上周行情回顧：

　　本周滬銅呈現偏弱震蕩局面，周五晚滬銅因市場樂觀中美貿易磋商以及原油大漲，跳空高開至49000元/噸以上，滬銅主力1905本周五收盤48800元/噸，跌幅0.29%。持倉量減24610手至206552手。倫銅本周亦呈現偏弱震蕩行情，周五亦因中美貿易磋商樂觀情緒以及原油大漲提振，大幅拉升，本周五3個月倫銅報收6473.5美元/噸，周漲2.35個百分點。

　　現貨端，本周五上海電解銅現貨對當月合約報升水1100元/噸-升水1300元/噸，升水有所上升。本周由于盤面價格下跌，吸引部分下游逢低補貨，成交受到下游消費的提振。周初長單交易已基本結束，大部分貿易商及冶煉廠商繼續持堅于當月發票的報價，有下游逢低少量補貨，平水銅報價較為堅挺。

　　基本面分析：

　　宏觀層面利空情緒偏多，歐美3月PMI不及預期，1-2月全國規模以上工業企業利潤總額同比有所下滑。美國3月PMI數據繼續下滑，制造業及服務業PMI數據雙雙不及預期，制造業PMI跌至21個月低點。最新公布的歐元區制造業PMI初值47.6，創69個月低點；其中德國3月制造業PMI初值44.7，創79個月低點，連續第三個月位于榮枯線下方。法國制造業PMI初值49.8，也大幅低于預期。國內方面，2019 年 1-2 月份，全國規模以上工業企業利潤總額同比下降 14.0%。經測算，剔除春節因素，規模以上工業企業利潤總額與上年同期持平略降。去年 12 月規模以上工業企業利潤為-1.9%，去年全年 +10.3%。今年前兩個月， 汽車、石油加工、鋼鐵、化工等主要行業利潤下降明顯，拖累規模以上工業企業利潤。

　　我國1-2月廢銅進口量繼續下滑，但進口金屬量同比有所增長。2019年2月，中國共進口廢銅實物量7.11萬噸，環比減少61%，同比減少52%。平均含銅品位為77.58%，折合金屬量為5.51萬噸，同比減少27%。1-2月累計進口廢銅實物量25.81萬噸，同比減少25%，平均含銅品位為74.4%，折合金屬量為19.21萬噸，同比增長11%。從數據可以看出雖然進口實物量減少，但因進口廢銅品位增加，實際金屬量同比仍有所上升。

　　銅礦端智利罷工隱憂解除，但中國二季度銅精礦加工費底價大幅下調，銅礦供應偏緊。KGHM旗下Sierra Gorda銅礦工會同意延長合同談判 暫時避免罷工 工會主席周二稱，波蘭礦商KGHM及其在智利的Sierra Gorda銅礦工會同意延長合同談判，暫時避免了罷工威脅。Maykel Ocayo稱，工人們將在周四前對新的合同提議進行表決，周五將向管理層遞交決定。Ocayo稱:“談判延長將到周五。屆時投票束�！盨ierra Gorda銅礦在2018年生產了101,900噸銅。國內方面，據兩家煉廠周四消息，中國大型銅冶煉廠將2019年第二季度銅精礦TC/RC底價大幅下調超20%至73美元/噸和7.3美分/磅。第一季度底價為92美元/噸和9.2美分/磅。市場整體對銅礦還是持偏緊預期。

　　上期所銅庫存小幅回升，LME庫存有小幅下滑。本周上期所銅庫存增2240噸至261412噸，LME銅庫存減6680噸至168525噸，目前仍處于歷年偏低的水平，給與銅價一定的支撐。

　　結論及操作建議：

　　滬銅本周跳空低開，因歐美PMI不及預期，加之美債收益率倒掛，市場對全球經濟放緩擔憂加劇。目前來看銅利空因素較多，我國1-2月規模以上工業企業利潤同比下降，同時基本面來看，銅礦供給偏緊，但國內銅冶煉端產量增速穩定，消費端消費并未完全回暖，基本面仍偏弱。庫存方面上期所及LME銅庫存有所下降，處于近五年來的偏低水平，支撐銅價。短期來看，市場樂觀中美貿易新一輪磋商，銅價或將企穩反彈。

　　操作建議：建議少量逢低做多或暫時觀望，運行區間48500元/噸-49500元/噸。

　　鎳：鎳價或將維持震蕩，等待消費端指引

　　上周行情回顧：

　　滬鎳本周呈現偏弱震蕩行情，本周五收盤滬鎳主力1905報收100600元/噸，周跌幅0.10%。持倉量減34198手至211844手。倫鎳本周亦呈現橫盤震蕩行情，本周五3個月倫鎳報收12995美元/噸，周漲0.15個百分點。

　　現貨端，本周五俄鎳較無錫1904合約升水2600元/噸，金川鎳較無錫1904合約周均升水3200-3400元/噸，本周整周成交清淡，主要因本周為降稅前最后一周，部分貿易商已基本不報價，部分貿易商雖然報價，但下游拿貨意愿不強，一是因為月底資金緊張，且前期已按需補庫。二是對于本周開票問題有擔憂，三是等降稅后看情況而定。

　　基本面分析：

　　江蘇化工廠爆炸事件或波及江蘇德龍，但對鎳價影響有限。位于江蘇鹽城市的江蘇天嘉宜化工有限公司發生爆炸事故。業內人士表示，爆炸的化工廠距離江蘇德龍16公里左右，預期政府會要求縣內工廠停產整頓，江蘇德龍很可能會受到波及，如德龍鎳鐵和不銹鋼產能面臨停產，會影響到純鎳原料。據悉，江蘇德龍不銹鋼300系產量為15萬噸/月，鎳消耗量在1.2萬噸/月；江蘇德龍鎳鐵產量為0.8萬噸鎳/月；需要外購部分鎳原料0.4萬噸，其中純鎳原料約為0.16萬噸（1600噸）。但由于江蘇德龍規模不大，固對鎳價的影響較小。

　　由于春節放假影響及需求端不明朗，2月純鎳及鎳鐵進口環比下降，鎳礦進口同比增加，鎳礦供應較寬松。2月未鍛軋非合金鎳進口1.18萬噸，環比減少28.2%，同比減少14.4%,2月份由于春節放假影響，以及市場對于節后純鎳消費態度謹慎，進口量減少。2月鎳鐵進口共141842噸，較1月減少12253噸，其主要減量來自印尼，印尼2月鎳鐵進口100405噸，較1月減少10038噸，占2月減量的82%。2月中國進口鎳礦215.9萬噸，環比下降13.5%，同比增加40.4%。分品種看，2月中國紅土鎳礦進口量207.7萬噸，環比下降15.0%，同比增加36.6%。其中，來自菲律賓鎳礦環比增加15.0%至81.7萬噸，同比增加37.8%；印尼鎳礦進口120.6萬噸，環比下降23.0%。2月中國進口硫化礦8.2萬噸，環比增加59.2%。

　　2月不銹鋼進口量同比大幅減少，不銹鋼下游需求暫無起色。2月不銹鋼進口10.9萬噸，環比減少2.5萬噸，減幅18.9%，同比減少11萬噸，減幅50.2%。2月從印尼進口的不銹鋼量僅6.86萬噸，環比增加1.9萬噸，增幅37.7%；同比減少10.4萬噸，減幅60%。

　　LME以及上期所鎳庫存仍處于下行通道中。上周上期所鎳庫存小幅下降975噸至10922噸，LME鎳庫存減少2784噸至182574噸。

　　結論及操作建議：

　　整體來看，鎳礦端進口穩定增長，供給較寬松，鎳鐵端，山東鑫海、國外印尼恒嘉鎳業以及印尼德龍高鎳鐵項目投放進程速度加快，產能或將在二季度集中釋放，鎳鐵供應預期也有所寬松。但不銹鋼庫存出現季節性累庫，進口同比大幅減少，下游消費持續疲弱，消費旺季也暫未啟動，鎳基本面偏弱。但上期所以及LME鎳庫存仍處于下行通道中，給與鎳價以支撐。短期來看，滬鎳將維持偏多震蕩局面。

　　操作建議：短期滬鎳或將延續震蕩行情，運行區間98000元/噸-102000元/噸，建議區間操作。

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