原油堅(jiān)挺 成本重心上移

　　由于OPEC減產(chǎn)力度和決心遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，因此去年年底國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲。但是1月中旬之后，國(guó)際原油價(jià)格上漲速率明顯下降，呈現(xiàn)振蕩上行的態(tài)勢(shì)。目前來(lái)看，沙特原油減產(chǎn)力度超過減產(chǎn)協(xié)議，俄羅斯近期表示將配合沙特進(jìn)行減產(chǎn)，這說(shuō)明兩國(guó)認(rèn)可當(dāng)前限產(chǎn)保價(jià)的策略，因此4月份OPEC大概率會(huì)延長(zhǎng)限產(chǎn)期。

　　從地緣政治來(lái)看，近期市場(chǎng)傳言美國(guó)將在5月份進(jìn)一步收緊對(duì)伊朗的石油出口，伊朗的原油出口量將再下滑20%。委內(nèi)瑞拉方面，惡性通貨膨脹和政府公信力的喪失造成委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩，委內(nèi)瑞拉的原油出口持續(xù)下滑。與此同時(shí)，美國(guó)開始對(duì)委內(nèi)瑞拉進(jìn)行制裁，委內(nèi)瑞拉的原油出口雪上加霜。

　　在上述因素的作用下，我們認(rèn)為后期全球原油供應(yīng)趨緊是大概率事件，這意味著原油易漲難跌，對(duì)目前利潤(rùn)偏低的燃料油產(chǎn)生強(qiáng)勁的成本支撐。

　　需求疲軟 燃油上漲乏力

　　供應(yīng)方面，目前山東地區(qū)地?zé)捚髽I(yè)常減壓裝置的開工負(fù)荷為65.85%，和去年同期基本持平，整體上處于偏高水平。目前來(lái)看，山東地?zé)捚髽I(yè)生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，大規(guī)模的檢修要到5月之后，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)影響有限。與此同時(shí)，中石油、中石化前期檢修的裝置將在3、4月份集中復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)后期的供應(yīng)將呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)。

　　庫(kù)存方面，截至3月初，新加坡燃料油庫(kù)存為2033.4萬(wàn)桶，較去年同期略有下降。國(guó)內(nèi)渣油、油漿庫(kù)存也低于去年同期。整體來(lái)看，目前新加坡和國(guó)內(nèi)的燃料油庫(kù)存都低于去年同期，但是下降的幅度有限。

　　需求方面，從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯漲的現(xiàn)象，其中發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)放緩現(xiàn)象明顯。全球貿(mào)易萎縮，市場(chǎng)對(duì)船運(yùn)需求下降，反映海運(yùn)費(fèi)的BDI指數(shù)近期跌至654左右的低點(diǎn)。此外，中美貿(mào)易摩擦對(duì)國(guó)內(nèi)的進(jìn)出口影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。自去年11月份開始，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口總額增速開始大幅下滑，去年12月和今年2月更是出現(xiàn)同比下降的情況。去年11月至今年2月的四個(gè)月內(nèi)，我國(guó)進(jìn)出口總額為14545.67億元，同比下降2.51%，貿(mào)易活動(dòng)減少導(dǎo)致燃油需求下降。

　　短期來(lái)看，船運(yùn)市場(chǎng)逐步走淡，航船使用率明顯下降，各船運(yùn)公司開始下調(diào)運(yùn)費(fèi)刺激航運(yùn)，船燃的需求開始走淡。此外，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，供暖和供電的需求也相應(yīng)開始下降，燒火油的需求在近期也有所下降。燃料油的需求整體呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。

　　后市預(yù)測(cè)

　　綜上所述，目前燃料油生產(chǎn)利潤(rùn)不佳，加之原料原油價(jià)格堅(jiān)挺，成本對(duì)燃料油產(chǎn)生強(qiáng)勁的支撐。但是供需面上，后期“兩桶油”裝置將集中復(fù)產(chǎn)，而受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳的影響，船運(yùn)需求下降，供需失衡將對(duì)燃料油價(jià)格形成壓制。基于上述判斷，在下有支撐、上游壓力的情況下，燃料油后期或延續(xù)近期振蕩的走勢(shì)。

　　（作者單位：金石期貨）