白糖已經連續一周的時間上漲，此輪上漲背后的原因是什么？都說三年牛熊會切換，那么此次白糖的上漲，是否意味著牛市已經開啟？為了解答疑惑，給投資者更好的建議，大宗內參請來相關專家提出建議！

　　過去一周白糖價格上漲主要有兩個因素，其一是6月食糖進口下降的利好，其二是ICE原糖觸底反彈。6月食糖進口只有14萬噸，同比環比均明顯減少，因此7月加工糖新增供應比6月份少。然而，此前公布的全國食糖產銷數據反映出，7月初全國食糖工業庫存已降至過去6年最低水平；6月泰國食糖出口數據顯示，臺灣等周邊國家或地區進口泰國糖環比減少，反映近期走私活動進一步減少。

　　總而言之，工業庫存、進口及走私3個方面的供應在7月同時趨緊，支撐了白糖走強。

　　ICE原糖在7月上中旬持續下跌，23日最低下觸11.39美分/磅后快速反彈至12美分/磅以上，這也為近期鄭糖上漲提供了支撐。

　　在我國，每年都有著400-500萬噸的食糖進口需求，這部分進口打通了內外糖價。國際市場上，目前多、空理由看似都非常有力，原糖此次是否已見到價格底部、未來會否持續復蘇還不確定。因此，我們認為基本面尚不支持“白糖牛市已經開啟” 的判斷。今年3月份，我們認為糖價轉牛會在半年之后，也即9、10月份。這是一個時間上的經驗判斷，因為我們判斷到那時國際糖市才可能出現徹底走出熊市的誘因，即北半球減產基本得到確認。對于8月份，我們認為國內食糖供應偏緊的情況可能會有所緩解，因為7月食糖內外價差的擴大，進口必然增加，從而加工糖供應會擴大。那么，8月鄭糖走勢將很可能不如7月堅挺。

　　此輪白糖價格上漲主要來自于國際糖市的利多影響。巴西Unica最新雙周報顯示，巴西中南部7月上半月甘蔗壓榨量4090萬噸，同比下降9.53%；產糖193.9萬噸，同比增下降19.08%，累積制糖比僅為34.95%，低于去年同期的36.07%。此外，巴西中南部局部地區出現霜凍天氣炒作，成為糖價上漲助攻。Unica報告顯示巴西中南部地區出現霜凍天氣，預計受災面積40萬公頃，占中南部甘蔗種植面積的5%，所在區域甘蔗每公頃減產5噸左右，就目前來看，影響暫有限，但后期巴西霜凍影響需繼續關注。

　　國內方面，因加工糖生產和銷售低于過去兩年同期，而走私亦受到嚴厲打擊，進口糖供應出現較大幅度下滑，在進口供應減少背景下，市場以消耗國產糖為主，這使得國產糖6、7月份產銷數據繼續表現良好，庫存偏低，國內現貨價格相對堅挺。在此輪外糖拉漲帶動下，走出旺季上漲行情。如果后期進口和拋儲不及預期，國內供需缺口得不到及時補充，鄭糖短期依然走勢偏強。

　　白糖牛市的開啟，需要消費、天氣、政策等因素的多方配合。考慮到巴西制糖率或不及預期，而印度前期干旱或已對新榨季甘蔗單產產生較大影響，泰國亦存在天氣隱憂，或帶動原糖期價震蕩偏強，后期需關注印度出口對國際糖市的壓力。國內方面，庫存壓力逐步釋放，產銷數據良好，旺季行情到來，但懸而未決的依然是政策問題。

　　就合約來看，9月面臨進口和拋儲壓力、5月合約則可能受到潛在政策包括貿易保障關稅和蔗農補貼政策的壓制，或均相對弱于1月，因此建議逢低做多1月合約，或多01空05套利。

　　食糖消費存在較為明顯的季節性，近期冷飲雪糕等食品的備貨需求支撐夏季的白糖銷量，6月較佳的產銷數據也證明了這一點，并且中秋國慶的備貨需求也將對后期需求有較強的支撐，在此背景下近期的現貨和期貨價格雙雙回升。

　　需要關注的是，雖然6月進口食糖同比大幅減少，但前期進口許可發放或使得7月進口量有所增加。并且2020年5月22日配額外進口食糖的保障措施關稅也將到期，需關注進口政策方面的消息。

　　由于2017/18年度未進行收拋儲，截至7月底國儲糖的總庫存已接近700萬噸，國儲壓力較大，并且通常拋儲也多發生于需求旺季，以及新糖未上、庫存偏低的年度末期。

　　若后期糖價持續回升，則預計本年度末期拋儲存一定的概率，需要繼續關注相關消息。

　　近期在銷售帶動下基本面有所好轉，但是考慮到遠期存拋儲和進口放寬的風險，追多仍需謹慎。

 

　　《》白糖近期大漲，今日收漲1.86%，升至近三個月新高。其實之前我就想分析白糖，奈何白糖走勢我看不懂，今天終于有點眉目了。做期貨的都知道，期貨市場有兩個妖精，一個是滬鎳，還有一個就是白糖，他們倆總是不按套路出牌。做過滬鎳和白糖的，我相信沒有幾個是沒賠過錢的。因為臨近交割月份，就不看SR1909了，我們看SR2001。從SR2001日線和小時線可以看出，一個完整的五浪走勢已經走出，并且有突破前期5613高點的趨勢，前期的下跌正好是abc浪，經過調整，走出五浪趨勢。

　　小郁策略：多頭倉位繼續持有。未持倉的可以輕倉做多，因為畢竟處于高位，會有回調。目標價前期高點5613。

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