第一象限（杠桿象限）——商品多數板塊飄綠 原油領漲地位穩住

　　今日商品指數下跌0.57%，工業品下跌0.64%，農產品(000061)下跌0.38%。其中，建材板塊下跌1.89%，軟商板塊下跌0.92%，飼料板塊下跌0.91%，化工板塊下跌0.91%，谷物板塊下跌0.71%，煤炭板塊下跌0.58%，有色板塊下跌0.34%，油脂板塊下跌0.18%，貴金屬上漲0.19%，原油板塊上漲1.32%。

　　春節假期結束后央行連續5日不展開逆回購操作，本周公開市場操作凈回籠6800億元，央行全口徑凈回籠10635億元人民幣，創出單周新高。這說明當前銀行體系的流動性總量處于較為寬松水平，能夠很好的滿足市場資金面的需求。最新數據顯示，中國1月實際使用外資（FDI）同比增長4.8%，在我國期貨市場國際化程度越來越高之時，維持跨境資金流動的穩定性對于期市的發展具有十分重要的意義。

　　商品市場今日再度走弱，大多數板塊飄綠下跌，特別是建材板塊繼續處于弱勢下跌之首，前期上漲的幅度悉數奉還，短期弱勢格局不改。受美國制裁委內瑞拉和伊朗以及石油輸出國組織（OPEC）帶頭減產的影響，達成協議共同減產120萬桶/日的水平超出市場預期，使得原油節后持續拉升，原油板塊的領漲地位也得以穩住，后市可持續關注多頭機會。雖然節后第一周資金逐步入場，但市場亮點并不多，商品的整體走勢略顯混亂，資金意圖尚未形成統一，待看下周表現。

　　第二象限（交換象限）——滬指失守2700點 止步六連陽

　　中美談判結果即將揭曉，加之今日為周五，場內資金多選擇獲利了結。其中，滬指下跌1.37%報2682.39點；深證成指下跌1.15%報8125.63點；中小板指下跌1.2%報5313.99點；創業板指下跌0.3%報1357.84點。滬深兩市成交量較昨日再次微縮，共5.03億手，總成交額4183.42億元。今日主力凈流出154.80億元，北向資金（滬港通加深港通）凈流入26.10億元，自今年1月份以來，北向資金凈流入超過1000億元。今日權重股大跌，OLED概念分化，豬肉概念股異軍突起。

　　14日晚間，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于加強金融服務民營企業的若干意見》（簡稱《意見》）。一方面，針對民營企業的信用水平、流動性不足、融資渠道少、信息不對稱等問題，通過清理拖欠、紓困、減少信息不對稱、健全地方增信體系來提高民企信用水平；通過要求時效性和信貸投放不忘風控來增加有效融資；通過授信不得附加條件、同等條件下民企和國企貸款利率和貸款條件保持一致、減輕對抵押擔保的過度依賴來降低融資成本；通過差別化的信貸支持政策和非信貸類融資渠道來增加民企融資渠道；通過商業銀行完善內部考核和金融監管部門加強考核來完善激勵機制；另一方面，對于金融管理部門，通過壓實責任和加強監督檢查來保證政策的有效落實。今日公布1月PPI與CPI雙雙不及預期，創一年新低，連續兩個月處于“1時代”。經濟數據充分反映了當前我國面臨的經濟下行壓力，民企發展的活力代表了國家發展的活力，《意見》的提出也是順勢而生，對于激活我國民企的競爭力具有重大意義。

　　OLED概念股成為近期當之無愧的“炸子雞”，也是我們最近一直重點推薦的板塊。華為近日公布了2月份重磅發布5G折疊手機的消息，將充分利好OLED面板廠商。春節晚會上展示了柔性OLED的超高性能，可折疊手機的成功推出將有望塑造手機新生態，是智能手機的確定性創新方向。產業升級一直是國內的主基調，制造業的產業升級將是重點關注對象，該板塊建議繼續關注。

　　第三象限（資源象限）——股權基金保持增長 政策再確認創投價值

　　截至18年12月，中基協已備案私募基金規模12.78萬億，較上月減少124億元，這是18年私募基金規模首次下降，主要是私募證券基金與其他私募基金規模減少而同時私募股權基金與創投基金規模增長放緩導致。從上圖各私募基金規模增幅的變化趨勢可以看出，18年4月、7月與10月股權基金規模增幅較大，11月與12月增長大幅收緩，股權市場年末腳步放緩，投資也愈加冷靜。

　　資本寒冬成為過去與當前創投行業的代名詞，防守與理性成為了各機構的主要策略。低迷的市場情緒仍在蔓延，但政策底已現。從18年下半年開始，一系列刺激創投政策出臺。在大經濟周期下，股權投資作為經濟增長的基礎發力點，政府對其重視程度可見一斑，這與我們全域資產管理模型得出的結論一致。年前，科創板自提出僅僅經歷3個多月時間即正式發布征求意見稿，高新技術行業注冊制的時代即將到來，我們對于創投行業的增長潛力持有樂觀態度。

　　昨晚（2月14日），中央辦公廳、國務院印發《關于加強金融服務民營企業的若干意見》，研究取消險資開展財務性股權投資行業范圍限制。繼上月底銀保監會全面簡化保險私募基金注冊程序后，該意見對于創投行業而言無疑是一場久違的春雨，險資大門將開啟，巨量資金入場。同樣《意見》提出加快民營企業首發上市和再融資審核進度，積極培育投資于民營科創企業的天使投資、風險投資等早期投資力量；抓緊完善創投基金稅收政策。我們在之前的報告中也多次強調了在當前經濟周期中股權投資對于國家戰略的重要作用——股權投資不僅是整體經濟去杠桿下降低風險的選擇，同樣也拓寬了創投資金扶持民營企業進而民營企業促進經濟發展這條傳導渠道。政策再為創投行業助力，我們對于19年行業發展繼續保持樂觀態度。

　　第四象限（信用象限）——全國房價總體維持跌勢 高層釋放樓市重磅信號

　　2019年1月，100個重點城市二手住宅掛牌均價為14902元/平方米，環比下跌1.05%，為連續5個月下跌。從漲跌城市數量來看，二手住宅掛牌均價上漲城市35個，平均漲幅0.95%；持平城市1個；下跌城市64個，平均跌幅1.98%，下跌城市數量環比減少，但平均跌幅有所擴大。從不同等級城市掛牌均價環比情況來看，均價下跌幅度均較大，其中二線城市下跌最大，跌幅1.14%，一線城市和三四線城市分別環比下跌1.02%和0.99%。分區域來看，東部地區仍然是下跌最為嚴重的區域，跌幅高達1.18%。

　　從最新的二手房價數據來看，全國過半城市房價繼續著去年尾的回調勢頭，在全國性的調控方針并未出現明顯松動的大環境下，各線城市的房地產市場依然寒意濃烈。但細看數據會發現，可以用一句話概括新年伊始各線城市的房價狀態：一線穩步下跌，二線加速下跌，三線四線有漲有跌。我們在之前的報告中多次指出周期輪動對各線房價走勢的影響，一線城市因為高壓調控限制，房價在全國范圍內率先開啟回調，至今仍然穩步下跌；2018年下半年開始，其他各線城市陸續出臺了相應的調控政策，尤其是二線城市調控力度相對較大，所以近來房價跌幅居前；而三四線城市則因為“一城一策”主基調的存在，不同城市間出現了不同的樓市政策，調控和激勵政策并舉，所以三四線城市內部房價走勢有所分化，上漲城市數量占比明顯高于一二線城市。總體看，全國房價仍然維持跌多漲少的格局。

　　近日，在省部級主要領導相關會議上，房地產市場被確認為需防范化解重大風險的經濟領域之一，且“要穩妥實施房地產市場平穩健康發展長效機制方案”被明確提出，這是自去年底連續兩次政治局會議對樓市“只字未提”之后，中央重新對房地產市場發展進行定調。值得注意的是，以往提及防范樓市重大風險多出現在房價高漲之時，而現在樓市已明顯轉跌，房地產市場歷經兩年多調控正值寒冬，此時強調的需要防范化解的風險，應該是房價大跌的風險，但矛盾的是同時又要推進長效機制的建立，長效機制對于樓市來說無疑是利空的，那么怎樣才能“穩妥實施”長效機制方案呢，筆者認為只能是在同期逐步放開現行調控政策，以對沖樓市下行的風險。所以未來我們或將會看到在長效機制方案落地的同時，短期的調控措施陸續退出，才能保障房地產市場的穩定發展。

　　外匯板塊——中美經貿磋商即將結束 英首相的脫歐新議案再遭否定

　　中美經貿高級別磋商已到最后一天，美官方昨日釋放樂觀信號；英國首相特蕾莎·梅的脫歐新議案再遭重大失利，英鎊小幅下行。

　　2月15日消息，中美高級別磋商過去一天，美國官方釋放消息，美國白宮國家經濟委員會主任庫德洛，14號在接受采訪時說“美中經貿高級別磋商氣氛良好。”在報道中，庫德洛回避了“會不會推遲談判期限”的話題。然而，1月份的時候，特朗普在白宮會見了前去談判的劉鶴副總理。按照庫德洛昨天的說法，中方可能采取對等的外交禮儀。庫德洛評價，“這是個積極跡象�！睋�現場流出的照片和視頻來看，昨天的會談氣氛確實不錯。據稱，會場上時有笑聲傳出，雙方的工作團隊晚上還延了時，通宵達旦地磋商。當地時間14日晚些時候，英國首相特蕾莎·梅的脫歐新議案在議會投票中再遭重大失利，英鎊小幅下行。據英國《金融時報》報道，梅的脫歐新議案在議會表決中以303票對253票被否決。這一結果凸顯了英國執政黨保守黨內部出現了極大分裂，意味著未來任何退歐協議要想贏得英國下議院支持都十分困難。梅此前曾聲稱，在議會中找到了“相當多且可持續的多數”議員，支持她的方案。但周四的失敗讓人們對她兩周前的說法產生了嚴重質疑。失去大多數議員的支持也可能會影響梅在與歐盟談判時的公信力。梅的發言人表示將會繼續尋求新的脫歐協議。近日，已有40多名英國前大使及外交高級官員寫聯名信，呼吁梅延遲脫歐，以避免無協議脫歐。

　　今日，本輪中美經貿磋商又到了最后一天，從最近兩次磋商過程看，關于談判的具體內容，截止當前也沒有消息發布，這也很正常。不到談判結束，是不會有官方消息的。個人看來，截止當前，沒有消息并不是壞消息。相反恰恰說明，雙方都在認認真真地談。只有這樣，才能談出真正的結果。目前離3月29日的英國脫歐大限還有不到40天的時間，梅需要在此之前與歐盟達成協議，并獲得議會通過實施相關立法。今日人民幣兌美元中間價較上日上調121點報6.7623元，是今年1月31日以來最大升幅。

　　資金分析——資金繼續回流 成交向上突破

　　今日市場資金流入11.68億，較昨日繼續增長1.07%，總沉淀增至1105.55億。黑色、化工、農次主力板塊分別流入4.85億、3.45億和4.68億，較昨日分別增長1.48%、1.48%和1.44%。僅農產品板塊流出1.3億，較昨日小幅減少0.63%。其中黑色、化工、次主力板塊資金重回升勢，可繼續關注其持續性表現。

　　今日市場總成交2624.53萬手，較昨日增長17.92%。黑色、化工、次主力板塊成交分別回升16.29%、55.86%和4.64%。僅農產品板塊回落15.37%。日內成交量快速向上突破，欲創近期新高。其中化工板塊成交增長率領先于各板塊，日內創下近半年新高，率先成為市場關注熱點。

　　期貨品種解析——原油走強難撐需求疲軟 基建品種整體下行

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨(博客,微博)發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　風險揭示 ：

　　1.中糧期貨策略交易部投資咨詢證號：張耀文 Z0013564；王君Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　3.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　4.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

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