從以上兩張圖可以看出，自節(jié)后以來，市場中的成交量和成交金額逐日上漲，多頭趨勢明顯；而且，自1月份以來，北上資金更是流入不斷。市場量能逐漸積聚，為股市的上漲提供了充足的動力。政策面上，2月15日，央行公布1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)：1月新增社融4.64萬億元，同比多增1.56萬億元；M2增速回升至8.4%；金融機構(gòu)貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元。M2和社融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的重要參考指標(biāo)，反應(yīng)了市場中融資的數(shù)量以及資金的流動性，1月份的社融信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，表明貨幣政策延續(xù)寬松態(tài)勢。

　　隨著金融改革開放的不斷推進(jìn)，我國股市也在日趨成熟。之前提示大家關(guān)注制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的板塊，在具體操作上，平均ROE不低于20%，最低不低于15%且無大幅下滑趨勢；同時，平均ROIC不低于15%，且最低不低于12%且無大幅下滑趨勢的牛股建議重點關(guān)注。

　　截至18年12月，中基協(xié)已備案私募基金規(guī)模12.78萬億，相較于17年底的11.1萬億，增長超過15.14%；其中股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模增幅為21.33%，而證券類私募基金規(guī)模下降2.22%。整個18年，股權(quán)與創(chuàng)業(yè)基金規(guī)模增加1.51萬億，仍處于高速增長階段。

　　資本寒冬成為過去與當(dāng)前創(chuàng)投行業(yè)的代名詞，防守與理性成為了各機構(gòu)的主要策略。低迷的市場情緒仍在蔓延，但政策底已現(xiàn)。從18年下半年開始，一系列刺激創(chuàng)投政策出臺。在大經(jīng)濟(jì)周期下，股權(quán)投資作為經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)發(fā)力點，政府對其重視程度可見一斑，這與我們?nèi)�域資產(chǎn)管理模型得出的結(jié)論一致。年前，科創(chuàng)板自提出僅僅經(jīng)歷3個多月時間即正式發(fā)布征求意見稿，高新技術(shù)行業(yè)注冊制的時代即將到來，我們對于創(chuàng)投行業(yè)的增長潛力持有樂觀態(tài)度。

　　今早，有消息稱上交所有關(guān)部門聯(lián)系了字節(jié)跳動希望其在科創(chuàng)板上市，隨后字節(jié)跳動否認(rèn)了該消息。但這一消息對于創(chuàng)投圈引發(fā)巨大猜想。繼利用CDR希望互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回A失敗后，上交所希望借助科創(chuàng)板的機會留住獨角獸。在先前科創(chuàng)板相關(guān)政策文件中也針對上市企業(yè)行業(yè)進(jìn)行了說明——資本市場配合國家政策鼓勵高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，從孵化源頭的VC企業(yè)到輔助成長的PE企業(yè)再到企業(yè)自身上市，均有一系列相關(guān)利好政策與之配套。從過去經(jīng)濟(jì)發(fā)展與各國博弈來看，目前我國急需發(fā)展科技型支柱企業(yè)；而字節(jié)跳動作為高速增長的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)無疑是符合要求的，其背后互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與高速增長的用戶數(shù)量成為支持其估值的基石。字節(jié)跳動的傳聞也為創(chuàng)投機構(gòu)設(shè)立了可比企業(yè)類型，這對于行業(yè)來說無疑是巨大的刺激。

　　2019年1月，100個重點城市二手住宅掛牌均價為14902元/平方米，環(huán)比下跌1.05%，為連續(xù)5個月下跌。從漲跌城市數(shù)量來看，二手住宅掛牌均價上漲城市35個，平均漲幅0.95%；持平城市1個；下跌城市64個，平均跌幅1.98%，下跌城市數(shù)量環(huán)比減少，但平均跌幅有所擴大。從不同等級城市掛牌均價環(huán)比情況來看，均價下跌幅度均較大，其中二線城市下跌最大，跌幅1.14%，一線城市和三四線城市分別環(huán)比下跌1.02%和0.99%。分區(qū)域來看，東部地區(qū)仍然是下跌最為嚴(yán)重的區(qū)域，跌幅高達(dá)1.18%。

　　從最新的二手房價數(shù)據(jù)來看，全國過半城市房價繼續(xù)著去年尾的回調(diào)勢頭，在全國性的調(diào)控方針并未出現(xiàn)明顯松動的大環(huán)境下，各線城市的房地產(chǎn)市場依然寒意濃烈。但細(xì)看數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，可以用一句話概括新年伊始各線城市的房價狀態(tài)：一線穩(wěn)步下跌，二線加速下跌，三線四線有漲有跌。我們在之前的報告中多次指出周期輪動對各線房價走勢的影響，一線城市因為高壓調(diào)控限制，房價在全國范圍內(nèi)率先開啟回調(diào)，至今仍然穩(wěn)步下跌；2018年下半年開始，其他各線城市陸續(xù)出臺了相應(yīng)的調(diào)控政策，尤其是二線城市調(diào)控力度相對較大，所以近來房價跌幅居前；而三四線城市則因為“一城一策”主基調(diào)的存在，不同城市間出現(xiàn)了不同的樓市政策，調(diào)控和激勵政策并舉，所以三四線城市內(nèi)部房價走勢有所分化，上漲城市數(shù)量占比明顯高于一二線城市。總體看，全國房價仍然維持跌多漲少的格局。

　　新年樓市可以說是開門涼涼，返鄉(xiāng)置業(yè)遇冷，房企銷售下滑，但伴隨著樓市的涼意，市場卻不斷傳來“溫暖”的消息。據(jù)統(tǒng)計，2019年1月全國首套房貸款平均利率為5.66%，相當(dāng)于基準(zhǔn)利率1.155倍，環(huán)比上月下降0.35%，該數(shù)據(jù)已連續(xù)兩月回調(diào)。從上圖不難看出，全國首套房貸利率拐點已現(xiàn)，后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)入連續(xù)下降通道。貸款利率的回調(diào)將顯著降低購房者置業(yè)成本，這有助于刺激樓市成交回暖，對于目前冷清的房地產(chǎn)市場無疑是利好消息。除了利率的下降，二套房認(rèn)定辦法方面也出現(xiàn)松動。近日，合肥將房貸已結(jié)清的購房者購買二套住房時的貸款利率按首套利率執(zhí)行，也就是說在還清第一套房子的貸款后，購買二套住房時將不用再承擔(dān)高額的房貸利率。這是調(diào)控近3年來，全國范圍內(nèi)重點城市中首次出現(xiàn)對二套房認(rèn)定的松綁，這或?qū)⒁�發(fā)其他城市跟進(jìn)調(diào)整現(xiàn)有的一些調(diào)控政策。

　　外匯板塊——中美貿(mào)易戰(zhàn)趨向達(dá)成協(xié)議樂觀情緒

　　美元守住漲幅，澳元上日大跌后企穩(wěn)；人民幣早盤一度跌近300點，關(guān)注中美高級別磋商進(jìn)展；亞幣大多下跌，疲軟數(shù)據(jù)加深全球經(jīng)濟(jì)增長疑慮。

　　2月22日，美元周五獲得美債收益率升勢支撐，澳元在近日大跌后回穩(wěn)，因澳洲央行發(fā)表樂觀言論，且中國大連港(601880)禁止進(jìn)口澳洲煤炭的擔(dān)憂有所消退。關(guān)于中美貿(mào)易談判取得進(jìn)展的消息，在隔夜提振長期美國公債收益率升至一周高位。然而，美元的漲勢受到周四公布的疲弱數(shù)據(jù)的抑制，其中包括核心資本財訂單意外下滑、成屋銷售疲弱，這支持了對于美聯(lián)儲將維持利率不變的預(yù)期。人民幣兌美元即期周五早盤一度大跌近300點，中間價則連四日上漲，創(chuàng)三周新高。中美貿(mào)易戰(zhàn)趨向達(dá)成協(xié)議的利好情緒令人民幣出現(xiàn)超買，逢低購匯盤在6.7附近出手，顯示人民幣短期恐難實質(zhì)性升破6.7元，除非中美貿(mào)易談判最終達(dá)成協(xié)議，否則短期客盤購匯力道恐持續(xù)釋放，市場高度關(guān)注中美高級別貿(mào)易磋商可能達(dá)成協(xié)議的進(jìn)展。亞洲新興貨幣周五多數(shù)下跌，全球一連串?dāng)?shù)據(jù)表現(xiàn)加深對經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，打擊投資者的風(fēng)險偏好。在出口需求下滑之際，美國、歐洲及日本的近期制造業(yè)調(diào)查預(yù)示產(chǎn)出水位萎縮。周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國核心資本財訂單去年12月意外下滑，表明企業(yè)設(shè)備支出持續(xù)放緩。全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭疲軟，提振美債收益率，進(jìn)而支撐美元指數(shù)。泰銖領(lǐng)跌亞洲貨幣，周五下滑0.3%。近來數(shù)周大選相關(guān)疑慮令投資者對泰國資產(chǎn)興趣降溫。人民幣和馬幣各下跌0.1%;而印度盧比微幅上漲，因原油價格下滑。印尼盧比微跌，但料將錄得三周來最大周線漲幅。

　　美國總統(tǒng)特朗普周五在白宮會見中國國務(wù)院副總理劉鶴，后者正率領(lǐng)中國代表團(tuán)在華盛頓與美方展開貿(mào)易談判。正在進(jìn)行中的中美高級別磋商進(jìn)展繼續(xù)牽動市場的神經(jīng)，但如果沒有新的利好消息刺激，加上美指仍在技術(shù)位的溫和上升階段，人民幣繼續(xù)走升的空間已經(jīng)非常有限，相反在客盤購匯等刺激下，匯率趨弱的概率正在上升。今日人民幣兌美元中間價報6.7151元，上日為6.722元。

　　今日市場資金流入2.67億，較昨日增長0.23%，總沉淀更新至1161.8億。本周資金增長56.25億，延續(xù)強勢回流。其中黑色、農(nóng)產(chǎn)品板塊分別流入1.91億和8.41億，較昨日分別增長0.57%和3.76%。化工、次主力板塊分別流出2.47億和5.18億，較昨日分別減少1.04%和1.44%。本周市場資金在快速回流后，近兩日出現(xiàn)放緩跡象，下周重點關(guān)注資金能否延續(xù)本周強勢回流狀態(tài)。

　　今日市場總成交2195.85萬手，較昨日回落9.32%。其中黑色、化工板塊成交分別回落6.38%和25.09%。農(nóng)產(chǎn)品、次主力板塊分別回升6.23%和3.95%。日內(nèi)成交量調(diào)整回落，本周成交量連續(xù)震蕩反復(fù)。不過次主力板塊成交繼續(xù)沿區(qū)間上沿調(diào)整，有待向上進(jìn)一步發(fā)力，可保持關(guān)注。

　　春節(jié)過后，東北玉米銷售出現(xiàn)放緩跡象，截止到1月底，東北三省玉米較去年同期銷售進(jìn)度放緩19%，生豬存欄下降，后續(xù)補欄放緩等原因造成玉米下游需求快速下降。數(shù)據(jù)顯示，截止到目前已有25各省份發(fā)生了105起非洲豬瘟疫情，雖然近期非洲豬瘟出現(xiàn)的次數(shù)減少，但疫情并沒有達(dá)到很好的控制效果，生豬補欄積極性不高，導(dǎo)致下游需求大幅減少。而飼料企業(yè)節(jié)后補庫尚未啟動，玉米收購價小幅下滑。農(nóng)民惜售情緒比較重，導(dǎo)致新玉米上市不足，成交清淡。隨著天氣變暖，地趴糧存放難度增加，農(nóng)民售糧將加快。在玉米需求大幅減少的情況下，玉米價格將維持弱勢格局。

　　策略交易部主要負(fù)責(zé)全域資產(chǎn)管理模型及策略研發(fā)，并提供期貨經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、交易培訓(xùn)、付費研報等業(yè)務(wù)。團(tuán)隊成員主要由金融、經(jīng)濟(jì)、數(shù)學(xué)、計算機等專業(yè)博士、碩士、學(xué)士構(gòu)成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業(yè)化、高素質(zhì)、是團(tuán)隊標(biāo)志。連續(xù)多年被評為公司優(yōu)秀部門，是中糧期貨(博客,微博)發(fā)展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業(yè)知名品牌。聯(lián)合多方共同推出的SCJY《職業(yè)交易能力訓(xùn)練》課程，以交易實戰(zhàn)為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養(yǎng)與訓(xùn)練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業(yè)交易道路，從人員規(guī)模上已成為期貨行業(yè)第一培訓(xùn)品牌。利用人工智能技術(shù)研發(fā)的K線聚類模型和行情結(jié)構(gòu)的圖像識別模型在期貨行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，引領(lǐng)該領(lǐng)域的研究潮流。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產(chǎn)業(yè)基金等金融大平臺優(yōu)勢，為投資機構(gòu)、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構(gòu)及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進(jìn)金融新資本、新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權(quán)、股票、股權(quán)、房地產(chǎn)、外匯、債券、黃金等行業(yè)專家，共同研討行業(yè)投資機會和全球市場的資產(chǎn)配置趨勢，推演算法、模型，改善資產(chǎn)配置的效率，降低資產(chǎn)管理風(fēng)險。

　　風(fēng)險揭示 ：

　　1.中糧期貨策略交易部投資咨詢證號：張耀文 Z0013564；王君Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略觀點系研究員依據(jù)掌握的資料做出，因條件所限實際結(jié)果可能有很大不同。請投資者務(wù)必獨立進(jìn)行交易決策。公司不對交易結(jié)果做任何保證。

　　3.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當(dāng)前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發(fā)表與本策略觀點不同的意見。

　　4.在法律范圍內(nèi)，公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會就涉及的品種進(jìn)行交易，或可能為其他公司交易提供服務(wù)。