第一象限（杠桿象限）——大國聚首峰會順利召開 原油化工領漲引爆盤面

　　今日商品指數上漲0.76%，工業品上漲1.32%，農產品(000061)下跌0.37%。其中，化工板塊上漲1.85%，原油板塊上漲1.62%，煤炭板塊上漲1.46%，軟商板塊上漲1.15%，建材板塊上漲0.84%，油脂板塊上漲0.16%，有色板塊上漲0.16%，谷物板塊下跌0.88%，飼料板塊下跌1.00%，貴金屬下跌2.12%。

　　G20峰會周末順利召開，大國元首齊聚進行了較好的溝通交流，并達成了相應的合作意向，這給全球經貿關系的好轉帶來了極大的信心，市場擔憂情緒緩解，有助于刺激各類資產價格的上漲。繼上周央行連續5日不向市場投放流動性之后，今日繼續不開展逆回購操作，并凈回籠1500億元，這也說明當前市場的資金處于較為合理充裕水平。

　　進入7月份，下半年的行情正式展開。受G20峰會成功舉辦的宏觀層面利好影響，今日盤面整體走強。原油化工板塊繼續作為主導力量率先發力，板塊內多個品種創出新高，PTA強勢封住漲停板，當之無愧成為今日的領頭羊。近期原油化工表現十分活躍，作為市場的熱點可繼續重點關注。黑色系也不甘示弱，上漲勢頭緊隨其后，關注其板塊聯動性能否進一步增強。中美貿易關系的好轉對豆類價格形成一定的壓制，農產品弱勢的局面仍在延續，可參與空頭趨勢明確的品種作為對沖。市場擔憂情緒的下降使得貴金屬出現回落，前期連續上漲的勢頭暫告一段落，短期進入調整的概率較大。避險資產的價格與全球局勢緊密相關，操作上需及時跟蹤市場動態，有效鎖定利潤。

　　資金分析——資金集中回流 成交有待聯動

　　今日市場資金凈流入27.53億，較前一交易日增長2.28%，總沉淀更新至1235.33億。黑色、化工板塊分別流入23.21億和11.64億，較上一日分別增長5.94%和4.6%。農產品、次主力板塊分別流出0.23億和7.09億，較上一日分別減少0.12%和1.91%。日內黑色系資金沖年內新高，400億關口順利突破，再迎資金上升趨勢。化工板塊資金也向年內新高發起沖擊，有望帶來資金進一步上升趨勢。目前兩板塊行情同步轉多，聯動增強，可繼續觀察后市行情能否在資金的積累下帶來進一步爆發。

　　今日市場總成交3887.93萬手，較前一交易日增長11.05%。黑色、農產品板塊分別回升13.42%和59.02%。化工、次主力板塊分別回落7.94%和9.22%。日內成交表現相對活躍，與資金保持一致，不過對應至各板塊聯動還有待提升。目前黑色、化工品種行情開始聯動走強，同時資金有一定配合。短期成交能否跟上，形成多方聯動，值得我們積極關注。

　　農產品專欄——中美貿易站迎來階段性緩和預期 抬升棉花的反彈空間

　　國際方面，目前美棉種植已經結束，市場焦點轉向天氣。6 月 28 日，據 USDA種植面積報告，2019/20年度美棉種植面積 1372 萬英畝，同比減少 2.7%，比 3 月底的種植意向報告 1378 萬英畝略微減少，與預期的偏差并不是很大，ICE期棉價格并未受到多大影響。當下，美棉生長情況整體正常。據 USDA數據顯示，截至6月24日，美棉種植進度為96%，近五年均值為98%；美棉優良率為50%，去年同期為42%。另外美棉出口情況較差，6 月 13 日當周，2018/19 年度美棉凈簽約取消 2.61 萬噸，環比減少 4.45 萬噸；裝運 7.72 萬噸，環比減少 0.88 萬噸。 銷售進度加快和較差的出口數據使得美棉低位運行，拖累了國內棉價。然而G20 峰會后，中美貿易戰階段性緩和，美方希望中國進口大量農產品，預計美棉不會缺席，利好美棉。

　　國內方面，供應充裕和需求疲軟仍然是目前的主導因素。現階段國內皮棉供應充裕，據統計，截至到5月底全國棉花商業庫存為513.1萬噸，同比增加103.7%；工業庫存總計568.74萬噸，同比增加76.1%。 棉花庫存明顯高于去年同期，市場棉花供應充足。需求端來看，下游紡織需求仍不見起色，現貨購銷依然低迷。截至2019年5月全國新棉銷售進度僅在43.57%，同比不足一半；截至 6 月 21日，全國皮棉銷售進度 71.5%，同比降 9.3%，新疆累計銷售皮棉436萬噸，同比減少57.7萬噸，利空棉價。6月棉紗銷售也未見好轉，紗廠產品庫存壓力高企，紗廠棉紗庫存為48天，環比增多38天。部分中小型紗廠持續停機放假，目前紗廠開工率為60.4%，環比下降9%。總體來說，國儲棉和進口棉供應十分充足，但下游需求仍持續萎靡，紡企棉花庫存下降，棉紗庫存上升，開機率，訂單指數均不樂觀，大的下行格局并沒有明顯的改善。貿易戰疊加經濟下行，紡服出口和內銷均面臨很大壓力，全產業鏈處于被動去庫階段，但G20峰會結束后，中美貿易階段性緩和，能否提振訂單和銷售，棉紡產業利能否從被動去庫轉向主動補庫還是未知數，關注棉紡產業鏈能否從被動去庫轉向主動補庫，如果下游訂單和銷售增加、產成品庫存去化，則利多棉價。

　　綜合分析，長期來看全球棉花供應充足，國內棉花供給充裕需求持續低迷，所以空頭勢力仍是主導行情主要力量。由于G20峰會結束后，中美雙方在G20峰會期間表示將重啟貿易談判，中美貿易階段性緩和，利好消息釋放，美方作出不再征收新關稅的承諾， 3000億稅收威脅取消，利好剩余大部分美紡織品服裝出口，可能會刺激棉花市場消費和價格恢復性小幅上漲，導致棉價短期內延續反彈，但對500億和2000億美元輸美商品已征的 25%關稅沒有取消，短期內反彈力度有限，所以之后的市場重心轉于供需關系上。

　　期貨品種解析——談判落地利多工業 金銀回落雙粕震蕩

　　金融期貨——三大股指全線上漲 多頭趨勢日漸形成

　　股指期貨緊跟A股步伐，全線上漲。其中，IF（滬深300）上漲2.79%報3911.0點；IH（上證50）上漲2.40%報2982.8點；IC（中證500）上漲2.93%報5050.0點。量倉方面，IF今日增倉9252手，增倉比例11.77%，資金流入26.11億元，流入比例12.67%；IH今日增倉5042手，增倉比例13.25%，資金流入10.48億元，流入比例13.59%；IC今日增倉2680手，增倉比例3.66%，資金流入11.06億元，流入比例6.02%。

　　消息面上，多重利好刺激今日股市大幅走高！G20峰會圓滿結束，中美元首同意重啟兩國經貿磋商，美方不再對中國出口產品加征新的關稅。同時，美方表示，美國企業可以繼續向華為出售零部件。消息面的利好在短期內，為中美關系的進一步惡化按下了暫停鍵，給市場以喘息的機會。

　　三大股指今日強勢走強，較上周的形態均發生了改變。其中，IF和IH均由上漲中的震蕩結構轉為上漲中的上漲結構，多頭趨勢日漸形成，有望打開新一輪的上漲，不過其上漲形態將以震蕩上漲為主。IC依舊形態最弱，由震蕩中的震蕩結構轉為震蕩中的上漲結構。股指當前滿足多頭價差共振，操作上可以關注多單機會。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君投資咨詢資格證號：Z0013698；

　　3.彭述思 投資咨詢資格證號：Z0013758；

　　4.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見；

　　6.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。