6月以來，隨著原油價格振蕩上漲，同時新加坡地區燃料油供應持續收緊和需求逐步改善，燃料油整體呈現低位反彈走勢。截至6月10日，主力合約報收于2608元/噸，相較6月低點上漲4.8%。鑒于當前成本端原油在供應持續收緊推動下或延續上漲，加上供需面整體偏樂觀，預計后期燃料油呈振蕩偏強格局。

　　原油有望反彈

　　美元承壓疊加供應持續收緊，原油短期存在反彈預期。美國勞工部公布的數據顯示，5月非農就業人口增加7.5萬人，創出3個月的最低水平，且大幅不及預期的17.5萬，美聯儲降息概率增加施壓美元，進一步對油價形成支撐。同時，美國與墨西哥達成貿易協議，暫停加征關稅，貿易局勢緩解短期提振市場情緒。另一方面，阿格斯（Argus）稱，5月沙特石油產量跌至965萬桶/日，較其目標產量1030萬桶/日減少65萬桶，OPEC產量下降37萬桶至2977萬桶/日，刷新2014年3月以來的最低。此外，美國財政部宣布，對伊朗最大石化企業波斯灣石化工業公司及其子公司和境外銷售網絡實施制裁也加劇了供應端的緊張局勢。綜合來看，宏觀利好情緒得到一定程度的修復，同時OPEC繼續實施減產加之美國制裁伊朗加速供應收緊，短期原油將繼續反彈，進而給燃料油帶來成本支撐。

　　東西套利船貨減少將導致新加坡燃料油供應縮緊。套利經濟性抑制歐洲地區到新加坡的船貨量，據貿易商估計，6月貨物抵達量不到300萬噸，相較今年400萬噸的平均水平大幅下降。另一方面，中東地區6月開始恢復燃料油需求，外放燃料油將大幅減少，進一步對燃料油價格形成利好支撐。

　　需求不斷改善

　　船運市場回暖加之中東燃油發電需求預期向好，燃料油基本面有望繼續改善。近期，船用油升水以及BDI指數均呈現穩中有升態勢，顯示船燃終端消費逐步回暖。Wind數據顯示，截至6月10日，波羅的海干散貨指數（BDI）報收于1138，相較5月初的1131大幅反彈10.4%，同時380cst船用油升水突破3美元/噸。此外，由于中東局勢惡化，導致富查伊拉港口地區燃料油需求受阻，而船燃消費轉移對新加坡市場也起到一定的支持。另一方面，中東地區由于夏季發電高峰來臨，部分貿易商加大對高硫燃料油的采購需求，也進一步穩固燃料油市場結構。綜合來看，BDI指數企穩回升暗示船運市場回暖短期刺激船燃需求，同時中東燃油發電需求預期向好也進一步支撐燃料油價格，預計后期需求改善將對燃料油價格起到一定的推升作用。

　　全球貿易緊張局勢緩提振市場情緒，同時OPEC繼續實施減產和美國制裁伊朗加速供應下滑，預計短期原油延續反彈走勢。另一方面，套利船貨減少使得新加坡地區供應收緊，同時船運市場回暖疊加中東燃油發電需求預期向好，燃料油供需基本面有望持續改善。綜合來看，成本支撐疊加供需向好，預計后期燃料油或呈現偏強走勢。

　　（作者單位：中信建投期貨）