上周末，沙特國內的一處原油處理裝置及油田受到無人機的襲擊，當時造成其國內日均570萬桶產量的中斷，這也直接導致布倫特原油價格暴漲近12%，創出自1991年海灣戰爭以來的單日最高漲幅。原油的暴漲直接帶動國內化工品種的上漲，MEG主力2001合約連續兩個交易日觸及漲停板，然而，隨著沙特宣稱本月底之前將恢復所有產能之后，油價快速回吐此前近一半的漲幅，這直接促使MEG價格高位回落。因此，我們認為，隨著原油風波過后，乙二醇將回歸基本面。首先，現階段乙二醇生產企業已經回歸盈利狀態。其次，開工率將在國慶假期后穩步提升，且國內外多套新裝置將在四季度陸續投產。最后，下游聚酯需求將進入淡季。因此，MEG高位逐步下行的概率較大。

　　操作建議：單邊做空主力2001合約

　　乙二醇企業已回歸盈利 后期競爭加劇

　　在大擴產的背景下，特別是國內煉化一體化裝置的集中投產，國內乙二醇市場的競爭將明顯加劇，這就導致生產企業面臨較長時間的虧損局面，進而才能淘汰部分落后產能，實現市場的充分競爭。自今年3月底以來，石腦油制MEG的現金流長時間處于負值，從而導致此后國內外MEG生產企業開工率的下滑，國內華東港口庫存的不斷減少。然而，隨著近期乙二醇內外盤價格的大幅上漲，不論是石腦油制MEG還是乙烯外采制MEG均開始盈利，這勢必會引起后期各工藝之間競爭的重新加劇。

　　乙二醇開工率將逐步提升 新裝置陸續投產

　　在持續虧損的情況下，國內乙二醇生產企業的開工率自3月底以來逐步下降，煤制乙二醇的開工負荷一度跌至50%以下，但隨著盈利情況的明顯好轉，根據目前乙二醇的現貨價格測算，煤制乙二醇企業已經開始盈利。近期已有多套裝置公布了重啟或提負荷的計劃，如新杭能源30萬噸/年，河南能源（永城）20萬噸/年以及陽煤平定20萬噸/年的裝置。另外，國慶后新疆天盈，河南能源（安陽），河南能源（新鄉）仍存開車計劃，以上復產裝置可提供8萬—10萬噸/月的額外供應產出，目前國內乙二醇企業的開工率已經見底回升。除現有裝置重啟之外，新裝置投產進程也在逐步推進，MEGlobal在美國德州的75萬噸裝置計劃在11月投產，其主要銷往的目的地為中國。浙江石化一期75萬噸、恒力石化(600346,股吧)一期90萬噸裝置預計將在今年四季度投產，國內乙二醇的產能將迅速增加，供應壓力不容忽視。

　　季節性旺季過去后 下游聚酯需求將減弱

　　按照傳統的消費習慣來看，9、10月是國內聚酯需求的季節性旺季，特別是前期聚酯企業生產利潤較好的情況下，企業開工負荷維持高位，但整體低于去年同期水平且近期難以再次提升。更為重要的是，隨著近期原料PTA和MEG價格的上漲，聚酯企業的利潤明顯下滑，這或許會導致其需求提前減弱。

（責任編輯：方鳳嬌 HF055）