10月21日淡水河谷官方宣布?Itabirucu?尾礦壩被臨時關(guān)停，預(yù)計(jì)影響?2019?年供應(yīng)量120?萬噸，同時淡水河谷宣布將?2019?財(cái)年銷售目標(biāo)由?3.07億—3.32?億噸區(qū)間中值下調(diào)至區(qū)間下沿。根據(jù)四大礦山最新的年度計(jì)劃，預(yù)計(jì)四季度，四大礦山供應(yīng)量約為?2.83億噸，同比減少?903?萬噸，環(huán)比三季度略增?21萬噸，總體供應(yīng)與三季度持平。

　　不過?9—10?月，四大礦山泊位、鐵路等設(shè)備檢修較多，檢修期間發(fā)運(yùn)受影響較大，導(dǎo)致10月發(fā)運(yùn)節(jié)奏明顯滯后財(cái)年目標(biāo)。10月澳大利亞三大礦山累計(jì)發(fā)運(yùn)鐵礦石4560萬噸，同比減少?416.7?萬噸，淡水河谷累計(jì)發(fā)運(yùn)鐵礦石?2331?萬噸，同比減少?575.4?萬噸，若四大礦山各自要完成四季度銷售任務(wù)，則11—12?月四大礦山平均每周需要發(fā)運(yùn)?2125?萬噸，較?1—10?月周均發(fā)運(yùn)量?1756?萬噸提高21%。

　　結(jié)合船期推算，預(yù)計(jì)?11?月上旬以后巴西、澳大利亞鐵礦石到港量將受發(fā)運(yùn)量回升影響而隨之增加。

　　海外非主流礦供應(yīng)釋放

　　今年海外非主流礦山新增產(chǎn)能較多，并且海外鐵礦石需求走弱，鐵礦石資源將更多流向我國市場。2019?年?1—9?月，我國進(jìn)口的非澳巴鐵礦石總量同比增加?1270?萬噸，僅?7—9?月就同比增加?1331?萬噸。其中，進(jìn)口自印度、烏克蘭、加拿大三國的鐵礦石增量就有?924萬噸。目前普氏月均指數(shù)仍有?82.6?美元/噸，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口非主流礦仍將成為供應(yīng)的增量來源之一。

　　貿(mào)易商主動降庫意愿增強(qiáng)

　　受四季度外礦發(fā)運(yùn)增加，國內(nèi)限產(chǎn)趨嚴(yán)，以及鋼廠補(bǔ)庫意愿偏低影響，我們估算?11?—12?月港口鐵礦石庫存仍將繼續(xù)增加，年底港口鐵礦石庫存或?qū)⒒厣��?1.4?億噸，基本回到4?月的水平，鐵礦石供應(yīng)缺口基本被彌補(bǔ)，供應(yīng)相對需求逐漸轉(zhuǎn)為略寬松狀態(tài)。當(dāng)前，港口貿(mào)易礦庫存壓力已逐步顯現(xiàn)。截至11?月初，港口貿(mào)易礦庫存已回升至?5557萬噸，較?7?月中旬低點(diǎn)?4941萬噸增加?616?萬噸，較去年同期僅減少?112?萬噸。若外礦到港逐步增加，而鋼廠繼續(xù)維持鐵礦石低庫存，則貿(mào)易商庫存壓力仍會繼續(xù)增加，因而貿(mào)易商主動降庫的意愿有所增強(qiáng)。

　　基差或通過現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌修復(fù)

　　由于海外鐵礦石到港壓力逐步增加，且采暖季限產(chǎn)及淡季鋼廠減產(chǎn)預(yù)期下，鐵礦石需求承壓，鐵礦石供需逐步向松平衡轉(zhuǎn)化，鋼廠可能將有意維持進(jìn)口礦低庫存策略至年末。在此情況下，港口貿(mào)易礦流動性或有所減弱，在貿(mào)易礦同比偏高的情況下，貿(mào)易商去庫存壓力增加，現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)趨勢或持續(xù)。鐵礦石期貨貼水大概率將通過現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌，期貨價(jià)格偏弱振蕩，來完成修復(fù)。

　　當(dāng)前螺紋鋼利潤僅300元/噸左右，而焦炭現(xiàn)貨提降兩輪落地后利潤僅剩0—50元/噸，相對鋼材及焦炭，82 美元/噸的鐵礦石毛利相對偏高。若后期鋼材供需矛盾激化，鋼廠向上游原料索取利潤的時候，供應(yīng)缺口逐步彌補(bǔ)的鐵礦石或代替焦炭成為下一個被打壓的最重要對象。

　　操作建議，基于?11?月后進(jìn)口礦供應(yīng)增加、國內(nèi)高爐需求下滑和港口貿(mào)易商主動去庫的邏輯，我們認(rèn)為鐵礦石價(jià)格有回調(diào)的可能。從技術(shù)形態(tài)上看，價(jià)格或調(diào)整至?570—580 元/噸的前低附近。后期若下游鋼材供需矛盾逐步激化，鋼廠利潤再度被壓縮，則鐵礦石價(jià)格有進(jìn)一步下破的可能。

（責(zé)任編輯：陳狀 ）