今年以來，股市總體單邊走強，市場流動性和波動率均有回升。與此同時，不少基于股指期貨的交易策略重新活躍起來，股指CTA策略開始進入大眾眼簾。量化私募在經歷了去年的至暗時刻后，也重新感受到了春天的氣息。

　　趨勢行情爆發 股指CTA策略異軍突起

　　從記者了解的情況看，一些基金公司“嗅”覺靈敏，從去年下半年開始加大股指CTA策略的配置力度，確保在遇到單邊大行情時有充分的利潤。

　　事實上，股指CTA策略并非是一個新的策略類型。“從廣義上講， CTA策略已經不局限于商品期貨，也包括各種金融衍生品，比如股指期貨、國債期貨，也可以包括外匯。”深圳前海正帆投資總經理黃建杰告訴期貨日報記者。

　　“目前國內的CTA策略一般以量化為主，一般會對大趨勢進行跟蹤，具有只要大行情發生就能自動捕捉信號跟進、根據信號來決定平倉的去人性化特征，在大趨勢發生的時候能獲得很好的收益。量化可以克服人工交易中的心態波動，以數據為基礎、以模型為依據的交易特征保證了股指CTA策略遇到單邊性大行情時能保證充分的利潤。”黃建杰說。

　　他表示，公司一直重視股指期貨的CTA策略研發，目前研發累積了多套股指期貨CTA，但尚未投入上線基金產品使用，線下的研發和實測工作一直在進行中，只等股指恢復常態化就投入使用。

　　與此同時，FOF機構也將目光聚焦到股指期貨上，并加大對股指CTA策略的配置。

　　華軟新動力(310328)資產總經理徐以升日前表示，股指CTA策略是近期公司主要關注的策略。從2018年下半年開始，公司開始加配這種策略。股指期貨的逐漸放開、衍生品類型的豐富繁榮讓我們在資產類型和策略上有更多的選擇，也會讓母基金有更多的收益來源。

　　另一家FOF機構廣金美好基金近期同樣增配了股指期貨。廣金美好基金總經理羅山表示，“股指期貨逐步放開，加上市場波動率比較大，很多團隊都開發了基于股指期貨的交易策略，這是我們今年比較關注的方面。”

　　流動性、波動性提升 量化投資已“沸騰”

　　據了解，2018年是對量化相對“不友好”的一年。去杠桿的大環境下，市場流動性和波動率前所未有降低，量化私募生存舉步維艱。

　　“對于量化交易來說，2018年最艱難的時光過去了，2019年是值得期待的一年。”華南一家量化私募負責人如是說。當然，這句話也道出了不少同行的心聲。至少從今年前3個月的行情看，今年的量化氛圍非常濃厚。

　　不論股市漲跌，標的的流動性和波動率是量化投資最看重的。隨著市場的活躍，基于股指期貨的量化CTA策略和量化對沖策略，都迎來了久違的“春天”。

　　“量化CTA策略追求回撤可控，平滑資金曲線的需求，目前以偏高頻為主，研究對象從盤口級、分鐘級到日線級，這導致其對標的的流動性要求很高。”黃建杰告訴記者，流動性不足導致交易滑點日積月累是一筆非常大的消耗，能吞噬策略相當大的利潤。特別是股指期貨存在交易手數限制，對量化CTA的成本沖擊非常大，也無法進行大規模的產品管理。”

　　對于量化對沖策略而言也是如此。上述華南量化私募負責人表示，股指期貨去年貼水大概6個點，今年還出現過升水的情況，這對于Alpha策略而言，一方面超額收益更多了，另一方面要付的對沖成本也省去了。無論是基本面Alpha，還是高頻Alpha，隨著市場上漲、交易量變大，收益都明顯增強。公司的基本面Alpha策略2月份大概有3個點的超額收益，高頻則更多，因為在這種市場環境下，Alpha針對指數的超額收益都是增強的。

　　他認為，今年和股票相關的股票多頭和股指策略，將會有很好的表現。無論是股指趨勢還是套利，收益都將非常可觀。“很久沒有看到股指期貨升水和交易量擴大了，這對于量化交易產生了非常正面的影響。”

　　“我們最看重的是股指期貨的避險功能，比如說我持有股票，沒有股指期貨我必須承受市場波動的風險，而股指期貨可以對沖掉這一風險。”阿巴馬資產董事總經理詹海滔說，正常情況下，期指升水3—5個點才是合理的。股指期貨有價格發現功能，在升水高的情況下，代表了大家看多的情緒很濃厚。但是過去兩年，股指處于深度貼水的狀態，各方面功能得不到有效發揮。

　　期指風格切換 IC成后期關注重點

　　盡管滬深300股指期貨（IF）、上證50股指期貨（IH）、中證500股指期貨（IC）都可以作為對沖標的，但效果可能不盡相同，甚至大相徑庭。當整體看好股市時，三大期指都可以作為做多的標的，但是當行情二八分化，如出現2017年的結構化牛市，三大期指的走勢也會出現分化。

　　從數據上看，今年IF和IC表現更為強勁。3月27日收盤，當日IF成交量為89228手（單邊，下同），持倉量為109958手；IC成交量為73241手，持倉量為99402手；IH成交量為38683手，持倉量為48491手。值得注意的是，3月以來，IC成交量迅速增長，2月份IC成交量76萬手，3月僅前27天就成交157萬手。

　　“股指期貨成交量放大主要有三點原因，一是去年年底監管手數放開到50手，二是趨勢行情下增量資金進場，三是鎖倉方式降低手續費導致交易和持倉增加。”詹海滔對期貨日報記者說。

　　在他看來，三大期指中可重點關注IC的后市表現。“從最近的情況看，IF的持倉量和交易量都是最高的，這是因為IF的流動性更強，升貼水情況更好一點，不過IC的后期表現同樣值得期待。前段時間藍籌表現好的時候，大家買IF多些。而近期表現較為活躍的科創板主題、高科技板塊、5G、新能源等，都集中在中證500板塊，因此給了IC不少機會”。

　　第十一屆全國期貨實盤交易大賽重量組季軍鄒俊看好今年的股市行情，將戰場從黑色系轉移到股指市場。他表示，今年從元旦開始將重心放在股指期貨和股票多頭上，這是因為經歷了去年的強監管和去杠桿之后，股市大幅下跌，不少股票已經非常便宜了。今年以來，市場宏觀環境改善，貨幣政策有所放松，特別是國家將金融市場提高到戰略性的角度，為權益類市場創造了比較好的環境。

　　“今年的股指期貨賺錢效應非常好，前3個月已經翻了5倍。”鄒俊表示，他以股指趨勢策略為主，在前期股市穩定上升時期的倉位在六至八成之間，在振蕩時期將倉位下降到五成以下。最近一個月處于第一波上漲結束后的振蕩期，他更多是做高拋低吸。

　　“元旦開始交易股指期貨，當時是以IF為主，主要考慮到資金更多流入到一些大藍籌和白馬股，而且外資比較偏好藍籌股，這對滬深300的引領作用更大。而即將推出的科創板，對科技股、中小藍籌股所在的中證500板塊比較有利，因此后期我又將倉位轉向IC，現在IF和IC都會配置一些。”他告訴記者，未來更看好IC和IF的表現，而IH相對來講波動空間要小很多。