春節長假即將來臨，市場交投逐漸萎縮，橡膠期貨價格在站上11500元/噸后走勢十分猶豫，市場觀望情緒濃厚。從目前的情況來看，橡膠短期下行空間有限，中期還有上行空間。

　　政策面有潛在利多預期

　　當前我國經濟面臨下行壓力，中美貿易爭端的結果將在近期揭曉，而宏觀政策將強化逆周期調節，穩定總需求，宏觀政策方面的利多預期是存在的。

　　隨著美國經濟增速下降的擔憂升溫，美聯儲官員的鴿派言論逐漸增多。今年擁有投票權的美聯儲官員布拉德發出警告稱，如果美聯儲進一步加息，美國經濟可能會陷入衰退。種種跡象顯示，美聯儲在2019年的加息速度有望放緩。

　　產膠國方面，為了解決供應過剩問題，泰國表示將砍伐老樹，目標是將當前450萬噸的產量削減至300萬噸，將420萬公頃的種植面積減少至240萬公頃。市場對產膠國的執行力存疑，并不會改變政策的執行和砍樹行為的發生，只是一個量的質疑。

　　庫存消化還需時日

　　海關數據顯示，2018年12月中國進口天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）共計66.7萬噸，較11月下跌1.04%，較去年12月大跌20.6%；1—12月累計進口量為700.8萬噸，累計同比下降2.0%。

　　進口數據小幅回落，部分抵消下游開工下滑的影響。但總體庫存依然較高，截至1月18日，上期所天膠庫存增加58噸，至43.66萬噸，庫存去化還需時日。

　　供需可能存在錯位恢復

　　目前，國內已經進入停割階段，以消化庫存為主。春節前后越南、泰國等主產國也將進入減產期，原料產出減少，供應壓力減弱，原料價格保持相對偏強態勢，對橡膠價格形成支撐。

　　供應端的逐步恢復要等到4月后，雖然國內3月下旬就能逐步開割，但初期產量幾乎可以忽略。在需求端，國內下游輪胎企業開工下滑明顯。卓創數據顯示，目前全鋼胎開工率為63.59%，環比下滑7.95個百分點；半鋼胎開工率為59.90%，環比下滑6.80個百分點，部分企業提前放假停產。需求端的恢復有望在春節后一個月內實現，輪胎企業從“放假模式”切換到“奮斗模式”，開工率反彈是大概率事件。

　　雖然當前橡膠供需兩端都出現收縮態勢，但恢復階段存在著一定的時間錯位，需求端的恢復要早于供應端的恢復，有利于庫存的消化。

　　綜上所述，由于假期因素，市場陷入振蕩，但價格下行空間有限。節后，在政策利多預期、供需錯位恢復的背景下，價格仍有上漲的空間，庫存去化的進度可能影響反彈的高度。