首創(chuàng)期貨農(nóng)軟商品研究組

　　內(nèi)外盤行情：

　　自4月底中美貿(mào)易談判出現(xiàn)變數(shù)，并宣布新一輪互相加征關(guān)稅至今，ICE美棉主力7月合約從每磅78美分跳水至66美分，最大下滑12美分/磅，折1700-1800元人民幣/噸。鄭棉1909合約則從5月初的15500元/噸，最深跌至13800元/噸附近，最大下滑1700元/噸。

　　基本面分析：

　　1）從全球棉花供需前景來看，ICAC5月報(bào)告指出，2019/20年度全球棉花種植面積預(yù)期增加，產(chǎn)量也相應(yīng)增長(zhǎng)，下一年度全球供應(yīng)相較充裕。USDA5月報(bào)告也認(rèn)為，2019/20年度全球供需整體回歸平衡，且由于巴西棉等的競(jìng)爭(zhēng)，美棉期末庫(kù)存還會(huì)增加，美國(guó)農(nóng)場(chǎng)均價(jià)同比下跌5美分，為65美分/磅。若全球供應(yīng)缺口消失，則表示國(guó)內(nèi)缺口可以通過進(jìn)口抹平。基于此，后期全球及國(guó)內(nèi)缺口炒作可能動(dòng)力不足。

　　2）從國(guó)內(nèi)銷售和庫(kù)存來看，4月中旬以來，下游采購(gòu)需求持續(xù)疲軟，國(guó)產(chǎn)棉銷售率同比明顯放緩。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2019年5月17日，全國(guó)皮棉銷售率為68.5%，同比下降5.3個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年均值降低15.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著儲(chǔ)備棉的輪出，進(jìn)口配額的發(fā)放，紡企棉花采購(gòu)來源渠道較多，不急于補(bǔ)庫(kù)，隨用隨買，采購(gòu)積極性不高。目前，國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存仍在歷史高位，現(xiàn)貨商后期銷售壓力依然較大。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年4月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為379.49萬(wàn)噸，環(huán)比下降47萬(wàn)噸，同比增加92萬(wàn)噸。

　　3）從紡織產(chǎn)業(yè)鏈來看，4月以來，下游紡織產(chǎn)業(yè)“旺季偏淡，淡季更淡”的現(xiàn)象突出，各環(huán)節(jié)產(chǎn)成品處于累庫(kù)狀態(tài)。加之中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)，紡織企業(yè)謹(jǐn)慎觀望心理趨強(qiáng)。終端消費(fèi)疲軟。內(nèi)需方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月國(guó)內(nèi)服裝類零售額717.5億元，同比下滑1.1%。外銷方面，海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)紡織品服裝出口額為194.60億美元，同比減少9.43%；1-4月，累計(jì)出口額為757.64億美元，同比下降4.22%。紡織中間品累庫(kù)，4月以來，我國(guó)紗線產(chǎn)量同比下降，坯布產(chǎn)量同比微增。具體來看，4月底，我國(guó)紗線庫(kù)存天數(shù)23.8天，環(huán)比增加2.8天，同比增加1.62天；坯布庫(kù)存30.2天，環(huán)比增加1.07天，同比增加6.31天。紗線和坯布庫(kù)存天數(shù)同比環(huán)比均明顯增長(zhǎng)，尤其是坯布庫(kù)存處于歷史高位，去化緩慢。

　　走勢(shì)展望：

　　外盤方面，在中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的情況下，2018/19年度美棉希冀的“中國(guó)大規(guī)模采購(gòu)”無(wú)望，ICE美棉失去前期走強(qiáng)的主要因素，近期深度下跌，釋放失去中國(guó)市場(chǎng)的利空，短期若無(wú)其他利好因素出現(xiàn)，ICE美棉或仍在底部震蕩。

　　內(nèi)盤方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)“刺破”了國(guó)內(nèi)疲弱的消費(fèi)，擠掉了棉價(jià)的“虛高”成分，在貿(mào)易談判前景仍較暗淡的情況下，市場(chǎng)較謹(jǐn)慎，鄭棉或在底部震蕩，等待消息面指引下一步方向。參考交投區(qū)間13700-14300元/噸。

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