焦企開工率有所下降

　　國(guó)慶前夕，焦化企業(yè)限產(chǎn)力度加大，開工率環(huán)比回落。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日當(dāng)周，產(chǎn)能小于100萬(wàn)噸、100-200萬(wàn)噸和大于200萬(wàn)噸焦化企業(yè)（100家）開工率分別為70.58%、72.49%和80.54%，其中中型和大型焦企開工率已經(jīng)環(huán)比上月下降了近4個(gè)百分點(diǎn)，限產(chǎn)力度明顯加大。

　　圖1：焦化企業(yè)開工率（%）

　　圖2：獨(dú)立焦化企業(yè)庫(kù)存（萬(wàn)噸）

　　圖3：北方四港焦炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）

　　圖4：樣本鋼廠焦炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）

　　焦炭庫(kù)存還大量集中在港口和鋼廠，獨(dú)立焦化企業(yè)略微高于去年同期，港口庫(kù)存開始進(jìn)入下行通道。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠（100家）、北方四港和樣品鋼廠（110家）焦炭庫(kù)存分別為26.12、447和460.89萬(wàn)噸，分別高于去年同期4.27、175和49.18萬(wàn)噸，綜合來(lái)看今年庫(kù)存高于去年同期228.45萬(wàn)噸，但已經(jīng)相較8月份同期下降了70萬(wàn)噸。

　　鋼廠利潤(rùn)收縮，或?qū)�壓制焦炭�(jī)r(jià)格

　　今年以來(lái)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格一度創(chuàng)下5年以來(lái)新高，7月以后鐵礦石價(jià)格開始回落，但是鋼材價(jià)格也在同步回落，因此鋼廠利潤(rùn)有所改善但仍處于較低位置，噸焦利潤(rùn)甚至一度超過了噸鋼利潤(rùn)，上市公司冀中能源(000937,股吧)披露的2019年半年報(bào)顯示，企業(yè)噸焦凈利潤(rùn)達(dá)到了192元/噸。在當(dāng)時(shí)的情況下，鋼廠勢(shì)必會(huì)降低焦炭采購(gòu)價(jià)格，河鋼集團(tuán)就率先下調(diào)了100/噸的焦炭采購(gòu)價(jià)格，這也是焦炭?jī)r(jià)格難以維持堅(jiān)挺的一個(gè)重要原因。進(jìn)入9月中旬后，鋼廠利潤(rùn)開始修復(fù)，放緩了對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的打壓，焦炭提漲聲音突現(xiàn)，河北個(gè)別焦企提漲100元/噸，其后山西部分地區(qū)也有提漲意向，現(xiàn)貨的支撐開始增強(qiáng)。

　　終端需求不宜過分悲觀

　　當(dāng)前，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)加速銷售但是開工放緩的狀態(tài)。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因是7月國(guó)家通過多種途徑收緊了房地產(chǎn)融資，房地產(chǎn)企業(yè)需要加速銷售來(lái)回籠資金。地產(chǎn)融資繼續(xù)收緊，一方面，國(guó)家已經(jīng)開始著手重點(diǎn)檢查房地產(chǎn)行業(yè)貸款授信業(yè)務(wù)，防止過多資金流向“房市”；另一方面，對(duì)于個(gè)人信用貸款流向房地產(chǎn)行為的監(jiān)管也更加嚴(yán)格，房地產(chǎn)作為用鋼主流需求的行業(yè)，正在響應(yīng)國(guó)家“住房不炒”的號(hào)召中放慢步伐。9月以來(lái)38城地產(chǎn)銷售改善。全國(guó)地產(chǎn)銷量增速較7月回升至4.7%，主要緣于棚改發(fā)力支撐低線級(jí)城市地產(chǎn)銷售改善，以及去年同期基數(shù)走低。9月前18天38城地產(chǎn)銷量增速2.2%，較8月回升轉(zhuǎn)正，其中三四線城市回升幅度較大，指向棚改仍在發(fā)力。

　　限產(chǎn)和去產(chǎn)能或?qū)⑹墙固亢笃谥匾�的�?qū)動(dòng)力

　　當(dāng)下焦炭行業(yè)同鋼廠一樣也實(shí)施了全行業(yè)限產(chǎn)，限產(chǎn)幅度在30-50%，從趨勢(shì)來(lái)看，后期限產(chǎn)會(huì)進(jìn)一步驅(qū)嚴(yán)。后期要重點(diǎn)關(guān)注鋼廠和焦化廠各自限產(chǎn)幅度，至少?gòu)哪壳暗那闆r來(lái)看，我們認(rèn)為焦企的限產(chǎn)不及鋼廠，一旦焦化企業(yè)限產(chǎn)加碼，也可能是焦炭迎來(lái)快速上漲的時(shí)機(jī)。

　　近期各地政府陸續(xù)推出焦化企業(yè)去產(chǎn)能政策，將焦?fàn)t產(chǎn)能分兩年壓減到位已經(jīng)是主流政策取向。8月8日，山東制定了山東省煤炭消費(fèi)壓減工作總體方案，醞釀多日的山東焦化去產(chǎn)能方案基本正式敲定，2019年壓減焦化產(chǎn)能1031萬(wàn)噸，2020年壓減655萬(wàn)噸，兩年共壓減24家焦化企業(yè)1686萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能。8月14日上午，山西省人民省政府召開了全省焦化行業(yè)壓減過剩產(chǎn)能行動(dòng)推進(jìn)會(huì)。會(huì)議明確提出，要堅(jiān)決壓減焦化行業(yè)過剩產(chǎn)能，全省焦化總產(chǎn)能要壓減至1.47億噸以內(nèi)，并在此基礎(chǔ)上保持建成產(chǎn)能只減不增。

　　當(dāng)前市場(chǎng)情緒已經(jīng)開始有所改善，雖然當(dāng)下庫(kù)存高位，但是開始步入下行周期，特別是鋼廠利潤(rùn)開始修復(fù)后放緩對(duì)原料端價(jià)格的打壓，焦企提漲意愿強(qiáng)烈。國(guó)慶環(huán)保限產(chǎn)加碼，加上各地焦炭行業(yè)去產(chǎn)能的政策落地實(shí)施，我們認(rèn)為后期焦炭將步入上升通道。

　　當(dāng)前盤面01合約已經(jīng)觸及2000一線，操作上建議在2000附近開始陸續(xù)逢低布局多單，倉(cāng)位控制在20%左右，上方止盈位參考2100-2200區(qū)間，下方止損位設(shè)在1800-1850區(qū)間。