國內方面，信用寬松預期增強，市場資金壓力舒緩。2月11日，國務院總理主持召開國務院常務會議，決定支持商業銀行多渠道補充資本金。進一步疏通貨幣政策傳導機制，在堅持不搞“大水漫灌”的同時，促進加強對民營、小微企業等的金融支持。一是對商業銀行，提高永續債發行審批效率，降低優先股、可轉債等準入門檻，允許符合條件的銀行同時發行多種資本補充工具。二是引入基金、年金等長期投資者參與銀行增資擴股，支持商業銀行理財子公司投資銀行資本補充債券，鼓勵外資金融機構參與債券市場交易。國外方面，美國加息節奏放緩。一月底，美聯儲主席鮑威爾在議息會議后的新聞發布會上釋放出本輪加息周期可能已經結束的最強烈信號——美聯儲已經改變了加息預期。國內外同時釋放有利信息，有效支撐A股市場。

　　今日是醫藥股的春天， 2月11日，國務院常務會議部署了加強癌癥早診早治和用藥保障的措施，決定對罕見病藥品給予增值稅優惠。從3月1日起，對首批21個罕見病藥品和4個原料藥，參照抗癌藥對進口環節減按3%征收增值稅，國內環節可選擇按3%簡易辦法計征增值稅。作為國家醫改的重點對象，醫藥改革勢在必行，充分利好醫藥股。

　　截至18年12月，中基協已備案私募基金規模12.78萬億，相較于17年底的11.1萬億，增長超過15.14%；其中股權與創業投資基金規模增幅為21.33%，而證券類私募基金規模下降2.22%。整個18年，股權與創業基金規模增加1.51萬億，仍處于高速增長階段。

　　資本寒冬成為過去與當前創投行業的代名詞，防守與理性成為了各機構的主要策略。低迷的市場情緒仍在蔓延，但政策底已現。從18年下半年開始，一系列刺激創投政策出臺。在大經濟周期下，股權投資作為經濟增長的基礎發力點，政府對其重視程度可見一斑，這與我們全域資產管理模型得出的結論一致。年前，科創板自提出僅僅經歷3個多月時間即正式發布征求意見稿，高新技術行業注冊制的時代即將到來，我們對于創投行業的增長潛力持有樂觀態度。

　　剛剛，根據基金業協會備案顯示，2019年第一批私募資產配置管理人花落中國銀河投資管理有限公司、浙江玉皇山南投資管理有限公司、珠海橫琴金晟碩業投資管理有限公司。其中前兩家為管理人類型變更，最后一家為新申請私募資產配置管理人。自18年8月中基協發布私募資產配置基金管理人消息后便引起行業關注。作為第四類私募，私募資產配置基金主要采用基金中基金的投資方式，80%以上的已投基金資產應當投資于已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設立的資產管理產品。隨著資管配置認知的不斷提升，投資者更傾向多元化資產配置；同樣，大類資產配置也將使得我國私募基金結構更加完善。未來，具備堅實投研基礎和品牌效應的FOF機構會迎來較快的發展。

　　2019年1月，100個重點城市二手住宅掛牌均價為14902元/平方米，環比下跌1.05%。從漲跌城市數量來看，二手住宅掛牌均價上漲城市35個，平均漲幅0.95%；持平城市1個；下跌城市64個，平均跌幅1.98%，下跌城市數量環比減少，但平均跌幅有所擴大。從不同等級城市掛牌均價環比情況來看，均價下跌幅度均較大，其中二線城市下跌最大，跌幅1.14%，一線城市和三四線城市分別環比下跌1.02%和0.99%。分區域來看，東部地區仍然是下跌最為嚴重的區域，跌幅高達1.18%。

　　從最新的二手房價數據來看，全國過半城市房價繼續著去年尾的回調勢頭，在全國性的調控方針并未出現明顯松動的大環境下，各線城市的房地產市場依然寒意濃烈。但細看數據會發現，可以用一句話概括新年伊始各線城市的房價狀態：一線穩步下跌，二線加速下跌，三線四線有漲有跌。我們在之前的報告中多次指出周期輪動對各線房價走勢的影響，一線城市因為高壓調控限制，房價在全國范圍內率先開啟回調，至今仍然穩步下跌；2018年下半年開始，其他各線城市陸續出臺了相應的調控政策，尤其是二線城市調控力度相對較大，所以近來房價跌幅居前；而三四線城市則因為“一城一策”主基調的存在，不同城市間出現了不同的樓市政策，調控和激勵政策并舉，所以三四線城市內部房價走勢有所分化，上漲城市數量占比明顯高于一二線城市�？傮w看，全國房價仍然維持跌多漲少的格局。

　　近日，在省部級主要領導相關會議上，房地產市場被確認為需防范化解重大風險的經濟領域之一，且“要穩妥實施房地產市場平穩健康發展長效機制方案”被明確提出，這是自去年底連續兩次政治局會議對樓市“只字未提”之后，中央重新對房地產市場發展進行定調。值得注意的是，以往提及防范樓市重大風險多出現在房價高漲之時，而現在樓市已明顯轉跌，房地產市場歷經兩年多調控正值寒冬，此時強調的需要防范化解的風險，應該是房價大跌的風險，但矛盾的是同時又要推進長效機制的建立，長效機制對于樓市來說無疑是利空的，那么怎樣才能“穩妥實施”長效機制方案呢，筆者認為只能是在同期逐步放開現行調控政策，以對沖樓市下行的風險。所以未來我們或將會看到在長效機制方案落地的同時，短期的調控措施陸續退出，才能保障房地產市場的穩定發展。

　　外匯板塊—— 美兩黨達成協議 將避免再次政府“停擺”

　　美元接近年內高位，得益于貿易摩擦及增長疑慮；美國會兩黨達成初步協議避免政府再次“關門”。

　　2月12日，美元兌主要貨幣周二持穩，徘徊在2019年高立附近，因美國和中國間的貿易緊張以及全球經濟增長疑慮，支撐美元避險魅力。投資人正將焦點瞄準本周在中國舉行的高階貿易談判。美國與中國正設法在3月1日期限之前達成協議，在此期限后，2000億輸美的中國商品關稅預定由10%升至25%。過去一年來美中貿易摩擦沖擊金融市場，全球各地企業信心受創，制造業活動及全球經濟增速皆受影響。據報道，美國國會共和、民主兩黨磋商代表11日稱，已就部分聯邦政府機構撥款問題初步達成一致，這或將避免再度出現政府“關門”。參議院撥款委員會主席、共和黨參議員理查德謝爾比當天晚間在國會對媒體說，磋商雙方已就包括邊境安全項目的數個撥款案達成原則性協議。眾議院撥款委員會主席、民主黨眾議員妮塔洛韋表示，工作人員正在制定細節，希望在13日前拿出最終方案。無論是民主黨還是共和黨都不希望聯邦政府停擺再次發生。如果美國總統特朗普在15日午夜前簽署相關撥款案，國土安全部、司法部、財政部、內政部等聯邦政府機構將避免因運轉經費耗盡再度陷入“停擺”。

　　美元正受益于投資人對美中貿易談判的不安情緒，美元除了避險魅力，也仍是收益最高的發達國家貨幣，在所有主要央行皆轉向鴿派之際，美元似乎相對吸引人。在美墨邊境修建隔離墻是特朗普競選總統時的重要承諾，也被美國輿論視為他穩固票倉、尋求連任的重要政治籌碼。但在民主黨看來，邊境墻低效、昂貴且沒有必要，是特朗普煽動保守派選民的“政治噱頭”。而今美兩黨努力避免出現政府“關門”逐漸成效，這將提振美元。今日人民幣中間價下調270點至1月25日來新低，報6.7765，上一交易日中間價報6.7495。

　　節后第二日，市場資金繼續加快回流腳步，日內流入51.26億，較昨日繼續增長5.32%。與昨日不同的是，今日除黑色系資金繼續快速流入外，化工、農產品及次主力板塊回流資金也均有了明顯提升。市場資金呈現全面涌入的狀態。

　　今天市場成交一改疲態，活躍度明顯提升�？偝山�2357.4萬手，較昨日大幅增長50.84%。日內成交變化與資金回流變化較為一致，均從單板塊增長變為市場全板塊集體增長。目前日內成交量位于近期數據區間上沿，期待向上打破瓶頸，帶來活躍度的進一步提升。

　　期貨品種解析——行情波動做好資金管理

　　【主力板塊】

　　J*焦炭1905合約：擇機試多，關鍵點位2070驗證有效。空單回避，新倉擇機試多，老倉多單可繼續持有。

　　JM*焦煤1905合約：關注試多機會，1240附近支撐有效，上方壓力關注1310附近。

　　rb*螺紋1905合約：盤中小幅回調，建議空單回避。老倉多單繼續持有，新倉關注3710附近的支撐。

　　hc*熱卷1905合約：盤中小幅回調，不建議追空，關鍵支撐參考3600附近，老倉多單可暫持，新倉觀望。

　　i*鐵礦1905合約：盤面回調，老倉多單建議止盈落袋，追空需謹慎。關注缺口回補情況，耐心等待操作機會。

　　FG*玻璃1905合約： 上行通道未破，老倉多單可分批止盈鎖定部分利潤，上壓力位參考1400。新倉參考逢低做多。

　　ZC*鄭煤1905合約： 觀望，日內波動較大，操作難度較大，關鍵位參考592附近。

　　【化工板塊】

　　sc*原油1903合約：原油震蕩整理，下方關鍵位415.5附近，上方關鍵位445，耐心等待操作信號。

　　fu*燃油1905合約：逢低做多，多單建議輕倉持有，關鍵支撐參考2760。

　　ru*橡膠1905合約：寬幅震蕩，震蕩區間10960-12000，觀望。

　　L*塑料1905合約：延續震蕩走勢，新倉建議觀望，上方壓力參考8812附近，支撐參考8510。

　　PTA*1905合約：關鍵位6400附近，多單繼續持有，新倉逢低做多，上方壓力參考6680附近。

　　PVC*1905合約：橫盤整理，關鍵位參考6565附近，觀望。

　　MA*鄭醇1905合約：震蕩走強，階段底部顯現，2385附近支撐明顯，上方關鍵位參考2600，耐心等待向上的價差共振機會。

　　PP*1905合約：震蕩整理，上方壓力參考8920，下方關注8514附近的支撐。

　　bu*瀝青1906合約：延續上行趨勢，新倉逢低做多，老倉多單繼續持有，上方空間參考3300-3400之間不變。

　　【農產品板塊】

　　m*豆粕1905合約：大趨勢空頭，小趨勢震蕩偏強，上方壓力位參考2610和2742。耐心等待操作方向。

　　RM*菜粕1905合約：震蕩偏強走勢，關鍵位參考2250附近。耐心等待操作機會。

　　a*豆一1905合約：逢低試多，3830附近上行遇阻，底部支撐關注3630附近。

　　y*豆油1905合約： 5806附近壓力明顯，近期6連陰小幅回調，5650之上多頭思路不變，參考逢低進多。

　　p*棕櫚1905合約：4860附近承壓走弱 ，底部關鍵位參考4690，關注區間內走勢。

　　OI*鄭油1905合約：上行通道中，沖高回落，6700附近為關鍵區間，若盤中企穩走強，可輕倉試多。

　　AP*蘋果1905合約：觀望，未走出震蕩區間，關注11200附近能否企穩。

　　CF*棉花1905合約：成交低靡，橫盤整理，關鍵位參考15500，暫時觀望。

　　C*玉米1905合約：上行遇阻，關鍵位1870驗證有效。耐心等待操作機會。

　　jd*雞蛋1905合約：低位漲跌互現，震蕩整理，關鍵位3390有效，新倉觀望。

　　SR*白糖1905合約：上方空間打開，新倉關注逢低做多機會，多單持有。上方關鍵位參考5260。

　　【有色板塊】

　　au*滬金1906合約：多單持有，新倉建議逢低輕倉試多，關鍵位參考290附近。

　　ag*滬銀1906合約：逢低試多，底部關鍵位3640有效，關鍵位參考3780。

　　cu*滬銅1903合約：觀望，大周期看寬幅震蕩，小周期震蕩，關鍵位48000附近。

　　zn*滬鋅1903合約：上行通道未破，關注關鍵位21950附近能否企穩。

　　ni*滬鎳1905合約：上行遇阻，出現小幅回調，新倉關注逢低做多機會，關鍵壓力參考102000。

　　al*滬鋁1903合約：低位震蕩整理，建議觀望，關鍵位參考13640。

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　風險揭示 ：

　　1.中糧期貨策略交易部投資咨詢證號：張耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　3.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　4.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。