摘要

　　美聯(lián)儲5月FOMC會議，決定維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變，下調(diào)超額存款準備金利率（IOER）5bp至2.35%。較市場預期略顯鷹派。

　　美聯(lián)儲認為美國經(jīng)濟維持健康增長

　　經(jīng)濟增長和就業(yè)略超預期，未來將維持健康增長。就業(yè)市場保持強勁，經(jīng)濟活動維持穩(wěn)健增長。家庭支出和企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速放緩，但最近的數(shù)據(jù)顯示它們有所復蘇。

　　通脹略弱。伴隨著資源利用率下降，通脹率略低于2%的政策目標。近期通脹率下降或許是一些臨時性因素在起作用，未來將達到2%。近幾個月市場預期通脹保持低位，但基于調(diào)查的較長期通脹預期指標則變化不大。

　　外部風險下降。全球金融條件放松，中國和歐洲近況有所改善，英國硬脫歐概率下降，中美貿(mào)易談判取得進展。

　　美聯(lián)儲貨幣政策將維持觀望

　　維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變，對于未來如何調(diào)整將保持耐心。

　　美聯(lián)儲討論了長期資產(chǎn)組合的久期結(jié)構(gòu)，該問題可能對貨幣政策節(jié)奏產(chǎn)生影響。

　　對超額存款準備金利率做出輕微技術(shù)性調(diào)整，以使得聯(lián)邦基金有效利率維持在目標區(qū)間之內(nèi)。這不代表貨幣政策立場的變化。

　　美聯(lián)儲表態(tài)較市場預期略顯鷹派

　　市場認為美聯(lián)儲2019年可能降息。由于通脹較弱，且特朗普政府不時表態(tài)希望美聯(lián)儲降息，市場預期美聯(lián)儲2019年可能降息，因而在美國一季度GDP數(shù)據(jù)發(fā)布后美元反而走弱。鮑威爾發(fā)布新聞講話后，美元走強，美債利率走高，美股下跌，黃金下跌。

　　或?qū)χ袊�貨幣政策形成一定制約

　　美國經(jīng)濟增長強勁，美聯(lián)儲維持觀望，或?qū)⑹沟妹涝�短期�?nèi)進一步走強，人民幣兌美元匯率貶值。人民幣對美元貶值不利于縮小中美貿(mào)易順差，在中美經(jīng)貿(mào)談判的背景下或?qū)χ袊�貨幣政策形成一定制約。

　　我們預計，中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議達成前，央行將維持觀望，不會開展全面降準。

　　未來展望

　　我們維持之前的判斷，美聯(lián)儲貨幣政策不會急劇轉(zhuǎn)向，將在2019年維持觀望態(tài)度。

　　風險提示：中美貿(mào)易談判不及預期，世界經(jīng)濟下行超預期，美聯(lián)儲政策態(tài)度重新轉(zhuǎn)鷹。

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