從理論上看，目前美國利率已經(jīng)見頂，匯率今年轉(zhuǎn)向的可能性很高，這將引起非常大的變化，并長期影響中國、印度以及“一帶一路”等國家�！彼�說道。

　　他表示，2018年中美兩個國家對全球經(jīng)濟(jì)增量的貢獻(xiàn)是60%左右，成為拉動全球經(jīng)濟(jì)增長的核心。同時，可以看見中美之間的貿(mào)易環(huán)境、貿(mào)易格局，是2018年整個外部環(huán)境最大的變量之一。

　　第二個變量則來自中美兩國內(nèi)部。中國方面就是2017年開始的持續(xù)去杠桿的影響，而美國則在去年加息四次，不斷緊縮的兩大經(jīng)濟(jì)體對全球經(jīng)濟(jì)造成了極大的影響。

　　可以看見，去年美聯(lián)儲加息預(yù)期高漲，全球貨幣政策收緊，在全年加息四次的情況下，資金受避險(xiǎn)等因素影響回流美國，非美資產(chǎn)普遍承受較大壓力，新興市場危機(jī)頻發(fā)，最后在四季度波及美國本土，金融資產(chǎn)交易出現(xiàn)全球性“衰退”，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍下跌。

　　同時在中國方面，國內(nèi)去杠桿繼續(xù)，融資收縮明顯，財(cái)政支出亦收緊。具體表現(xiàn)為國內(nèi)基建投資陡降，出口方面數(shù)據(jù)下行，民營企業(yè)融資情況惡化，疊加中美貿(mào)易摩擦，加重了市場的悲觀情緒。

　　今年在全球經(jīng)濟(jì)整體下行的壓力下，各大央行貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，三大經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)入寬松，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)基本消除。美聯(lián)儲方面，在今年3月的聯(lián)儲議息會議中，點(diǎn)陣圖顯示2019年或不加息，并預(yù)計(jì)從今年5月起，將當(dāng)前每月300億美元國債縮減規(guī)模降至150億美元，直至9月末縮表結(jié)束；歐央行則表示，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，或調(diào)整對利率的前瞻指引，并提到TLTROS(定向長期再融資操作)是工具箱的一部分；日本央行下調(diào)了未來三年的通脹預(yù)期，表示如果日元急劇上漲傷及經(jīng)濟(jì)并破壞實(shí)現(xiàn)2%通脹率目標(biāo)的計(jì)劃，日本央行準(zhǔn)備好進(jìn)一步擴(kuò)大刺激政策，可能運(yùn)用的寬松工具包括削減長短期利率，擴(kuò)大資產(chǎn)購買或加快印鈔步伐。

　　在此情況下，他認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的韌性可能超預(yù)期。一方面外國投資者及美聯(lián)儲持有美債占比降低，美聯(lián)儲或重回?cái)U(kuò)表；同時，美國居民部門杠桿率較低，薪資增速尚好，對消費(fèi)具有支撐；此外，實(shí)際利率的下行將有利于投資擴(kuò)張。

　　而國內(nèi)方面在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，也對宏觀政策進(jìn)行了調(diào)整。在企業(yè)部門進(jìn)行減稅降費(fèi)，降低融資成本；在居民部門進(jìn)行個稅減免，刺激消費(fèi)政策等；同時貨幣政策明顯轉(zhuǎn)松，財(cái)政政策更加積極，意在改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資情況。

　　在積極政策的影響下，他認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也可能超預(yù)期。首先，在積極財(cái)政發(fā)力下，基建相關(guān)投資將保持增長。他表示，19年積極財(cái)政的特點(diǎn)在于，18年財(cái)政支出節(jié)奏后傾疊加19年財(cái)政支出節(jié)奏前傾帶來的“積攢”效應(yīng)，且在上半年較為突出。

　　同時，在房地產(chǎn)投資方面，其韌性或超預(yù)期。他表示目前地產(chǎn)投資增速仍高，同時地產(chǎn)銷售在春節(jié)后明顯回暖；制造業(yè)投資或許企穩(wěn)，一方面領(lǐng)先指標(biāo)PMI新訂單和產(chǎn)成品庫存之差出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，并且減稅降費(fèi)措施將改善企業(yè)利潤；而出口在“一帶一路”建設(shè)下也有支撐；在消費(fèi)方面，可支配收入下行令消費(fèi)承壓，但在減稅措施提振下，或?qū)ι缌阌?.7%左右的貢獻(xiàn)。

　　美元走弱人民幣轉(zhuǎn)強(qiáng)，資金將流入新興市場

　　未來會有什么變化呢？一種是悲觀預(yù)期認(rèn)為金融危機(jī)不可避免；而樂觀預(yù)期則表示三、五個月后經(jīng)濟(jì)可能調(diào)頭往上。

　　“我對第二種判斷比較支持，去年美國加息預(yù)期非常高，而到了今年美聯(lián)儲態(tài)度則出現(xiàn)了極大的轉(zhuǎn)變，甚至有預(yù)測顯示明年三月份之前的降息概率已經(jīng)接近60%�！眳切钦J(rèn)為，在此情況下，美元將轉(zhuǎn)頭向下進(jìn)入熊市周期，去年驅(qū)動美元上升的因素全部逆轉(zhuǎn)，資金將從美國等發(fā)達(dá)國家流向新興市場。

　　具體表現(xiàn)為美國與其他國家經(jīng)濟(jì)差將縮�。恢忻览�差可能重回上升通道，美元或見頂；一旦利率降低將導(dǎo)致資金從美國流入新興市場，其中中國和印度因?yàn)轶w量足夠大、承載力強(qiáng)將最先受益。

　　同時，他認(rèn)為人民幣會進(jìn)入持續(xù)緩慢升值周期，人民幣資產(chǎn)將成為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)龍頭。他認(rèn)為隨著美元轉(zhuǎn)弱，中美貿(mào)易摩擦趨于緩和，人民幣或重回升值區(qū)間；同時當(dāng)下結(jié)售匯情況和意愿反映出市場出對人民幣的樂觀情緒，而遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約額也持續(xù)維持正值，外匯儲備和外匯占款也出現(xiàn)企穩(wěn)。

　　A股在風(fēng)格上是牛市 大宗商品或是牛市起點(diǎn)

　　他表示，A股和H股將是人民幣資產(chǎn)配置的主要方向。一方面外資流入將改善A股投資結(jié)構(gòu)，推動A股持續(xù)長牛。

　　“截止2019年3月，MSCI中國僅占MSCI全球的3.88%，而中國GDP占全球22.3%,兩者之間極不相符，中國資產(chǎn)并未充分得到配置。”對此，他認(rèn)為海外市場會持續(xù)購買中國資產(chǎn)，外資配置力量的加強(qiáng)將為股市帶來巨大的資金流入。同時，社�；�金在第二季度、第三季度會有萬億級別資金不斷流入A股和港股。

　　他認(rèn)為，從A股風(fēng)格上看將是一個大牛市，是人民幣資產(chǎn)配置的首要方向，，當(dāng)然A股上市公司數(shù)量已經(jīng)今非昔比，差公司和好公司的表現(xiàn)會長期分化�！笆袌銮榫w上來看，去年四季度市場在按危機(jī)邏輯在做交易；今年1、2月份情緒相對樂觀，開始按15年衰退性寬松來做；三季度市場情緒可能像2006和2007年�！�

　　同時，隨著新興市場資產(chǎn)走牛，他認(rèn)為大宗商品牛市起點(diǎn)將現(xiàn)，上半年鐵礦、銅、原油率先啟動，直至三季度全面啟動，并強(qiáng)化資金流向新興市場。