第一象限（杠桿象限）——商品沖高回落震蕩不改，原油拉漲貴金屬再深調

　　今日商品指數上漲0.34%，工業品上漲0.61%，農產品(000061,股吧)下跌0.21%。其中，貴金屬下跌1.97%，軟商板塊下跌0.23%，飼料板塊下跌0.22%，谷物板塊下跌0.19%，油脂板塊下跌0.17%，化工板塊上漲0.26%，煤炭板塊上漲0.41%，建材板塊上漲0.52%，有色板塊上漲0.64%，原油板塊上漲1.76%。

　　央行決定于9月16日下調金融機構存款準備金率，推出全面降準和定向降準組合拳，以更好的支持實體經濟發展。繼昨日開展1200億元的逆回購操作后，今日繼續投放800億元流動性，以緩解金融市場短期資金緊張的局面。雙管齊下的貨幣政策將對市場產生強烈的刺激，增強金融市場的交易活躍度，并激發投資者的參與積極性。中國8月份的外匯儲備為31071.80億元美元，繼續保持在3萬億的基準水平之上，反映出我國外匯供求保持平衡狀態，外匯市場的良好秩序也有助于提升期貨市場的對外開放力度，加快期貨品種國際化進程。

　　今日商品呈現沖高回落姿態，開盤拉升新高并沖擊區間上沿突破未果，尾盤再次回歸形態之內，可見其上漲的動能仍需要積蓄。從板塊情況來看，工業品保持相對強勢，農產品持續走弱創出近一個月新低，板塊多空分化的局面較為明顯。隨著各國央行貨幣政策的落地，市場避險情緒得到緩解，貴金屬繼續回落調整，盡管其多頭大趨勢不變，但短期振幅加劇給持倉增加波動風險，需做好倉位控制和利潤保護。原油近期反彈的勢頭較猛，目前正處于主力合約交割換月期，OPEC將延長減產協議的預期使得資金對遠月合約產生較強的青睞，短期多頭氛圍較濃厚，值得關注。但化工板塊對原油的跟隨力度較弱，且走勢缺乏連續性，需等待更明朗的入場時機。

　　資金分析——資金集體外流，成交大幅下滑，節日氛圍漸濃

　　今日市場資金凈流出24.12億，短期維持入不敷出狀態，總沉淀更新至1218.08億。黑色、化工、農產品、次主力板塊分別流出18.76億、2.74億、1.89億和0.73億，較上一日分別減少5.73%、1.11%、0.97%和0.15%。日內全板塊資金呈現外流。其中次主力板塊以貴金屬為首的資金在高位繼續回落降溫，其它板塊資金則延續調整，沒有起色。臨近中秋節，節前資金或延續入不敷出的局面，投資者還需多順應市場狀態，提前減倉防守，規避風險。

　　今日市場總成交3036.13萬手，較前一交易日大幅回落23.39%。其中黑色、化工、農產品、次主力板塊分別回落42.93%、4.72%、20.55%和20.64%。市場活躍度開始明顯下滑，短期波動劇烈。日內與資金的全面外流形成聯動，對行情則再次帶來了較強的負面引導。中秋節將至，市場不僅要面臨資金外流、成交下滑的情況，還將要面對提保所帶來的進一步影響。建議投資者節前提高警惕，做好減倉防守工作。

　　農產品專欄——白糖外弱內強 鄭糖上方空間有限或將維持震蕩格局

　　國際市場，國際糖業組織ISO中將2018/19榨季全球食糖供應過剩量上調至210萬噸，庫存消費比繼續走高，全球庫存壓力高企。原白糖價差持續走弱，原糖需求明顯減少，由于很多國家出臺包括糖稅在內的政策限制糖攝入量，目前全球糖年消費增速不足1.5%，低于二十一世紀的平均水平2%。但2019/20榨季，受到印度、泰國、歐盟等主產國減產的影響，預計供需出現缺口，預計在300-500萬噸左右。巴西2019/20榨季預計維持低產量，總產糖量預計小幅減少2550萬噸左右。泰國2019/20榨季糖產量預計下滑，主要受到低價以及不利天氣的影響。印度2019/20榨季預計大幅減產，但國內庫存水平依然處于歷史高位。2019年8月28日，印度政府批準在19/20榨季為600萬噸食糖出口提供每噸10448盧比補貼以當前印度國內價及匯率水平估算，19/20印度低品質白糖的預估出口價為320美元，而原糖的預估出口價可能在13.35美分。整體而言，外盤原糖，雖然基于下一年度供需缺口預期持中長期看多觀點，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續出口補貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續或逐步轉向新作供應壓力，ICE原糖期價或維持低位震蕩走勢。

　　國內市場，目前來看國產糖庫存壓力較去年同期以及5年均值都大幅減少，各地區現貨報價堅挺，從最新公布的廣西、廣東、云南和海南四個主產區的8月銷量數據來看，產銷表現良好，相比往年有了一定程度的提升，對糖價帶來一定支撐。其中，國產糖前期銷售強勁主要受到了走私大幅縮減以及進口許可證延遲發放的提振。但是銷糖量卻表現一般，同比呈現下降走勢。工業庫存方面，由于節日假期采購的刺激助推了整個現貨市場的采購熱情，各大集團白糖貨源在8月底幾近銷貨一空，所以當日白糖工業庫存也處于較低水平，對鄭糖的價格形成一部分支撐。但長期來看，2018/19榨季總進口量預計同比增加60萬噸左右，但由于進口許可證延遲發放，令進口壓力后移，預計8-12月的進口量同比大幅增加，對糖價上漲形成一定壓力。

　　期貨品種解析—— 資金流出節奏轉換，多看少動以待佳時

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨(博客,微博)發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君投資咨詢資格證號：Z0013698；

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　　4.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見；

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