進入8月中旬以來，在中美貿易摩擦加劇引發避險情緒、全球央行寬松預期加劇、國內通脹數據顯示國內通縮風險加劇以及新公布7月經濟數據如期回落等因素影響下，國債期貨連續大漲后，在高位維持振蕩調整勢頭。后期來看，利率債供給壓力開始明顯放緩以及LPR改革有助于市場利率下降，債市中期繼續看漲。

　　周一（8月19日），國債期貨高開高走，其中10年期主力合約收漲0.12%，盤中一度下跌；5年期主力合約高開高走，同樣盤中一度跌逾0.3%，最終尾盤收漲0.10%，2年期主力合約漲0.02%。截至期貨收盤，10年期國債活躍券190006最新成交價報3.0175%，收益率較前收盤價下行0.5bp，5年期國債活躍券190004最新成交價報2.91%，收益率較前收盤價下行2bp。

　　央行連續開展逆回購操作。周一（8月19日），中國央行公開市場繼續開展逆回購操作，當日開展200億元7天期逆回購操作，因當日有300億逆回購到期，當日實現凈回籠資金100億元。8月以來銀行間資金面較6—7月邊際收緊，這一方面與中央政治局會議以及二季度貨幣政策執行報告強調政策保持定力導致金融機構融出意愿不高有關。此外，根據我們測算，7月下旬開始，由于央行通過公開市場回籠大量流動性，致使金融機構7月超儲率從6月的2%左右可能回落至1.5%左右�？紤]到8月上旬央行持續暫停逆回購操作，因此，8月以來資金面整體穩中趨緊。上周央行連續開展逆回購操作以及上周到期的MLF如期超量續作，表明央行在經濟下行壓力上升之際也彰顯寬松態度。本周開始，進入月末隨著財政存款陸續投放以及稅期結束，資金面進一步收緊的可能性已經較為有限。

　　LPR改革致降息預期提升。8月16日，國務院常務會議召開，部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決“融資難”問題。會議指出，要改革完善貸款市場報價利率形成機制，在原有1年期一個期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，由各報價銀行以MLF操作利率加點方式報價，全國銀行間同業拆借中心根據報價計算得出貸款市場報價利率并發布，為銀行新發放貸款提供定價參考，帶動貸款實際利率水平進一步降低。

　　上周末央行發布公告稱，為深化利率市場化改革，促進貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，決定改革完善LPR形成機制。根據央行公告，新的LPR報價方式將于8月20日起正式施行，20日起各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。央行對LPR的改革周二就將看到效果，周二上午銀行間市場將發布新的、由18家銀行報價計算而來的新LPR利率。目前，市場普遍預期，新LPR利率會比現有的4.31%低，這也是此次LPR改革被認為是一次“降息”的主要理由。關注后續每月20日公布結果及MLF操作情況。

　　經濟基本面后期仍助債市走強。上周統計局公布的數據顯示，7月工業增加值、投資、消費等數據，如預期沖高回落，且低于市場預期。工業生產呈現全面放緩態勢，工業增加值同比僅4.8%，較上月明顯下滑。整體來看，三季度經濟上行仍面臨壓力，那么政策逆周期調節的必要性加大。如果三季度GDP下滑至區間下沿附近的話，那么貨幣政策大概率會在保持定力的同時逐漸邊際放松，可能會推出包括降息和降準在內的一系列逆周期調節措施。

　　技術上看，上周國債期貨主連合約沖高回落，在高位維持振蕩局面，短期繼續上漲壓力較大。從十債主連合約看，期債主連5日均線走平，并有向下與10日均線形成死叉之勢。MACD紅柱逐漸縮小，白線走平并有與黃線相交勢頭，裂口逐漸縮小，短期多頭動能明顯減弱。從中周期看，十債主連周K線收成上吊線，但是整體均線仍呈現多頭排列，周MACD線紅柱仍在不斷擴大。短周期與中周期看，期債多頭動能均有所走弱。