期貨行業迎來了歷史性的一刻！

　　昨日，證監會網站發布第十八屆發審委2019年第71次會議審核結果公告，公告顯示，在中國證監會第十八屆發審委2019年第71次工作會議上，南華期貨股份有限公司（以下簡稱“南華期貨”）順利通過IPO（首發）審核。

　　南華期貨作為國內首家正式過會的期貨公司，開創了行業先河。南華期貨表示，以全球化金融衍生品服務平臺定位自身，從1996年5月28日成立以來，公司已走過23年。23歲，正值青壯，此次通過IPO發行審核，是南華期貨行“成年禮”的最好方式。未來公司將繼續保持服務實體經濟的初心，以穩健的步伐快速成長，以更好的業績回報公司股東及社會各界的支持與幫助。

　　根據證監會網站更新的首次公開發行股票招股說明書，南華期貨申請在上海證券交易所主板上市，保薦機構為中信證券，計劃發行股數不超過7000萬股。本次募集資金在扣除發行費用后，將全部用于補充公司資本金，具體用途包括但不限于設立子公司、增設營業網點、補充公司及子公司資本金、開展創新業務、加強信息系統建設、兼并收購等。

　　推動與利好 期貨行業做大做強新路徑

　　從2015年7月10日報送首次公開發行股票招股說明書申報稿，到2019年7月6日發行審核委員會審核通過，南華期貨的IPO之路走過了4年，期貨行業一夢多年，今朝實現。

　　對于南華期貨IPO過會，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英(博客,微博)認為，這對整個中國期貨行業來說是一個極大的利好，對于行業進一步做大做強，將會有一個實質性的推動。“一直以來，期貨行業資本金偏少，整體市場規模偏小的問題，這實際上限制了中國期貨市場的發展。南華期貨IPO過會，將會使中國期貨行業真正融入到資本市場當中，對行業做大做強具有非常好的、實質性的政策引導作用。”他說。

　　而A股期貨公司第一股的誕生，必將給期貨行業帶來新變化。王紅英認為，最大的變化就是期貨行業將從之前的一個小眾的、相對封閉的行業，走向融入資本市場整體開放發展的大環境中去。對于期貨公司來說，也將真正的成為金融機構，成為一個公眾關注的行業公司。這對于整個期貨行業的發展，也會起到非常大的利好作用。

　　期貨行業雖然一直是金融行業的重要組成部分，但期貨公司由于長期以單一經紀業務為主導的商業模式，上市之路始終始終艱難，期貨公司業務的發展對于融資的需求也一直很難得到認可。中大期貨副總經理、首席經濟學家景川表示，期貨公司隨著業務模式多元化的發展，越來越需要更多資本金來支撐其做大做強。很明顯，上市是其補充資本金的重要途徑，公司在后續發展中的利潤增長點和可持續增長的能力在一定程度上有了資金的保障，這一點明顯將強于非上市公司。

　　“期貨行業已經在轉型升級當中，從以往單一經紀業務模式向多元化發展，其利潤構成也將更加多元，新的利潤增長漸漸凸顯。”他說，“從各項多元化創新業務來看，資產管理業務將更好地為客戶資產做好保值增值，為市場機構化產品化拓展更大的空間；迅猛增長的風險管理業務將更好地滿足企業進行風險管理的目的，期貨公司深入服務實體經濟的目標也在行進當中；境外業務則可以實現金融國際化服務。這些業務有了資金的支持，都將在一定程度上得到推進。”

　　改變與挑戰 成為公眾公司走向開放

　　期貨公司IPO第一股的誕生，除了會為行業帶來改變，對即將上市的期貨公司來說，未來也將要面對新的改變與挑戰。

　　“顯然，面對新的融資方式，期貨公司需要調整自己的傳統管理方式，在各個方面適應公眾公司的一切要求。”景川說，同時，公司還需要在拓展新業務的廣度和深度上做出不懈的努力，業務規模也需要不斷提升。

　　期貨公司上市以后，王紅英認為，面臨的最大改變肯定是從以前的封閉走向開放。“作為一個公眾公司，上市以后的南華期貨，將會更加具有競爭力。而公司的一些運作，比如像財務、商業模式的公開，也會將期貨行業為實體經濟服務功能的發揮等，展示到資本市場更大的環境中。”他說。

　　開放同時也是上市后的期貨公司將面臨的挑戰，包括商業模式、未來的利潤增長、風險管理等都要全部公開化，接受社會性的監督。王紅英告訴期貨日報記者：“這對于期貨公司的整體管理水平，將會是一個比較大的挑戰。期貨公司為了應對這樣開放式的監管和公眾性的關注，就必須要在人才、技術和收益等方面進行更多的努力。”

　　不過，他也表示，實際上，接受公眾的監管并不是壞事情，這能夠極大地提升期貨公司的綜合的管理和運營能力，為整個公眾的股東帶來更多的收益回報。

　　作為有上市經驗的期貨公司，群益期貨（香港）董事總經理高政雍表示，上市提高了公司的能見度，并且更透明財務資料，有望吸引外商投資，增加策略投資股東，藉由合并擴大公司規模。同時上市公司也增加了各項管理成本，來符合法遵、風控、稽核等高標準的要求。趨利避害的重點是，審慎評估各種管理流程，不要隨意增加公司成本，重點管理，以達到標準為目的。

　　南華期貨IPO成功過會，也給更多期貨公司帶來了希望，那么通道一旦打通，未來能否有更多的期貨公司在A股上市呢？

　　景川認為，第一家期貨公司的上市，意味著期貨行業的轉型升級已經得到了管理層以及市場的認可。由此打開了期貨行業上市的大門，未來將會有更多的公司運用上市的方式來實現其融資的目的。期貨公司多元化發展的模式獲得了資金的保障，行業極有可能借此東風進入一個全新的發展階段。

　　王紅英也同樣認為，南華期貨成功上市后，對于整個行業將會起到引導性的、標牌式的作用，它的管理模式、營運模式、商業模式等，將會引領整個行業的進一步發展。但他同時表示，上市通道的打開，并不意味著所有或者說大部分期貨公司都能夠成為上市公司。

　　“畢竟，期貨屬于風險相對比較大的行業，是否能夠大面積的上市融資來補充資本金發展期貨公司自身的業務，實際上在監管層面，包括整個社會層面，還是存在一定的爭議。”他說，所以，期貨公司IPO通道的打開，現在來看，也只是對管理模式比較先進，技術水平相對領先，容納人才規模更大的公司，監管層以及公眾才會投出“贊同票”。而未來，在受到公眾監管的背景下，行業內可能會產生兩極分化的走勢。

　　努力與改善 期貨公司和期貨行業任重而道遠

　　期貨行業邁出了改變的第一步，但更多期貨公司想在A股上市的話，不管是期貨公司自身，還是這個期貨行業，都還有一段路要走。

　　對于期貨公司來說，想上市融資，王紅英認為，勢必要在經營模式、技術標準、人才儲備，還有其他一些綜合性管理上有一個極大的提升，并且是在符合上市公司公開、公平、公正理念要求的背景下提升。“但實際上，目前期貨公司本身經營業務還相對單一，主要盈利模式還是經紀業務，部分期貨公司有涉及資產管理和風險管理的一些業務，但是絕大多數期貨公司整體盈利并不是非常理想。”他說。

　　具體要做出怎樣的努力，景川認為，首先，夯實基礎的同時不斷開拓期現以及資管業務的新邊疆，在合法合規的范圍內強化新業務占比，使得資本優勢得到大幅的提升。“如風險管理業務試點5年來已經取得初步成效，但仍有比較大的提升空間，目前也已成為期貨行業服務實體經濟的直接抓手，尤其是在服務中小企業方面，發展迅猛。”他介紹，經初步統計，目前風險管理公司服務客戶2.4萬多戶，其中中小產業客戶約1.5萬。金融供給側結構性改革的重要內容之一，就是要通過金融體系結構調整，切實改進中小企業的金融服務。風險管理公司應當發揮自己的專業優勢，繼續幫助中小企業解決經營困難，讓中小企業真正享受到金融改革的紅利。

　　其次，增強人才隊伍的培養和引進，真正做到與人才密集型的發展模式相匹配。“人才是行業發展的核心要素。”景川說，目前，期貨公司從業人員有3萬多，從事分析研究相關工作的人員占比大約為8%，也就是全行業分析研究人員僅有2500人左右，且存在人員流失的情況。可以說，人才已經成為制約期貨公司發展的瓶頸。今后幾年，期貨行業將迎來快速發展的時期，期貨市場對人才的需求將越來越大。打造一支數量充足、結構合理、素質優良、了解境內境外、場內場外市場，熟悉現貨期貨業務的人才隊伍，是行業健康發展的關鍵，也是建立新型多元化期貨公司的根本保證。

　　王紅英也向期貨日報記者表達了類似的觀點，未來期貨行業需要作出的改變，就是重視研究、重視產品創新，還有隨之而來的人才、技術和管理模式的進步提升，包括未來如何去提升公司自身的效益，這些指標將成為期貨公司能否通過IPO上市的綜合考慮因素。

　　從這個期貨行業出發，景川認為，一方面，需要增強期貨市場法律法規等基礎性制度供給，即不斷完善交易所、期貨公司相關管理辦法，進一步研究場外衍生品業務監管規則、統籌推進場外市場建設、規范市場運行和機構經營。另一方面，需要擴大開放，比如積極推動包括股指期貨在內的特定品種對外開放，同時要做好開放過程中的制度對接，在守牢風險底線的前提下，對接國際標準，增強制度包容性，方便境外交易者入市，提升市場吸引力。持續推動期貨公司積極穩妥走出去，推動境外子公司合理布局和穩健經營，提升跨境服務能力，此外，還要繼續加大跨境監管合作的力度，促進國內外衍生品市場合作共贏，共同發展。

　　趨勢與必然 期貨公司上市是未來方向

　　南華期貨IPO過會后，目前在IPO排隊的期貨公司還有瑞達期貨(博客,微博)和弘業期貨。其中申請時間最早的瑞達期貨，在2015年4月30日，深交所中小板IPO申請就率先被證監會受理，最新審核狀態均為“預先披露”更新。2017年12月，已經在港股上市的弘業期貨預披露招股說明書，申請A股IPO。今年5月22日，弘業期貨在證監會網站上更新招股說明書。

　　對于此前一直未有期貨公司IPO通過的原因，有行業人士指出，首先是目前排隊上市的公司數量眾多，期貨公司無論是資產規模還是業務規模，相比其他行業排隊公司沒有競爭優勢。

　　其次，目前期貨公司多元化發展的模式仍然處于不成熟階段，傳統的期貨經紀業務仍占據一定的位置。同時傳統經紀業務已經出現了同質化嚴重，居間人增多，同業競爭激烈的趨勢，惡性競爭導致行業整體利潤率持續下降。

　　第三，期貨公司股權高度集中，股東結構難以符合獨立性要求。期貨公司基本都是由券商或實業公司控股，從而導致了股權結構問題。目前部分期貨公司股東數量不超過5家，股東人數超過10家的大股東持股比例又過高。而目前還在A股排隊的瑞達期貨股東數量顯示為4個，但大股東泉州市佳諾實業有限責任公司持股高達84%。因此，調整期貨公司的股東結構以及商業模式必將成為未來一段時間期貨公司工作的重點。

　　雖然期貨公司乃至期貨行業，都還有很多方面需要努力，但王紅英表示，現在全球經濟孤立主義傾向是比較嚴重的，帶來的金融風險對實體經濟的傷害也是相對比較致命的。所以，響應國家對金融行業為實體經濟服務的要求，期貨行業為實體產業進行風險管理功能的發揮實際上非常突出。在這種的背景下，能夠有一些行業領先的優秀期貨公司上市，也是非常必要的。

　　“為了貫徹國家金融為實體經濟服務這個大的政策方針，未來類似南華期貨這樣IPO過會的公司會越來越多，中國的期貨公司上市會是必然的發展方向。”王紅英說。

　　行業第一家上市公司的出現，必然會成為標桿，激勵其他期貨公司銳意進取向它看齊。但有業內人士也指出，未來，這也可能讓期貨公司之間出現分化，打破目前基于經紀業務惡性競爭的死水。越來越多的行業龍頭公司通過上市擴增資本，做強做大，下一步可能就是對沒有競爭優勢的小期貨公司進行兼并重組。通過這樣的洗牌，中國的期貨市場將會有一番大的改變，也會讓中國期貨市場在金融開放將帶來的國際化競爭中更有抵御能力。

 

　　隨著南華期貨IPO的成功過會，A股市場“期貨第一股”的謎底揭開。這也標志著期貨行業正式步入股權融資的新時代，資本將為期貨業插上騰飛的翅膀。

　　長期以來，收入來源單一、抗風險能力不足一直是期貨公司上市難的重要原因，不上市融資卻無法做大做強，這一度成為制約期貨行業發展的死循環。在監管部門加大政策支持力度，推進符合條件的期貨公司A股上市的背景下，南華期貨IPO成功突圍，未來，永安期貨、弘業期貨、魯證期貨、中國國際期貨(博客,微博)等多家公司也有望通過各種方式登陸A股。

　　客觀地說，雖然同屬金融行業，但相比銀行、券商、保險公司，期貨公司的資本實力最弱，也由此引發優質人才流失、IT投入不足、創新業務缺乏資金支持等發展桎梏。打通期貨行業股權融資的新通道，有利于期貨公司探索更多發展模式，為我國金融業對外開放保駕護航，為更好服務國民經濟發揮自身的獨特作用。

　　資本帶來成長，資本孕育新生。資本的注入，將增強期貨公司的創新能力和核心競爭力。

　　借助資本之力，希望上市期貨公司能不忘初心、持續專注主營業務，探索新的發展模式。借助資本之力，希望上市期貨公司能砥礪前行、穩妥推進國際化戰略，成為具有全球競爭力的中國企業。借助資本之力，希望上市期貨公司能牢記使命，積極履行社會責任，發揮期貨專業優勢，帶動貧困地區的經濟發展能力。

　　近年來，監管部門出臺了一系列引導鼓勵期貨公司健康發展、規范發展的政策法規，不斷加大對期貨行業的政策支持力度。期貨公司正迎來有史以來最好的發展時期，這既是我國經濟發展的必然，也是行業上下一心、勵精圖治的結果。

　　在經濟新常態下，實體企業和金融機構的風險管理需求越發迫切，對期貨公司的專業服務始終維持旺盛的需求。期貨行業承擔著更優質服務國民經濟的歷史使命，也獲得了持續發展的重要引擎。同時，期貨行業積極履行社會責任，立足風險管理本源，通過“保險+期貨”、合作套保、交割服務等新模式，已逐漸成為國民經濟健康發展的“溫度計”和“穩定器”，全社會對期貨行業的接受度和信賴度顯著增強。

　　期貨市場創新發展的大幕已然拉開。未來，期貨品種國際化行穩致遠，期權創新方興未艾。在資本的助力下，期貨公司業務創新將煥發勃勃生機。在未來中國金融業“版圖”中，期貨業必將占有一席之地，依托期貨市場發現價格、風險管理的特有功能，與實體經濟共生共榮，不斷滿足經濟社會發展的需要。