首創期貨農軟商品研究組

　　本期觀點：

　　1）USDA6月報告延續偏空，持續打壓國際棉價。USDA6月供需報告稱，2018/19年度印度產量調增而2019/20年度中國消費量調減50萬包，使得2019/20年度全球期末庫存環比調增160萬包。USDA還將2019/20年度美國農場均價環比下調1美分至64美分。ICAC之前也表示，中美貿易爭端持續、全球經濟預期放緩和棉花消費增長減慢都將給棉花價格帶來下跌的壓力。

　　2）下游需求疲弱，產成品累庫嚴重。5-7月是紡織行業傳統淡季，在中美貿易前景不明，全球宏觀經濟放緩預期下，今年紡織企業經營產銷情況尤差。業內反映，江浙粵等地中小織造、紗廠因無訂單或訂單無利潤減停產的比例持續上升。同時，由于服裝、坯布、棉紗產銷率大幅下滑，各環節產成品庫存持續增加，被動累庫現象嚴重，中棉協調查數據顯示，5月底，我國紗線庫存天數30.60天，環比增加6.8天，同比增加8.56天；坯布庫存34.10天，環比增加3.9天，同比增加11.05天。不過，業內反映秋季訂單有望啟動，或給市場一些期待。

　　3）國產棉銷售進度繼續放緩，商業庫存仍處于歷史高位。下游各環節產銷率下滑的壓力，通過層層傳導至上游原料。當前棉花及化纖采購市場一片冷清，買賣雙方處于僵持、觀望狀態，采購謹慎，隨用隨買。截至6 月14 日，全國銷售率為70.6%，同比下降8.9個百分點，較過去四年均值降低19.0 個百分點。同時，隨著儲備棉的輪出，進口配額的預期6月中下旬發放，紡企棉花采購來源渠道較多，選擇空間較大，對新疆棉產生明顯擠出效應，國內商業庫存仍處于歷史高位，后期銷售壓力依然較大。

　　4）短期走勢展望：外盤方面，上周度美棉出口銷售數據不佳，美國主產區的降雨或有利于棉花播種和生長，在中美貿易前景不明下，ICE美棉短期或持續低迷，關注上方每磅68美分壓力位。內盤方面，上周鄭棉走強或主要是市場信心恢復，及收儲傳言所推動，非基本面改善提振，相反需求仍在惡化，后期持續上漲缺乏支撐，短期或區間震蕩為主。等待儲備棉收儲信息，以及中美貿易談判進展指引方向。

　　重要數據：

　　1）USDA6月報告：2019/20年度全球期末庫存環比調增34.88萬噸，原因是期初庫存增加23.98萬噸，而消費量減少14.39萬噸。期初庫存增加的原因是2018/19年度印度產量調增而中國消費量調減10.9萬噸。2019/20年度，全球棉花消費量和進口量預計減少。

　　2）國家統計局數據顯示：5月我國服裝鞋帽針紡織品零售額同比增長4.1%。

　　3）國家棉花市場監測系統調查數據顯示：截至6 月14 日，全國銷售率為70.6%，同比下降8.9個百分點，較過去四年均值降低19.0 個百分點，其中新疆銷售68.6%。

　　4）中國棉花協會調查數據顯示：5月底，我國紗線庫存天數30.60天，環比增加6.8天，同比增加8.56天；坯布庫存34.10天，環比增加3.9天，同比增加11.05天。

　　交易策略：

　　預計短期區間波動為主，主力9月合約參考波動區間13200-13700元/噸。操作上，長線觀望為主；短線可高拋低吸，輕倉操作。

　　關注：（1）6 月17 日，美國貿易代表辦公室（USTR）將對中國余下3000 億美元進口商品加征關稅舉行聽證會。（2）6 月底，G20 峰會上中美兩國首腦會談情況。（3）儲備棉收儲信息。　　

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