)H為4.8噸，從而凈購(gòu)金量達(dá)到57.3噸。全球前十五官方黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)表明，截至2019年8月，俄羅斯和中國(guó)大陸的官方儲(chǔ)備較七月上漲，其中俄羅斯上漲11.26噸，中國(guó)大陸上漲5.91噸。哈薩克斯坦減持2.64噸。除了以上三個(gè)國(guó)家外，其他排名前十五的國(guó)家較七月黃金儲(chǔ)備沒(méi)有變化。

世界黃金協(xié)會(huì)日前發(fā)布的最新《黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2019年第三季度，受強(qiáng)勁的黃金ETF 流入提振，全球黃金需求小幅增長(zhǎng)至1107.9噸，同比上升3%。第三季度，全球各國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備的勢(shì)頭依舊未止。持續(xù)走強(qiáng)的黃金價(jià)格，和日益加重的消費(fèi)者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂，令全球金飾需求下滑。

全球黃金ETF總持倉(cāng)量在今年第三季度創(chuàng)下了歷史新高，達(dá)2855.3噸。總持倉(cāng)量本季增長(zhǎng)258.2噸，這也是自2016年第一季度以來(lái)最高的單季度流入量。較為寬松的貨幣政策，黃金避險(xiǎn)屬性以及金價(jià)自身的勢(shì)能成為拉動(dòng)黃金ETF流入量的主要?jiǎng)恿Α?

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