4月21日，證監會副主席在2019第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上明確表態，將推動符合條件的期貨公司A股上市。這是證監會第一次公開支持期貨公司在A股上市，也意味著期貨公司A股上市或將破冰。

　　目前市場上有南華期貨、瑞達期貨(博客,微博)以及弘業期貨等三家期貨公司處于IPO排隊狀態。

　　弘業期貨未來經營業績存不確定性

　　而就在5月22日，弘業期貨在證監會網站上更新了首次公開發行股票招股說明書(申報稿)。事實上，早在2017年底，弘業期貨就首次預先披露了招股說明書(申報稿)，但一直未能得到審核，直到今年3月份才得到了證監會的反饋意見，而弘業期貨隨即進行了招股說明書的更新。

　　根據最新的招股說明書，弘業期貨擬發行不超過1.2億股人民幣普通股(A股)。本次公開發行股票所得募集資金在扣除發行費用后，將全部用于補充公司資本金。

　　根據弘業期貨招股說明書顯示，其2014、2015、2016、2017、2018年營收分別為2.91億元、3.13億元、3.27億元、5.23億元、6.16億元，凈利潤分別為0.50億元、0.62億元、0.69億元、0.92億元與0.81億元。雖然其營收逐年增長，但凈利潤增長已顯頹勢，由2017年的峰值0.92億元下滑至0.81億元。

　　擺在弘業期貨面前的不僅僅是凈利潤增長乏力，其未來的經營業績也存在不確定性。

　　弘業期貨的營業收入主要來源于期貨及期權經紀業務，包括代理結算手續費收入、期貨交易所手續費返還減收收入、客戶資金存款利息收入等。

　　但是，期貨經紀業務受到期貨市場、利率市場周期性變化的影響，并且期貨公司行業競爭不斷加劇。未來公司的盈利情況將可能會受到較大影響。

　　招股說明書顯示，2018年、2017年、2016年、2015年、2014年，弘業期貨期貨及期權經紀業務收入分別為2.68億元、2.91億元、2.68億元、2.31億元、2.16億元，分別占公司營業收入的43.43%、55.67%、81.76%、73.75%、74.47%。從上述數據可以看出，其期貨及期權經紀業務收入在2018年已經有所放緩。

　　期貨行業競爭日趨激烈，最直觀的表現就是已經白熱化的傭金戰爭。自從對傭金進行市場化改革以來，各大期貨公司的傭金率出現了明顯的下滑。期貨業協會公布的數據顯示，2007年到2015年，期貨業傭金率連年下滑，根據中國期貨業協會的數據，2015年期貨行業的平均傭金率僅在萬分之0.1左右，而在八年前，這個數字超過萬分之0.7。

　　招股書顯示，2018年、2017年、2016年、2015年、2014年，弘業期貨境內代理客戶交易規模分別為30036.05億元、29935.02億元、35487.50億元、53063.05億元、37746.80億元，境內傭金率分別為0.05279‰、0.06309‰、0.0547‰、0.0305‰、0.0435‰。從上述數據可以看出，弘業期貨的傭金率是明顯高于行業平均水平的，雖然在報告期內，其傭金率水平并未出現下滑，但是，隨著市場競爭日趨激烈以及政策變動等影響，未來弘業期貨的傭金率存在大幅下降的可能，相對應的，其手續費收入也面臨著大幅下降的風險。2014年至2018年，公司代理結算手續費收入分別為1.42億元、1.43億元、1.33億元、0.98億元與0.78億元。若未來傭金率大幅下降，對于逐年下滑的手續費收入更是雪上加霜，也會嚴重影響弘業期貨的利潤。

　　利息收入也是期貨公司營收的重要來源之一，主要包括客戶保證金存款和自有資金存款產生的利息等。2018年、2017年、2016年、2015年和2014年，弘業期貨利息凈收入分別為1.28億元、1.38億元、1.07億元、1.07億元和1.06億元。利息收入主要受到客戶保證金存款和自有資金存款規模以及市場利率水平的變化影響。事實上弘業期貨2018年的利息收入已經較2017年有小幅的下滑。若未來如果利率水平出現大幅下滑，或者客戶保證金和自有資金規模大幅下滑，也會導致公司出現營業收入大幅下滑。另外，隨著市場競爭加劇，如果未來行業政策發生變化，或者保證金存款利息的分配政策發生變化，公司的利息收入也可能下滑。

　　目前，為推動行業發展，國內各期貨交易所通過采取定期或不定期的方式對收取的手續費向期貨公司進行返還減收。2018年、2017年、2016年、2015年和2014年，公司收到的交易所手續費返還減收的金額分別為9836.57萬元、9738.75萬元、6831.69萬元、2221.26萬元和2426.16萬元，分別占公司營業收入的15.96%、18.619%、20.87%、7.10%、8.35%。

　　由于交易所尚未就手續費返還減收的標準頒布明確規則，若未來這一政策發生重大變動，出現手續費返還減收金額降低甚至暫停，弘業期貨的營收將受到進一步影響。

　　公司風控暴露諸多問題 涉及多起訴訟屢遭監管處罰

   弘業期貨內控合規的問題或許會成為其A股上市路上的絆腳石。

　　事實上，弘業期貨內控合規一直存在很多問題，涉及多次訴訟并屢次受到監管的處罰。

　　根據《華夏時報》的報道，2015年11月，投資人田某以旗下國瑞投資的名義，與弘業期貨天津營業部負責人、法定代表人馬華林簽訂合同，將資產5000萬元人民幣委托弘業期貨管理，約定月收益率為2%，若收益低于2%，則由弘業期貨負責補償。

　　田某并將此前投入的1820萬元轉入該合同項下，弘業期貨方面對此出具了蓋有弘業期貨公章的確認函。2016年4月，田某再次以國瑞投資的名義與弘業期貨簽訂了兩份資管合同，共計轉入280萬元。至此，國瑞投資與弘業期貨簽訂的存續合同共有3份，共計投入2100萬元本金。

　　不過2016年5月開始，弘業期貨方面未能如期付息，田某隨即找到馬華林，對方以稅務問題、公司遷址等理由多次進行推脫。不得已田某找到了弘業期貨總公司，卻被告知其與馬華林簽訂的合同中，公章系偽造，弘業期貨并無相關理財產品。

　　之后，田某將弘業期貨訴至法院，法院審查后認為，投資人與弘業期貨簽訂的合同及材料中的公章與弘業期貨公司的公章不一致，因此駁回了田某的起訴請求。

　　弘業期貨在接受媒體采訪時稱，公司從未簽署，也從未授權員工簽署該等“資管合同”，客戶將委托資金匯入該員工個人銀行賬戶，從未收到相關委托資金，也從未按照合同提供相關資產管理服務。

　　2016年12月22日，天津證監局對弘業期貨天津營業部采取出具警示函的監督管理措施。根據通告，天津營業部存在2014年12月24日至2016年7月19日財務專用章使用缺少審批留痕以及2015年3月31日至2016年7月19日財務專用章使用記錄為后期補簽的問題，未有效執行公司管理制度。上述時間段恰是糾紛案件曝光的時間。監管函或許能佐證其財務章確實存在亂象。

　　事實上，田強與弘業期貨之間的糾紛并非孤例。弘業期貨2018年4月在港交所披露的年報顯示，該公司目前仍有多起未審結的重大訴訟。涉及“員工偽造印章案”的訴訟共有3起。此外，還有多起涉及員工代客理財造成巨額虧損的糾紛，其中一起已于2017年審結的訴訟案值近6000萬元。盡管相關投資者向弘業期貨索賠的訴訟請求遭到法院駁回，但這無疑顯露出弘業期貨在公司治理、人員管理方面存在巨大漏洞。

　　2018年10月22日，弘業期貨資管業務一系列問題被江蘇證監局采取責令改正的監管措施。

　　江蘇證監局發現，弘業期貨在開展資管業務時存在三項違規：

　　第一、弘業期貨違反合同約定將資管計劃募集期利息歸屬公司，違反了《期貨公司監督管理辦法》第六十九條的規定。

　　第二、通過公開網站向不特定對象宣傳具體資產管理計劃，不符合《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》第三條的規定，違反了《辦法》第四十六條的規定。

　　第三、資管業務交易中存在不規范情形：通過證券客戶端直接進行交易，未經系統風控或風控專員審核；投資經理直接執行投資指令，未經交易員確認；凈值觸發合同約定禁止開倉線，仍然繼續開倉。前述情形違反了《辦法》第四十六條的規定。

　　三日后，2018年10月25日，江蘇證監局發布的監管措施決定中顯示，弘業期貨在客戶保證金出現穿倉時，未得到客戶明確同意，公司員工主動為客戶墊資，以手工入金方式向該客戶期貨賬戶存入保證金。

　　后為歸還員工代墊款，弘業期貨又以手工出金方式從該客戶期貨賬戶取出保證金。上述一系列行為違反多項管理規定，江蘇證監局決定對弘業期貨采取出具警示函的監管措施。

　　凈利潤增長顯頹勢，未來的經營業績存在不確定性，內控合規一直存在諸多問題，這一切無疑會對其A股上市之路造成影響。已經在港股上市的弘業期貨，能否成為國內期貨的A+H第一股，讓我們拭目以待！