本周市場運(yùn)行邏輯

　　●<螺紋鋼>唐山限產(chǎn)加碼或減緩壘庫壓力，提振鋼價(jià)。

　　本周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比減少1.5%至376.33萬噸，從上周的歷史新高回落，同比增長21.2%。其中，短流程產(chǎn)量回落幅度明顯大于長流程；長流程產(chǎn)能利用率90.29%，短流程52.48%。由于短流程盈利惡化，虧損增多，因此產(chǎn)量減少符合我們的預(yù)期；而長流程產(chǎn)量下滑與鋼廠環(huán)保限產(chǎn)、例行檢修有關(guān)，目前長流程盈利狀況還不至于讓鋼廠主動減產(chǎn)。

　　需求方面，本周貿(mào)易商日均成交環(huán)比減少6.2%，同比增長1.2%，終端需求環(huán)比小幅反彈，表觀總需求環(huán)比增加2%，同比大增20.4%。調(diào)研了解到，本周天氣放晴，現(xiàn)貨成交環(huán)比有所回暖，但仍顯乏力。庫存方面，本周鋼廠庫存連續(xù)4周回升，社會庫存連續(xù)2周壘積，總庫存環(huán)比增長1.3%，同比增長17.5%，連續(xù)4周同比增加，螺紋鋼被動壘庫持續(xù)，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)陰跌。

　　6月22日周六唐山市發(fā)布文件，擬即刻起至7月底加大環(huán)保限產(chǎn)力度。我們測算，如果按照文件嚴(yán)格執(zhí)行，唐山高爐產(chǎn)能利用率將從當(dāng)前的76%迅速降至55%左右。供應(yīng)端斷崖收縮，將有助于緩解壘庫壓力，短期或提振鋼價(jià)。

　　●<鐵礦石>鋼廠限產(chǎn)加碼，鐵礦石短期或震蕩偏弱。

　　本周唐山高爐產(chǎn)能利用率微降，全國高爐產(chǎn)能利用率降幅有所擴(kuò)大，但仍處于高位，同比高3.25個(gè)百分點(diǎn)。近兩周鐵礦日耗有所下降，但入爐礦品位平穩(wěn)，鋼廠對中高品礦偏好維持穩(wěn)定。供應(yīng)端，澳礦發(fā)貨高位平穩(wěn)波動，巴西礦發(fā)貨仍未回到正常水平。本周45港口進(jìn)口鐵礦石庫存去化放緩，緊平衡邊際放松。

　　今年4月以來，港存累計(jì)下降3091萬噸或20.8%，同比下降24.1%。本周港口金步巴粉現(xiàn)貨折盤面漲7%至930元/干噸左右。由于海外礦山供應(yīng)收緊價(jià)格大漲，國產(chǎn)礦對進(jìn)口礦性價(jià)比凸顯，國產(chǎn)礦需求增加，國產(chǎn)礦庫存也從4月以來持續(xù)下降。6月22日周六唐山市發(fā)布文件，擬即刻起至7月底加大環(huán)保限產(chǎn)力度。我們測算，如果按照文件嚴(yán)格執(zhí)行，唐山高爐產(chǎn)能利用率將從當(dāng)前的76%迅速降至55%左右，估算將給全國高爐產(chǎn)能利用率帶來3個(gè)百分點(diǎn)的下降。

　　我們維持前期觀點(diǎn)，在供應(yīng)收緊背景下，鐵礦石價(jià)格的下行壓力來自需求減弱。隨著唐山限產(chǎn)加碼，鐵礦石價(jià)格下行壓力顯現(xiàn)，短期或震蕩偏弱。

　　●<玻璃>等待需求明朗，短期玻璃或高位震蕩。

　　據(jù)了解，河北地區(qū)部分玻璃生產(chǎn)線停產(chǎn)改為限產(chǎn)至7月上旬，產(chǎn)能收縮預(yù)期降溫。本周玻璃產(chǎn)量小幅回升，貿(mào)易商提貨繼續(xù)增加，廠家?guī)齑孢M(jìn)一步下降。從本周的情況來看，中間需求略好于預(yù)期，但終端需求無明顯提振，訂單一般。預(yù)計(jì)短期淡季實(shí)際需求有限，供給端提漲價(jià)格后，價(jià)格進(jìn)一步上漲的動能不足，或陷入高位震蕩，等待市場明朗，尤其是下半年房地產(chǎn)竣工加速預(yù)期能否兌現(xiàn)。

　　市場調(diào)研

　　本周華南地區(qū)天氣放晴，但螺紋鋼成交并未如期回暖，市場心態(tài)不好，下游拿貨謹(jǐn)慎；當(dāng)前螺紋鋼受宏觀影響較大。

　　數(shù)據(jù)

　　<噸鋼毛利>

　　（1）本周測算現(xiàn)貨螺紋與熱卷生產(chǎn)毛利分別為170元/噸（毛利率4.6%）和30元/噸（毛利率0.8%），環(huán)比分別減少90元/噸和增加20元/噸，去年同期生產(chǎn)利潤分別為754元/噸（毛利率22.5%）和914元/噸（毛利率26.9%）；

　　（2）Rb1910盤面生產(chǎn)利潤增加50元/噸至156元/噸，毛利率提高1.3個(gè)百分點(diǎn)至4.2%；

　　（3）去年同期盤面利潤850元/噸，利潤率29.1%。

　　策略

　　（1）螺紋：擇機(jī)做多。（2）鐵礦：觀望。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　（1）螺紋：需求大幅下滑，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期；（2）鐵礦：無

　　螺紋鋼月度供需平衡表

　　6月21日，根據(jù)Mysteel發(fā)布的最新一期產(chǎn)量、庫存數(shù)據(jù)進(jìn)行平衡表更新，結(jié)果顯示，年度產(chǎn)量同比增速收窄至13.5%，需求增速反彈至10%，測算年底庫存較上周有所回落。

　　鐵礦石月度供需平衡表

　　根據(jù)2019年5月份國家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署公布的1-4月份產(chǎn)量、進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)行平衡表更新。結(jié)果顯示，如果按照1-4月份的增速，那么，由于國產(chǎn)礦增產(chǎn)，邊際礦山供應(yīng)缺口收窄，但收窄幅度有限，缺口仍較大。（數(shù)據(jù)來源：Wind,金瑞期貨）

　　市場調(diào)研信息

　　貿(mào)易商調(diào)研（2019-6-21）本周華南地區(qū)天氣放晴，但螺紋鋼成交并未如期回暖，市場心態(tài)不好，下游拿貨謹(jǐn)慎；當(dāng)前螺紋鋼受宏觀影響較大。

　　貿(mào)易商調(diào)研（2019-6-14）本周華南三家板卷鋼貿(mào)商均表示，由于鋼廠目前出廠價(jià)較高，而需求前景不看好，價(jià)格存在下行預(yù)期，因此不敢輕易跟鋼廠訂貨，從市場采購為主。目前社會倉庫內(nèi)板卷庫存多是長協(xié)貨。如果需求得不到改善，估計(jì)鋼價(jià)將打到鋼廠減產(chǎn)為止。

　　鋼廠調(diào)研（2019-6-5）

　　★華北某長流程鋼廠——盤螺需求不好，出貨不暢，未出現(xiàn)市場預(yù)期的房地產(chǎn)施工增長帶動盤螺需求增加的局面。

　　★中南某長流程鋼廠：今年以來盤螺需求同比好于去年，供需偏緊，與房地產(chǎn)施工強(qiáng)勁有關(guān)。

　　鋼廠調(diào)研（2019-5-31）

　　華北某長流程鋼廠：當(dāng)前鋼廠例行檢修，但在長流程利潤尚可的驅(qū)動下，檢修后將復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量有增長空間；短期需求端預(yù)期偏弱，將擠壓短流程。

　　華北某大型長流程鋼廠對螺紋鋼的看法（2019-5-24）

　　★產(chǎn)量：估計(jì)2019年粗鋼產(chǎn)量將創(chuàng)新高，達(dá)到10億噸，同比增長7%；

　　★需求：房地產(chǎn)需求強(qiáng)勁，如果后期走弱，預(yù)計(jì)基建將發(fā)力對沖；就該鋼廠自身而言，由于是雄安新區(qū)建設(shè)用鋼指定品牌，因此不擔(dān)心產(chǎn)品銷路問題；

　　★價(jià)格：短期鋼價(jià)或問題不大。

　　關(guān)于Rb1905倉單的問題（2019-5-17）

　　本周螺紋鋼交割倉單達(dá)到26608噸，新增入庫23885噸，其中大約21000噸在江蘇惠龍港，其余在天津交割庫。華東地區(qū)倉單可觀，這證實(shí)了我們上周的調(diào)研信息。經(jīng)了解，本次螺紋鋼倉單為廣州YF和河北JY品牌，交割價(jià)4180元/噸。

　　市場矛盾與交易策略調(diào)研

　　★鐵礦石可能階段性筑頂，高位震蕩，考慮多單獲利離場。（2019-6-21）

　　★短期來看，現(xiàn)貨資源緊張，期貨深貼水，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，多頭配置。（2019-6-14）

　　★最近黑色走弱，宏觀影響大于基本面，預(yù)計(jì)短期螺紋鋼弱勢震蕩，操作上短空。（2019-6-5）

　　價(jià)格預(yù)期及操作建議

　　螺紋鋼

　　中長周期來看，螺紋鋼矛盾在于高產(chǎn)量預(yù)期下，需求增量能否覆蓋供應(yīng)增量。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月房地產(chǎn)和基建增速放緩，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。我們認(rèn)為，下半年螺紋鋼價(jià)格預(yù)期 價(jià)格走勢一方面受宏觀逆周期調(diào)控力度左右，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)逆周期調(diào)控存在進(jìn)一步加碼的空間；另一方面，新中國成立70周年，供應(yīng)端限產(chǎn)的情況可能較為頻繁。

　　從方向來看，供需前景或利好鋼價(jià)。（2019-6-15）

　　6月22日周六唐山市發(fā)布文件，擬即刻起至7月底加大環(huán)保限產(chǎn)力度。我們測算，如果按照文件嚴(yán)格執(zhí)行，唐山高爐產(chǎn)能利用率將從當(dāng)前的76%迅速降至55%左右。供應(yīng)端斷崖價(jià)格預(yù)期 收縮，將有助于緩解壘庫壓力，短期或提振鋼價(jià)。投資建議觀望或擇機(jī)做多。

　　鐵礦石

　　中長期來看，市場博弈鐵礦石供應(yīng)缺口的修復(fù)進(jìn)度。我們認(rèn)為，淡水河谷Brucutu礦區(qū)再度暫停復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)缺口重新擴(kuò)大，2019年淡水河谷/力拓/必和必拓三大礦山產(chǎn)量預(yù)期價(jià)格預(yù)期 下調(diào)，預(yù)計(jì)三大礦山全年產(chǎn)量減幅不低于5%，鐵礦石邊際成本抬高。我們認(rèn)為，中長期鋼材高需求有望持續(xù)，因此中國鋼廠鐵礦石需求有望在高位保持穩(wěn)定。由于Brucutu再度暫停復(fù)產(chǎn)，必和必拓7月中旬檢修，力拓7、8月可能取消部分鋼廠的小長協(xié)，供應(yīng)收緊預(yù)期加劇，我們評估鐵礦石年內(nèi)可能嘗試企穩(wěn)100美元/干噸。（2019-6-15更新）

　　在供應(yīng)收緊背景下，鐵礦石價(jià)格的下行壓力來自需求減弱。隨著唐山限產(chǎn)加碼，鐵礦石價(jià)格下行壓力顯現(xiàn)，短期或震蕩偏弱。投資建議觀望。

　　注：中長周期指未來6個(gè)月至1年，短周期指3個(gè)月以內(nèi)

　　鋼廠限產(chǎn)加碼，鐵礦石短期或震蕩偏弱

　　鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格、內(nèi)外價(jià)差、基差

　　鐵礦石海運(yùn)費(fèi)

　　供應(yīng)：鐵礦石發(fā)運(yùn)量和到港量

　　澳洲發(fā)貨維持高位波動；淡水河谷發(fā)貨繼續(xù)回落，仍低于去年同期；澳礦巴西礦發(fā)貨量合計(jì)環(huán)比小幅下降。

　　鐵礦石到港低位徘徊。

　　需求：高爐生產(chǎn)、鐵礦日耗、鋼廠進(jìn)口鐵礦庫存

　　本周唐山高爐產(chǎn)能利用率微降，全國高爐產(chǎn)能利用率降幅有所擴(kuò)大，但仍處于高位，同比高3.25個(gè)百分點(diǎn)。近兩周鐵礦日耗有所下降，但入爐礦品位平穩(wěn)，鋼廠對中高品礦偏好維持穩(wěn)定。

　　國內(nèi)中小礦山生產(chǎn)、進(jìn)口鐵礦石港口庫存

　　本周45港口進(jìn)口鐵礦石庫存去化放緩，仍為2017年1月上旬以來最低。今年4月以來，港存累計(jì)下降3091萬噸或20.8%，同比下降24.1%，緊平衡邊際減弱。

　　國內(nèi)中小礦山庫存也從4月開始持續(xù)減少，供應(yīng)緊張態(tài)勢嚴(yán)峻。

　　唐山限產(chǎn)加碼或減緩壘庫壓力，提振鋼價(jià)

　　價(jià)格與基差：螺紋鋼/熱卷的價(jià)格、基差

　　地域價(jià)差：螺紋鋼/熱卷的地域價(jià)差

　　品種間價(jià)差：熱卷-螺紋、冷軋-熱卷、帶鋼-熱卷

　　利潤：礦螺比值、螺紋鋼盤面利潤、現(xiàn)貨生產(chǎn)毛利

　　本周測算現(xiàn)貨螺紋與熱卷生產(chǎn)毛利分別為170元/噸（毛利率4.6%）和30元/噸（毛利率0.8%），環(huán)比分別減少90元/噸和增加20元/噸，去年同期生產(chǎn)利潤分別為754元/噸（毛利率22.5%）和914元/噸（毛利率26.9%）；Rb1910盤面生產(chǎn)利潤增加50元/噸至156元/噸，毛利率提高1.3個(gè)百分點(diǎn)至4.2%；去年同期盤面利潤850元/噸，利潤率29.1%。

　　供應(yīng)：螺紋鋼周度產(chǎn)量

　　本周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比減少1.5%至376.33萬噸，從上周的歷史新高處回落，同比增長21.2%。其中，短流程產(chǎn)量回落幅度明顯大于長流程；長流程產(chǎn)能利用率90.29%，短流程產(chǎn)量產(chǎn)能利用率52.48%。

　　由于短流程盈利惡化，虧損增多，因此產(chǎn)量減少符合我們的預(yù)期；長流程產(chǎn)量下滑或與鋼廠環(huán)保限產(chǎn)或例行檢修有關(guān)，因目前長流程利潤水平還不至于讓鋼廠主動減產(chǎn)。

　　需求：螺紋周度表觀需求、主流貿(mào)易商建材日均成交量

　　本周貿(mào)易商日均成交環(huán)比減少6.2%，同比增長1.2%，終端需求環(huán)比小幅反彈；表觀總需求環(huán)比增加2%，同比大增20.4%。本周天氣放晴，成交環(huán)比有所回暖，但仍顯乏力。

　　庫存：螺紋鋼庫存、庫存消費(fèi)比

　　本周鋼廠庫存連續(xù)4周回升，社會庫存連續(xù)2周壘積，總庫存環(huán)比增長1.3%，同比增長17.5%，連續(xù)4周同比增加。從本周市場表現(xiàn)來看，螺紋鋼產(chǎn)量減少，消費(fèi)有限回升，被動增庫持續(xù)。

　　熱卷：產(chǎn)量、庫存、消費(fèi)

　　本周熱卷延續(xù)供需兩弱，鋼廠和社會庫存累積。

　　中鋼協(xié)重點(diǎn)鋼企粗鋼旬度產(chǎn)量、鋼材庫存

　　行業(yè)資訊摘要

　　【5月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為8909萬噸 】國家統(tǒng)計(jì)局最新公布，5月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為8909萬噸，同比增長10.0%，增速比上月減緩2.7個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月日均粗鋼產(chǎn)量為287.4萬噸，環(huán)比增長1.4%；1-5月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量為4.05億噸，同比增長10.2%，比1-4月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。中國5月份鋼材產(chǎn)量增長11.5%至1.074億噸；1-5月份鋼材產(chǎn)量增長11.2%至4.8036億噸。

　　【5月國內(nèi)鋼筋產(chǎn)量2181.7萬噸，同比增長22.9% 】據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局：5月我國鋼筋產(chǎn)量2181.7萬噸，同比增長22.9%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量9574.3萬噸，同比增長17.1%。5月中厚寬鋼帶產(chǎn)量1376.4萬噸，同比增長8.7%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量6297.6萬噸，同比增長12.2%。5月線材（盤條）產(chǎn)量1406.9萬噸，同比增長16.0%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量6299.9萬噸，同比增長15.8%。

　　【2019年6月永鋼棒材產(chǎn)線檢修信息】永鋼計(jì)劃對線材三線進(jìn)行為期10天（6月21日-6月30日）的停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)影響盤線產(chǎn)量日均2300噸左右。

　　【馬來西亞聯(lián)合鋼鐵350萬噸鋼鐵項(xiàng)目全面竣工投產(chǎn)】上海寶冶集團(tuán)17日披露，馬來西亞聯(lián)合鋼鐵項(xiàng)目舉行350萬噸鋼鐵項(xiàng)目全面竣工投產(chǎn)儀式。馬來西亞聯(lián)合鋼鐵項(xiàng)目是中馬兩國在“一帶一路”開展產(chǎn)能合作的創(chuàng)新探索，對于推動中馬雙邊經(jīng)濟(jì)貿(mào)易具有顯著的示范效應(yīng)。項(xiàng)目一期設(shè)計(jì)年產(chǎn)350萬噸高端棒線材和H型鋼，市場輻射東南亞及周邊地區(qū)，建成后成為了“一帶一路”最具競爭力的鋼鐵廠，帶動上萬人就業(yè)。

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