受恒力PX新裝置即將開車的影響，3月中上旬開始，原料PX價格大幅走低，PTA跟隨下跌，尤其是遠月合約，跌幅更大。直到上周，個別PTA工廠意外停車、3—4月裝置檢修計劃公布，加之PTA現貨價格低于月度均價，聚酯工廠和貿易商低價補貨，PTA期價才有所企穩(wěn)。

　　PX價格重心下移

　　雖然目前國際原油市場不乏利好因素，比如OPEC減產行動可能延長至年底、美國對委內瑞拉進行制裁以及美國原油庫存下降，油價走勢仍較堅挺，但近期PTA走勢更多受原料PX的影響。2019年，國內PX產能集中釋放，富海創(chuàng)160萬噸/年的PX舊裝置已經重啟，恒力434萬噸/年、海南煉化100萬噸/年、弘潤石化60萬噸/年以及浙江石化400萬噸/年的PX產能將陸續(xù)釋放。

　　恒力PX新裝置即將開車的消息傳出，市場心態(tài)和預期發(fā)生變化，3月中上旬開始，PX價格大幅下跌，PX和石腦油的價差自高位壓縮110美元/噸，至484美元/噸；PX和MX的價差壓縮至333美元/噸。與此同時，MX走勢偏強，MX和石腦油的價差擴大至40美元/噸，可以判斷，已經有煉廠采購MX來生產PX，后期需要繼續(xù)跟蹤MX和PX的價差變化。

　　雖然近期PX價格受恒力新裝置計劃投產的影響，但是能否量產以及何時量產仍有較大不確定性，而且二季度亞洲PX裝置檢修較多，粗略估計涉及1200萬噸/年的產能，預計PX加工費壓縮到位的概率不大，后期將根據恒力PX裝置的實際產出情況變化。

　　PTA階段性去庫存

　　2019年PTA新增產能有限，2月底富海創(chuàng)450萬噸/年的PTA裝置的負荷由五成提升至八成，四川晟達100萬噸/年的新裝置計劃三季度初投產，新鳳鳴220萬噸/年的新裝置計劃年底投產；而當年聚酯裝置有近500萬噸/年的投產計劃，整體上，PTA供應偏緊。

　　單就上半年來說，一季度，PTA裝置檢修不多，開工率處于高位，而春節(jié)前后，終端放假、下游聚酯裝置季節(jié)性檢修，PTA累庫幅度在70萬噸。目前，PTA社會庫存為130萬噸，與往年相比，處于正常水平。二季度，根據已經公布的檢修計劃，3月底—5月，PTA裝置檢修涉及的產能約有1300萬噸/年，包括3月底恒力220萬噸/年和珠海BP125萬噸/年的產能、4月恒力220萬噸/年和嘉興石化220萬噸/年的產能、5月富海創(chuàng)360萬噸/年和臺化120萬噸/年的產能。

　　目前，聚酯裝置開工率恢復至90.5%，近期澄高120萬噸/年的聚酯瓶片裝置將投產，后市開工率還有2—3個百分點的提升空間。以當前聚酯裝置的開工情況測算，PTA裝置開工率為93%時就開始去庫存。而現階段，PTA裝置開工率在97%。3月底，隨著部分PTA裝置的陸續(xù)檢修，PTA市場將階段性去庫存。

　　整體來看，3月PTA小幅累庫，4—5月開始去庫存，去庫存進度要看PTA裝置檢修的落實情況，因為近期PX價格大幅下跌，PTA加工費已經擴大至1050元/噸，在這樣的加工費水平下，不排除部分PTA裝置推遲檢修的可能。

　　終端需求偏樂觀

　　近期，江浙終端開工率維持高位。截至3月22日，江浙加彈開工率為89%，織機開工率為85%。在增值稅下調預期和滌絲上漲氛圍的帶動下，終端投機性備貨增加，雖然下游原料備貨集中在4月上中旬，但聚酯工廠庫存下降明顯。截至3月22日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY庫存分別降至8.9天、13.4天和23.3天。此外，坯布訂單尚好，多數廠家?guī)齑鎵毫Σ淮螅�盛澤地區(qū)坯布庫存在34—35天，且生產積極性高漲。4月，終端需求旺季到來，坯布有望進入加速去庫存狀態(tài)。后期需關注終端訂單及庫存消化情況。

　　綜上所述，恒力PX新裝置開車的消息導致PX價格大幅壓縮，成本端重心下移對PTA價格形成拖累。但從供需方面看，二季度PTA裝置有集中檢修預期，聚酯和終端開工率也恢復至高位，下游整體運行狀況良好，PTA基本面有好轉跡象。后期，PTA行情將在成本下移和供需格局改善的博弈下展開。

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