近期瀝青出現大的行情，25日盤中一度大漲5%再度領漲商品市場，本文重點分析瀝青此輪大漲的誘因，并對后市需要關注的問題略表淺見。

　　如上圖所示，新年以來瀝青便扭轉四季度一路下跌的頹勢，不斷振蕩反彈上行，連續突破2900、3000，漲勢如虹。由于自身基本面良好，疊加近日來委內瑞拉政局動蕩的刺激，瀝青在25日再度大漲，逼近3200關口。此次再度上漲是由于自身瀝青基本面和委內瑞拉斷交事件刺激等多因素共同引致。

　　首先，強勁的基本面是瀝青上漲的根本原因。近期瀝青庫存和煉廠開工率處于相對低位并延續跌勢，供應仍相對偏緊；由于冬儲和南方地區趕工，需求端尚可。自2018年11月以來，煉廠開工率出現明顯走低，近期也一直處于相對低位，供給相對偏緊。瀝青煉廠開工率偏低主要有以下兩方面的原因：第一，由于進入瀝青需求淡季，各地區煉廠自發調整生產計劃，煉廠進入檢修或轉產焦化料等導致瀝青裝置開工率下降；第二，1月初以來，原油價格不斷反彈，而瀝青等下游產品現貨價格上漲相對滯后，瀝青煉廠利潤變差，煉廠生產積極性下降。需求方面，雖然當前仍處于瀝青消費的淡季，但是需求表現尚可。一方面，南方地區天氣條件良好，道路趕工帶來剛性需求；另一方面，春節臨近冬儲需求釋放在即。春節前后是傳統的瀝青冬儲備貨時間，將有部分貿易商囤貨需求帶動煉廠出貨。庫存方面，由于開工率相對較低，煉廠庫存并未出現大幅累積，近期更是有所消耗，逐漸走低，處于相對低位。

　　其次，近期委內瑞拉美國斷交事件持續發酵，引發市場對委內瑞拉原油供應的擔憂，誘發了市場參與者看漲瀝青的強烈情緒。23日委內瑞拉國民議會議長瓜伊多宣布自己為該國的臨時總統，隨后美國、加拿大、阿根廷、巴西等相繼表示認同；當日委內瑞拉總統馬杜羅宣布與美國斷交；委美關系劍拔弩張。總體而言，委內瑞拉局勢變動對瀝青市場的影響大于原油。據BP統計，委內瑞拉是全球原油儲量最大的國家，而且以重油資源為主。若委美關系持續惡化，將對全球重油供給市場產生不利影響。受通貨膨脹、債務危機、政治不穩定等因素的影響，委內瑞拉原油產量近年來已經出現明顯下降，繼續大幅減少的可能性較小。而當前在OPEC積極執行減產的預期下，全球原油供需趨于平衡，因此委內瑞拉事件對全球原油供應的影響相對有限。然而由于美國頁巖油的持續增產，委內瑞拉、伊朗、加拿大等重質原油生產國產量減少，委內瑞拉若出現危機將使全球重質原油短缺加劇，對瀝青等重質下游產品的影響更加顯著。更重要的是，對于中國市場來說，委內瑞拉的馬瑞原油是生產瀝青的主要原料。據統計，委內瑞拉生產的馬瑞原油占國內瀝青生產原料的近50%.如果委內瑞拉局勢出現急劇惡化，將使國內瀝青生產受阻，供應大幅減少。因此市場恐慌情緒引致了瀝青不斷創出新高，而委內瑞拉局勢對后市瀝青能否持續處于高位具有至關重要的影響。

　　對于委內瑞拉的局勢我們不應過分悲觀。美國與委內瑞拉的矛盾和沖突是一直長期存在的事實，具有深層次背景，自查韋斯時代兩國隔閡便不斷加深。兩國在意識形態、石油產業等方面存在矛盾。委內瑞拉自查韋斯執政以來，推行加強中央集權的統治，與美國推崇的所謂“自由平等”格格不入。而美國經常以人權、販毒等為由干涉委內瑞拉政治經貿。在石油合作方面，查韋斯上臺執政后，取締了部分與美國等簽訂的合作開發協議，提高了石油稅率，使美國利益受損，兩國關系日趨緊張。現任總統馬杜羅是查韋斯的政策和理念的繼承者，自當選以來，便未得到美國政府的承認。兩國從現實利益和思想意識上，長期以來分歧明顯，因此兩國交惡在所難免，摩擦常態化存在。同時，兩國在石油領域具有互相依存的關系。從原油貿易數據看，對美國的出口占委內瑞拉原油出口量的30%以上，美國進口原油中有超過5%來自委內瑞拉。若美國采取軍事手段推翻委內瑞拉現任政府，或者采取嚴厲制裁措施封鎖委內瑞拉石油出口，將對全球原油供應產生較大影響，美國重質原油的供給缺口也難以彌補，屆時油價將大幅上行，這是美國政府所不愿意看到的。

　　據新華社消息，委內瑞拉軍方仍支持馬杜羅，國內局勢相對可控。目前來看，委內瑞拉局勢暫無明顯惡化。后續需關注美國政府和委內瑞拉兩黨的進一步行動。若兩黨紛爭得到良好解決或實現和平過度，全球原油供給擔憂減弱將使得油價回調。若有權利交接和轉移，中俄在委內瑞拉的石油領域的投資是否得到認可將是影響瀝青的關鍵。

　　總體來說，瀝青當前供給偏緊，需求尚可，庫存較低，基本面相對良好，整體偏強看待。近期委內瑞拉政局不穩導致恐慌情緒和投機行為導致瀝青向上突破，若委美關系緩解，兩黨紛爭得到妥善解決，瀝青出現回調的可能性較大。若委內瑞拉局勢出現極端惡化的情況，瀝青乃至原油價格有繼續上沖可能。另可關注瀝青燃料油二者價差已經靠攏上市以來高位附近，可注品種間對沖機會。