摘 要：9月開始的第一個交易日，蘋果期貨就開啟下行通道，截止9月23日收盤，主力合約AP2001已經跌破其上市以來的最低點7501元/噸，盤中最低點7466元/噸。8月份看起來期價還要大幅上行，9月份就一蹶不振，究竟原因出在哪里？很明顯，市場邏輯早已經悄然轉換。8月份早熟果剛下樹，價格創歷史新高后，市場炒的是晚熟紅富士的開秤價格，隨后早熟果價格一落千丈，市場發現基本面才是蘋果價格的決定性因素，晚熟紅富士已經很難復制早熟果高開低走的走勢。

　　主力合約技術面解讀

　　圖1： AP1910合約日線走勢圖

　　數據來源：徽商期貨研究所 文華財經

　　9月第一個交易日期價就一路下行，9月23日已經擊破上市以來的低點，可以看到，9月開始AP2001合約就增倉明顯，很多空方主力已經從10合約移倉轉到01合約，成交量爆發式增加，價格也應聲下跌，量價關系得到驗證。既然不是多頭陷阱，那就必然是市場邏輯發生轉變，供需基本面是當前階段的主導邏輯。

　　豐產預期不斷增強

　　圖2：全國主產區蘋果漲勢跟蹤及產量預估（2019年第38周）

　　數據來源：徽商期貨研究所 天下糧倉

　　今年蘋果生長期間天氣良好，市場在套袋期間就預計至少今年產量水平會恢復正常年份。價格一直強勢的原因就在于，今年很多時令水果剛上市的階段價格偏高，CPI成為人們考慮到的因素之一，其次就是果農的惜售情緒，去年果農本以為賣到一個好價錢，結果后期蘋果價格瘋漲，今年果農更不愿意“低價”出售。

　　根據天下糧倉第38周對蘋果主產區產量的預測，山東產量近乎翻了一番，陜西增加120%，河南增加20%，新疆增加15%。雖然選取樣本存在差異，但是這些數據也反映了在去年大幅減產的背景下，今年產量基本已經恢復正常。

　　早熟果價格大幅滑落

　　圖3：紙袋嘎啦開秤價格匯總

　　單位：元/斤

    數據來源：徽商期貨研究所 卓創資訊

　　圖4：主產區早熟果價格匯總

　　單位：元/斤

    數據來源：徽商期貨研究所 卓創資訊

　　2019年蘋果總體價格處于高位，無論是庫存富士還是新產的早熟蘋果，價格無不創造歷史高價。即便是有著較大減產背景的2018年，面對2019年的蘋果價格仍舊是望塵莫及。早熟蘋果價格已經大幅高于2018年同期，新產的紙袋嘎啦也超越2018年，再創歷史新高價。

　　陜西的早熟富士大多數是與去年開秤價格基本相同，但是今年高價持續時間非常短，幾乎一天一價，價格下滑速度快且幅度大。果農誤以為蘋果會復制去年行情，惜售情緒仍存。而多數客商只是看貨，實際訂貨量不大。客商謹慎的原因主要有兩方面：第一，市場出貨速度慢，雖有利潤，但實際總收益小。第二，產地降價快，擔心采購后還未運往市場就出現虧損。

　　山東產區蘋果走貨疲軟，現紅將軍蘋果供應量充足，但上色度不佳，客商拿貨積極性不高，近期產地交易量少。冷庫貨隨行交易為主，現市場需求疲軟，產地交易不快，蘋果價格弱穩為主。

　　低價替代水果壓制蘋果銷量

　　上漲毛桃價格略有上漲，但依舊比蘋果價格便宜的多。山東產地紅桃收購上漲 0.2 元/斤，現主流1.4-1.5 元/斤。黃桃價格上漲3-0.4元/斤，主流2.2-2.3元/斤。咸陽地區桃子主流收購價格0.7-0.8 元/斤，已經不多。

　　寧夏西瓜已經很少，主流收購價格 0.2-0.4 元/斤，市場多數批發 0.5-0.8 元/斤。

　　山東元黃梨已經基本結束，當前主要經營秋月梨，目前主流90#以上 2.4-2.5 元/斤，近期價格下滑，主要市場出貨速度緩慢。葡萄大量上市階段，山東地區巨峰葡萄供應量仍舊較大。客商采購量適中，果農著急出貨。

　　天氣轉涼，瓜類水果對蘋果的影響已經很小。但是其他的水果價格低于正常年份，對于高價的蘋果來說仍舊是較大的競爭對手。

　　后市研判

　　綜上，隨著新季產量的不斷明晰，今年蘋果供應上是充足的。需求上中秋節和開學季的備貨高潮已經結束，還受到其他低價水果的排擠，后市蘋果供過于求的狀態幾乎已成定局。

　　早熟果高開后大幅低走的走勢也讓晚熟紅富士高開的美夢擊破，市場已經不相信晚熟紅富士可以高開，開秤價格的炒作也就戛然而止。另一方面，市場走貨如此疲軟的愿意之一就是客商明顯已經看到后市蘋果低迷的局面，不愿意拿貨。果農雖有惜售情緒，但是定價權是掌握在客商手中的，如果大量蘋果堆積在后市集中走貨，后期價格必然繼續承壓。

    （作者單位：徽商期貨）