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　　第一象限（杠桿象限）——軟商一馬當先再創新高，煤炭弱者恒弱新低不斷

　　今日商品指數下跌0.19%，工業品下跌0.24%，農產品(000061,股吧)下跌0.09%。其中，煤炭板塊下跌1.24%，飼料板塊下跌0.73%，有色板塊下跌0.30%，原油板塊下跌0.08%，油脂板塊下跌0.07%，建材板塊上漲0.13%，化工板塊上漲0.21%，貴金屬上漲0.34%，谷物板塊上漲0.37%，軟商板塊上漲1.79%。

　　三季度全球各國公布的經濟數據都不理想，美國、中國、歐盟三大經濟體的GDP同比增速均創出近年來的新低水平。昨晚美聯儲宣布降息25個基點至1.50%-1.75%，為美聯儲年內第三次降息，這也反應出了當前全球主要經濟體都面臨著較大的下行壓力。央行本周連續4日不開展逆回購操作，隨著上周開展的逆回購操作陸續到期，月底市場流動性再次進入較為緊張的局面。

　　今日商品呈現多空分化，工業品偏弱、農產品強勢的格局仍在繼續。從板塊情況來看，今日軟商板塊成為上漲的領頭羊，也是商品中最大的亮點，尤其是白糖一舉突破橫盤區間創出近兩年以來的新高，多頭動能十分強勁，后市值得重點跟蹤。油脂和谷物也出現沖高，但上漲力度缺乏持續性，需要進一步積累能量。相比之下，工業品的弱勢局面不改，秋冬季環保限產實施且力度加大，鋼廠高爐開工率下降使其對焦炭等原材料的需求減弱，在庫存急劇上漲的背景下，煤炭價格承壓明顯，今日領跌市場并持續創出新低，目前正處于良好的空頭趨勢之中。在板塊分化的局面下，多強空弱的對沖策略仍可繼續使用。

　　資金分析——資金高位調整，成交延續頹勢，倉位還需控制

　　今日市場資金凈流入16.76億，流入比例1.26%，商品總沉淀1348.59億。黑色、化工、農產品板塊分別流入10.52億、1.59億和7.97億，較上一日分別增長3.03%、0.65%、和3.17%。僅次主力板塊流出3.32億，流出比例0.68%。

　　日內資金呈現回流，短期高位調整，波動加大。其中黑色系資金短期快進快出，節奏加快，需注意其對行情帶來的干擾。不過近期資金也持續聚焦農產品板塊，節后已連續16個交易日回流，引來多品種行情展開，可配合價格信號繼續關注交易機會，在原有持倉基礎上進一步布局。

　　今日市場總成交2973.42萬手，較前一交易日增長2.11%。黑色和農產品板塊分別回升18.37%和14.26%。化工和次主力板塊分別回落0.64%和23.01%。

　　日內市場活躍度僅小幅提升，但狀態依舊低迷。結合短期資金出現的調整，更強化了市場缺乏活力的狀態。建議投資者持倉總倉位暫不宜過重，后市還需看到成交回暖，為行情的展開帶來更強的支持。

　　農產品專欄——棕油產地利多頻出 市場做多情緒高漲

　　國際方面，本周BMD棕櫚油連續上漲。從供應端來看，已經進入季節性增產周期，按照歷史性規律，10-11 月份通常是產量最高的月份，供應壓力將會逐漸增大。從高頻數據來看，SPPOMA 數據顯示10月 1-15 日馬來棕油產量環比上升3.91%, 單產上升 0.75%,出油率下降 0.60%，產量上升的幅度不及往年，引發了市場對于四季度產量的擔憂，盤面也因此受到部分支撐。從需求端來看，10月份出口延續了之前的萎靡走勢。從高頻數據來看，SGS 數據顯示 10月1-15日馬來棕油出口環比下降5.92%至65.94萬噸，其中出口中國環比上升 10%至 12.76 萬噸，出口印度環比下降 28%至 11.34 萬噸，出口歐盟環比下降 30.74%至 10.03 萬噸。另外 ITS 數據顯示馬來 10 月 1-10 日棕油出口環比下降 7.7%，Amspec 數據顯示馬來 10月 1-10 日棕油出口環比上升 2%。三個數據機構還是存在分歧，不過從目前的情況來看，印度買貨量表現疲軟，后續需求端亮點不會太大。印尼將會于 2020 年元旦開始施行B30生物柴油標準， 預計2020年生柴帶來的棕櫚油消費增量可能會在310-350萬噸左右，但是需要注意的是，此消息市場在年初已經有所預期，對于價格的影響不會很大。另外印度與馬來西亞的關系也是影響油脂價格的一大因素，馬來西亞示好印度之后，利好需求端，油脂價格出現反彈。

　　國內方面，中美貿易爭端的緩和使油脂出現了下跌的行情，但是由于進口美國大豆的關稅并沒有實質性的減免，受到國際棕油基本面利好消息的刺激，國內三大油脂價格反彈。棕油方面，上游供應，棕櫚油庫存降幅放緩，油脂整體庫存同比下降，另外前期買船偏多，預計庫存仍有上升的空間，施壓油脂市場。下游消費，隨天氣轉冷不利于棕櫚油消費，豆油消費即將迎來旺季。綜上，消息多空并存，但目前市場做多情緒高漲，棕油大幅拉升，基本面利好并不足以支撐盤面的漲幅，操作上建議可等待價格回調后入場做多。

　　期貨品種分析——一 農業強勢白糖共振，勝負已分鄭煤下跌

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨(博客,微博)發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

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　　3.游克友 投資咨詢資格證號：Z0014574；

　　4.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；

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