東京早盤RSS1908合約開盤在185.3日元，較上一交易日下跌4.5日元。TSR1909合約開盤在166.4日元，較上一交易日下跌1.1日元。美元兌日元匯率早間在110.09附近。

　　上周末的東京橡膠市場在缺乏利好消息的支撐下做多勢力進(jìn)一步減倉使得RSS遠(yuǎn)月合約價(jià)格跌破190日元一線整數(shù)位后，整體上承壓下行。由于周四是日本節(jié)假日休市，而在周三晚間公開的美聯(lián)儲聲明后引起的美元走低行情在周末早盤開盤才反應(yīng)到東京橡膠市場上。雖然時(shí)間上隔了一天，但是由于美元兌日元匯率在跌破了111日元一線后并沒有出現(xiàn)空頭回補(bǔ)的行情，反倒是由于3月底日本企業(yè)普遍面臨年度結(jié)算，投資基金等機(jī)構(gòu)新開建倉意愿較低，金融市場整體上都是以了結(jié)立場的行情為主。另一方面，年初東京橡膠市場中期上漲的行情中套保的現(xiàn)貨自3月份開始陸續(xù)進(jìn)港，使得東京商品交易所統(tǒng)計(jì)庫存上升，截至3月10日，交易所統(tǒng)計(jì)庫存來到10,872噸。同時(shí)現(xiàn)貨市場上，年初到期的老貨還有部分沒有處理，導(dǎo)致東京接下來幾個(gè)月的交貨壓力較高。近遠(yuǎn)月較大的順差會造成偏空的市場情緒，從而壓低期貨價(jià)格。

　　現(xiàn)貨方面，3月22日3號煙片3月期FOB價(jià)格在55.99泰銖附近，較上一交易日下跌0.74泰銖。20號標(biāo)膠3月期FOB價(jià)格在48.13泰銖附近，較上一交易日下跌0.9泰銖。USS現(xiàn)貨價(jià)格在48泰銖附近，較上一交易日持平。

　　技術(shù)上來看，RSS遠(yuǎn)月合約價(jià)格在跌破了190日元一線以后，短期轉(zhuǎn)換線和中期基準(zhǔn)線形成了交叉，從而使得東京RSS中期內(nèi)進(jìn)入下跌行情的可能性又增加了。短期內(nèi)195日元一線可能成為新的阻力位，等待遲行線和價(jià)格主體的交叉以及關(guān)注價(jià)格主體和云層上限的位置關(guān)系。

　　3月22日東京收盤時(shí)1908月合約和上海1909月合約的價(jià)差（東京-上海）為-100美元/噸。

　　一周綜述

　　上周東京橡膠市場上RSS遠(yuǎn)月合約價(jià)格只在上周一有所反彈，之后便在美元走低的背景下連續(xù)減倉下行，周末在跌破190日元一線整數(shù)位以后于低位收盤。同時(shí)上海橡膠市場在主力合約由5月向9月合約轉(zhuǎn)移后于周末晚盤跌破關(guān)鍵12000元整數(shù)位，市場偏空氛圍再度增強(qiáng)。

　　讓我們來具體回顧一下上周影響東京橡膠市場價(jià)格變化的主要因素。上周一在中國第13屆人大第二次會議閉幕后的第一個(gè)交易日，出于對政府的新一輪刺激經(jīng)濟(jì)政策的期待，中國金融市場整體走勢良好，但是上漲行情也就持續(xù)了一個(gè)交易日，周二上海橡膠期貨價(jià)格未能保持住12000元整數(shù)位而再次回落。周三公布的美聯(lián)儲議息會議后聲明內(nèi)容更偏向于鴿派，結(jié)合近期歐美各國較弱的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，市場對世界經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂又進(jìn)一步增強(qiáng)。反映到橡膠市場上就是金融屬性有出現(xiàn)向利空的的方向轉(zhuǎn)變的跡象，東京RSS遠(yuǎn)月合約自上周二開始便一路下跌，在美元兌日元匯率跌破111日元一線的背景下，遠(yuǎn)月合約價(jià)格周五來到了190日元一線以下。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)方面，上周最大的看點(diǎn)就是美聯(lián)儲議息會議之后公開的聲明內(nèi)容。雖然維持現(xiàn)有的基準(zhǔn)利率不變符合市場的預(yù)期，但是在經(jīng)濟(jì)前瞻指引中將原本年內(nèi)1-2次的加息預(yù)期更改為至2020年加息一次，并且在今年9月份提前結(jié)束的縮小資產(chǎn)平衡表。使得美聯(lián)儲在金融政策上第一季度早早做出如此改變的主要原因在于自去年年底開始美國經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)就開始顯示出增長疲軟的跡象。不管是就業(yè)統(tǒng)計(jì)等遲行指標(biāo)還是制造業(yè)新接單指數(shù)等先行指標(biāo)都出現(xiàn)不同程度的下滑，使得人們不得不聯(lián)想到從去年下半年開始的中美貿(mào)易摩擦激化的問題。然而糟糕的是，即便是中美雙方再三進(jìn)行談判協(xié)商，雙方依舊不能達(dá)成協(xié)議，同時(shí)在川普總統(tǒng)宣布延長暫停繼續(xù)增加關(guān)稅期限的決定后，事態(tài)有想長期化發(fā)展的跡象。市場對于事態(tài)進(jìn)展的反應(yīng)也從短期利好慢慢轉(zhuǎn)向了中長期偏空的態(tài)度。

　　現(xiàn)貨市場方面，東南亞主要橡膠生產(chǎn)國協(xié)同削減橡膠出口一事已經(jīng)完全成為過眼云煙。在接近東京3月合約交割的時(shí)間點(diǎn)上，近期逐漸升高的東京交易所統(tǒng)計(jì)庫存給了市場更多的壓力。尤其是在1月和2月份大量的接貨之后，這些貨物的最終去向成為日本現(xiàn)貨市場上最大的疑點(diǎn)。原本3月份有接近1000噸到期的貨物，然而從最近消息來看這些貨物并沒有出現(xiàn)在3月預(yù)計(jì)交割的倉單之中，而剩下的選擇無非就是再出口。由于當(dāng)前正值減產(chǎn)期，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)提供了做現(xiàn)貨處理的可能，但是一旦4月中旬主要產(chǎn)膠國陸續(xù)開割之后，包括1月份接的3000噸2018年年底進(jìn)港的貨物如何處理，東京市場同樣會面臨去庫存這一難題。

　　最后我們來看一下東京橡膠期貨市場上的持倉變化。

　　RSS持倉變化

　　TSR持倉變化

　　上周的持倉變化上來看,伴隨遠(yuǎn)月價(jià)格的下跌，整體持倉減倉明顯，其中周三5月合約減倉1200手尤為亮眼。由于接近3月底的日本企業(yè)財(cái)年結(jié)算，投機(jī)勢力有選擇了結(jié)離場的可能，同時(shí)在進(jìn)入4月以后投機(jī)資金再度進(jìn)場時(shí)所選擇的多空方向?qū)⒊蔀橛绊懼虚L期橡膠市場的主要因素，要特別予以關(guān)注。

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