目前由于燃料油利潤微薄，煉廠下調開工負荷，市場供應逐漸偏緊。但由于需求難有重大起色，所以市場供需格局轉變緩慢，上漲仍需等待。

　　煉廠開工率下滑

　　受供需失衡的影響，燃料油的價格持續下跌。截至8月21日收盤，燃料油期貨主力2001合約報收于2200元/噸，相較8月初的反彈高點下跌334元/噸，跌幅達到13.18%。目前燃料油已經臨近2018年年底的低點，但價格臨近布林通道下沿，MACD出現了底背離，價格存在反彈需求。受燃料油價格持續走弱、上游原油價格反彈壓縮燃料油利潤的影響，燃料油的生產利潤出現了持續下滑。?

　　成本方面，沙特減產對于原油的支撐已經被市場所反應，目前市場更加擔心全球經濟下滑對原油的負面影響，加之夏季成品油需求旺季臨近尾聲，原油的反彈力度將減弱，所以成本端對燃料油的支撐作用相對有限。

　　供需方面，目前燃料油的理論生產利潤約在10元/噸，處于微利狀態，所以近期煉廠的生產積極性下降，開工率下滑。據統計，山東地煉常減壓裝置開工率為60.46%，環比上周下降6.97%。不僅如此，目前瀝青的生產利潤在70—100元/噸附近，相較燃料油更具優勢，所以部分煉廠也出現了轉產瀝青的現象，這使得市場的供應進一步下降。

　　庫存方面，新加坡的燃料油庫存處于低位。最新數據顯示，新加坡的燃料油庫存為2076萬噸，較4月17日的高點下降1172.3萬噸，降幅為63.91%。不過，由于夏季結束，中東地區的用電高峰也結束，后期將有更多的燃料油進入新加坡，屆時當地的庫存將進入上升周期。

　　整體來看，成本端對于燃料油的支撐有限，但由于目前燃料油利潤偏低，供應將會逐漸趨緊。

　　需求難有大起色

　　受中美貿易摩擦的影響，雖然有部分企業搶出口加大進出口力度，但國內的進出口還是受到了較大影響。數據顯示，1—7月，國內的出口總額為13926.1億美元，較2018年同期僅增加0.59%。出口數據下滑使得國內的航運需求下降，也使得燃料油價格大幅下挫。不僅如此，受臺風“利奇馬”的影響，國內東部沿海的海運在8月中上旬受到了較大影響，這使得船燃的需求進一步下降。

　　后市來看，雖然中美貿易摩擦再次緩和，但由于前期的搶出口已經透支了部分需求，加之北半球進入貿易淡季，航運回落將會是大概率事件。好的一方面是，國內的休漁季已經結束，捕魚的恢復將會彌補市場需求。燃料方面，今年的環保安全檢查力度較大，企業停工較多，工業用電需求有所下降，加之今年夏季東部的氣溫較往年偏低，居民用電的需求下降，后期隨著天氣逐漸轉冷，發電需求將進一步下降。

　　整體來看，雖然休漁季結束刺激船燃需求，但受貿易環境不佳以及用電需求下降的影響，燃料油的需求難有重大起色，需求端對于燃料油的支撐力度有限。

　　后市預測

　　目前燃料油的供需格局悄然發生轉變，由于利潤偏低，企業開工下降，市場供應趨緊，但由于需求難有起色，加之國外庫存存在上升預期，所以供需再平衡進程相對緩慢。基于上述判斷，筆者認為，燃料油的價格底部已經形成，但市場仍然需要時間來等待供需轉變，由此建議中長線多單輕倉進場。

　　（作者單位：廣匯能源(600256)）

（責任編輯：劉思雨 ）