（一）庫存

　　圖表1：PE及PP庫存

　　庫存方面，本周PE上游石化庫存加速去化，沙特油田遇襲突發事件之后，受諸多利好因素支撐，疊加上游原油大幅上漲及合成樹脂庫存低位的刺激，在期貨及石化的雙重拉漲下，下游終端恐漲適量接貨及節前適量補庫，目前庫存已降至歷史低位，環比下降3.7%。開工方面，LLDPE裝置開工率為79.51%，較上周上漲3.51%，后續開工負荷能力有進一步提升的空間。國內PP庫存環比上升0.62%，其中石化企業庫存上升，貿易企業庫存、港口庫存下降。庫存尚在低位點，壓力不大，短期內仍存在穩價的傾向。

　　（二）檢修裝置重啟及新裝置投產情況

　　今年以來壓制聚乙烯行情的最主要變量，一是國產量大，而是進口量大，外盤長時間倒掛，進口量居高不下，而大量進口產品都低于當期現貨價，提前預賣到了下游工廠，造成現貨市場易跌難漲。三是未來新增產能的密集投放。數據顯示，今年1到7月份，我國累計生產PE1064萬噸，同比增速12%；進口952萬噸，同比增速18%，表觀消費量為2000萬噸，同比增長14.5%。自2019年春節以來，市場普遍反映有源源不斷的美金貨源到港沖擊國內市場，加上未來四季度的產能投放預期，整體市場心態表現低迷，價格重心逐步走低。

　　圖表2：國內PE新裝置投產情況 單位：萬噸

　　圖表3：國外PE新裝置投產情況 單位：萬噸

　　2019年仍是全球PE擴產較為集中的一年，美國裝置較多，中米貿易商站，導致美國貨把其他地區的貨擠到中國，1-8月份進口PE同比增長18.6%，全年預計增長15.6%。把其他地區的貨綜合來看，9-12月份正式投產的國內外裝置較多。5月初至6月初的進口窗口短暫關閉致使6月進口量短暫下滑后，整個6月至7月初的進口窗口開啟，8月份是進口窗口斷續開關之間繼續推升7-9月進口量預估高位。而10月進口給予季節性減量，疊加前期沙特公布減產計劃給予減量。11-12月仍給予較高預估，一方面是當期進口窗口開啟背景下，另一方面是外盤投產壓力即西布爾70LD+80LLD國慶后或正常銷售、以及馬油40HD+35LLD于9月中已試車。

　　本周國內聚丙烯裝置檢修損失量約6.87萬噸，環比減少13.06%。本周獨山子石化、大慶煉化已陸續開車，下周神華新疆、欽州石化及本周臨時停車紹興計劃開車，大唐多倫一線計劃出產品，國慶前開工率有望較大幅度提升（國慶節期間累庫壓力亦在增大）。新產能方面，中安聯合裝置開車正常，目前負荷70%；寶豐2期進展順利，預計下周可開聚合裝置；巨正源停車待料，預計月底可開聚合裝置，新產能產量釋放壓力仍在逼近。但十一節前短期供應壓力暫時不大。

　　（三）需求端

　　圖表4：PE下游各行業開工情況

　　PE的一些下游企業，如棚膜、地膜、管材、漁網以及注塑制品的企業，均集中在天津、河北和山東等地，金九銀十，雖然有農膜需求旺季預期，且存在國慶節前剛需補倉的需求，但在今年宏觀經濟背景下，不少業者悲觀心態，再加上華北地區國慶活動的環保政策影響較多，預計旺季需求將受到限制。

　　圖表5：PP下游各行業開工情況

　　目前山東、河南地區的塑編工廠暫未收到明確的停產限產限產通知，塑編工廠開工正常，而河北唐山玉田縣、及河北悉廊坊地區的塑編工廠將受到不同影響，有客戶反映日期在9月26日到10月4日，受此影響，工廠對原料的采購積極性有所降低，目前部分工廠已經適量減少對原料的補充。隨著國慶小長假的來臨，月底不乏工廠采購補庫，會迎來一波需求小高峰。

　　（四）進口情況

　　據海關數據，近3年我國PE的進口依存度仍高達44%，其中來自沙特的PE貨源占比進口量接近20%。另外2018年PE總進口量1402萬噸，其中沙特315萬噸，占比22.4%，我國PE表觀消費3042萬噸（粒料），進口沙特占比10.4%。據估算，沙特突發事件之后，涉及沙特PE114萬噸，中國進口沙特PE1-7月的月均是32萬噸，而沙特PE年產能1117萬噸/年，即93萬噸/月，相當于沙特產能的34%用于出口中國，114*34%=39萬噸，即一個月3.3萬噸一個月的額外減量。本身10月份自帶-10萬噸/月附近的季節性進口減量。表明實際沙特影響量級有限，更多是情緒上的刺激。

　　相對地，2018年PP總進口量479萬噸，其中沙特61.8萬噸，占比13%，我國PP表觀消費2432萬噸（粒料），進口沙特占比2.5%。事件影響較小。

　　圖表6：沙特進口情況圖 單位：萬噸

　　二、后市展望

　　上周期貨大幅反彈，PE供應方面，截至目前上游庫存水平同比回落17%，PE港口庫存也繼續下降，庫存整體壓力不大。進口量處在中等水平，沙特事件影響持續后期部分PE進口供應。本周國內石化裝置檢修數量有所減少，但下周預計寶豐二期全密度裝置開始售料，供應端或壓力加大。需求方面，農膜、包裝膜、管材、拉絲等行業需求略有提升，但雖有農膜旺季提振，受國慶環保嚴查影響，或抑制部分需求。

　　PP目前石化庫存偏低，石化控庫壓力不大，短期內穩價意向強，支撐市場短期內市場不會大幅下滑。期貨仍有反彈動力，連續的上漲會提振業者入市心態；其次，疊加部分生產廠家裝置臨時檢修，短時新裝置產量投放有限以及節前剛需補貨的預期，現貨基本面表現依舊穩定；另一方面，兩油庫存持續低位且庫存結構相對合理，石化廠價多維穩下成本支撐較為有力。需求方面，BOPP維持在60%的開工率，近期低熔共聚表現出明顯的補庫需求。綜合來看，聚丙烯目前基本面壓力不大，隨著新裝置投產疊加集中檢修裝置恢復的這段時間內，供應矛盾暫時不突出，所以短期趨勢上預期低位加多。