方正中期期貨有限公司 許丹良

　　二0一九年七月二十五日

　　【摘要】

　　中國期貨市場以服務(wù)實體經(jīng)濟和“三農(nóng)”為根本宗旨，致力于金融市場改革與轉(zhuǎn)型，在價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險規(guī)避與轉(zhuǎn)移、助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面發(fā)揮著不可或缺的作用。習(xí)近平總書記指出，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須貫徹落實新發(fā)展理念，金融必須為實體經(jīng)濟服務(wù)，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展和人民群眾需要。而作為金融市場重要組成部分的期貨市場也應(yīng)該在服務(wù)實體經(jīng)濟、應(yīng)對外部環(huán)境新挑戰(zhàn)、推動新一輪高水平對外開放中發(fā)揮更加重要的作用。因此，我們建議通過多元化模式加強服務(wù)實體經(jīng)濟和“三農(nóng)”，明晰不同模式在服務(wù)實體經(jīng)濟和“三農(nóng)”中的作用及路徑，進而指導(dǎo)期貨市場更好的服務(wù)實體經(jīng)濟和“三農(nóng)”。

　　2017-2019年方正中期期貨有限公司全面貫徹和落實中國期貨業(yè)協(xié)會特制訂《期貨經(jīng)營機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟行動綱要(2017-2020)》，在利用各期貨品種服務(wù)實體企業(yè)和“三農(nóng)”、精準(zhǔn)扶貧、特色扶貧、教育扶貧、發(fā)展風(fēng)險管理業(yè)務(wù)、加強期現(xiàn)對接和全國范圍的投資者教育等方面著力開展一系列多元化的模式，取得了豐碩成果和良好的社會影響，擴大了我國期貨市場和期貨行業(yè)服務(wù)宏觀經(jīng)濟和實體企業(yè)積極、正面影響力。

　　一、方正中期利用期貨工具服務(wù)實體經(jīng)濟和“三農(nóng)”的案例

　　（一）有色金屬期貨服務(wù)實體經(jīng)濟

　　某銅精礦進口貿(mào)易企業(yè)面臨著內(nèi)外盤銅價格走勢分化風(fēng)險、基差風(fēng)險以及外匯風(fēng)險。貨物在海外運輸時間較長，運輸途中價格波動也是風(fēng)險來源之一。我們建議企業(yè)選擇滬銅期貨和期權(quán)進行風(fēng)險對沖操作，十分有效地規(guī)避了價格劇烈波動的風(fēng)險和國內(nèi)外價差波動風(fēng)險。

　　某不銹鋼加工企業(yè)有遠期不銹鋼訂單，通過對企業(yè)的風(fēng)險分析，鎳價預(yù)期上漲可能性較大，企業(yè)原料成本上升是其面臨的主要風(fēng)險，如果用大量資金進行原料囤貨，對資金占用較大，而且鎳期貨波動大，且一旦出現(xiàn)不利的價格變動，波動速度也非常快，囤現(xiàn)貨周轉(zhuǎn)效率低容易出現(xiàn)問題，因此建議企業(yè)對遠期的鎖價訂單進行保值，在期貨市場選擇合適的位置，買入鎳遠月期貨進行套期保值，規(guī)避了鎳價上漲給企業(yè)帶來的成本上升風(fēng)險，利用期貨提前備貨代替實際庫存，同時因期貨采用保證金交易的形式，節(jié)約了企業(yè)資金占用，提高了企業(yè)的資金利用率。

　　某鋁合金加工企業(yè)，年產(chǎn)十幾萬噸高端鑄造鋁合金錠。他們的定價模式不論是采購端還是銷售端，大都也是按照上月的長江有色月均價來定價的，因此中間的時間差就成了需要企業(yè)自身來承受的價格波動風(fēng)險。而企業(yè)在盤面進行了期貨套保后，首先是企業(yè)常備庫存得到了充分的價格保護，再有在趨勢性行情中，企業(yè)順勢而為的買保或賣保操作也為企業(yè)平滑了自身全年的利潤曲線。

　　（二）黑色建材期貨服務(wù)實體經(jīng)濟

　　某工程機械制造商2016年以來受到供給側(cè)改革、需求回暖及原料端的影響，國內(nèi)鋼材價格開始低位反彈，熱軋卷板價格由最低的1700元/噸漲到最高4500元/噸，作為企業(yè)主要的原材料之一，對企業(yè)盈利產(chǎn)生較大影響。因此為規(guī)避熱軋價格大幅上漲的風(fēng)險，該企業(yè)決定利用熱軋卷板期貨進行買入保值。春節(jié)前企業(yè)開始買入HC1905合約，春節(jié)過后，由于庫存大幅減少，同時原料端鐵礦石價格大幅上漲，鋼材價格震蕩走強。而該企業(yè)由于提前在期貨市場上進行了賣保，成功規(guī)避了部分價格上漲風(fēng)險。

　　某大型鋼鐵企業(yè)由于在生產(chǎn)及銷售過程中，面臨這原材料價格上漲及成品材價格下跌的雙重風(fēng)險，因此決定在期貨市場的進行套期保值。對于鋼鐵企業(yè)的套保，由于既要規(guī)避原料上漲、又要關(guān)注成材價格下跌，但在行情的判斷上及入場時機很難精準(zhǔn)把握，因此企業(yè)決定通過在盤面鎖定利潤的方式來進行套保。2018年三季度，當(dāng)時螺紋鋼噸鋼利潤達到1000元以上，熱軋卷板利潤也在600元以上。由于對鋼材需求預(yù)期偏向悲觀，因此鋼廠決定對當(dāng)時的高利潤進行鎖定，即賣出螺紋鋼期貨，買入鐵礦石和焦炭。進入2018年四季度，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱，鋼材需求季節(jié)性下滑，噸鋼利潤也逐漸回落，2019年一季度，淡水河谷潰壩事件后，鐵礦石價格大幅上漲，進一步侵蝕鋼企利潤，螺紋鋼盤面利潤已經(jīng)降至300元/噸。

　　（三）農(nóng)畜產(chǎn)品期貨服務(wù)實體經(jīng)濟和“三農(nóng)”

　　某大型飼料養(yǎng)殖企業(yè)，月消費玉米約五千噸；2019年5月中旬，該企業(yè)此前預(yù)期玉米價格將要上漲，庫存已經(jīng)做到2個月即可以用到7月末，平均采購成本低于當(dāng)前市場價格250元/噸，可以說現(xiàn)貨成本控制的非常好。賣出套保，鎖定已有優(yōu)勢。5月下旬玉米的一波上漲主要是臨儲玉米底價抬升的刺激，而玉米階段性供大于求的格局尚未改變，預(yù)計6月玉米將要下跌，而該企業(yè)目前有1.2萬噸玉米（包括在場庫存和在途訂單），面臨著價格下跌的風(fēng)險。因此，建議該企業(yè)進行賣出套保，鎖定已有的成本優(yōu)勢。6月底由于階段性供需寬松，導(dǎo)致玉米價格下跌。該企業(yè)運用期貨進行賣出套保，成功規(guī)避了庫存玉米價格下跌的風(fēng)險。

　　二、方正中期以多元化方式服務(wù)實體經(jīng)濟和“三農(nóng)”

　　（一）積極探索服務(wù)“三農(nóng)”新模式

　　2018年6月，方正中期期貨風(fēng)險管理子公司上海際豐投資管理有限責(zé)任公司（以下簡稱際豐投資）與中國大地財產(chǎn)保險有限公司協(xié)力參與了大連商品交易所支持的“農(nóng)民收入保障計劃” 內(nèi)蒙古興安盟突泉縣 “保險+期貨”玉米價格險試點項目。突泉縣是自治區(qū)重點扶持革命老區(qū)、國家集中連片特困地區(qū)和國家扶貧開發(fā)工作重點縣，經(jīng)濟發(fā)展緩慢，脫貧攻堅任務(wù)艱巨。方正中期期貨與當(dāng)?shù)赝蝗�縣政府簽訂結(jié)對幫扶協(xié)議，在此良好的合作基礎(chǔ)上，政府方面非常重視本次“保險+期貨”項目，并積極配合。本次試點項目覆蓋了當(dāng)?shù)?萬多戶建檔立卡貧困戶,項目總計保障了5萬多噸玉米，涉及保險畝數(shù)規(guī)模達10多萬畝，累計賠付10萬元。

　　2018年6月，際豐投資聯(lián)合中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司北京市分公司以及當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)黑龍江云天化(600096)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司參與了大連商品交易所支持的“農(nóng)民收入保障計劃” 黑龍江省云天化黑河嫩江縣“保險+期貨”玉米收入險試點項目。黑龍江黑河市嫩江縣隸屬于黑龍江省黑河市，是中國麥豆主產(chǎn)區(qū)，重要的商品糧基地縣，素有“北國糧倉”之譽。嫩江縣依托云天化集團資源優(yōu)勢和吉林云天化在東北三省及內(nèi)蒙古東部地區(qū)行業(yè)翹楚地位，集智聚力，整合資源，模式創(chuàng)新，立志成為黑龍江新農(nóng)村建設(shè)的領(lǐng)軍人和領(lǐng)航者。本次保險產(chǎn)品的總保費為300多萬元，方正中期期貨出資160多萬元，合作社出資100多萬元。本次收入險項目所惠及農(nóng)村合作社為嫩江縣升華種植農(nóng)村合作社聯(lián)社，涉及農(nóng)戶近100戶，玉米數(shù)量為約3萬噸，涉及被保險的畝數(shù)為5萬多畝。累計賠付了200多萬元。

　　2018年7月，際豐投資與中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司北京分公司協(xié)同參與了由上海期貨交易所發(fā)起的橡膠“期貨+保險”精準(zhǔn)扶貧試點項目。此次項目我司參與了累計3萬畝，3千噸橡膠價格保險的場外期權(quán)對沖操作。項目在云南省西雙版納傣族自治州勐臘縣多個鄉(xiāng)鎮(zhèn)進行試點，覆蓋農(nóng)戶1600多戶，其中建檔立卡戶1200多戶，涉及傣、壯、彝、布朗、苗、哈尼、佤等多個少數(shù)民族。該3000噸橡膠價格保險分為兩張保單，各1500噸，分別對應(yīng)場外固定行權(quán)價亞美式看跌期權(quán)和浮動行權(quán)價亞美式看跌期權(quán)，其中固定行權(quán)價亞美式看跌期權(quán)執(zhí)行價格為12200元/噸，兩張保單均于2018年7月6日生效，2018年11月5日到期。項目場外對沖操作時間與保單生效期間完全對應(yīng)，至期權(quán)結(jié)束時累計期貨對沖盈虧損失18萬多元，期末發(fā)生賠付共160多萬元。

　　2018年11月，際豐投資與中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司河北省分公司協(xié)同參與了河北省石家莊市贊皇縣“保險+期貨”蘋果價格險試點項目。本項目為贊皇縣200噸蘋果進行價格保險，是河北省內(nèi)首單蘋果“保險+期貨”試點項目。項目保費總和為10萬元，由方正中期期貨全額補貼。覆蓋當(dāng)?shù)靥O果種植面積1000畝，累計賠付12.84萬元，惠及當(dāng)?shù)?17戶蘋果種植戶，實現(xiàn)了期貨公司與保險公司的優(yōu)勢互補。

　　2018年方正中期期貨有限公司與際豐投資參與的“保險+期貨”項目品種包括天然橡膠、玉米、蘋果、棉花等期貨相關(guān)品種，其中有上海期貨交易所支持的橡膠種植戶橡膠“保險+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點項目，有大連商品交易所支持的農(nóng)民收入保障計劃玉米收入險與玉米價格險項目，除此之外，際豐投資參與了新疆發(fā)改委支持的棉花價格保險項目，扶持陜西省延長縣、河北石家莊市贊皇縣蘋果業(yè)的發(fā)展，利用場外期權(quán)金融工具進行風(fēng)險對沖，努力推進精準(zhǔn)扶貧工作，服務(wù)實體企業(yè)及相關(guān)農(nóng)戶，覆蓋農(nóng)戶28292戶，其中建檔立卡貧困戶27336戶，涉及多個少數(shù)民族。

　　（二）發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，開展精準(zhǔn)扶貧和特色扶貧

　　方正中期期貨積極參與精準(zhǔn)扶貧工作，并根據(jù)貧困地區(qū)實體經(jīng)濟的風(fēng)險管理需求，積極履行脫貧攻堅社會責(zé)任。方正中期期貨結(jié)合地域特點、業(yè)務(wù)優(yōu)勢、人員優(yōu)勢及實際經(jīng)營情況，合理選擇幫扶對象，開展精準(zhǔn)扶貧。

　　公司在“特色扶貧”工作方面，充分發(fā)掘作為“券商系”期貨公司的大平臺優(yōu)勢，以幫助保護貧困戶、涉農(nóng)企業(yè)降低價格風(fēng)險為 “特色”，幫助涉農(nóng)企業(yè)提高風(fēng)險管理意識，優(yōu)化風(fēng)險管理渠道。一直以來。方正中期高度重視責(zé)任擔(dān)當(dāng)意識，在自身發(fā)展的同時，不忘反哺社會，目前方正中期扶貧工作現(xiàn)已覆蓋全國11 省、自治區(qū)，與12 個國家級貧困縣（鄉(xiāng)）達成結(jié)對幫扶，建立了幫扶長效機制。

　　我司與股東方正證券(601901)聯(lián)合扶貧，共同發(fā)起成立公益基金會，借助方正證券優(yōu)勢資源和扶貧平臺，主動尋求突破，與四家兄弟公司共同發(fā)起成立公益基金會，開展扶危濟困、助學(xué)助殘等公益活動。2018年公司為貧困地區(qū)總投入金額遠超過2017年的水平。

　　2019年初，國務(wù)院扶貧開發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室（以下簡稱“國務(wù)院扶貧辦”）公布了2018年企業(yè)精準(zhǔn)扶貧案例名單，方正中期期貨有限公司入選“企業(yè)扶貧50佳案例”。今年7月，中國期貨業(yè)協(xié)會公布了期貨公司扶貧工作情況考評結(jié)果，方正中期期貨排名全行業(yè)第二名，與2017-2018年度相比上升三個名次，位列行業(yè)前三甲。自2017年期貨行業(yè)扶貧考評機制建立以來，中期協(xié)連續(xù)第三年組織開展考評工作。2018-2019考評期內(nèi)，行業(yè)149家期貨公司共有122家參與了扶貧工作，投入扶貧資金2.11億元，期貨行業(yè)扶貧工作的廣度和深度呈逐年加大的趨勢，期貨行業(yè)踴躍服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的氛圍已然形成，并取得了顯著的脫貧攻堅成效。

　　在傳統(tǒng)扶貧模式的基礎(chǔ)上，2018年方正中期期貨著力開展金融精準(zhǔn)扶貧項目。作為金融市場支農(nóng)創(chuàng)新的重要模式，綜合利用期貨市場“保險+期貨”、“場外期權(quán)”等模式，幫助貧困地區(qū)涉農(nóng)主體運用先進的金融工具抵御價格不利波動帶來的風(fēng)險，有效促進并優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營，切實保障農(nóng)戶收益。同時，方正中期期貨不斷探索多樣化扶貧方式，在產(chǎn)業(yè)幫扶、教育幫扶、消費扶貧等方面多角度、多方位、多層次開展扶貧工作，在更寬領(lǐng)域和更廣層次上做好脫貧攻堅工作，全力幫扶貧困地區(qū)早日實現(xiàn)脫貧目標(biāo)。

　　（三）積極加強風(fēng)險管理業(yè)務(wù)服務(wù)實體經(jīng)濟的作用

　　2018年，上海際豐投資在倉單服務(wù)、合作套保、場外衍生品業(yè)務(wù)、基差貿(mào)易、做市業(yè)務(wù)五大基本業(yè)務(wù)做大做強的基礎(chǔ)上繼續(xù)創(chuàng)新，逐步開發(fā)遠期、互換等其他新業(yè)務(wù)模式，全年累計與近40個客戶簽署場外衍生品協(xié)議，場外期權(quán)成交達50筆，名義成交本金達7億元。

　　三、總結(jié)與建議

　　2018年是我國改革開放40周年和期貨市場發(fā)展30周年；2019年是偉大祖國成立七十周年。當(dāng)前我國期貨市場成交規(guī)模連續(xù)多年全球排名第一，期貨市場在國民經(jīng)濟中起到了至關(guān)重要的作用，然而多年以來，期貨市場的發(fā)展很大程度仍停留在“量變”的積累上。目前我國金融業(yè)正在從分業(yè)經(jīng)營逐步轉(zhuǎn)為混業(yè)經(jīng)營，我國期貨行業(yè)不能自筑圍困自己的“藩籬”，應(yīng)爭取更多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，向多元化方向發(fā)展，同券商、基金、保險、信托、銀行等金融機構(gòu)結(jié)成廣泛的戰(zhàn)略聯(lián)盟，發(fā)展壯大、做強做深、能夠更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)，實現(xiàn)從“量變”到“質(zhì)變”的飛躍，實現(xiàn)場內(nèi)市場與場外市場互聯(lián)互通，最終實現(xiàn)兩個市場為廣大實體企業(yè)提供個性化的一攬子金融衍生品服務(wù)。 我國期貨行業(yè)要把握好《期貨法》出臺前的這段窗口期，認真思考未來發(fā)展方向：第一，從衍生品角度重新定義中國期貨市場；第二，用金融機構(gòu)的屬性重新定義期貨公司；第三，改變期貨公司現(xiàn)狀，按照服務(wù)實體經(jīng)濟需要，賦予期貨公司服務(wù)實體經(jīng)濟所需的全牌照。

　　近年來，中國期貨市場快速發(fā)展，對外開放進程不斷加快，國際影響力不斷提升，我國期貨經(jīng)營機構(gòu)綜合實力不斷提升、多元化業(yè)務(wù)更加成熟。方正中期期貨將牢牢把握“期貨服務(wù)實體經(jīng)濟”的黃金機遇期，發(fā)揮專業(yè)實力，努力打造具有競爭優(yōu)勢的綜合金融一體化服務(wù)平臺，為廣大投資者提供優(yōu)質(zhì)的一攬子金融服務(wù)，最終實現(xiàn)金融報國的偉大目標(biāo)。