本周原油價格一直維持在較窄區間內波動，讓人提不起興致，原來市場是在憋大招。周五晚間，中美貿易摩擦突然升級，先是24日晚八點國務院關稅稅則委員會發布公告決定對原產于美國的約750億美元進口商品加征關稅，原油價格應聲快速大跌3%，抹去本周全部漲幅。而這僅僅是開始，北京時間25日凌晨美方宣布將提高對約5500億美元中國輸美商品加征關稅的稅率。此外，從9月1日起按10%征收的剩余3000億美元來自中國的商品和產品，將按15%征稅。顯然中美貿易環境進一步惡化將在周一繼續對市場形成沖擊。

　　原油這種緩漲急跌與宏觀環境不穩定導致當前市場心理敏感脆弱有很大關系，在前期多頭被特朗普打怕了之后，隊伍就越來越不好帶了。而空頭同樣面臨著諸多尷尬的地方，雖然貿易戰影響需求打擊市場看漲信心，但基本面并不支持空頭大幅打壓價格，因此就出現了當前這種宏觀無消息就磨漲,貿易升級立馬急跌的走勢。

　　盡管如此，當前的市場如果仔細深挖，還是能夠發現一些多空的邏輯在里面，首先貿易戰進行到這個階段可以說已經進入尾聲，再升級就趨向于兩國中斷貿易往來，那將是對國際秩序摧毀性的沖擊，如果維持理性，我們認為貿易戰到此之后繼續對市場的沖擊即將接近尾聲，而基本面在當前的情況下依然顯得比較強勢，一旦宏觀的危機消退，那么低位油價就具備了低位拉漲的條件。但首先我們要關注的是短期此輪宏觀沖擊對油價的下殺力度，不出意外下周開端油價仍將繼續下跌，關注此前低位整數關口附近支撐力度，對后期表現至關重要。與此同時我們唯有撥開短期的迷霧，尋找中長期的邏輯才能夠看清這個市場未來的發展趨勢。

　　經濟下滑成事實，政治風險漸消退

　　我們之前一直提到一個觀點，我們認為宏觀的風險壓制了原油價格的漲幅，同時也限制了投資者入場的積極性。從各國公布的指標來看，全球經濟確實存在下滑的風險，因此經濟下滑的預期成為不爭的事實。但我們評估，隨著美國對中國所有的商品加征關稅、特朗普面臨大選的壓力以及特朗普極為看重的股市維穩，中美貿易摩擦的風險大概率會有所消退。

　　從全球的經濟指標上來看，當前的情況并不是很樂觀。當前的制造業PMI指數已經下滑至50的榮枯線之下，達到了7年以來的最低值，并且仍沒有看到企穩的跡象。OECD經濟領先指標同樣表現極其弱勢，歐洲及北美領先指標進一步下滑，當前已經接近10年來的低點，亞洲五國情況較好，但也只能是弱勢反彈而已。

　　全球各國已經明顯感受到了經濟寒冬，各國政府紛紛降息以刺激本國經濟，就連一向自詡經濟情況良好的美國也走上了降息的道路。據CME“美聯儲觀察”：美聯儲9月降息25個基點至1.75%—2%的概率為99.6%，降息50個基點的概率為0.4%；到10月降息25個基點至1.75%—2%的概率為34.7%，降息50個基點至1.50%—1.75%的概率為65.1%。

　　瑞銀財富認為，美聯儲公布的7月貨幣政策會議紀要沒有太大驚喜。盡管聯邦公開市場委員會成員對利率路徑看法存在分歧，但會議多次提到國際貿易不確定性引發的負面影響，預計未來6至12個月全球經濟增速約為3%。其中，美國經濟增速將放慢至1.75%。預計美聯儲今年9月、明年3月及6月將各降息一次，共計降息75個基點，以解決國債收益率曲線倒掛問題并拉動通脹重回央行2%的目標

　　另外，對原油市場影響較大的中美貿易我們判斷有望朝著利空出盡的方向發展。在美國宣布對中國增加3000億商品征稅后，中國進行了反擊,同時特朗普推特威脅要提高對中國的全部商品關稅。從中美雙方手中的籌碼來看,關稅戰其實已經走到尾聲，雙方打空手中的牌未嘗不是一件好事。

　　道瓊斯指數的走勢已經讓特朗普團隊感到有些著急，作為特朗普的政策功績，美股的健康走勢是其連任的條件之一，因此我們認為特朗普大概率不會拿自己的政治生涯做賭注，凌晨特朗普對中國加稅措施采取的繼續大幅加稅動作更像是賭氣行為，其強硬表態是大國之間博弈的反應，試圖獲得美國人的支持，但從之前的反應來看顯然道瓊斯周五的表現讓其心驚膽戰，中美關系繼續惡化很可能影響其執政生涯。但是盡管我們預期貿易戰接近尾聲，仍要謹慎中美之間由貿易戰向全方位對抗發展，倘若如此，不僅對全球經濟會產生重大影響，對于原油價格也是較大的打擊。

　　基本面市場依然強勁

　　對于供給層面，我們認為該減產的國家已經減了，想增產的國家一時半會也增不上來，短期之內的供給仍將維持相對偏緊的狀態。作為減產聯盟的主力軍，沙特一直都以實際行動支撐著油價。沙特能源部官員表示，沙特計劃將8月原油產量出口維持在低于700萬桶/日，產量低于1000萬桶/日。沙特將使9月原油出口同樣維持在700萬桶/日下方。

　　伊朗同樣增產無望。在伊朗產量大幅下滑的情況下，整體的OPEC原油產量也出現了較大幅度的下滑。同時在美國的出口封鎖以及護航聯盟成立之后，伊朗的原油出口量急劇下滑。就在本周，市場又傳出伊朗的油輪在紅海遭遇“技術性故障”，這是一個耐人尋味的信號，我們雖然不能確定這件事與美國制裁伊朗有關，但至少伊朗的原油出口通道已經不那么安全了，伊朗原油進入市場的阻力也將會越來越大。

　　同時，委內瑞拉的情況也不太樂觀，產量想要增長恐怕也困難重重。就在美國準備制裁進口委內瑞拉石油的俄羅斯石油貿易商時，中國也宣布暫停進口委內瑞拉的石油。作為委內瑞拉石油出口的主要國家，中國暫停進口委內瑞拉石油將會令其石油出口大幅下滑。

　　所以，總結來看主要的產油國其實該減產的已經減了，并且這些國家暫時看不到大幅增產的跡象，唯一有大幅增產潛力的國家就是成本相對較低的美國。

　　從數據上來看，美國原油產量暫時也沒有較大的增長空間。從油價到鉆井數量再到產量的傳導邏輯上來看，低迷的油價并不支持頁巖油產量的大爆發。美國油服貝克休斯數據顯示，美國至8月23日當周石油鉆井總數跌至2018年1月以來的最低水平。

　　所以從供給端來看，當前的市場基本面仍處于相對偏緊的狀態。而需求端，暫時仍未看到需求大幅惡化的跡象，因此當前的整體基本面仍然處于相對樂觀的情緒之中，只是相較于宏觀層面而言，基本面的小船根本經不起宏觀的大浪。

　　資金謹慎，基本面或將重新登場

　　從基金持倉上我們也能夠看出，基金凈多頭對于市場的擔憂情緒比較濃重，近期市場多頭持倉一直處在低位，但更加明顯的變化是上周WTI非商業空頭持倉出現了大幅減倉5萬手的舉動，空單減幅接近1/3這是一個非常重要的信號，這意味著在現階段資金不再過度看空。而且從基金多空比指標來看，所謂物極必反，出現如此低位的多空比之后，市場的底部或許就已經不遠了。而且從歷史走勢來看，每次多空比跌至5以下的時候往往都是價格變盤的先行指標，而當前的基金多空比，正處于當前這個位置上，因此從資金的角度來看，原油價格具備止跌上漲的條件。

　　總結來看，中美之間貿易戰到當前階段已經不斷消耗了市場預期，繼續演繹二國關系可能會到失控程度，在維持理性預演推演下，由此引發的對油價最壞的沖擊或即將結束。從目前的盤面上來看，短期價格仍然比較弱勢，不出意外WTI油價將測試50關口支撐，關注油價是否在此磨底。因為我國關稅反制包括了美國原油，WTI原油也必然將領跌原油市場，可考慮空WTI多布倫特。

　　市場需要時間消化貿易戰的利空，因此短期內大幅上漲的動能也不存在，下周難回暖，多頭陣營需要等待時機，重新找回信心，因此不排除短期價格會自然振蕩下跌出現二次探底的可能。SC前低400元，布倫特前低55.8美元，WTI前低50.5美元仍然有較大大概率將會成為中期市場的底部位置，因此如果宏觀風暴沖擊告一段落，具有多頭配置需求的客戶可以在此位置適當布局多單。

　　本文內容僅供參考，據此入市風險自擔