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　　摘要：

　　（1）馬來及印尼將在2020年執行新的生物柴油計劃，提升棕櫚油用量，利好棕櫚油價格；

　　（2）美聯儲進一步降息預期不明確，貨幣政策維持寬松狀態，市場風險利多金價；

　　（3）風險資產一路高歌猛進，原油市場開始向多頭市場轉換；

　　（4）鐵礦石現貨價格下跌較快，市場對后市的供應仍然產生較大的擔憂；

　　（5）氧化鋁市場成交消息較少，鋁價已有回落情緒；

　　重點聚焦：

　　【棕櫚油】棕櫚油期貨自10月中旬以來，開啟了一輪拉漲行情。據統計，半個月來以來，馬來棕櫚油價格累計上漲13%，棕櫚油仁油上漲20%，CIF中國報價上漲19%，棕櫚油期貨漲幅超10%。截至11月4日收盤，主力合約漲幅1.49%，收報5324元/噸。夜盤繼續走高，領漲農產品(000061,股吧)期貨，漲幅2.84%。11月5日更是以3.96%的漲幅漲停，創歷史新高。

　　參考建議：進入11月棕櫚油產量降低，預期需求保持增加，預計11月份棕櫚油將繼續振蕩向上運行，油脂化工品振蕩向上的可能性很大。

　　【黃金】昨日公布的美國9 月工廠訂單和核心訂單環比降幅大于預期，主要是設備支出疲弱，制造業在當前的貿易和宏觀環境下仍然是承壓狀態，ISM 非制造業 PMI 公布在即，預計反彈程度不及預期，服務業在四季度也呈現走弱跡象，基本面回落趨勢不改，利多金價。美聯儲票委講話鷹鴿不同，沒有引導市場的進一步降息預期，但對通脹預期走低的擔憂意味著貨幣政策將維持寬松狀態。當前市場風險偏好較高，金價震蕩回升。

　　參考建議：金價短期見底回升，四季度看漲，國際黃金現貨價格運行區間 1500-1550 美元/盎司，滬金主力合約運行區間 340-355 元/克，建議買入。

　　【原油】油價周一進一步上漲，Brent 漲幅不到 1%。風險資產一路高歌猛進，市場開始向多

　　頭市場轉換，不過仍遭遇較大的壓力。OPEC 年度會議上進一步減產的預期以及沙特上調12 月對亞洲出口 OSP 在一定程度上給予多頭較大的信心。這一波油價的上漲只是震蕩環境中的小反彈還是就此形成趨勢。我們認為只要中美之間短期不再產生較大風險，油價整體還是偏向上行。OPEC 深化減產以及美國產量增速放緩，IMO2020 的沖擊可能還要更滯后一些。

　　參考建議：今日短線操作思路上建議以回調做多為主，反彈高空為輔，上方短期重點關注57.4-57.8一線阻力，下方短期重點關注55.6-55.8一線支撐。

　　【鐵礦石】鐵礦石價格繼續趨弱，多礦空鋼和正套的表現都不太理想。趨弱的原因可能是現貨成交一般，現貨價格下跌較快。而且在 Vale 繼續復產后，市場對后市的供應仍然產生較大的擔憂。后續需要關注現貨是否有止跌的跡象，以及采暖季前各種限產政策的干擾情況，但盤已連續多天走限產邏輯，待文件落地后行情走勢是屬于預期兌現還是進一步加強較難判斷。

　　參考建議：鑒于近期各地將密集出臺采暖季限產文件，短期來看多礦空鋼的套利將面臨較大的不確定性，推薦鐵礦的正套策略，目前處在現實尚可但預期很差的階段，巴西進口量已基本確定，澳洲、非主流礦增量有限，鋼廠開工在短期內也很難有大幅下降的空間，而 Vale 的陸續復產，以及其他國家鋼鐵產量的衰減，將導致明年全球對中國的鐵礦供應增長之路難以停滯。

　　【鋁】昨日公布鋁錠庫存數量，環比繼續降低 1.2 萬噸。最近電解鋁現貨升水較高，下游畏高情緒明顯，周一仍以按需采購為主，未見明顯補庫現象，整體成交尚可。目前供應端壓力依然不大，鋁錠去庫可以貫穿 11 月份。氧化鋁市場并無較多的成交消息傳出，氧化鋁價格已有回落情緒，南北方市場皆有低價成交消息傳出。

　　參考建議：中線建議在 02 合約布局空單。

　　1.棕櫚油暴漲提振油脂類

　　11月5日，棕櫚(5408, 160.00, 3.05%)油主力合約漲停，漲幅3.96%，報5456元/噸，刷新2018年1月以來新高。

　　市場看好櫚油的重要因素之一在于2020年印尼將施行B30計劃，如果能夠執行到位，將帶來近300萬噸的消費增量。馬來西亞10月份棕櫚油出口好于預期也在一定程度上支撐了棕櫚油價格。

　　據了解，馬來西亞在2019一度和三季度，印尼在2019年三季度出現較為嚴重的干旱，其中蘇門答臘省8—9月的降雨創下歷史同期新低，干旱程度升至超過上次厄爾尼諾年份的影響。按照10個月的滯后期推算，馬來西亞將在2019年11月—2020年1月以及2020年的6—7月出現較為明顯的減產，而印尼將在2020年的5—7月出現顯著減產。

　　市場對印尼減產預期頗高的依據在于2018年、2019年印尼的執行情況逐漸改善，自2018年下半年起生柴的摻混顯著提升，拉動了棕櫚油的消費。但同時應當注意的是，印尼B20的強制摻混計劃在2016年就已經推出，但執行情況較差。究其原因，還在于原油價格能否維持高位，給出柴油的摻混利潤。

　　棕櫚油近期價格走高的主要推動力來自于，馬來及印尼將在2020年執行新的生物柴油計劃，此計劃將提升棕櫚油用量，利好棕櫚油價格，也間接帶動仁油價格上漲。以棕櫚仁油為衍生的油脂化工品均有不同程度的上漲。其中脂肪醇上漲7%，月桂酸上漲5%。進入11月棕櫚油產量降低，預期需求保持增加，預計11月份棕櫚油將繼續振蕩向上運行，油脂化工品振蕩向上的可能性很大。

　　2.美聯儲釋放暫停降息信號 黃金價格開啟連跌

　　11月5日，黃金開盤報1509.48美元/盎司，亞市早盤，金價延續跌勢，截止發稿，黃金暫錄得1506.81 美元/盎司，跌幅0.2%。周一(11月4日)美盤時段，美元指數在大幅上漲后基本持穩，黃金持續承壓，目前徘徊于1510美元/盎司關口下方，隔夜受到美元走強以及市場風險偏好情緒升溫的影響，金價一度跌破1505美元/盎司。

　　日前，美聯儲暗示將暫停降息。消息傳出后，美國利率策略師對如何部署在美債市場的倉位持不同意見。花旗集團和NatWest看漲短期國債，而摩根大通則是“戰術上看跌”。此外，美聯儲明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里及舊金山聯儲主席戴利相繼表示對目前降息力度感到滿意，近期料不會再度降息。

　　就在美聯儲發出完成了周期中寬松并感到滿意的信號后，華爾街利率策略師對美國國債收益率的走向產生了前所未見的分歧。在貿易前景的樂觀情緒升溫之下，美國國債收益率攀升，帶動美元兌其它主要貨幣走強，美元指數本周初刷新近三日高點至97.57。

　　摩根大通認為，美國國債收益率將大漲，重復1995年周期的情形。美聯儲暗示要暫停降息，加之上月美國非農就業數據表現穩固，國際貿易談判浮現樂觀情緒，市場對美聯儲降息的預期進一步延后。聯邦基金期貨顯示，大約到2020年9月才有降息25個基點的充分可能。

　　由于市場樂觀情緒升溫，美國國債收益率攀升，帶動美元其他主要貨幣走強，因對貿易磋商的樂觀情緒，以及對全球經濟放緩的擔憂正在消退，投資者傾向于風險較高的資產。

　　3.歐佩克可能延續減產政策等消息 提振油價

　　根據國家發改委消息，新一輪成品油調價窗口于11月4日24時開啟。本輪成品油調價周期內（10月21日—11月1日），國際油價上漲，平均來看，倫敦布倫特、紐約WTI油價比上輪調價周期上漲3.19%。受此影響，國內汽油、柴油零售價格隨之上調。

　　中美貿易談判取得初步進展、歐佩克可能延續減產政策的消息，對油價產生提振作用。歐佩克與俄羅斯等產油國計劃12月初召開會議評估當前產量政策，有消息稱在擔憂原油需求繼續疲軟的情況下，歐佩克及其盟友考慮進一步降低產量。此外，美國石油鉆機數量持續下降，也給油價帶來支撐。平均來看，倫敦布倫特、紐約WTI原油價格分別為每桶60.92美元、55.31美元，分別比上輪調價周期上漲2.87%、3.51%。

　　國家發改委價格監測中心預計，短期內油價低位運行的態勢不會改變。一方面全球經濟增長放緩，市場對原油需求前景擔憂加大。高盛分別下調今明兩年全球原油需求增長預期，從先前預測的每日消費量增長125萬桶和145萬桶下調至每日95萬桶和125萬桶。

　　另一方面，美國原油產量繼續增長，數據顯示10月下旬美國原油日產量繼續穩定在創紀錄的1260萬桶，比去年同期增長12.5%。低迷的需求增長前景和美國原油產量增加部分抵消了歐佩克減產和地緣政治風險對油價的支撐。綜合來看，短期油價仍將維持低位運行態勢。

　　4.采暖季需求好轉帶動對原材料補庫熱情，對鐵礦形成支撐

　　隨著近日多地空氣質量轉差，山東、山西、河南、河北等多地陸續啟動重污染天氣預警，再度從政策方面加嚴了鋼廠限產力度。

　　山東省工業和信息化廳和山東省生態環境廳聯合發布《關于組織實施2019—2020年度重點行業秋冬季差異化錯峰生產的通知》，錯峰生產實施時間原則為2019年11月15日至2020年3月15日。各市根據采暖期空氣質量改善目標和重污染天氣預測情況，可結合實際組織制定錯峰生產調控方案，明確錯峰生產的行業、企業及調控的具體措施和時段、時長。

　　河北省要求區域一(石家莊、保定、衡水、邢臺、邯鄲、定州、辛集、雄安新區)、區域二(唐山、廊坊、滄州、秦皇島)城市于11月1日8時起發布重污染天氣橙色預警，啟動Ⅱ級應急響應。應急響應期間，納入生態環境監管“正面清單”的企業和項目，應充分保障正常生產，在確保污染防治設施有效運行、嚴格落實污染防治措施的情況下，不限產、不停產、不檢查、不打擾，鼓勵企業自主減排。

　　鐵礦石港口庫存方面，繼續保持著積累的形態，反映現貨流動性有所走弱，鐵礦石貿易商的心態較差，在限產背景沒有明顯放松或鋼廠利潤沒有明顯恢復的前提下，鋼廠主動補庫意愿難有明顯改善，鐵礦石需求大概率仍將維持弱勢，鋼廠繼續維持低庫存運行節奏，而港口庫存降低的難度系數也會有所提升。

　　綜合供需雙方現狀及后期變量來看，就目前而言，鐵礦石整體保持“供增需減”的格局，降低自身庫存難度較大，礦價的支撐力主要在于限產的放松以及成材端需求的超預期走強。11—12月份是存在季節性走弱壓力的，采暖期或錯峰生產或空氣預警同樣也會制約著下游工地的開工進度，但由于這是市場普遍對于11—12月份需求的預期，若實際需求好于預期，則可能會帶動鋼廠對原材料的補庫熱情，從而對鐵礦石價格形成一定支撐。

　　5.中鋁材料院助力洛陽鋁加工研發高端鏡面鋁材

　　近日，中鋁材料院助力洛陽鋁加工在高端鏡面鋁材的研發、生產方面取得新突破。據悉，汽車內飾亮條用8XXX鏡面鋁附加值高，市場供不應求，是洛陽鋁加工2019年的重點創效產品。汽車內飾亮條對鋁材的表面質量要求極為苛刻，目前主要使用進口鋁材。洛陽鋁加工試圖開發這種高端鏡面鋁材替代進口，但表面質量一直達不到高端客戶的要求，因此向中鋁材料院提出了技術研發需求。

　　中鋁材料院立即組建了鏡面鋁攻關小組，與洛陽鋁加工開展聯合技術攻關。在分析了8XXX鏡面鋁的表面質量與金屬組織和加工工藝關聯性的基礎上，中鋁材料院總結了影響鏡面鋁表面質量的關鍵因素，制訂了初步工藝方案，經洛陽鋁加工產業化試制，8XXX鏡面鋁表面質量有所提高，但與進口材料表面質量相比仍存在一定差距。

　　在中鋁材料院中試車間開展工藝驗證，終于找到了影響鏡面鋁表面質量的根本原因，提出了高端鏡面鋁的制備工藝方案，最終實現了在洛陽鋁加工的工業化生產，使8XXX鏡面鋁各種性能達到國際同類材料水平，獲得了客戶的一致好評。當前，該產品已實現小批量供貨替代進口材料，后續訂單將會持續增長。

　　中鋁材料院與洛陽鋁加工“聯合創新中心”成立于2019年3月22日，致力于整合雙方資源，共同開發鋁合金新材料、新技術，推動研發成果的產業化應用。此次高端鏡面鋁的成功開發，是該中心取得的又一項豐碩成果。

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