1.交易對(duì)象：L和PP

　　2.交易合約：L2001和PP2001

　　3.交易方向：第一階段做多 10月底附近做空

　　4.進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位：第一階段 L：多7800-8000 PP：多8300-8500

　　第二階段 L：空價(jià)位待定 PP：空價(jià)位待定

　　6.目標(biāo)價(jià)位：第一階段 L：8600-9000 P：8600-9100

　　第二階段 待定

　　7.交易周期：依據(jù)整個(gè)宏觀宏觀和產(chǎn)業(yè)鏈情況，可日內(nèi)滾動(dòng)操作

　　8.主要邏輯：L和PP目前的癥結(jié)是庫(kù)存高企、下游消費(fèi)不佳、未來(lái)投產(chǎn)量較大，再加上中米貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步削弱了終端需求及預(yù)期，但這些利空已經(jīng)計(jì)入價(jià)格，未來(lái)中米關(guān)系大概率優(yōu)于目前，終端需求也會(huì)在中央維穩(wěn)的措施下回升。所以L和PP總體思路是逢低做多。但是這種情況會(huì)有反復(fù)，畢竟中米以及中央不確定性較強(qiáng)。所以在反彈到位后，應(yīng)伺機(jī)做空。

　　策略后續(xù)：

　　2019年9月25日更新：由于沙特事件導(dǎo)致PP和LLDPE大漲，但最終影響有限，這次突發(fā)事件也給予了做空的較好價(jià)位，于是將10月底的做空策略提前至9月底.在L在7400以上開始做空，PP在8100以上開始做空，之后根據(jù)情況調(diào)整倉(cāng)位.

　　一、國(guó)際原油與全球政治

　　中米關(guān)系在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)又再起波瀾，并且在中米談判之間又裹挾著香港危機(jī)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普執(zhí)意將香港問(wèn)題納入到中米談判之中，并妄圖干預(yù)中國(guó)內(nèi)政。中國(guó)對(duì)美國(guó)9月1日加征征稅予以合理對(duì)等地回?fù)簦�但特朗普隨即加碼征稅，將中米拖入更深的戰(zhàn)斗。更令人疑惑的是，特朗普在周末稱后悔加征征稅，隨后又辟謠稱后悔加征太少。其又稱中國(guó)致電美國(guó)尋求談判，但中國(guó)外交部和人民日?qǐng)?bào)稱無(wú)此事。中米關(guān)系進(jìn)入到撲朔迷離的狀態(tài)。而原油越來(lái)越受到中米關(guān)系等引發(fā)的需求下降的影響，中米關(guān)系成為了原油價(jià)格的核心驅(qū)動(dòng)因素。筆者認(rèn)為中米向好已經(jīng)變成了中米背向，對(duì)此不應(yīng)有所疑問(wèn)。我們?cè)賹⒛抗廪D(zhuǎn)向歐洲大陸，英國(guó)無(wú)協(xié)議脫歐的可能性越來(lái)越大，10月30日前英國(guó)將會(huì)脫歐，并會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。在經(jīng)濟(jì)下行之際，美聯(lián)儲(chǔ)等降息以應(yīng)對(duì)，但效果存疑。

　　美伊關(guān)系仍舊是中東政治的焦點(diǎn)。在8月份，美國(guó)與伊朗關(guān)系有了好轉(zhuǎn)的跡象。8月初，伊朗總統(tǒng)與美國(guó)總統(tǒng)特朗普通了電話，關(guān)系出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。8月底，特朗普稱在“正確的條件”下會(huì)見伊朗總統(tǒng)，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍?jiān)诿绹?guó)和伊朗之間斡旋，在一定程度上促成了美伊談判。預(yù)計(jì)下半年美伊總統(tǒng)可能會(huì)面，有利于緩解地緣政治危機(jī)。另一方面，原油下跌之后，OPEC表示將會(huì)減產(chǎn)以平衡原油市場(chǎng)，12月前原油的庫(kù)存將會(huì)顯著下降。這使得原油受到經(jīng)濟(jì)下行的影響減弱。

　　綜合來(lái)看，原油未來(lái)三個(gè)月的運(yùn)行區(qū)間，大概率在（55，65），極端價(jià)格出現(xiàn)的可能性較小。

　　二、塑料與PP基本面

　　1.聚乙烯市場(chǎng)分析

　　利好：石化庫(kù)存有所回落，延安能化、獨(dú)山子石化等裝置處于檢修中，供應(yīng)端壓力有所減弱；下游農(nóng)膜旺季需求緩慢增長(zhǎng)，原料備庫(kù)不高，后期需求存在一定恢復(fù)空間。

　　利空：產(chǎn)業(yè)部分繼續(xù)下調(diào)出廠價(jià)格，市場(chǎng)成本支撐力度進(jìn)一步減弱；下游目前處于行業(yè)淡季中，多維持剛需拿貨，短期內(nèi)需求難有明顯上漲。

　　8月消息面偏空發(fā)酵明顯，PE市場(chǎng)整體走勢(shì)依舊偏弱，終端需求不濟(jì)，也難以提振現(xiàn)貨行情向好發(fā)展。

　　月初，石化庫(kù)存處于中位偏高水平，廠家紛紛降價(jià)銷售，再加上期貨盤面低開震蕩，挫傷市場(chǎng)業(yè)者心態(tài)，成本面支撐不斷減弱。此外中安聯(lián)合裝置順利出品，場(chǎng)內(nèi)貨源供應(yīng)壓力有所負(fù)擔(dān)。下游需求偏淡影響下，供需問(wèn)題仍制約著現(xiàn)貨市場(chǎng)。月中，期貨基本震蕩走高，明顯提振業(yè)者心態(tài)，加上中安聯(lián)合、中沙天津等裝置停車檢修，一定程度利好于周邊市場(chǎng)。貿(mào)易商心態(tài)有所回升，部分試探跟漲出貨，但當(dāng)前農(nóng)膜需求緩慢啟動(dòng)，高價(jià)貨源成交難度依然較大。到了月末，PE市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩整理態(tài)勢(shì)，部分報(bào)價(jià)出現(xiàn)漲跌不一現(xiàn)象。隨著石化庫(kù)存逐步回落，且部分裝置仍在檢修，一定程度上緩解供應(yīng)壓力，石化企業(yè)報(bào)價(jià)大穩(wěn)小動(dòng)，部分地區(qū)仍實(shí)行降價(jià)策略，下游需求跟進(jìn)有限，對(duì)于業(yè)者心態(tài)稍有打壓，現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)盤交投氛圍偏弱。

　　2.PE石化廠家?guī)齑婕坝�利統(tǒng)計(jì)

　　圖1：石腦油路線PE生產(chǎn)毛利（元/噸）

　　圖2：MTO路線PE生產(chǎn)毛利

　　盈利方面：據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，7月份聚乙烯出廠毛利較上月變化不一。石腦油路線，進(jìn)口石腦油均價(jià)較上月大幅下降15.35%，聚乙烯出廠價(jià)下調(diào)3.56%，綜合毛利較上月大幅好轉(zhuǎn)。甲醇制烯烴路線方面，甲醇均價(jià)較5月基本持穩(wěn)，聚乙烯出廠價(jià)下調(diào)，毛利較大幅度收窄。據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)7月份石腦油路線和甲醇制烯烴路線毛利分別為1360元/噸和905元/噸。

　　庫(kù)存統(tǒng)計(jì)：據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，8月聚乙烯庫(kù)存環(huán)比7月份不降反升，總庫(kù)存增加2.23%。其中石化、港口和貿(mào)易商庫(kù)存分別下降1.57%、增加10.89%和增加2.69%。庫(kù)存消化緩慢的主要原因在于下游需求疲弱。

　　圖3：石化企業(yè)、港口和貿(mào)易商PE庫(kù)存統(tǒng)計(jì)

　　表1 2019年8月國(guó)內(nèi)PE裝置檢修匯總表

　　就目前統(tǒng)計(jì)來(lái)看，9月份聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行檢修的主要有：蘭州石化6萬(wàn)噸全密度裝置長(zhǎng)期停車中；獨(dú)山子石化110萬(wàn)噸PE裝置計(jì)劃?rùn)z修至9月份；神華新疆27萬(wàn)噸LDPE裝置8月15日起檢修，計(jì)劃?rùn)z修至9月22日；中煤榆林30萬(wàn)噸全密度裝置8月20日起檢修，計(jì)劃9月初開車；延安能化45萬(wàn)噸HDPE裝置8月25日起檢修，計(jì)劃?rùn)z修45天左右；中韓石化30萬(wàn)噸HDPE裝置計(jì)劃9月上旬檢修2天；神華包頭30萬(wàn)噸全密度裝置計(jì)劃9月15日起檢修40-45天左右；遼通化工30萬(wàn)噸HDPE裝置計(jì)劃9月16日檢修1天。據(jù)測(cè)算，9月PE檢修損失量總計(jì)11.62萬(wàn)噸，其中線性損失2.1萬(wàn)噸，高壓損失1.63萬(wàn)噸，低壓損失7.89萬(wàn)噸，總量較8月份減少7.58萬(wàn)噸。

　　3.聚丙烯市場(chǎng)分析

　　8月PP市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)下滑，價(jià)格重心大幅下移，月內(nèi)企業(yè)裝置檢修增多，但終端需求亦表現(xiàn)弱勢(shì)，拿貨積極性有限，制約市場(chǎng)行情上行，石化廠家報(bào)價(jià)下調(diào)，兩油庫(kù)存壓力仍存，市場(chǎng)成交氣氛偏淡；月中下旬聚丙烯期貨和原油價(jià)格走高，成本面支撐增強(qiáng)，提振現(xiàn)貨市場(chǎng)，市場(chǎng)成交有所放量，下游剛需拿貨，市場(chǎng)價(jià)格窄幅上漲。隨后期貨震蕩走低以及部分商家對(duì)后市偏空心態(tài)增強(qiáng)，部分商家繼續(xù)主動(dòng)讓利促成交，而下游需求無(wú)明顯改觀，多側(cè)重按需適量補(bǔ)貨，終端成交不佳，部分商家窄幅讓利出貨。截止28日，國(guó)內(nèi)PP市場(chǎng)均價(jià)下滑至7450元/噸。

　　在月初些許探漲后持續(xù)震蕩走低后又有所回升，期貨盤面持續(xù)振蕩整理，對(duì)業(yè)者提振有限。整體來(lái)看，本月PP市場(chǎng)均價(jià)起伏不大，但整體弱勢(shì)運(yùn)行，均價(jià)從月初的9053元/噸小幅漲至近日的9084元/噸。月初有利好因素釋放，各出廠價(jià)輪番上調(diào)，貿(mào)易商惜售情緒明顯，實(shí)盤成交尚可。月中后市場(chǎng)價(jià)格震蕩整理后大部分弱勢(shì)運(yùn)行，場(chǎng)內(nèi)貨源成本支撐減弱，貿(mào)易商讓利出貨為主，多數(shù)業(yè)者持觀望態(tài)度，市場(chǎng)成交量一般。下游企業(yè)采購(gòu)積極性不高，市場(chǎng)交投冷淡。7月裝置停車檢修增多，市場(chǎng)貨源供應(yīng)緊張，但整體下游產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)弱勢(shì)。30日市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，業(yè)內(nèi)心態(tài)有所提振，貿(mào)易商隨行出貨，整體成交量一般。

　　上游市場(chǎng)分析：八月份國(guó)內(nèi)丙烯市場(chǎng)價(jià)格先抑后揚(yáng)，跌幅大于漲幅，整體市場(chǎng)價(jià)格重心下移。月上旬，市場(chǎng)價(jià)格大幅下滑，主要由于天津渤化PDH裝置恢復(fù)正常，長(zhǎng)約供應(yīng)增量，大慶石化貨源外放至山東市場(chǎng)，貨源供應(yīng)緊張局面緩解，丁辛醇企業(yè)裝置降負(fù)，下游拿貨積極性減弱，觀望等跌心態(tài)增加，導(dǎo)致丙烯企業(yè)高價(jià)出貨不暢，煉廠庫(kù)存壓力增加，利空因素升溫，業(yè)者大幅讓利出貨；月中旬時(shí)受山東地區(qū)暴雨天氣影響，丙烯部分生產(chǎn)企業(yè)積水嚴(yán)重暫停出貨，加之東北地區(qū)天氣原因運(yùn)輸受限，東北丙烯暫緩進(jìn)入主流市場(chǎng)，區(qū)域內(nèi)貨源供應(yīng)緊張，市場(chǎng)價(jià)格整理上行；后期隨著丙烯生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)正常出貨，而下游裝置前期減負(fù)停工后尚未完全恢復(fù)，下游采購(gòu)需求不佳，且其他地區(qū)貨源大量流入山東市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)貨源供應(yīng)充裕，煉廠庫(kù)存壓力增加，業(yè)者再度大幅降價(jià)讓利出貨，市場(chǎng)價(jià)格重心大幅回落。臨近月底，下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)正常，買盤逢低入市補(bǔ)貨，采購(gòu)積極性有所回升，業(yè)者挺價(jià)意愿逐漸增加。截至月底，山東地區(qū)丙烯8月份均價(jià)在7683元/噸左右，環(huán)比7月份均價(jià)7915下調(diào)232元/噸左右，跌幅達(dá)2.93%；山東地區(qū)價(jià)格下調(diào)至7400-7500元/噸；華東丙烯8月份均價(jià)在7544元/噸左右，環(huán)比7月份均價(jià)下調(diào)0.3%。

　　4.國(guó)內(nèi)石化庫(kù)存、盈利及新建統(tǒng)計(jì)

　　庫(kù)存統(tǒng)計(jì)：據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，8月份聚丙烯庫(kù)存環(huán)比7月增加4.80%，其中石化、港口和貿(mào)易商庫(kù)存環(huán)比分別增加4.67%、3.69%和6.17%。工廠開工負(fù)荷維持高位，檢修裝置量少，并且月內(nèi)PP價(jià)格維持弱勢(shì)，市場(chǎng)交易氣氛清淡，工廠按需采購(gòu)為主，庫(kù)存消化緩慢。進(jìn)口貨源美金價(jià)格偏高，加之核銷訂單不及預(yù)期，工廠采購(gòu)不多。貿(mào)易商庫(kù)存因終端需求遲遲難以開啟，庫(kù)存消化不暢。

　　圖4：PP石化企業(yè)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)（萬(wàn)噸）

　　圖5：PP港口庫(kù)存統(tǒng)計(jì)（萬(wàn)噸）

　　表2 2019年9月國(guó)內(nèi)PE裝置檢修匯總表

　　根據(jù)卓創(chuàng)的預(yù)計(jì)，2019年9月我國(guó)聚丙烯裝置檢修損失量約在25.45萬(wàn)噸，環(huán)比8月份的36.38萬(wàn)噸減少30.04%。月內(nèi)計(jì)劃新增的停車裝置有廣西石化、大連恒力、神華包頭，設(shè)計(jì)總產(chǎn)能達(dá)95萬(wàn)噸。湛江東興、獨(dú)山子石化、大慶煉化、延能化、延安煉廠、神華新疆、中煤榆林、上海石化(600688,股吧)、中安聯(lián)合、廣西石化、大連恒力均計(jì)劃在9月中旬開車。基于此，9月份中下旬，市場(chǎng)供應(yīng)量將有明顯增加，進(jìn)一步加劇供應(yīng)端壓力，后期建議重點(diǎn)關(guān)注檢修裝置開車進(jìn)度以及石化庫(kù)存情況。

　　后市預(yù)測(cè)：

　　供應(yīng)方面，前期停車裝置例如獨(dú)山子石化、湛江東興等仍未開車，大慶煉化、神華新疆、寧波富德、中煤榆林月內(nèi)停車，石化整體開工率處于偏低水平；新投產(chǎn)方面，東莞巨正源、中安聯(lián)合以及寶豐二期等新投產(chǎn)裝置多有不同程度的投產(chǎn)推遲，整體短期內(nèi)貨源供應(yīng)壓力有限。

　　需求方面，盡管傳統(tǒng)旺季即將來(lái)臨，需求有望好轉(zhuǎn)，但后期安全環(huán)保等政策性限產(chǎn)不確定因素大，終端拿貨積極性無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后期需求或不及往年。

　　三、總結(jié)

　　L和PP目前的癥結(jié)是庫(kù)存高企、下游消費(fèi)不佳、未來(lái)投產(chǎn)量較大，再加上中米貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步削弱了終端需求及預(yù)期，但這些利空已經(jīng)計(jì)入價(jià)格，未來(lái)中米關(guān)系大概率優(yōu)于目前，終端需求也會(huì)在中央維穩(wěn)的措施下回升。所以L和PP總體思路是逢低做多。但是這種情況會(huì)有反復(fù)，畢竟中米已經(jīng)中央不確定性較強(qiáng)。所以在反彈到位后，應(yīng)伺機(jī)做空。

　　故，現(xiàn)階段逢低做多塑料和PP為主。第二階段，或許在10月底附近，考慮做空。

　　交易對(duì)象：L和PP

　　交易合約：L2001和PP2001

　　交易方向：第一階段做多 10月底附近做空

　　進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位：第一階段 L：多7100-7300 PP：多7800-8000

　　第二階段 L：空價(jià)位待定 PP：空價(jià)位待定

　　目標(biāo)價(jià)位：第一階段 L：7600-8000 PP：8600-9100

　　第二階段 L：待定 P：待定