綜述與觀點：

　　紙漿1906： 需求尚弱、價格反彈高度有限

　　一周綜述：上周，SP1906周五收盤價為5580元/噸；現貨方面，截止，2.22日國內江浙滬地區烏針價格為 5630元/噸，周度環比持平，基差50元/噸；闊葉漿方面：鸚鵡、阿爾派受海外闊葉漿3月報盤提價30美元/噸影響分別回升50元/噸至5700、5550 元/噸。

　　紙漿期價高位震蕩回落：

　　節前價格偏強：節前停機紙廠較多，且因利潤及基于漿價下跌預期紙廠備貨心態消極，需求回落，價格大幅反彈更多是受到港口庫存壓力邊際緩解下的情緒變動及對節后文化用紙季節性回升與19Q1因18Q4海外發貨量減少而供給收縮導致的供需好轉預期提前發酵

　　四季度，受中國地區紙漿價格疲弱影響，國外漿廠減少中國紙漿發貨量。從海外主要漿廠發往中國紙漿來看10月發往中國化學(601117)商品漿總計163.7萬噸，其中漂針漿62.6萬噸同比下滑13.7%、11月同比減少2.4%。其中智利11月發往中國紙漿31.13萬噸同比下滑25.2%，環比下滑16.2%。同時再考慮到45天左右船期，預計國內港口庫存壓力于19年1月壓力將邊際減輕。

　　當前，港口庫存仍在高位且并未出現因到貨量預期減少而顯著下滑，2月下旬國內港口木漿繼續增加，其中常熟港木漿庫存69.7萬噸左右，較上月下旬上升18%；節后，下游紙企陸續開機生產，各紙種開始醞釀漲價，漲幅在100-170元/噸，但整體看價格仍相對平穩。需求尚未回歸而港口庫存存再度回升壓力，價格反彈更多來自海外漿廠提價擾動

　　現貨盤面，外盤闊葉漿報價提漲幅度較大：其中，依利姆及智利Arauco公司均上調3月份木漿外盤合同價，針葉漿、闊葉漿價格提漲 30美元/噸，俄羅斯依利姆針葉漿和闊葉漿報價均上漲30美元/噸，致部分其他品牌成交價闊葉超過針葉漿；國內，受外盤情緒影響，針闊葉漿本周整體價格上浮50-100元/噸。因巴西兩大闊葉漿廠合并完成，闊葉漿議價能力增強，替代支撐較強。

　　策略建議：

　　此前，受海外闊葉漿提價、國內紙企提價推動SP1906再度快速上行。但是：1、節后，國內紙廠虧損較大，醞釀提價。銅版紙價格持穩，雙膠紙價格小幅波動，部分商家上調100元/噸，而白卡紙因白紙板受進口廢料大減國費價格上漲推動提價200元/噸而小幅跟漲，整體來看相對穩向下暫難以傳導，對于紙漿漲價支撐力難持續；2截止1月下旬國內青島、常熟、保定紙漿庫 存合計約167萬噸，環比增14.54%，同比增105.48%。高庫存、缺乏實際需求支撐，謹慎對待。

    本文首發于微信公眾號：中輝期貨。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。