1月12日陜西神木百吉礦難發生，1月14日至18日當周動力煤期貨主力1905合約從560最高漲至595.6。但是因臨近春節淡季，供需兩弱，動力煤期貨漲勢未能持續。

　　春節后動力煤供應存在不確定性。國內方面，陜西礦難發生后，民營煤企全停，國有煤企接受安全檢查，市場預期礦難影響可能將持續到兩會后。但是1月21日當周，市場傳出消息，通過安全檢查的煤礦允許復工。此外，陜西煤從環渤海港口下水有限。從數據上看，礦難發生后環渤海港口的日調入量基本平穩在130萬噸，大礦的保供能力不容小覷。這些削弱了市場對春節后供應緊張的預期，春節前最后一周，陜西個別煤礦下調煤價50元/噸。

　　進口煤是政府調節動力煤供需的杠桿。據了解，華南一些口岸的進口政策略有放松。1月31日有消息稱，青島、日照、汕頭海關要求謹慎進口澳洲煤，新到港的澳洲煤炭允許卸貨，但不采樣、不做水尺，通關時間無限延長。受此利好支撐，春節前最后兩個交易日動力煤期貨隨焦煤一起反彈。據了解，該政策主要針對焦煤，對動力煤的影響有待進一步跟蹤。

　　庫存兩極分化現象有望加劇。春節期間煤企減產，坑口、集運站維持低庫存。預計節后坑口煤價仍然相對堅挺，發運倒掛導致貿易商操作艱難，節后港口市場煤占比將下降。但有大戶保供，港口總庫存減量可控，1月31日北方四港區庫存2002萬噸還處于偏高水平。

　　春節前的海運費大跌，秦滬航線運費降至17元左右，綜合采購成本降低，激發了下游終端和貿易商在春節前最后一周的采購熱情。截至1月30日，江內港口庫存1008.7萬噸，已是連續八周下滑，預計春節期間江內港口庫存將重新回升。下游庫存方面，截至1月31日，沿海六大電廠日耗下滑至46.41萬噸，沿海電廠庫存大幅累積至1525萬噸，同比高626萬噸。重點電廠庫存從1月中旬開始回升，1月27日重點電廠庫存8280萬噸，同比去年增加近2900萬噸。2月，春節假期低日耗，疊加大量進口煤到港和長協煤補充，預計下游庫存將繼續走高。春節后若上游沒有大面積的安全檢查影響煤企復工，投機性或恐慌性采購需求均難出現。

　　動力煤供需脆弱的平衡狀態極易被打破，密切關注春節后的基本面數據變化。筆者認為，前期動力煤供應減量預期，已經在期現貨煤價上有所體現， 3月中旬影響將減弱，下游庫存管理得宜可平穩度過，屆時動力煤將重回熊市邏輯。預計2月中下旬動力煤現貨緩跌概率較大，期貨1905合約弱于1903，走勢振蕩偏弱。

　　（作者單位：福能期貨）