短期來看，PP供應(yīng)壓力不大，加之正處于需求旺季，下游存在補(bǔ)庫動(dòng)力，因此在低庫存、深貼水背景下，PP不宜過分看空。

　　供應(yīng)壓力暫時(shí)不大

　　2019年是國(guó)內(nèi)PP新產(chǎn)能集中投放的起始年份，計(jì)劃新投放產(chǎn)能435萬噸，全年產(chǎn)能投放增速13.3%。細(xì)分到月度來看，1—8月PP產(chǎn)量供應(yīng)增速為4.7%，供應(yīng)壓力并不很大。從新產(chǎn)能投放進(jìn)度來看，目前久泰能源32萬噸和恒力石化40萬噸裝置已穩(wěn)定量產(chǎn)，中安聯(lián)合35萬噸低負(fù)荷運(yùn)行，其余裝置量產(chǎn)基本要延續(xù)到四季度。另外，至9月上旬存量裝置依然處在集中檢修期，這意味著由檢修帶來的供應(yīng)損失依然對(duì)PP價(jià)格有一定支撐。因此，我們認(rèn)為供應(yīng)端壓力在四季度將體現(xiàn)得更明顯。

　　下游有補(bǔ)庫動(dòng)力

　　PP下游市場(chǎng)迎來了“金九銀十”旺季。內(nèi)需方面，目前PP下游塑編開工率59%，BOPP制品開工率61%，注塑開工率60%，總體開工情況與去年持平。當(dāng)前，華北地區(qū)受限產(chǎn)因素影響，部分企業(yè)開工率降低，需求受到一定程度抑制，9月中下旬下游企業(yè)大概率會(huì)開啟備貨。外需方面，受人民幣貶值影響，7月塑料制品出口增速達(dá)11.3%，表現(xiàn)較為亮眼，后期塑料制品出口仍可期待。雖然中美貿(mào)易摩擦?xí)�影響塑料制品�?duì)美國(guó)的出口，但出口非美地區(qū)塑料制品在增加，因此對(duì)外需不宜過分悲觀。總體而言，從需求端看，剛需基本穩(wěn)定，且在旺季預(yù)期下，下游企業(yè)在未來半個(gè)月內(nèi)補(bǔ)庫潛力仍較大。

　　產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存水平偏低

　　近年來，PP產(chǎn)業(yè)鏈直銷比例增加，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)的庫存越來越少，一般產(chǎn)業(yè)鏈庫存多分布在上游企業(yè)和下游企業(yè)。由于PP仍處于產(chǎn)能投放周期中，產(chǎn)業(yè)鏈各方普遍對(duì)后市較為悲觀。上游生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)采取降價(jià)去庫存策略，下游企業(yè)普遍維持低庫存運(yùn)作，僅僅維持剛需。截至目前，PP上游石化企業(yè)庫存在36萬噸左右，對(duì)比往年同期處于偏低水平。中游貿(mào)易和港口基本沒有累積庫存，下游企業(yè)原料庫存也處在較低狀態(tài)。因此，目前PP處于全產(chǎn)業(yè)鏈低庫存狀態(tài)。

　　總之，雖然PP處在產(chǎn)能投放周期中，未來價(jià)格重心下移是大概率事件，但從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，短期PP供應(yīng)壓力并不大。而從需求端看，存在“金九銀十”的旺季備貨預(yù)期，全產(chǎn)業(yè)庫存水平也處在低位。加之PP2001合約貼水現(xiàn)貨500元/噸，貼水幅度略大，因此短期不宜過分看空。

　　（作者單位：信達(dá)期貨）

（責(zé)任編輯：方鳳嬌 HF055）