1、采暖季限產是確定性事件，焦炭和鋼鐵產量將受到較大影響，而焦煤生產主要受煤礦安全監察等因素影響，影響要小于焦炭，后期焦強煤弱局勢將較長時間存在。

　　2、8月份煉焦煤進口量907萬噸，同比增長30%，刷新2017年4月創下的前記錄，供給大幅增加，壓制焦煤走勢。

　　3、焦化行業利潤微薄，焦煤庫存中高位，采購焦煤意愿較低，焦煤漲價難度較大。

　　4、嘗試做多焦化利潤策略，即買入焦炭賣出焦煤。

　　一、環保停限產減少焦鋼產量，焦煤生產影響相對較小

　　短期來看，近日環保文件集中發布，焦鋼將停限產，比例在50%左右。根據生態環保部消息，9月25日起京津冀地區將出現重污染天氣，污染將持續至10月初。24日河北、山西、山東等地部分城市密集發布重污染黃色預警和響應機制，9月25日-10月2日鋼鐵、焦化行業將大面積限產和停產，嚴重影響煤焦需求。四季度，采暖季限產是確定性事件，焦炭和鋼鐵產量將受到較大影響，而焦煤生產主要受煤礦安全監察等因素影響，影響要小于焦炭，后期焦強煤弱局勢將較長時間存在。

　　近期出臺的環保文件包括：

　　唐山要求9月22日—27日期間，對唐山地區鋼企燒結機設備實施加嚴管控，除唐鋼北廠區、唐銀鋼鐵和天柱鋼鐵保留一臺燒結機生產外，其他鋼鐵企業燒結機停產比例不低于50%；位于沿海區域的鋼鐵企業不執行此次加嚴管控措施；獨立軋鋼企業停產。

　　邯鄲市發布重污染橙色預警：自9月23日24時起，啟動二級強化措施，要求應急減產。其中鋼鐵行業燒結機、球團予以停產，高爐燜爐；焦化企業4.3米焦爐延長結焦時間至72小時；其它焦化企業焦爐延長結焦時間至36小時。

　　山東省關于發布重污染天氣橙色預警并啟動Ⅱ級應急響應：自9月24日零時前啟動，要求包括濟南在內的山東省13個地市，工業企業按照最新修訂應急減排清單采取限產停產等減排措施，建筑工地揚塵源停止產生揚塵環節的建筑施工作業及渣土運輸，加強重型柴油貨車管控措施，最大限度減少上路運輸行駛。

　　長治市發布重污染橙色預警：自9月25日0時開始，啟動Ⅱ級應急響應。鋼鐵行業完成有組織和無組織排放環節超低排放改造的限產50%，未完成的停產整治。焦化行業出焦時間均延長至48小時以上，清潔熱回收結焦時間延長至144小時。

　　太原市發布重污染橙色預警，要求9月25日0時-10月2日24時，施工工地、工業企業廠區及工業園內停止使用國二及以下非道路移動機械（清潔能源和緊急搶修作業機械除外）；礦山（含煤礦）、洗煤廠、物流（除民生保障類）等涉及大宗物料運輸（日常車輛進出超過10輛次）的單位停止使用國四及以下重型載貨車（含燃氣）進行運輸（特種車輛、危化品車輛等除外）；鋼鐵、焦化、有色、電力、化工、煤炭、玻璃等重點行業涉及大宗物料運輸的企業按照“工業源減排清單”中橙色預警車輛運輸減排要求執行；在高速環內實行交通管控，除運輸瓜果蔬菜等新鮮農產品(000061,股吧)車輛及清障、環衛、園林、道路養護等專項作業車輛外，禁止中重型載貨車通行。

　　臨汾市發布重污染橙色預警，要求9月25日—10月2日，鋼鐵行業（含高爐鑄造一體和鐵合金企業）燒結、球團停產；焦化行業嚴格執行《臨汾市2019-2020年秋冬季工業企業錯峰生產管控方案》要求。

　　呂梁市發布重污染橙色預警，要求9月25日—10月2日，長流程鋼鐵燒結機、球團設備停產，預警響應時間超過120小時，之后時段停產50%以上；6m及以上炭化室出焦時間延長至28小時，6m以下出焦時間延長至48小時。電爐煉鋼企業停止車輛運輸，獨立燒結、球團、軋鋼企業停產。焦化行業延長結焦時間至48小時，禁止使用國四及以下重型載貨車輛進行物料運輸。熱回收焦企業，在現有基礎上延長結焦時間24小時。

　　此外，天津市、河北省滄州、石家莊、衡水、保定、廊坊、定州、邢臺、辛集等地區也啟動重污染天氣應急響應。

　　二、焦煤進口量創歷史新高，壓制市場走勢

　　8月份煉焦煤進口量907萬噸，同比增長30%，刷新2017年4月創下的前記錄，1-8月累計進口煉焦煤5299萬噸，同比增長19.8%；壓制焦煤走勢。

　　經歷連續下跌后，當前焦企利潤微薄，部分企業盈虧平衡，中秋節后焦炭嘗試漲價，未被落實。據MYSTEEL統計，9月20日噸焦盈利為89.75元/噸，處于較低水平。至9月20日焦化廠焦煤庫存793.60萬噸，居于中高位。低利潤疊加高庫存，焦企采購焦煤意愿較低，焦煤價格上漲難度較大。

　　當前，焦化盤面利潤較低，利潤=J2001-1.3*JM2001-160。以9月24日收盤價計算，盤面利潤為107元/噸，做多盤面利潤即買入焦炭賣出焦煤。