本周行情回顧：

　　外盤方面，本周ICE美棉走出“N”型行情。周一至周二，盤面技術圖形持續改善吸引更多投機買盤和空頭回補，推動棉價延續2月中旬以來的上漲趨勢。周三至周四，因美元走強，以及市場預期下年度美棉種植面積將大幅增加，基金多頭在高位平倉獲利了結，棉價扭頭大幅下滑。周五，USDA預計2019年美國棉花意向面積同比減少2%，大大低于市場預期，美棉盤中強勁上揚，基本收復本周全部跌幅，近期漲勢也得到進一步鞏固。主力5月合約周五收于每磅77.6美分，本周累計上漲1.31%，交投區間在每磅75.52-77.98美分。該合約過去一個月累計上漲7.76%。

　　內盤方面，本周國內大宗商品市場整體弱勢下行帶動，加之國內基本面無明顯改觀，多頭回補及投機性賣盤打壓下，鄭棉脫離近一個月的窄幅震蕩狀態，破位下行，連續五日下跌，盤中跌破15000元/噸關口。主力1905合約周五收于15030元/噸，震蕩區間為15375-14995元/噸，本周累計下跌2.05%。

　　現貨方面，2、3月份新疆高品質皮棉銷售進度明顯加快（含鄭期套保），貨款回收比較迅速，并將部分批次棉花質押融資，軋花廠及棉商資金壓力得到較大緩解，皮棉惜售、抗跌情緒升溫，并未隨期貨價格下跌而下調。加之中美貿易磋商進展順利，棉商對后市需求樂觀，“待價而沽”的惜售心理增強。不論新疆棉還是地產棉，較春節前普遍上漲300-500元/噸。代表內地標準級現貨價格的3128B指數本周持穩，3月29日為15626元/噸。

　　基本面分析：

　　美棉種植意向面積遠低市場預期，但新棉種植前景良好。據美國農業部3月29日發布的報告，2019年美國意向植棉面積為1380萬英畝，同比減少2%，遠低于市場預期的1410-1550萬英畝。不過，從最新的得州（美國最大棉花種植州）西部旱情監測來看，近期得州降雨充足，土壤濕度已明顯改善，佐治亞州本周也有降雨，其他地區較為干旱，周末會有一股冷空氣，除得州高原以外，其他主產棉區都將有雨。總體看，棉區土壤墑情適宜，新棉種植前景良好。

　　美棉出口需求一般，下游對ICE期貨上漲保持觀望。中國棉花網專訊，3月15-21日，美國國內七大市場標準級現貨平均價70.28美分/磅，較前周上漲1.53美分/磅，較去年同期下跌9.51美分/磅。因中美貿易問題尚未解決，美棉出口詢價和銷售持續緩慢。美棉出口需求一般，美國棉商反映遠東地區的買家都是隨用隨買，只滿足即期和近期需求，紡織企業對ICE期貨上漲持觀望態度，并謹慎看待中美貿易談判進展。

　　上周美棉出口數據表現強勁，能否延續還有待觀察。美國農業部周報顯示，3月15-21日，2018/19年度美棉出口凈簽約量為4.97萬噸，較前周增長75%，較前四周平均值增長79%，新增簽約主要來自越南（2.24萬噸）、土耳其（9843噸）、中國（8300噸）。2018/19年度美國棉花裝運量為8.62萬噸，較前周增長9%，較前四周平均值增長13%。主要運往巴基斯坦（2萬噸）、越南（1.97萬噸）、土耳其（1.13萬噸）。與歷史同期數據對比，出口銷售情況仍屬一般，但與過去一個月相比，則表現較為強勁，但能否延續，還有待觀察。

　　越南棉花進口量大幅下滑，或反映終端紡服出口需求疲軟。據越南棉紗協會提供的情況，2019年2月越南棉花進口量為8.996萬噸，同比減少35.3%；1-2月累計進口棉花22.848萬噸，同比減少9.8%。2019年2月，越南棉紗進口量為5.746萬噸，同比減少38.4%；1-2月累計進口棉紗15.065萬噸，同比增長3.05。2019年2月，越南出口棉紗10.19萬噸，同比減少26.6%；1-2月累計出口棉紗24萬噸，同比增長17.2%。越南棉花進口量及棉紗進出口量下降，或反映終端紡織服裝出口需求疲軟。

　　皮棉銷售步伐加快，銷售量與上年同期基本持平。國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截至3月29日，全國銷售率為57.1%，同比下降0.9個百分點，較過去四年均值降低8.9個百分點，其中新疆銷售55.6%。從絕對量來看，累計銷售皮棉343.1萬噸，同比減少4.6萬噸，較過去四年均值減少8.9萬噸，其中新疆銷售皮棉278.8萬噸。可見，國內皮棉銷售進度已經與去年基本同步。

　　外棉進口呈現“井噴”態勢，保稅外棉庫存或再創年度新高。據海關統計，2019年2月，我國進口棉花22.96萬噸，同比增長123.59%；1-2月累計進口棉花50.95萬噸，同比增長115.48%。2018/19年度，我國累計進口棉花110.38萬噸，同比增長90.47%，達到上年度進口總量（132萬噸）的84%。同時，近期外棉抵港、入庫量又不斷增加，而隨著內外棉價差大幅縮小，加之配額緊缺，外棉出庫清關速度放緩，從而導致港口外棉庫存規模逐漸攀升。據貿易商預計，3月底青島港外棉保稅庫存將繼1月份后再次接近30萬噸。而青島港保稅外棉占到我國主要港口的70%-80%，如此，港口外棉總量或達到40-45萬噸。另據消息，大概4月上中旬又將有一定量的印度棉涌入中國主港，因此保稅庫存或再創2018/19年度新高，并等待合適時機出庫清關，對國產棉是不小壓力。

　　新疆棉花播種陸續展開，關注植棉區天氣情況。新疆自治區農業農村廳消息，目前，新疆春耕生產已由南向北陸續展開。棉花方面，今年新疆將以優化棉花區域布局和品種結構為重點，引導棉花向優勢產區集中，提高棉花品質一致性；加快提升棉花適度規模經營水平，組織開展棉花全程機械化生產，逐步形成產銷一體化利益聯結機制。

　　基差交易有所回暖，倉單折皮棉規模本周持穩。隨著CF1905合約盤面價格破15100元/噸整數關口，前兩周倍受冷落的基差銷售再次受到紡織廠、棉花貿易商的關注，成交量止落回升，促使倉單規模暫停增加趨勢。截至3月29日，一號棉花倉單數量與有效預報量合計折皮棉83.59萬噸，與上周五基本持平。

　　結論及操作建議：

　　結論：

　　1、外盤方面，目前全球棉市處于存量消費階段，供需基本面在持續收緊，近期印度、巴基斯坦、美國等國內棉價整體走強，對ICE美棉具有較強支撐。但美棉出口需求一般，遠東地區的買家都是隨用隨買，只滿足即期和近期需求；而且棉價上漲后，貿易商均未追高采購，而是謹慎觀望，棉價進一步上漲缺乏動力。且紡織產業“兩頭在外”的越南棉花棉紗原材料進口下滑，或反映終端紡織服裝出口需求疲軟，之前，1-2月中國紡服出口同比也大幅下滑，筆者對全球棉花消費仍有憂慮。同時，美棉種植意向面積雖然遠低市場預期，但新棉種植前景良好，實際種植面積還需觀察，不能輕易看多。短期ICE美棉或仍在高位整理，交易區間在每磅76-79美分，并尋找下一步方向。關注美國天氣和播種以及中美貿易談判的消息。

　　2、內盤方面，隨著時間推移，紡織廠春節前庫存皮棉已消耗殆盡，進入3月份，皮棉補庫需求增加，軋花廠皮棉銷售步伐也加快，目前產銷率基本與上年同期持平。但多數紡織廠按需采購，大量補庫意愿不高，難以拉動棉市實質性回暖活躍。同時，當前皮棉供應形式多樣，在后期進口配額增發的預期下，性價比更高的外棉更受紡企青睞，新疆棉銷售競爭壓力較大。值得注意的是，3月已經接近尾聲，下游紡織行業“金三銀四”產銷旺季“成色不足”，紡織產業鏈整體經營情況不顯樂觀，恐拖累棉花需求。最后，巨量倉單壓力仍存，短期仍是盤面上行最大壓力。日前，業內傳言國儲棉將在5月份開始拋儲，給市場又蒙上一層陰影。不過，在現貨成本持續增加，國內供應存在巨大缺口支撐下，市場還是有非常強的抗跌意愿和能力。5月合約交割日益臨近，巨量倉單壓力下，多單撤離或移倉，鄭棉短期或仍呈偏弱震蕩行情。5月合約主要交易區間較上周下移至14900-15300元/噸；9月合約為15400-15900元/噸。

　　操作建議：

　　對比歷史同期走勢，3月下旬至4月上旬是一個階段性底部，可逢低適量布局1909合約多單，以待4月中旬以后炒作新疆棉花種植生長期的天氣因素。

　　白糖

　　下方支撐較堅實，鄭糖或回歸區間震蕩行情

　　本周行情回顧：

　　外盤方面，在全球糖市供需基本面中性偏空的情況下，本周ICE原糖受國際油價和巴西雷亞爾匯率的波動而窄幅震蕩。主力5月合約周五收于每磅12.51美分，本周累計下跌0.64%，交易區間在每磅12.33-12.73美分,2019年大部分時間在12-13美分之間。

　　內盤方面，本周國內大宗商品市場整體弱勢下行，鄭糖周一至周四延續上周震蕩下行走勢。周五主力盤中跌破5000元/噸關鍵位，并觸及一個多月低位后，多頭發力增倉，鄭糖反彈回升，收復本周大部分跌幅。主力9月合約周五收于每噸5047元，本周累計下跌0.24%，交投區間為每噸4979-5071元。

　　現貨方面，臨近4月1日，增值稅率下調刺激下游采購活動告于段落，市場需求回歸清淡，加之近期期貨價格持續下滑打壓現貨價格，本周主產區報價普遍下調。柳州中間商站臺報價周五在5240-5260元/噸，相比上周五下降35元/噸。

　　基本面分析：

　　普氏能源下調2019/20年度全球糖供應短缺預估，或反映下年度供需情況仍存變數。日前，普氏能源（S&P Global Platts）將全球2019/20年度糖供應短缺預估下調40萬噸，至193萬噸。普氏能源稱，巴西中南部消費量將減少，而俄羅斯、烏克蘭產量將增加。該機構亦將全球2018/19年度糖供應過剩預估上調91萬噸至555萬噸，因預期印度、危地馬拉和薩爾瓦多產量增長，將抵消古巴產量下滑的影響。

　　巴西中南部2019/20年度產量下修，同比增幅或在200-300萬噸。目前，福四通在報告中稱，巴西中南部2019/20年度糖產量預計為2950萬噸，較上一年度增加11%，但低于1月份預期。福四通1月預計巴西中南部糖產量為3020萬噸。該機構還預計2019/20榨季糖廠將39.7%的甘蔗用于制糖，1月預估為41%，2018/19榨季為35.3%，觸及歷史新低。綜合近期各家機構的數據，2019/20年度巴西中南部產量增幅或在200-300萬噸。

　　歐盟2019/20榨季的甜菜種植面積預期同比減少，產量或維持低位。隨著西歐甜菜種植開啟，初步跡象顯示，由于歐盟取消生產配額導致甜菜價格暴跌，2019/20年度的甜菜種植面積將出現下降。法國甜菜種植者組織CGB表示，歐盟的甜菜種植面積將同比減少約5%，以歷史平均單產推算，歐盟2019/20榨季糖產量或降至1800萬噸左右。這較2017/18榨季減少300萬噸，與當期的2018/19榨季基本持穩，當期榨季的甜菜產量因干旱而下降。

　　中國2月食糖進口量下滑，但本年度累計進口量仍大幅增加。日前，海關總署公布的數據顯示，中國2月食糖進口量為1萬噸，同比減少1.19萬噸。2018/19年度截至2月底我國累計進口糖99萬噸，同比增加約46.7萬噸。

　　2019年巴基斯坦獲準向中國出口30萬噸糖，或對市場有所利空。據巴基斯坦《黎明報》報道，中國政府已經向巴基斯坦提供大米、糖和紗線三種商品在2019年內的市場準入，總價值10億美元。根據該協議，出口商被允許在2019年向中國出口30萬噸糖。

　　廣西糖廠進入收榨高峰期，產量預期或有下降。不完全統計，截至3月29日，廣西已經有36家糖廠收榨，但壓榨期間天氣因素阻礙，收榨進度同比有所落后，同比減少23家。當前已經到糖廠的收榨高峰期，預計到下周還將有22-25家糖廠收榨。由于壓榨期間，廣西部分蔗區陰雨寡照低溫天氣較多，不利于甘蔗糖分累積和砍運榨，或對蔗糖產量有所影響。市場預計本榨季廣西糖產量為580萬噸左右，不及上榨季的602.5萬噸，低于榨季初期預估的630萬噸。

　　廣西成立深改小組，加快糖業高質量發展。為切實加強對廣西糖業體制機制改革工作的統籌指導，近期，自治區人民政府決定成立廣西深化體制機制改革加快糖業高質量發展領導小組。發布的相關文件還寫明了領導小組職責、領導小組組成成員、工作機制、工作規則及要求四項內容。

　　結論及操作建議：

　　結論：

　　1、外盤方面，全球糖市供需基本面大致明晰，即2018/19年度糖供應大概率供需回歸平衡，但上榨季結轉庫存壓力較大，2019/20年度供應可能存在一定缺口，但缺口規模不會很大。在該預期的情況下，國際糖價沒有必然上漲的邏輯，中長期糖價前景仍不顯樂觀。短期來看，印度、泰國本榨季繼續生產，巴西新榨季來臨，全球供給較充裕，而2019年以來全球糖需求疲軟。如此，整體供需面持續疲弱。短期ICE原糖或繼續窄幅震蕩，主要交易區間每磅12-13美分。

　　2、內盤方面，廣西糖廠進入收榨高峰期，供給壓力逐漸緩解，糖企挺價意愿或開始增強。但部分糖企表示，4-5月份蔗款兌付壓力仍較大，后期仍傾向順價銷貨，回籠資金，補充現金流，提價意愿不強。值得注意的是，在增值稅下調前，中間商及下游企業提前采購，或透支后期消費需求，對后市有所利空。此外，降稅后，進口糖成本降幅更大，或對國產糖價格有一定打壓。在打擊走私糖、廣西糖業政策及配額外高關稅等多維政策的合力下，市場明顯走出政策邏輯，國內形成“獨立市場”，較好維持了國內糖價的穩定，“政策托市”效果仍較明顯。綜上，盡管糖價大幅上漲動力不足，但下方支撐（5000元/噸一線）較堅實，鄭糖近期或呈偏強震蕩行情。5月合約主要交易區間5020-5150元/噸，9月合約為5000-5120元/噸。

　　3、下周關注全國各產區3月份產銷數據。

　　操作建議：

　　短線高拋低吸，輕倉操作。

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