銀河期貨原油部

　　本周觀點

　　宏觀方面，美國經濟走弱倒逼美聯儲結束加息，并多次釋放鴿派信號，帶動全球流動性緊縮告一段落；歐元區經濟持續疲弱，歐盟委員會下調經濟增速預期，貨幣寬松成備選方案；中國央行公布四季度工作報告，報告去掉了“中性”與“閘門”關鍵詞，貨幣政策已轉向寬松，股市突破八個月高點；上周第七輪中美經貿高級別磋商取得重大進展，美國將延后原定于3月1日對中國產品加征關稅的措施，談判跨進最關鍵階段。宏觀情緒明顯轉暖，風險偏好回升，海內外股市普漲。

　　周一特朗普發推抨擊高油價，市場擔憂減產計劃存風險，原油下跌3%創年內最大跌幅，次日油價未延續弱勢，市場靜待產油國聯盟回應。周三，沙特石油部長堅定表態減產計劃將延續到下半年，三月原油出口目標將下降至700萬桶每日，重振市場信心，油價錄得回升。隨油價從低位持續回升至今，特朗普“推特調控”實屬意料之外、情理之中。兩大國在油價高低訴求上充滿分歧，未來將如何博弈，以及俄羅斯的站隊選擇，均需關注。

　　基本面上略有變化。經合組織庫存稍高于五年均值，浮倉庫存持續下降；美歐仍處季節性累庫周期，油品庫存壓力大，其中美原油庫存因進口突降而大跌，持續性需觀察。需求面臨美國淡季檢修，短期承壓；中期因貿易摩擦風險緩釋，早前悲觀預期有修復動力。供應方面，除歐佩克減產兌現外，日前沙特強調減產至年底，利好油市氛圍；委內瑞拉及伊朗制裁使重油供應進一步減少，輕重油結構性矛盾支撐油價；美國產量微增續破紀錄新高，但據鉆井活動及管線規劃，一二季度不應對其產量增速過于樂觀。需留意的是三月市場供應偏緊格局存在緩解可能，按計劃，沙特與利比亞各有一座油田將在3月上旬恢復30萬桶的日產能。

　　資金方面，布倫特總持倉與基金凈多頭自低位連升七周，疊加多國貨幣政策由緊至松的轉變刺激風險偏好回升，看漲情緒持續升溫。美油因早前政府停擺，數據僅截至2月5日，無參考意義。（關注公眾號《大宗內參》，不錯過每篇精彩好文！）

　　價差方面，原油基本面未能有效夯實布油的近月升水結構。近期布油月差雖維持全線Backwardation，但升水幅度出現明顯收窄，背后的原因是淡季累庫及中斷的供應即將恢復，短期布油主次月價差或在0軸上下波動，尋求基本面的進一步指引；美油月差窄幅波動，區域供需平衡未出現轉變契機；Brent-WTI或將保持中高位運行的狀態。

　　本期結論

　　展望中期，中美貿易談判進展樂觀、全球貨幣政策轉向，提振風險偏好的同時，早前預期悲觀的需求也有望得到修復。而供應側仍是基本面主要矛盾，OPEC超預期減產及沙特堅定態度對油價形成有效支撐，委內瑞拉、伊朗等國地緣風險正在凝聚，疊加資金持續注入，我們對中期油價持偏穩強、謹慎看漲的觀點。

　　短期市場漲勢受到特朗普打壓、需求淡季，及三月中斷供應集中回歸的干擾，多空分歧加劇，等待月差結構穩定。

　　本期策略（短期：1~2周；中期：1~2個月；中長期：2-4個月）

　　1、短期：高位震蕩幾率大，無操作建議。

　　2、中期：仍看好油市偏穩強形態，謹慎看漲。

　　風險提示：中美談判、利比亞油田、特朗普與沙特的分歧

　　一、行情回顧

　　上周國際油價在中美經貿談判預期向好，OPEC減產效果顯現，中東地緣緊張局勢依舊，美國原油產量創歷史新高，特朗普發推要求放緩減產，美聯儲加息態度轉變，美股持續上升等多重因素影響下，呈現窄幅波動運行。

　　18-20日，中美經貿談判即將進入高級磋商階段，宏觀市場情緒有所改善，加之地緣政治緊張局勢維持，利比亞、委內瑞拉原油供應縮減，油價獲得支撐，但全球煉廠進入季節性檢修高峰，美國原油持續累庫，需求增速放緩擔憂猶存，抑制油價漲幅，國際油價小幅收漲。

　　21-22日，美國原油產量和出口雙創新高，且預計頁巖油產區仍有增產空間，油價上行遇阻，錄得下跌；25日，特朗普突發推文，直指油價上漲過快，施壓OPEC放松減產，油價應聲大跌，布倫特跌幅達3.5%；隔日沙特強調減產繼續執行，油價企穩回升。27日，EIA報告錄得原油庫存大跌，因美國對沙特進口突降，原油延續回升。

　　美聯儲認為應對未來利率調整抱以耐心，必要時將調整鎖表計劃

　　北京時間周二（2月26日），美聯儲主席鮑威爾在參議院金融委員會就美國貨幣政策和經濟情況作證詞陳述；鮑威爾表示，健康的美國經濟面臨一些逆流和相互矛盾的信號，1月份美聯儲官員認為有必要對未來的利率調整抱以耐心，"不急于"做修改政策的判斷，必要時將調整縮減資產負債表規模（縮表）的計劃。

　　特朗普宣布推遲3月1日上調中國輸美商品關稅的計劃

　　2月21日至24日，中美領導人在華盛頓舉行第七輪中美經貿高級別磋商。雙方進一步落實兩國元首阿根廷會晤達成的重要共識，圍繞協議文本開展談判，雙方在基本原則,方向,框架上已經初步達成共識；隨后美國總統特朗普24日在其推特賬戶上宣布，他將推遲3月1日上調中國輸美商品關稅的計劃。

　　被利比亞武裝組織占領的Sharara油田有望重啟

　　利比亞民族團結政府同意與利比亞國家石油公司重啟EI Sharara油田，但究竟怎樣重啟還是面臨不確定性，目前該油田被利比亞東部武裝組織LNA所控制。

　　美國可能進一步制裁委內瑞拉

　　美國副總統表示美國政府將對委內瑞拉施加更多制裁，進一步向委政府施壓。委內瑞拉外交部對此發表聲明，呼吁國際社會捍衛多邊主義，譴責美國對委追加新制裁。

　　特朗普發推要求OPEC放松減產

　　周一（2月25日）特朗普發推稱油價越漲越高，要求OPEC放松減產；特朗普發推后，中美貿易爭端緩和預期引領下的國際油價漲勢終止，周一跌幅為去年圣誕節以來最大。

　　OPEC+可能延長協議減產期限

　　路透社援引OPEC消息人士稱，OPEC+可能會繼續削減原油供應，直至2019年底；盡管特朗普對高油價提出批評，但OPEC和盟國仍將維持減產協議和最大化履約率。

　　2018年亞洲買家伊朗原油進口量環比下降21%

　　數據顯示，2018年中國、印度、日本和韓國四大亞洲伊朗原油的買家總共進口131萬桶/日原油，較上年比下降21%，這是自2015年每日大約100萬桶以來的最低水平。

　　美國原油產量達1200萬桶/日歷史高位，累庫跡象明顯

　　美國原油產量小幅增加至1200萬桶/日記錄新高，且季節性維修令煉廠加工率偏低,截至2月22日當周，美國原油庫存超預期增加370萬桶至4.5451億桶，為連續第五周增加。

　　二疊紀盆地產量高企，EIA預計美國頁巖油產量續增

　　EIA在最新鉆井生產力報告中稱，二疊紀盆地本月頁巖油日產量預計達到398萬桶，3月份料將增加4.3萬桶/日至402.4萬桶/日，為有史以來首次突破400萬桶/日；同時EIA月度報告稱，美國3月頁巖油日產量預計將增加8.4萬桶至約839.7萬桶，2月增加8.9萬桶。

　　情報公司數據顯示沙特引領OPEC繼續減少原油出口量

　　據數據情報公司Kpler，沙特阿拉伯大幅減產，加之美國對委內瑞拉和伊朗實施制裁，使得OPEC本月上半月的日均出口量約為2350萬桶。盡管下半月可能略有回升，但預計將比去年12月減少逾200萬桶/日。其中沙特2月上半月海上原油出口量下滑至620.4萬桶/日，較上月減少134.1萬桶/日，較上年同期減少91萬桶/日。

　　俄羅斯能源部長宣稱已較12月減產14-15萬桶/日原油

　　俄羅斯能源部長諾瓦克：自12月開始，俄羅斯減少了幾乎14萬桶-15萬桶/日的原油產量。

　　墨西哥國家石油公司原油產量走低

　　據外電消息，墨西哥國家石油公司周五表示，該公司1月原油產量為162萬通/日，為近30年來得最低水平，2018年產量為181萬桶/日；此前該國政府承諾在未來幾年進一步增加原油產量。

　　尼日利亞總統表示將削減原油產量

　　尼日利亞總統發言人在一份聲明中表示，尼日利亞準備削減原油產量來提振油價，OPEC數據顯示1月該國產出增加；石油部長表示，尼日利亞1月原油產量為178萬桶/日，凝析油日產35萬桶。

　　三、基本面數據

　　本報告由銀河期貨原油部精心出品。銀河期貨有限公司在多年服務油企經驗的基礎上，集中優勢資源建立聯合團隊，完成原油期貨全方位戰略部署。銀河期貨原油部負責境內外原油市場業務，多年來在國內外原油、成品油等能化品種及宏觀經濟的分析研究和投資機會把握有深厚的積累，并在配合企業進行期現貨業務操作上有豐富的經驗，我們將一如既往為您提供最專業的服務！

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