從去年四季度開始，油價(jià)經(jīng)歷了漫長的“黑色歲月”，步履蹣跚進(jìn)入2019年后，在減產(chǎn)前景的有利支撐下，雖然近期表現(xiàn)回暖，逐漸恢復(fù)“元?dú)狻保�但仍難說原油期貨已經(jīng)完全走出“低價(jià)陰霾”。

　　周三（2月20日）國際油價(jià)重續(xù)漲勢，芝商所旗下的WTI原油期貨（合約代碼：CL）盤中最高觸及57.60美元/桶，創(chuàng)階段新高。據(jù)分析，石油輸出國組織（OPEC）和非OPEC產(chǎn)油國自1月開始實(shí)施的新一輪減產(chǎn)行動(dòng)為油價(jià)提供了有效支撐。

　　OPEC以及俄羅斯等一些非成員國去年年底同意將產(chǎn)量削減120萬桶/天，以防止供應(yīng)過剩導(dǎo)致供應(yīng)過剩。OPEC牽頭的減產(chǎn)對油價(jià)構(gòu)成支撐。為進(jìn)一步收緊市場供應(yīng)，沙特預(yù)計(jì)將在3月減少對亞洲的輕質(zhì)原油供應(yīng)。法國巴黎銀行在一份報(bào)告中稱：“我們已經(jīng)根據(jù)減產(chǎn)聲明下調(diào)了沙特原油產(chǎn)量預(yù)期。現(xiàn)在假設(shè)2019年前三個(gè)季度沙特原油產(chǎn)量將低于它在12月7日會(huì)議上同意的1031萬桶/日的目標(biāo)。”

　　與減產(chǎn)站在對立面的則是美國原油產(chǎn)量。2018年美國原油產(chǎn)出猛增逾200萬桶/日，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1,190萬桶/日。美國能源資料協(xié)會(huì)(EIA)日前表示，產(chǎn)量料將保持增長。此外，此前美國中西部煉廠產(chǎn)能利用率大幅下降。路透調(diào)查顯示，美國原油庫存上周料增加310萬桶，為連續(xù)第五周增加。

　　值得注意的是，Vanda Insights分析機(jī)構(gòu)日前發(fā)布報(bào)告指出，原油遭遇經(jīng)濟(jì)頹勢，交易更多受恐慌而非基本面驅(qū)動(dòng)。

　　上述報(bào)告認(rèn)為，金融市場動(dòng)蕩中的高波動(dòng)避險(xiǎn)情緒，仍控制著石油市場。經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，特別是在中國這個(gè)全球第二大石油消費(fèi)國和消費(fèi)增長的最大功臣，意味著需求的下降。綜合分析來看，在明確再平衡出現(xiàn)、且在經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂占據(jù)主導(dǎo)之前，其預(yù)計(jì)原油價(jià)格仍將遭遇壓力，WTI的區(qū)間處于其下8-10美元/桶。歐佩克減產(chǎn)會(huì)支撐價(jià)格回升，但前提是經(jīng)濟(jì)情緒也朝同一方向回暖。

　　另外，暗示原油價(jià)格回升前路漫漫的還有隱含波動(dòng)率這一重要因素。

　　1月下旬，30天WTI原油期權(quán)的隱含波動(dòng)率一躍至2014-16年熊市時(shí)的水平，長期期權(quán)更是逼近2015-16年和2008-09年時(shí)創(chuàng)下的高點(diǎn)。此外，盡管油價(jià)自近期的低點(diǎn)已有了大幅反彈，但原油期權(quán)的隱含波動(dòng)率水平仍然近乎于2014-16價(jià)格暴跌時(shí)最不穩(wěn)定的階段。

　　芝商所資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland分析認(rèn)為，WTI期權(quán)未來能夠保持高位隱含波動(dòng)率，很大程度上取決于已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率和未來價(jià)格走向。比如，若油價(jià)繼續(xù)下滑，鑿穿近期低點(diǎn)，那么原油期權(quán)波動(dòng)率可能仍會(huì)保持或接近于歷史高點(diǎn)。 另一種情況，則是出現(xiàn)供應(yīng)沖擊導(dǎo)致價(jià)格沖高，那么原油期權(quán)的隱含波動(dòng)率也可能繼續(xù)維持高位，甚至繼續(xù)走高。不過這樣的沖擊很難實(shí)現(xiàn)、很難預(yù)測，也非常罕見。

　　總體而言，原油市場提供在幾乎所有市場條件下的交易機(jī)會(huì)，但可能高度波動(dòng)，影響價(jià)格的因素有很多，包括直接因素（輸油管道變化）或宏觀因素（例如，經(jīng)濟(jì)健康程度、天氣），未來走勢不確定，這使得價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。芝商所WTI原油期貨（CL）可以有效對沖市場風(fēng)險(xiǎn)。WTI（西德克薩斯中質(zhì)原油）是輕質(zhì)低硫混合原油，提供直接投資石油市場的機(jī)會(huì)，無論是尋求對沖風(fēng)險(xiǎn)或是對價(jià)格的走向套利，期貨相對于其他交易方式都是一個(gè)關(guān)鍵的優(yōu)勢。