第一象限（杠桿象限）——商品集體上漲喜慶元宵建材油脂化工多點開花

　　今日商品指數上漲0.52%，工業品上漲0.55%，農產品上漲0.45%。其中，建材板塊上漲1.40%，油脂板塊上漲1.31%，軟商板塊上漲1.05%，化工板塊上漲1.01%，谷物板塊上漲0.50%，原油板塊上漲0.45%，貴金屬上漲0.32%，有色板塊上漲0.23%，飼料板塊下跌0.04%，煤炭板塊下跌0.12%。

　　春節假期結束后央行連續7日不展開逆回購操作，上周公開市場操作凈回籠6800億元，央行全口徑凈回籠10635億元人民幣，創出單周新高。這說明當前銀行體系的流動性總量處于較為寬松水平，能夠很好的滿足市場資金面的需求。1月份社會融資規模增量為4.64萬億元，比上年同期增加1.56萬億元，1月末社會融資規模存量為205.08萬億元，同比增長10.4%，年后寬松的資金面對于市場行情的啟動將會起到強有力的支持。

　　今日商品市場轉暖，集體出現上漲，多頭情緒漸濃。建材、油脂和化工板塊多面開花，給紅火的盤面增光添彩，也給投資者送來了大大的節日紅包。在日內強勢表現之下，當前唯一需要注意的就是行情的持續性。從上周開市以來，市場的連續性都比較差，在各板塊聯動性增強的基礎上，能否帶來延續性的交易機會將會成為下一階段我們關注的焦點。今天是元宵佳節，在此也祝賀各位元宵節快樂！

　　第二象限（交換象限）——粵港澳大灣區概念股逆市暴漲三大股指成交額逾6000億元

　　今日股市沖高回落，尾盤微漲收陽，粵港澳大灣區概念股逆市掀起漲停潮，成交量創隨之大漲！其中，滬指上漲0.05%報2755.65點；深證成指下跌0.07%報8440.87點；中小板指下跌0.1%報5534.39點；創業板指下跌0.53%報1406.04點。滬深兩市成交量大幅上漲，共7.25億手，總成交額達6058.35億元。今日主力凈流出177.12億元，北向資金（滬港通加深港通）凈流入18.85億元。

　　2月15日，央行公布1月金融統計數據：1月新增社融4.64萬億元，同比多增1.56萬億元；M2增速回升至8.4%；金融機構貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元。M2和社融是經濟發展狀況的重要參考指標，反應了市場中融資的數量以及資金的流動性，1月份的社融信貸數據超預期，表明貨幣政策延續寬松態勢。

　　《粵港澳大灣區發展規劃綱要》昨夜出爐，相關概念股掀起漲停潮。粵港澳大灣區與雄安新區、海南自貿區都是我國為了提升國際實力和地位，發展國內經濟的重要發展規劃。與之前的海南概念和雄安概念類似，《粵港澳大灣區發展規劃綱要》的提出也將會在一定時間內引起粵港澳概念股的上漲潮，近期建議關注該板塊。

　　第三象限（資源象限）——股權基金維持增長科創板座談確定細節

　　截至18年12月，中基協已備案私募基金規模12.78萬億，較上月減少124億元，這是18年私募基金規模首次下降，主要是私募證券基金與其他私募基金規模減少而同時私募股權基金與創投基金規模增長放緩導致。從上圖各私募基金規模增幅的變化趨勢可以看出，18年4月、7月與10月股權基金規模增幅較大，11月與12月增長大幅收緩，股權市場年末腳步放緩，投資也愈加冷靜。

　　資本寒冬成為過去與當前創投行業的代名詞，防守與理性成為了各機構的主要策略。低迷的市場情緒仍在蔓延，但政策底已現。從18年下半年開始，一系列刺激創投政策出臺。在大經濟周期下，股權投資作為經濟增長的基礎發力點，政府對其重視程度可見一斑，這與我們全域資產管理模型得出的結論一致。年前，科創板自提出僅僅經歷3個多月時間即正式發布征求意見稿，高新技術行業注冊制的時代即將到來，我們對于創投行業的增長潛力持有樂觀態度。

　　2月15日，上交所再次就設立科創板并試點注冊制業務規則召開征求意見座談會，33家保薦機構高管參與座談。本次座談會值得關注的內容包括：為適應注冊制的推出，監管機構能否做到松緊合適，保薦機構能否加強信息披露；科創板風險特征明顯，設置50萬元交易門檻是否影響市場流動性；配套規則如審核標準、守法審核問答、上市保薦書、審核程序指引、受理程序指引、投資者適當性指引等已著手制定；科創板企業上市條件放寬導致承銷機構定價困難加劇，更有消息稱保薦機構將跟投保薦企業。從座談會的主要關注內容可以看出科創板對于我國資本市場是一次全新創舉，多個核心問題牽扯著待上市企業、保薦機構、創投機構等。科創板的推出注定要平衡多方，整體來說對創投機構是利好，但其中細節影響利好程度，具體配套細則預計3月落地，我們也將繼續跟蹤。

　　第四象限（信用象限）——新年樓市開門遇冷搶人大戰烽煙再起

　　2019年1月，100個重點城市二手住宅掛牌均價為14902元/平方米，環比下跌1.05%，為連續5個月下跌。從漲跌城市數量來看，二手住宅掛牌均價上漲城市35個，平均漲幅0.95%；持平城市1個；下跌城市64個，平均跌幅1.98%，下跌城市數量環比減少，但平均跌幅有所擴大。從不同等級城市掛牌均價環比情況來看，均價下跌幅度均較大，其中二線城市下跌最大，跌幅1.14%，一線城市和三四線城市分別環比下跌1.02%和0.99%。分區域來看，東部地區仍然是下跌最為嚴重的區域，跌幅高達1.18%。

　　從最新的二手房價數據來看，全國過半城市房價繼續著去年尾的回調勢頭，在全國性的調控方針并未出現明顯松動的大環境下，各線城市的房地產市場依然寒意濃烈。但細看數據會發現，可以用一句話概括新年伊始各線城市的房價狀態：一線穩步下跌，二線加速下跌，三線四線有漲有跌。我們在之前的報告中多次指出周期輪動對各線房價走勢的影響，一線城市因為高壓調控限制，房價在全國范圍內率先開啟回調，至今仍然穩步下跌；2018年下半年開始，其他各線城市陸續出臺了相應的調控政策，尤其是二線城市調控力度相對較大，所以近來房價跌幅居前；而三四線城市則因為“一城一策”主基調的存在，不同城市間出現了不同的樓市政策，調控和激勵政策并舉，所以三四線城市內部房價走勢有所分化，上漲城市數量占比明顯高于一二線城市。總體看，全國房價仍然維持跌多漲少的格局。

　　春節假期剛過，全國多地人才引進計劃紛紛出臺，截至目前，已有超過16個城市出臺了新的人才引進或優惠落戶政策，新一輪人才大戰已然開啟。由于近年來人才引進多與優惠落戶、購房資質甚至購房補貼有關，而當前全國房地產市場尚處于嚴緊的調控之中，所以當人才計劃密集出臺時，多被解讀為對調控的一種對沖。而事實卻也如此，以西安為例，西安市2018年增加了73萬人口，其人才計劃功不可沒，戶籍人口的激增也直接導致當地房價的攀升，據統計，2018年西安新建商品住宅價格同比上漲22.4%，領跑全國。在2018年全國大部分地區樓市被調控籠罩的時候，西安的人才計劃對樓市的刺激效果可謂“立竿見影”。本來人口聚集對房地產市場的拉動應該是一個漫長的過程，但當人才引進直接與購房資格掛鉤，與購房補貼匹配的時候，客觀的講，不論政府出臺人才計劃的初衷為何，人才政策都已演變成一種刺激樓市的短期措施。在其他調控政策不能輕易放松的情況下，后續或有更多城市會選擇加入這場“人才爭奪戰”。

　　外匯板塊——市場聚焦中美新輪高級別談判

　　歐元反彈漲勢消退，焦點重回經濟及歐洲央行政策；人民幣早盤跌百點，中美高級別談判在即市場無意選擇方向。

　　2月19日，美元兌其它主要貨幣周二持穩，缺乏明顯方向，因上日美國市場假期休市，另一方面，隨著關注焦點重新回到經濟面和歐洲央行政策，歐元反彈勢頭放緩。歐元受到投資者信心改善的提振，因中美均表示貿易談判取得進展，令市場益發期待兩國間的貿易沖突可望緩和。美元在投資者緊張不安時通常表現較好。歐洲央行決策者下次將在3月7日召開會議，屆時央行人士料將下調增長和通脹預估，因歐元區經濟出現五年來最嚴重放緩。由于歐洲經濟前景不明，歐元區公債收益率，尤其是德責收益率已下降，這拖累歐元。美聯儲近來轉向鴿派立場，這也可能影響歐洲央行的貨幣政策。人民幣兌美元即期周二早盤跌逾百點，中間價則小升。隔夜美國因假日休市，歐洲經濟表現不佳歐元反彈遇阻，人民幣早盤小幅承壓。從年內看人民幣表現明顯偏強，這或有利于中美談判推進，不過當前中國經濟基本面并不支持人民幣持續強勢，在更多利好消息出臺前，人民幣續升空間料受限;日內離岸人民幣流動性略有收緊，香港金管局100億元人民幣日間回購協議流動性安排的額度于周二早上已被調用近七成。

　　歐元最新的反彈消退，因市場焦點回歸至歐元區經濟面臨的挑戰上面。日圓受到日本央行暗示寬松政策打壓，美元兌日圓周二小升。中美新輪高級別談判在即，市場似乎無意選擇方向，短期人民幣兌美元匯率或延續在6.75-6.80元區間波動。今日人民幣兌美元中間價報6.7642元，上日為6.7659元。

　　資金分析——資金大幅回流但成交沖高回落

　　今日市場資金再次大幅流入23.45億，較昨日繼續增長2.09%，總沉淀增至1146.46億。黑色、化工、農產品、次主力板塊分別流入2.15億、9.7億、6.56億和5.04億，較昨日分別增長0.64%、4.12%、3.14%和1.48%，再現全板塊資金回流景象。可繼續關注資金持續性表現。

　　今日市場總成交2335.31萬手，較昨日繼續回落18.86%。黑色、化工、次主力板塊成交分別回落22.1%、19.38%和34%。僅農產品板塊小幅回升3.27%。成交量短期未與資金同向增長，且沖高回落。各板塊成交再次陷入震蕩，有待后市表現。

　　農產品專欄——春節后東北玉米銷售進度放緩 玉米價格低位震蕩

　　春節過后，東北玉米銷售出現放緩跡象，截止到1月底，東北三省玉米較去年同期銷售進度放緩19%，生豬存欄下降，后續補欄放緩等原因造成玉米下游需求快速下降。數據顯示，截止到目前已有25各省份發生了105起非洲豬瘟疫情，雖然近期非洲豬瘟出現的次數減少，但疫情并沒有達到很好的控制效果，生豬補欄積極性不高，導致下游需求大幅減少。而飼料企業節后補庫尚未啟動，玉米收購價小幅下滑。農民惜售情緒比較重，導致新玉米上市不足，成交清淡。隨著天氣變暖，地趴糧存放難度增加，農民售糧將加快。在玉米需求大幅減少的情況下，玉米價格將維持弱勢格局。

　　期貨品種解析——價差共振橡膠騰飛，千帆過盡終迎新春 主力板塊

　　品種 名稱 合約 分析

　　J 焦炭 1905 大趨勢震蕩，小趨勢震蕩，建議觀望。

　　JM 焦煤 1905 震蕩中的震蕩，區間1240-1300，建議觀望。

　　rb 螺紋 1905 大趨勢震蕩，小趨勢下跌，今日止跌反彈后市有待觀察，建議觀望。

　　hc 熱卷 1905 大趨勢多頭，小趨勢下跌，今日止跌沖高又回落，保持關注。

　　i 鐵礦 1905 大趨勢上漲，小趨勢震蕩，建議觀望。

　　SF 硅鐵 1905 大趨勢震蕩，小趨勢震蕩，建議觀望。

　　FG 玻璃 1905 小趨勢空頭反轉，后市多單可關注。

　　ZC 鄭煤 1905 震蕩走勢，區間570-590，暫時觀望。

　　化工板塊

　　品種 名稱 合約 分析

　　sc 原油 1903 輕倉試多，原油日內增倉上行，近期走勢震蕩偏強。

　　fu 燃油 1905 試多。結構上看屬于上漲中的上漲，多頭繼續增倉，多單可繼續持有。

　　ru 橡膠 1905 試多，大小周期價差共振，強勢突破，關注多單機會。

　　L 塑料 1905 震蕩中的震蕩，耐心等待操作機會。

　　PTA PTA 1905 上漲中的震蕩，暫時觀望，震蕩區間6400-6700。

　　PVC PVC 1905 震蕩中的震蕩，震蕩區間內耐心觀望，震蕩區間6400-6550。

　　MA 鄭醇 1905 大區間震蕩，2430-2570，操作難度異常大，建議觀望。

　　EG 乙二醇 1906 大趨勢震蕩，小趨勢下跌，下破前期支撐，關注15分鐘線boll逢高試空機會。

　　PP PP 1905 觀望。盤中止跌后小幅上漲，大小周期仍是震蕩走勢，目前不宜操作。

　　bu 瀝青 1906 盤中止跌小幅反彈，上漲中的震蕩，參考3150附近逢低做多。

　　Fb 紙漿 1903 上漲中的震蕩，15分鐘線逢低試多考慮，小倉位嚴格止損。

　　農產品板塊

　　品種 名稱 合約 分析

　　m 豆粕 1905 低位震蕩盤整，成交低靡，暫時觀望。關鍵位參考2525。

　　RM 菜粕 1905 震蕩走勢，多空不宜，關鍵位參考2150附近。耐心等待。

　　a 豆一 1905 震蕩中的震蕩，3530附近上行遇阻，底部支撐關注3400附近。等待市場企穩明確方向，暫時觀望。

　　y 豆油 1905 關注試多機會，盤中止跌于5700，小周期進入震蕩走勢，耐心等待行情企穩。

　　p 棕櫚 1905 關注多單機會，小周期橫盤整理，今日小時線走強，但未形成價差突破，保持關注。

　　AP 蘋果 1905 觀望。上漲中的震蕩，日內波動大，不易操作。

　　CF 棉花 1905 關注能否突破關鍵位15500，若突破成功可跟多。

　　C 玉米 1905 大趨勢震蕩，小趨勢空頭，關注日線boll中線試空機會。

　　jd 雞蛋 1905 觀望，低位漲跌互現，震蕩整理，關鍵區間3350-3410。

　　SR 白糖 1906 大趨勢上漲，小趨勢震蕩，波動加大，不宜入場，建議觀望。

　　OI 鄭油 1905 小周期價差突破，后市關注小時線試多操作。

　　有色板塊

　　au 滬金 1906 上破壓力位290，國際局勢助力，資金流入，建議試多。

　　ag 滬銀 1906 震蕩中的震蕩，新倉建議觀望，震蕩區間3670-3750。

　　cu 滬銅 1904 大周期價差突破，可參考4小時boll中線試多。

　　zn 滬鋅 1904 觀望，上漲中的震蕩，關注關鍵位21300附近能否企穩。

　　ni 滬鎳 1905 上漲中的震蕩，新倉關注逢低做多機會，短線多單及時鎖定利潤，關鍵壓力參考102000。

　　al 滬鋁 1903 低位橫盤整理，成交低靡，建議觀望。

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨發展最快的部門之一。

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　　風險揭示 ：

　　1.中糧期貨策略交易部投資咨詢證號：張耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　3.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　4.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　

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