第一象限（杠桿象限）——鐵礦石如期漲停 黑色系漲幅收窄

　　今日商品指數上漲0.58%，工業品上漲0.40%，農產品上漲0.98%。其中，貴金屬下跌0.21%，煤炭板塊下跌0.01%，有色板塊下跌1.12%，軟商板塊上漲1.06%，化工板塊下跌0.35%，飼料板塊上漲0.70%，谷物板塊上漲1.06%，油脂板塊上漲0.02%，建材板塊上漲1.11%。

　　新一輪中美經貿高級別磋商開幕式在華盛頓舉行，在暫時休戰的背景下，此次會議將對雙方的經貿關系產生進一步的影響，我們有理由相信世界前兩大經濟體為了共同利益能夠達成超預期的洽談結果。繼央行前6個交易日未展開公開市場操作之后，昨日和今日各投放了500億元流動性，有助于更好地緩解市場年底的資金面壓力。

　　今日商品表現強勢，高開高走一路創出新高，一舉改變近期持續震蕩的格局。除油脂板塊小幅下跌之外，其余板塊悉數翻紅，煤炭和化工更是大幅上漲，成為今日市場最大的亮點。但也可以看到，此次上漲是由空頭資金撤退引發，行情能否延續仍存疑。加上明天將是春節假期前最后一個交易日，無夜盤，在此建議各位投資者節前全部清倉，規避假期持倉風險，輕松過節。

　　第二象限（交換象限）——新春開門紅K線亮眼 進場信號只差量能

　　2019春節開門紅，滬深兩市雙雙收漲，三大股指齊漲。滬指收盤漲1.36%，收報2653.90點；深證成指收漲3.06%報7919.05點；中小板收漲3.39%報5174.37點；創業板收漲3.53%報1316.10點。市場成交尚在沉睡，滬深合計成交3.6億手，交易金額3198.7億元。主力凈流出55.2823億元，通過滬港通與深港通流入A股的資金量凈流入49.68億元。行業板普漲，農林漁牧、釀酒、元器件等行業漲超4%。

　　國家統計局將于2月15日公布1月CPI、PPI數據。多家機構預測，1月物價將小幅回落，CPI同比增速將在1.7%到1.8%，低于此前市場預期。未來中短期內通脹升溫預期再度減弱。2019年初A股第一場群體“黑天鵝”比以往30年來得都更早、更猛烈。截至1月30日晚，已有390余家上市公司預告虧損，合計虧損額按上限計算，達到了3285億元。其中，預虧上限超20億元的公司有41家，預虧超10億元的則達到98家。隨著2月11日新年假期后的第一個工作日的開始，2月地方政府債券（下稱“地方債”）發行將延續1月火爆的行情，為地方政府重大項目、民生保障等工程籌資，補基建“短板”穩投資。由于今年1.39萬億元的地方債額度提前下達地方，據統計，1月份24個省市（自治區、直轄市、計劃單列市，下同）累計發行了約4180億元地方債，而往年1月這一數字為零。財政部已經公開要求地方債力爭今年9月底前全部發完，今年前三季度地方債加速高位發行或是常態，而各省市間的債券利率也將有分化。

　　回到盤面， “漲勢未破”是自去年底指數反彈以來我們一直堅持的觀點，指數K線通過今天的努力，已經在日線和周線級別都作出了非常好看的上漲趨勢線，分時圖的表現更是強勁。兩市共76只個股漲停，4只跌停，整體價差表現強勢；北上資金大幅流入，主力凈流入；盡管量能沒有放大，目前依舊以機構進場為主，但后市若做出了不做的賺錢效應，或許市場會有不小的驚喜。如同我們借錢所示，此時投資者或許應該大膽一些，進行一些長線股票的篩選，不要錯過了拿籌碼的好時機。春節后第一個交易日，給大家拜個年~

　　第三象限（資源象限）——股權基金高速增長 頭部電影吸金明顯

　　截至18年12月，中基協已備案私募基金規模12.78萬億，相較于17年底的11.1萬億，增長超過15.14%；其中股權與創業投資基金規模增幅為21.33%，而證券類私募基金規模下降2.22%。整個18年，股權與創業基金規模增加1.51萬億，仍處于高速增長階段。

　　資本寒冬成為過去與當前創投行業的代名詞，防守與理性成為了各機構的主要策略。低迷的市場情緒仍在蔓延，但政策底已現。從18年下半年開始，一系列刺激創投政策出臺。在大經濟周期下，股權投資作為經濟增長的基礎發力點，政府對其重視程度可見一斑，這與我們全域資產管理模型得出的結論一致。年前，科創板自提出僅僅經歷3個多月時間即正式發布征求意見稿，高新技術行業注冊制的時代即將到來，我們對于創投行業的增長潛力持有樂觀態度。

　　春節假期在今天宣告結束，作為中國最具意義的傳統節日，電影院成為春節消費需求中必不可少的一環，截止2月10日24時，春節檔票房已經累計超過58億元，同比上漲1%不到，其中《流浪地球》累計票房超過20億元，《瘋狂外星人》與《飛馳人生》票房分別達到14.58億元與10.51億元。觀察18年國內電影市場，全年累計票房610億元，同比增長9.06%，增速同比下滑12.1pct，票房主要增長來自于春節檔與暑期檔，國慶檔由于影片質量欠佳與票補減少影響導致票房同比減少24.8%。而Top10影片票房占比高達40%，頭部影片觀影需求旺盛。從圖中可以看出國內電影票房增速趨緩，頭部影片吸金效用巨大，預計19年仍將維持這種局面。在文娛電影細分板塊投資仍建議圍繞大IP進行。

　　第四象限（信用象限）——全國房價總體維持跌勢 高層釋放樓市重磅信號

　　2019年1月，100個重點城市二手住宅掛牌均價為14902元/平方米，環比下跌1.05%。從漲跌城市數量來看，二手住宅掛牌均價上漲城市35個，平均漲幅0.95%；持平城市1個；下跌城市64個，平均跌幅1.98%，下跌城市數量環比減少，但平均跌幅有所擴大。從不同等級城市掛牌均價環比情況來看，均價下跌幅度均較大，其中二線城市下跌最大，跌幅1.14%，一線城市和三四線城市分別環比下跌1.02%和0.99%。分區域來看，東部地區仍然是下跌最為嚴重的區域，跌幅高達1.18%。

　　從最新的二手房價數據來看，全國過半城市房價繼續著去年尾的回調勢頭，在全國性的調控方針并未出現明顯松動的大環境下，各線城市的房地產市場依然寒意濃烈。但細看數據會發現，可以用一句話概括新年伊始各線城市的房價狀態：一線穩步下跌，二線加速下跌，三線四線有漲有跌。我們在之前的報告中多次指出周期輪動對各線房價走勢的影響，一線城市因為高壓調控限制，房價在全國范圍內率先開啟回調，至今仍然穩步下跌；2018年下半年開始，其他各線城市陸續出臺了相應的調控政策，尤其是二線城市調控力度相對較大，所以近來房價跌幅居前；而三四線城市則因為“一城一策”主基調的存在，不同城市間出現了不同的樓市政策，調控和激勵政策并舉，所以三四線城市內部房價走勢有所分化，上漲城市數量占比明顯高于一二線城市。總體看，全國房價仍然維持跌多漲少的格局。

　　近日，在省部級主要領導相關會議上，房地產市場被確認為需防范化解重大風險的經濟領域之一，且“要穩妥實施房地產市場平穩健康發展長效機制方案”被明確提出，這是自去年底連續兩次政治局會議對樓市“只字未提”之后，中央重新對房地產市場發展進行定調。值得注意的是，以往提及防范樓市重大風險多出現在房價高漲之時，而現在樓市已明顯轉跌，房地產市場歷經兩年多調控正值寒冬，此時強調的需要防范化解的風險，應該是房價大跌的風險，但矛盾的是同時又要推進長效機制的建立，長效機制對于樓市來說無疑是利空的，那么怎樣才能“穩妥實施”長效機制方案呢，筆者認為只能是在同期逐步放開現行調控政策，以對沖樓市下行的風險。所以未來我們或將會看到在長效機制方案落地的同時，短期的調控措施陸續退出，才能保障房地產市場的穩定發展。

　　外匯板塊——春節期間美指強勢 中美確定新一輪磋商

　　美元接近六周高點，因貿易及增長疑慮升溫; 春節期間，美國非農遠超預期貿易數據表現亮眼；中美貿易前景未明下一輪磋商即將來臨；各國央行和官方機構集體下調經濟預期。

　　2月11日，美元兌多數貨幣周一上漲，持守在近六周高點，因美國和中國貿易緊張關系和全球經濟成長出現新的疑慮，帶動避險資產買需。春節假期，美元指數成為全球金融市場耀眼的明星，連續七日上揚，春節期間累計上漲1.12% ，周度漲幅為六個月以來最佳。雖然此前美聯儲一直放“鴿”，但仍無法阻止美元強勢上揚的腳步， 一方面是美國近期經濟數據表現強勁，尤其1月非農數據遠超預期;另一方面，投資者對全球經濟放緩以及中美貿易關系的擔憂日益加重，紛紛買入美元避險。春節期間，美國公布的一系列重磅數據，其中以非農、貿易帳、PMI、 ISM制造業為首的多數經濟數據表現亮眼，僅1月工廠訂單及MARKIT服務業數據有所下降。強勁的經濟數據令投資者懷疑此前對美國經濟前景的預期有誤，同時對于美聯儲今年不會加息的預期也受到動搖。現下中美貿易戰依舊是全球市場的聚焦點。上周 ，中美貿易談判無果而終，美國財長努欽周三表示，他和其他美國官員下周將前往北京參加貿易談判，旨在達成一項協議，以避免美國3月2日提高對中國商品的關稅。努欽在接受CNBC采訪時表示，他和美國貿易代表萊特希澤上周在華盛頓與中國國務院副總理劉鶴舉行的會談富有成效。不過，在周四美國總統特朗普表示，他不打算在3月1日的最后期限之前與中國國家主席習近平會晤，這壓制了很快能達成貿易協議的希望。但據商務部消息，中美雙方將于2月14日- 2月15日在北京進行新一輪中美經貿高級別磋商，屆時席卷全球的中美貿易戰或將有所定論。歐盟執委會周四大幅下調了對今明兩年歐元區經濟成長預估，因預計歐元區最大的幾個國家將受到全球貿易緊張局勢和一系列國內挑戰的拖累。國際貨幣基金組織（IMF）上月也調降了全球經濟增長預估。

　　美元走強，盡管美聯儲在1月份政策會議上采取鴿派立場。目前，由于擔心全球經濟大幅放緩，投資者買入美元以避險。歐元承壓，因核心歐洲政府公債收益率觸及逾兩年低點。預期英鎊仍將持續動蕩，受退歐進程不確定性升高影響。各國幾乎集體下調經濟預期，這進一步證實了投資者對于全球經濟放緩的擔憂。美中談判為本周的重要焦點，美元強勢反映出目前市場的審慎人氣，因美元具有避險地位，美元指數略升報96.64，或將連續第八日上漲。今日人民幣兌美元中間價較上日下調414點至6.7495，創2018年7月20日以來最大降幅，并刷新2019年1月25日以來的最低水平。

　　資金分析——節后首日 資金回流 成交疲軟

　　節后開市首日，市場主要交易品種凈流入27.56億，總沉淀收于959.24億，資金回流較多。其中以黑色系為首流入17.84億，較前個交易日增長6.04%。化工、農產品、次主力板塊也分別流入2.24億、4.57億和2.89億，較前個交易日分別增長1.53%、2.4%和0.97%。呈現全板塊資金回流景象。不過從板塊沉淀圖中可看到，當前資金回流主力僅在黑色系。相比之下，其它板塊與黑色系差距較大。

　　節后第一天，市場活躍度表現不佳，總成交量僅1562.85萬手，幾近新低。黑色、化工、農產品、次主力板塊分別較前個交易日回落13.69%、33.31%、13.85%、17.45%。各板塊成交量均不理想，化工、次主力板塊成交更是分別于新低附近徘徊。節后交易情緒有待提升。

　　期貨品種解析——商品指數上行 市場情緒偏強

　　【主力板塊】

　　J*焦炭1905合約：擇機試多，盤中高開低走，關鍵支撐2070驗證有效。空單回避，新倉擇機試多，老倉多單可繼續持有。

　　JM*焦煤1905合約：空單回避，輕倉試多，盤中高開低走， 1240附近支撐有效，若盤中突破1310附近可考慮加倉。

　　rb*螺紋1905合約：擇機試多。新倉耐心等待3850附近能否企穩。老倉繼續持有。

　　hc*熱卷1905合約：擇機試多，新倉要耐心等待3600附近的走勢，老倉持有，新倉觀望。

　　i*鐵礦1905合約：多單持有中，新倉逢低進多。

　　FG*玻璃1905合約： 延續上行趨勢，多單繼續持有，上壓力位參考1400。新倉可逢低接入。

　　ZC*鄭煤1905合約： 觀望，日內波動較大，操作難度較大，壓力位參考592附近 。

　　【化工板塊】

　　sc*原油1903合約：原油震蕩整理，下方關鍵位415.5附近，上破445后關注多單，耐心等待。

　　fu*燃油1905合約：逢低做多，震蕩區間2645-2810，日內拉升，盤中關注2810附近走勢。

　　ru*橡膠1905合約：寬幅震蕩，震蕩區間10960-12000，觀望。

　　L*塑料1905合約：延續震蕩走勢，新倉建議觀望，上方壓力參考8812附近。

　　PTA*1905合約：關鍵支撐位6400附近，多單繼續持有，新倉逢低做多，關注壓力 6680附近行情走勢。

　　PVC*1905合約：橫盤整理，關鍵位參考6565附近，觀望。

　　MA*鄭醇1905合約：震蕩走強，階段底部顯現，2385附近支撐明顯，上方壓力參考2600，耐心等待向上的價差共振機會。

　　PP*1905合約：震蕩走勢，觀望。參考9000附近的壓力。

　　bu*瀝青1906合約：之前優先關注的瀝青多單目前建議繼續持有，上方空間參考3300-3400之間不變。3080附近支撐明顯。

　　【農產品板塊】

　　m*豆粕1905合約：大趨勢空頭，小趨勢震蕩偏強，震蕩區間2530-2620。暫時觀望。

　　RM*菜粕1905合約：大趨勢空頭，小趨勢震蕩整理，震蕩區間2090-2180，觀望。

　　a*豆一1905合約：試多。盤中上破震蕩區間上沿，形成價差共振，上方第一攻擊目標3640。

　　y*豆油1905合約：沖高回落，短期進入調整，5650之上多頭思路不變，參考逢低進多。

　　p*棕櫚1905合約:再次考驗短期支撐4755，若支撐有效，盤中反彈，可分批試多。

　　OI*鄭油1905合約：上行通道中，沖高回落，6700附近支撐明顯，若盤中企穩走強，可輕倉試多。

　　AP*蘋果1905合約：震蕩整理，依舊關注10539-11140區間內走勢，建議觀望。

　　CF*棉花1905合約：投機度較低，關鍵位參考15500，暫時觀望。

　　C*玉米1905合約： 關鍵位1870有效，若盤中繼續走強可逢低進多。

　　jd*雞蛋1905合約：弱勢格局不變，3390壓力位有效，新倉觀望。

　　SR*白糖1905合約：上方空間打開，新倉關注逢低做多機會，多單持有。上方壓力參考5260。

　　【有色板塊】

　　au*滬金1906合約：試多，背靠283.05繼續上行，上方空間參考多頭價差共振點290，多單持有中。

　　ag*滬銀1906合約：試多，底部支撐3640有效，上方壓力位參考3780。

　　cu*滬銅1903合約：觀望，大周期看寬幅震蕩，小周期震蕩，關鍵位48000附近。

　　zn*滬鋅1903合約：震蕩偏強走勢，關注21950附近企穩后的表現。

　　ni*滬鎳1905合約：延續上漲趨勢，新倉關注逢低做多機會，關鍵壓力參考202000。

　　al*滬鋁1903合約：震蕩整理，建議觀望，關鍵位參考13640。

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　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨發展最快的部門之一。

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　　風險揭示 ：

　　1.中糧期貨策略交易部投資咨詢證號：張耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　3.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　4.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

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