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　　摘要：

　　（1）白糖期貨價格貼水幅度較大，下游需求處于相對淡季，刺激鄭糖走高；

　　（2）中美貿易磋商釋放利好信號提振內外棉價，籽棉收購價穩中偏強為市場提供成本支撐；

　　（3）當前蛋雞補欄較為積極，后續中小蛋占比預計增加，市場預期價格有回調可能。

　　（4）美聯儲利率會議如期降息，風險偏好處于高位，金價有望觸底回升；

　　（5）印尼禁礦消息反復，年底能否再現大規模搶運是后續影響鎳礦價格的重要因素。

　　重點聚焦：

　　【白糖】前日鄭糖放量沖高，主力合約再次突破5600元阻力并保持到收盤。與此同時，現貨糖價保持穩定，個別地區小幅上調。廣西產區報價在5900~6000元，廣東為6000元左右，云南為5800~5900元，內蒙古報價6000元。盡管新糖陸續上市，且甘蔗糖廠也即將開榨，而下游需求處于相對淡季，但當前期貨價格貼水幅度較大（即基差較高），白糖期貨倉單又處于偏低水平，或許這是刺激鄭糖走高的主要原因。

　　參考建議：白糖行情進入強勢反彈周期。短線操作上，盡量把握好節奏，可靠近5650附近，逢低關注短線低多機會。

　　【棉花】中美貿易磋商釋放利好信號提振內外棉價向好，內外棉價差偏低及國內盤面新棉套保利潤較小令鄭棉存在上漲空間，籽棉收購價穩中偏強為市場提供成本支撐。但增產的背景下季節性供應壓力將令外盤在 68-70 美分處阻力較大；國內北疆機采棉收購近尾聲，南疆棉花正大量收獲上市中，大量資源仍在等待套保時機。下游紡企原料采購支撐力度不足，當前市場成交主要為貿易商與軋花廠間基差采購，紡企仍維持隨用隨采。

　　參考建議：目前市場氛圍向好，鄭棉短期料震蕩偏強，但向上的空間預計有限。

　　【鮮雞蛋】當前雞蛋現貨價格仍維持高位，由于豬肉價格上漲預期較強，市場預期現貨需求仍較為強勁，供應端來看，當前蛋雞補欄較為積極，后續中小蛋占比預計增加，淘汰雞價格受到肉類價格拉動可能帶來早淘，減少雞蛋供應。01 合約最后交割日在春節之后，市場預期價格有回調可能。

　　參考建議：建議逢低做多

　　【黃金】美國三季度 GDP 好于預期，1.9%的增速貢獻主要來自消費，其次是政府支出，投資和凈出口依舊是拖累，核心 PCE 的穩固表明三季度消費比較穩，然而展望未來，消費預計走弱，GDP 四季度延續回落趨勢。美聯儲利率會議如期降息，在英國硬脫歐風險下降和中美貿易摩擦階段性緩和的情況下沒有承諾繼續降息，我們認為在當前通脹低迷，風險偏好處于高位，后續降息與否講取決于經濟數據表現。金價將筑底回升。

　　參考建議：金價短期見底，四季度看漲，國際黃金現貨價格運行區間 1480-1550 美元/盎司，滬金主力合約運行區間 340-355 元/克，建議買入。

　　【滬鎳】周三，禁礦立即生效的消息終被官方證偽。禁礦令1月1日生效的最后期限仍然存在。官方仍定于2020年1月起實施出口禁令，政府在明年1月的禁令發布之前不會發布任何新的出口建議。印尼官方對提前禁止鎳礦出口持模糊態度，政策并無一刀切式的提前禁止，這舒緩了國際市場對印尼禁礦政策再一次提前的恐慌。同時，通過法律合規嚴查來限制年底前印尼高品位鎳礦違規出口，預計僅將影響一段時間，未來兩個月已發放的鎳礦配額仍有出口能力，年底能否再現大規模搶運是后續影響鎳礦價格的重要因素。

　　參考建議：由于近期鎳價走勢波動性較大，做多做空的安全邊際都不大，需謹慎操作。鎳作為資金面、消息面影響更為明顯的品種，建議持續關注海內外主力資金動向以及印尼政府后續的政策執行情況。　

　　1. 鄭糖多頭爆發，夜盤增倉大漲。

　　昨日晚間夜盤交易時段，鄭糖主力2001合約迎來爆發，開盤后直線拉升，尾盤一度升至5726元/噸，創一年半新高，截至夜盤收盤，期價報收5721元/噸，上漲2.14%，持倉量增加超過18萬手。鄭糖夜盤增倉大漲的“底氣”從何而來呢？

　　糖料價格和天氣是影響食糖產量波動的兩個主要長期因素，食糖主產國經歷過去數十年的發展，全球已進入了一個產能飽和階段，糖料價格上漲也步入了瓶頸期，過去印度、泰國的糖料價格一直在刺激食糖產量增長，未來這一激勵作用還在嗎？另一方面，天氣不利一般會造成食糖減產，這在過去每隔幾年都會發生。因而，食糖市場的多空博弈其實是一場糖料價格和天氣的博弈，更像是一種人與自然的博弈。

　　過去十多年，巴西蔗價上漲一定程度上鼓勵了甘蔗及食糖生產，但由于當地的甘蔗制醇產業發展較成熟，甘蔗產量上升并不一定會帶來產量的增長，糖廠可靈活調整制糖用蔗比。但總體來看，巴西蔗價的上漲，一直在鼓勵甘蔗生產，提供更多的制糖原料，為產糖增長提供可能性。

　　因而，從過去幾十年主產國糖料價格與食糖產量的相互表現來看，糖料價格一直在發揮刺激食糖生產、壓制食糖價格的作用。

　　食糖生產原料“甘蔗或甜菜”，作為一種農產品(000061,股吧)會受到全球氣候的影響。天氣不利時，往往會出現糖料作物單產下降或含糖份減少，從而引起食糖產量顯著下降，如最近在2009年和2016年出現的不利天氣。然而，天氣正常年份，由于受到糖料價格上漲的刺激，全球食糖產量往往會出現增長。

　　2.籽棉收購量大減 新花皮棉好銷售無庫存

　　中國棉花(13160, 155.00, 1.19%)網專訊：10月30日，中國棉花網通訊員走訪了新疆維吾爾族自治區巴楚周邊的棉花加工廠。當前，該地籽棉收購情況平穩，籽棉收購量多的企業能累計達到1.6萬余噸。今日，當地手摘籽棉收購價接近6.2元/公斤（40%衣分），機采籽棉收購價5.6-5.7元/公斤，棉籽價格1.71元/公斤。

　　據了解，今年當地的棉花產量預計略低于去年，籽棉收購量也大幅低于去年同期，并且收購難度很大，棉農惜售現象嚴重。企業為了規避風險不敢敞開收購，部分企業選擇在期貨市場掛單銷售皮棉。

　　以近幾日的收購價核算，手摘棉收購加工成本合計13800元/噸左右（毛重），機采棉加工成本13300元/噸左右（毛重）。由于新花皮棉銷售情況較好，因此暫無現貨庫存。對于后市，當地加工廠都不太看好，并表示不敢賭行情。　

　　3.雞蛋消費需求旺 穩定供給有保障

　　從今年前三季度走勢看，全國農產品批發市場雞蛋價格在3月份出現了今年最低點，隨后快速上漲，上漲幅度達到59.38%。

　　原因有兩點，一是替代消費。全國豬肉月均價從2月份的18.33元/千克持續上漲到10月份的44.09元/千克，上漲幅度高達140.53%，10月30日豬肉價格更是創下今年新高，達52.23元/千克。由于豬肉價格居高不下，作為優質廉價的動物蛋白質來源以及豬肉重要替代品，雞蛋成為居民畜產品消費的增長點，需求旺盛，導致雞蛋價格自8月份以來保持在10元/千克以上。

　　二是供給略有不足。國家蛋雞產業技術體系平谷綜合試驗站的大數據統計顯示，今年前三季度全國在產商品蛋雞月均存欄約9.87億只，同比增幅11.90%，但與歷年同期平均存欄10億只相比，仍略有差距。

　　10月25日，農業農村部舉行的新聞發布會上傳出消息，年底前生豬產能有望探底回升，明年有望基本恢復到正常水平。當前，由于蛋雞養殖盈利區間較大，蛋雞存欄量自進入春季以后增長較快，且新補欄蛋雞已經進入開產期或產蛋高峰期，大部分養殖場完成了更新換代，預計全國蛋雞存欄將恢復或略超歷年同期平均水平。同時，隨著氣溫下降，有利于雞蛋生產，預期能夠保障穩定供給。

　　4. 黃金徘徊1500下方 有待突破后拉升空間

　　美聯儲如期降息，黃金價探低回升!隔夜美聯儲在貨幣政策會議上如市場所預期的一樣降息25個基點，將政策利率目標區間降至1.50%-1.75%，并從其政策聲明中刪除了“將采取適當行動”以維持經濟擴張的措辭，這釋放出的另一種信號就是美聯儲未來的降息舉措可能將會暫停。

　　就在決議公布后，黃金價跳水走低至1481美元，美元指數一度飆升觸及97.96高點，不過隨后美聯儲主席鮑威爾表示，當前的貨幣政策立場仍是適當的，美聯儲需對前景重新進行評估才能改變當前立場，此言一出引發美元指數高臺跳水，金價反轉大漲收復所有下跌失地，最終收于1490美元上方。

　　若美國經濟數據惡化，美聯儲保留在年底前再度降息的舉措，因此接下來的各項經濟數據好壞是影響美聯儲能否再降息的重要指標。今日市場就將迎來美國9月個人消費支出物價指數的公布，若數據不及預期，無疑會增加美聯儲在年底的降息幾率，美元會繼續承壓，黃金有望獲得提振。

　　昨日盤的波幅基本處在我們的預期內，只是早前介入的漲單于1494美元較早獲利，當然也規避了激烈波動的風險。日線方面最終錄得帶有下影線的實體陽柱，價格維持在各周期均線上方，布林整體繼續收口，短周期指標保持上揚，MACD雙線金叉，紅柱重新放量，日線方面來看多方占優。

　　隔夜價格探低后回升，錄得一根下影線極長的陽柱，將價格穩穩守在各周期均線上方，同時各周期均線呈多方排列，布林整體開始走平，短周期指標上行勢能表現不強，不過MACD雙線金叉交匯，紅柱開始重新放量，支撐價格進一步上揚，4小時方面來看同樣是多頭占優。反轉后守穩，價格維持在1490美元上方，截止到目前多方觸及1499美元，臨近1500關口有所承壓，不過從各周期形態指向來看，多方具備再漲的動能與上揚的空間。短期內上行阻力位于1500-1502區域，下方支撐則在1492-1490一帶，倘若多方能夠實現突破且穩固在1500關口上方，那么繼續延展可看1510-1515高點。　

　　5. 鎳價近期走勢波動性較大 關注印尼后續政策

　　周三，禁礦立即生效的消息終被官方證偽。禁礦令1月1日生效的最后期限仍然存在。印尼官方仍定于2020年1月起實施出口禁令，政府在明年1月的禁令發布之前不會發布任何新的出口建議。盡管印尼方面表示按原計劃實施禁礦，但本周對鎳礦違規出口開始嚴查，同時會在調查過程中停止發放出口配額推薦信。有關當局正在調查導致大規模高品位鎳礦石出口的操縱行為以及其他非法行為。在經過一到兩周的評估后，出口可能會恢復。

　　從印尼政府最新表態來看，官方對提前禁止鎳礦出口持模糊態度，政策并無一刀切式的提前禁止，這舒緩了國際市場對印尼禁礦政策再一次提前的恐慌。同時，通過法律合規嚴查來限制年底前印尼高品位鎳礦違規出口，預計僅將影響一段時間，未來兩個月已發放的鎳礦配額仍有出口能力，年底能否再現大規模搶運是后續影響鎳礦價格的重要因素。

　　“我國幾乎承接了印尼出口的所有鎳礦石，印尼禁礦對于市場情緒影響非常大。”由于我國是鎳礦資源短缺國家，且去年以來由于冶煉利潤驅使，國內鎳鐵新增產能擴張較快，印尼一旦禁礦對我國國內的原料供應影響較大，預計2020年國內鎳礦供應缺口在800萬噸左右。

　　禁礦導致中國和印尼的礦鐵結構出現改變，國內出現有鎳鐵產能、無鎳礦的局面，印尼方面則是有鎳礦而鎳鐵的產能不足。但是由于禁礦后，印尼鎳鐵生產利潤將更為可觀，會刺激更多新項目加速投放，同時在高礦價下其他地區的資源將填補印尼對中國供應的缺口。

　　“目前鎳價的短期矛盾仍集中在LME的持續去庫。從國慶節至今，LME庫存持續流出且屢創新低，主要原因在于青山集團集中購買精煉鎳，給其在國內的不銹鋼廠使用，潛在原因依舊是印尼禁礦導致明年國內鎳生鐵供應吃緊。目前這部分庫存實際上并未被下游消費，而是轉為隱性庫存。

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